行为金融学讲义

第三章行为金融与投资心理

3.1行为金融学的相关概念

一、行为金融学定义

1.行为金融学：是金融学、心理学、行为学、社会学等学科相交叉的边

缘学科，力图揭示金融市场的非理性行为和决策规律。

2.行为金融理论：证券的市场价格并不只由证券内在价值所决定，还在

很大程度上受到投资者主体行为的影响，即投资者心理

与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响。

3.行为金融学的两大基石：套利限制和心理学

4.行为金融学的研究内容：试图了解并解释投资者的决策过程，如在决策过程中，人类的情绪是否会影响决策，在多大程度上影响了决策，以及它是如何影响决策的。本质上，行为金融学试图从人类的心理，行为角度解释投资者投资什么，为什么投资，如何投资的问题。

二、其他相关概念

1.金融学

*金融学（Finance）：以融通货币资金的经济活动为研究对象的学科。*金融可以划分为宏观金融和微观金融两部分

宏观金融：从经济整体角度分析金融体系的运行规律，重点讨论货币供

求平衡、通胀与通缩、金融体系与制度、金融危

机等

资产定价：是以研究投资者决策为出发点的

微观金融：

公司金融:以研究公司融资投资决策为出发点。

2.心理学

心理：是指生物对客观物质世界的主观反应，

心理现象包括心理过程和人格。

心理学：是研究人和动物心理现象发生、发展和活动规律的一门科学。

心理学一词：来源于希腊文，意思是关于灵魂的科学。

3.行为学

行为学是研究人类行为规律的科学，归属于管理科学

行为学研究的范畴是灵魂

性格：是先天赋予的行为本能，包括欲望、情感、智力和体能等

人的灵魂

知识：是后天通过学习所获得的行为依据，包括习俗、技艺、科学文

化知识和思想意识理念等方面。------具有主导地位（一个有

丰富知识的人可以克服性格上的许多弱点。

三、举两个例子：

1.猎人抓猴子

在云南的某个地方，当地猎人捉猴子的方法非常简单：一个普通的木箱加上一个桃子就可以了。他们制作了一个比较沉的木箱，然后在木箱上面开一个刚好能让猴子伸进爪子的小洞，在木箱里面放一个桃子，将木箱放在猴子进场出没的地方，然后远远地看着，这时候，如果有猴子过来把爪子伸进木箱抓桃子，那么这只猴子就跑不掉了。原理在于猴子把爪子伸进木箱抓住桃子后就出不来了，因为洞不够大。奇怪的是，即便猴子看到猎人过来了，也不会放下手中的桃子，眼睁睁地看着猎人来把自己抓住。其实猴子只要放下手中的桃子就可以轻易脱身，但几乎没有一只猴子舍得放下即将到手的美食。

2.鸵鸟避险

鸵鸟遇到危险时，会把头埋入草堆里，以为自己看不见就是安全的了，事实上鸵鸟的两条腿很长，奔跑得很快，遇到危险时，其奔跑速度足以摆脱敌人的攻击，如果不是把头埋在草堆坐以待毙的话，是足以躲避猛兽攻击的。

后来，心理学家将这种心态称为“鸵鸟心态”，它是一种逃避现实的心理，是不敢面对问题的懦弱行为。

心理解读：抓猴子的故事告诉我们要拿得起放得下。很多人都有那种“鸵鸟心理”，以为把头埋起来就与自己无关了。股市中有的散户买股票被套了，却总是认为终有一天会涨上来，便开始长期投资，结果也不见翻身。

四、巴林银行倒闭

1995年2月26日，一条消息震惊了整个世界金融市场。具有230

多年历史，在世界1000家大银行中核心资本排名第489位的英国巴林银行，因进行巨额金融期货投机交易，造成9.16亿英镑的巨额亏损，在经过英国中央银行（英格兰银行）先前一个周末的拯救失败之后，被迫宣布破产。后经英格兰银行的斡旋，3月5日，荷兰国际集团以1美元的象征价格，宣布完全收购巴林银行。

1．事件的经过

巴林银行创立于1762年，至今有233年的历史。最初从事贸易活动，后涉足证券业，19世纪初，成为英国政府证券的首席发行商，是伦敦位居前列的集团化证券商，连英国女皇的资产都委托其管理，素有“女皇的银行”美称。

就是这样一个声名显赫的银行，竟因一个28岁的一个叫尼克·里森的青年—--------首席交易员，进行期货投机的失败，陷入绝境。

尼克里森1992年被巴林银行总部任命为新加坡巴林期货(新加坡)有限公司的总经理兼首席交易员，负责该行在新加坡的期货交易并实际从事期货交易。

1992年巴林银行有一个账号为“99905”的“错误账号”，专门处理交易过程中因疏忽而造成的差错，如将买入误为卖出等。新加坡巴林期货公司的差错记录均进入这一账号，并发往伦敦总部。1992年夏天，伦敦总部的清算负责人乔丹·鲍塞(GordonBowser)要求里森另行开设一个“错误账户”，以记录小额差错，并自行处理，目的是减少为伦敦带来的麻烦。由于受新加坡华人文化的影响，此“错误账户”以代码“88888”为名设立。

数周之后，巴林总部换了一套新的电脑系统，重新决定新加坡巴林期货公司的所有差错记录仍经由“99905”账户向伦敦报免，“88888”差错账户因此搁置不用，但却成为一个真正的错误账户留存在电脑之中。这个被人疏忽的账户后来就成为里森造假的工具。倘若当时能取消这一账户，则巴林银行的历史就可能改写了。

1992年7月17日，里森手下一名刚加盟巴林的王(Wang)姓交易员手头出了一笔差错：将客户的20份日经指数期货合约买入委托误为卖出。

里森在当晚清算时发现了这笔差错。要矫正这笔差错就须买回40份合约，按当日收盘价计算，损失为2万英镑，并应报告巴林总部。但里森决定利用错误账户“88888”承接了40份卖出合约，以使账面平衡。由此，一笔代理业务就衍生出了一笔自营业务。数天以后，日经指数上升了200点，这笔空头头寸的损失也由2万英镑增加到6万英镑。此后，里森频频利用“88888”账户吸收下属的交易差错。仅其后不到半年的时间里，该账户就吸收了30次差错。随着行情出现不利的波动，亏损数额也日趋增长至600万英镑。在这种情况下，里森被迫尝试以自营收入来弥补亏损。幸运的是，到1993年7月，“88888”账户居然由于自营获利而转亏为盈。如果里森就此打住，巴林银行的倒闭厄运也许又一次得以幸免。然而这一次的成功却从反面为他继续利用“8888”账户吸收差错增添了信心。

1993年7月，里森接到了一-笔买入6000份期权的委托业务，但由于价格过低而无法成交。为了做成这笔业务，里森又按惯例用“88888”账户卖出部分期权。后来，他又用该账户继续吸收其他差错。结果，随着行情不利变化，里森再一次陷入了巨额亏损的境地。到1994年时，亏损额已由2000万、3000万一直增加到7月份的5000万英镑。为了应付查账的需要，里森假造了花旗银行有5000万英镑的存款。其间，巴林总部虽曾派人花了1个月的时间调查里森的账目，但却无人去核实花旗银行是否真有这样一笔存款。

1994年下半年起，尼克·里森在日本东京市场上做了一种十分复杂、期望值很高、风险也极大的衍生金融商品交易--日本日经指数期货。他认为日本经济走出衰退，日元坚挺，日本股市必大有可为。1995年1

月26日里森用了270亿美元进行日经指数期货投机。不料，日经指数从1月初起一路下滑，到1995年1月18日又发生了日本神户大地震，股市因此暴跌。里森所持的多头头寸遭受重创。为了反败为胜，他继续从伦敦调人巨资，增加持仓。到2月10日，里森已在新加坡国际金融交易所持有55000份日经股价指数期货合约，创出该所的历史记录。

所有这些交易均进入“88888”账户。为维持数额如此巨大的交易，每天需要3000-4000万英镑。巴林总部竟然接受里森的各种理由，照付