山东大学金融市场学第九章资产证券化
山东大学金融学金融市场
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4.宏观调控功能
（1）金融市场通过其资源配置功能，对微观经济部 门效率的提高起到积极促进作用，进而有效提高整个 宏观经济的运行质量。
（2）另一方面，金融市场是政府实施宏观经济政策 的重要手段和渠道。中央银行通过金融市场，运用存 款准备金率、再贴现率和公开市场操作三大货币政策 工具，向金融市场注入货币或抽回资金，调节货币供 给量，对经济起到刺激或平抑作用。
(三)风险性：是指购买金融工具的本金和预定收益遭 受损失的可能性大小。
(四)收益性：是指持有金融工具能够带来一定的收益。
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二、金融工具的种类
(一)商业票据：是由企业签发的以商品交易为基础的 短期无担保债务凭证，主要有本票和汇票两种。
(二)债券：是债务人向债权人出具的、在一定时期支 付利息和到期归还本金的债务凭证。
3)官办和半官办的专业信用机构
为了加强对经济的干预，保证国民经济发展的综合平 衡，由政府出资建立的一些专业信贷机构。
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（二）金融工具——金融市场客体
1.是在信用活动中产生，能够证明金融交易金额、期 限和价格的书面文件。
2.金融工具的特征：
（1）偿还期：一般金融工具有规定的偿还期限。
(三)股票：是股份公司发给出资者作为投资入股的证 书和索取股息红利的凭证。
（四）衍生金融工具
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三、金融工具的价格
金融工具的市场价格理论上等于能给投资者带来的 未来现金流入按市场利率进行贴现所得的金额，即 现值
债券价格（分期付息，本金一次偿还）：
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股票价格：
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（2）金融中介机构的种类 1)存款性金融机构 资金来源主要依靠吸收各类存款， 即发行被称为存款的间接证券。 这些存款代表了接受存款机构的负债。 2)非存款性金融机构
金融市场学课后习题答案
③有利于全球金融体制与融资结构的整合。金融全球化促进全球金融体制的整合，有 利于金融机构加速改革和重组，提高金融体系的效率。首先，促使一些国家的专业银行制 度逐步向全能银行制度转变。其次，促进了以银行为主导的间接金融为主转向以直接金融 为主导的金融结构转变。
6、金融全球化的影响。
答：金融全球化的影响具有双重性：一方面，金融全球化提高了国际金融市场的效 率，高效地配置资源，促进了世界经济金融的发展，有利于增进全球福利。另一方面，全 球化也带来了一些消极影响，对各国金融体系的稳定性提出了挑战。
一、 金融全球化的积极意义
①有利于资金在全球范围内的高效配置。金融资本跨国界流动的增加，使有限的资金 在全球范围内得到了更合理的分配，起到了及时调剂资金余缺的作用。
2、金融中介的基本功能是什么？ 答：①充当信用中介。信用中介是指商业银行等金融机构从社会借入资金，再贷给
借款人，金融机构在社会货币供需过程中起着一种桥梁，或者说中介作用。信用中介是 金融中介最基本的职能，通过间接融资方式实现借贷者之间的资金融通。
②提供支付机制。如今，大多数交易并不使用现金，而是使用支票、信用卡、借记 卡和电子转账系统。这种付款方式称为支付机制，一般是由特定的金融中介提供的。
④反映功能。金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”，是公认的国民经济信号系 统。这实际上就是金融市场反映功能的写照。
从微观层面来讲，金融市场的功能还包括价格发现、提供流动性、降低交易成本、 示范作用等等。
4、金融创新的动因是什么？ 答：金融创新的动因归结为以下三个方面：
①顺应需求的变化。利率剧烈波动导致经济环境变化，激励人们创造一些能够降低利 率风险的新的金融工具。
金融市场学(071207)
一、单选题1.A 开放式基金的资产净值为每份额2元，基金的申购费率为2％，某投资人欲申购10万元的A 基金，试问该投资者可申购 A 基金的份额为（）。
A、49019份B、49050份C、50000份D、51020份答案： A2.国债柜台交易的交割方式为( )。
A、T+0B、T+1C、T+2D、T+3答案： B3.以人民币标明股票面值，以外币购买和进行交易，在中国境内上市，专供外国和中国(含港、澳、台地区)投资者买卖的股票称作（）。
A、A 股B、B 股C、H 股D、S 股答案： B4.期货交易中，市场风险的防范机制是( )。
A、保证金制度B、无负债结算制度C、价格限额D、实物交割答案： C5.发行者只对特定的股票发行对象发行股票的方式称为( )。
A、公募发行B、私募发行C、直接发行D、间接发行答案： B6.某公司在未来每年支付的每股股利为8元，投资者要求的必要收益率为10％，则该股票的内在价值为（）。
A、60元B、80元C、90元D、100元答案： B7.从投资运作的特点出发，可将证券投资基金划分为( )。
A、对冲基金与套汇基金B、私募基金与公募基金C、在岸基金与离岸基金D、股票基金与债券基金答案： A8.我国现阶段对证券发行实行（）。
A、注册制B、核准制C、登记制D、审批制答案： B9.一张15年期，年利率为7.2％，市场买卖价格为800元，票面价值为1000元的债券，其即期收益率为( )。
A、7.2％B、8％C、8.5％D、9％答案： D10.关于β系数，下列说法错误的是（）。
A、β系数是衡量证券承担系统风险水平的指数B、β系数的绝对数值越大，表明证券承担的系统风险越大C、β系数是计量单个证券随市场移动趋势变动的指标D、β系数衡量的风险可以通过证券投资组合分散掉答案： D11.在金融衍生品中，买卖权利的交易是（）。
A、金融远期合约B、金融期货合约C、金融互换合约D、金融期权合约答案： D12.不属于金融期货合约特点的是（）。
金融市场学第三版习题与解答
第一章本章小结1．金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。
2．金融市场可以按多种方式进行分类，其中最常用的是按交易的标的物划分为货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场。
3．金融市场的主体有筹资者、投资者（投机者）、套期保值者、套利者和监管者。
4．金融市场在经济系统中具有聚敛功能、配置功能、调节功能和反映功能。
5．资产证券化、金融全球化、金融自由化和金融工程化是金融市场的发展趋势。
本章重要概念金融市场金融资产金融工具套期保值者套利者投资者投机者货币市场资本市场外汇市场直接金融市场间接金融市场初级市场二级市场第三市场第四市场公开市场议价市场有形市场无形市场现货市场衍生市场资产证券化金融全球化金融自由化金融工程化思考题：1．什么是金融市场，其含义可包括几个层次？2．从金融市场在储蓄一投资转化机制中的重要作用这一角度理解“金融是现代经济的核心”。
3．金融市场有哪些分类，哪些主体？4．理解金融市场的经济功能，其聚敛功能、配置功能、调节功能和反映功能各表现在哪些方面？5．结合实际经济生活把握金融市场的四大发展趋势：资产证券化、金融全球化、金融自由化和金融工程化。
第二章本章重要概念同业拆借市场回购协议逆回购协议商业票据银行承兑票据大额可转让定期存单政府债券货币市场共同基金思考题：1．货币市场的界定标准是什么？它包括哪些子市场？2．同业拆借市场的主要参与者、交易对象及利率形成机制？3．回购市场的交易原理，及其与同业拆借市场的区别？4．商业票据市场和银行承兑票据市场的联系和区别？5．大额存单市场是如何产生的，有哪些特征？6．为什么国库券市场具有明显的投资特征？7．了解货币市场共同基金的动作及其特征。
第三章简短小结1．资本市场通常由股票市场、债券市场和投资基金三个子市场构成。
2．股票是投资者向公司提供资金的权益合同，是公司的所有权凭证，按剩余索取权和剩余控制权的不同有不同种类的股票，最基本的分类是普通股和优先股。
投资银行学课件 第九章 资产证券化修改版
▪ SPV被称为是没有破产风险的实体。
▪ SPV是一个法律上的实体，可以采取信 托、公司或者有限合伙的形式。其负债主 要是发行的资产支持证券，资产则是向发 起人购买的基础资产。
▪ 第二，“真实出售”的资产转移。
▪ 基础资产从发起人转移给SPV是结构 性重组中非常重要的一个环节，资产转移 的一个关键问题是，这种转移必须是真实 出售，其目的是为了实现基础资产与发起 人之间的破产隔离，即发起人的其他债权 人在发起人破产时对已资产证券化的基础 资产没有追索权。
表1 资产负债表 单位： 元
资产 一、流动资产 货币资金 短期投资 应收票据 应收账款 存货 待摊费用 流动资产合计
Байду номын сангаас
负债及所有者权益 一、流动负债 短期借款 应付票据 应付账款 应交税金
流动负债合计
表1 资产负债表 单位：元
二、长期投资 长期股权投资 长期债权投资 长期投资合计
三、固定资产 固定资产原值 涨：累计折旧 固定资产净值 固定资产合计
▪ 3 ）证券资产证券化：即证券资产的再证 券化过程，就是将证券或证券组合作为基 础资产，再以其产生的现金流或与现金流 相关的变量为基础发行证券。
▪ 4 ）现金资产证券化：通过投资将现金转 化成证券的过程。
▪ ※狭义的资产证券化是指信贷资产证券 化，是通过对不能立即变现，但却有稳定 的预期收益的资产进行重组，将其转换为 可以公开买卖的证券的过程。
第九章 资产证券化
▪ 【本章概要】 ▪ 本章内容包括资产证券化的概念、运作
流程、特征、作用及投资银行在资产证券 化中的作用；资产证券化的产生、发展与 分类；资产证券化的实践。
▪ 【本章概要】 ▪ 掌握资产证券化的概念与分类。 ▪ 理解资产证券化的操作流程。 ▪ 了解资产证券化的特征，产生与发展。
(完整版)金融市场学
习题一一、选择题1．金融市场作为金融资产交易的场所，从整个经济运行的角度来看，它提供以下几种功能？（ ABD）A．聚敛功能 B.配置功能C．分散风险功能 D.调节功能E．反映功能2．以下属于货币市场交易工具的是（AD）A．货币头寸 B.长期公债C．公司债券 D.票据3．同业拆借市场具有（ ACDE ）特点A．期限短 B.交易手段先进C．流动性高 D. 利率敏感E．交易额大4．3月1日，某投资者按每股10元的价格卖空1000股X股票。
4月1日，该公司支付每股1元的现金红利。
5月1日，你按每股8元的价格买回该股票平掉空仓。
在两次交易中，交易费用都是每股0.2元。
那么，该投资者将盈利（D）A．1600元 B. 1000元 C. 800元 D. 600元5．下列关于利率期限结构的说法错误的是（ABD ）A．预期假说认为，如果预期将来短期利率高于目前的短期利率，收益率曲线就是平的；B．预期假说认为，长期利率等于预期短期利率；C．市场分割假说认为，不同的借款人和贷款人对收益率曲线的不同区段有不同的偏好；D．偏好停留假说认为，在其他条件相同的情况下，期限越长，收益率越低。
6．现代投资组合理论对投资者对于收益和风险态度的假设是（AC）A．不满足性 B.容易满足 C.厌恶风险 D.爱好风险7．某债券每半年支付一次利息，半年利率为5％，，则该债券的实际年利率为（D ）A．7.25% B.8.25% C.9.25% D.10.25%8．一张面额10000元，售价9800元，到期期限为182天的国库券，其贴现收益率为（ A ）A．3.96％ B. 4.04% C.3.21% D. 4.15%9．假定某股票当前的价格信息为买方报价11.20元，卖方报价11.25元，假定某投资者提出11.30元的限价买入指令，则成交价格为（ B）A．11.20元 B.11.25元 C.11.30元 D.交易不会执行10．下列风险可以通过多样化组合来消除的是（ D ）A．市场风险 B.预想到的风险 C。
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金融市场学复习资料一、名词解释1、金融市场：指以金融资产为交易对象形成的供求关系及其机制的总和.2、金融资产:一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证,亦称金融工具或证券.3、投资基金:是向公众出售其股份或受益凭证募集资金，并将所获资金分散投资于多样化证券组合的金融中介机构.4、货币市场:指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场.5、资本市场：指期限在一年以上的金融资产交易市场。
6、黄金市场：指集中进行黄金买卖的交易中心或场所.7、外汇市场：狭义的指银行之间的外汇交易，包括同一市场各银行的交易、中央银行与外汇银行之间的交易以及各国中央银行间的外汇交易活动。
金融市场学复习题与参考答案
金融市场学复习题与参考答案一、单选题（共50题，每题1分，共50分）1、债券按发行主体不同分类不包括()。
A、政府债券B、融资债券C、公司债券D、金融债券正确答案：B2、在证券投资组合理论的各种模型中,反映证券组合期望收益水平和多个因素风险水平之间均衡关系的模型是( )。
A、套利定价模型B、多因素模型C、资本资产定价模型D、特征线模型正确答案：A3、按照发行者不同,下列哪类不属于大额可转让定期存单( )。
A、扬基存单B、欧洲美元存单C、银行存单D、国内存单正确答案：C4、当再投资风险高于利率风险时,以下哪项为正确解释?( )A、预期长期利率将高于短期利率B、预期市场利率会持续上升C、可能出现短期利率高于长期利率的现象D、预期市场利率水平不变正确答案：C5、某公司每股盈利为0.58元,同行业可比公司平均市盈率倍数为30,则该公司的股票价值为( )元。
A、17.40B、15.50C、12.80D、15.25正确答案：A6、资产证券化是指把()的资产,如金融机构的一些长期固定利率,放款或企业的应收账款等,通过商业银行或投资银行的集中集重新组合,以这些资产做抵押来发行证券,实现相关债权的流动化。
A、流动性较差B、收益较少C、流动性较好D、收益较高正确答案：A7、股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益,即剩余( )。
A、追偿权B、索取权C、补偿权D、控制权正确答案：B8、以下哪个不是当代外汇市场的特点?()A、外汇市场变动平稳B、宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著C、政府对外汇市场的联合干预日趋加强D、金融创新层出不穷正确答案：A9、股本权证与股票期权的区别主要在于( )。
A、交割方式是否一致B、到期日是否一样C、执行方式是否一样D、有无发行环节正确答案：D10、利用不同地点、不同货币在汇率上的差异进行贱买贵卖,从中获取差价利润的外汇交易称为()。
A、套汇交易B、期汇交易C、套利交易D、现汇交易正确答案：A11、下列属于债券价值属性的是( )。
金融市场学及答案(题库)
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一、单项选择题1.金融市场交易的对象是( ）A.资本 B金融资产 C.劳动力 D.土地与房屋2。
金融市场各种运行机制中最主要的是（）A。
发行机制 B.交易机制 C.价格机制 D.监督机制3.企业通过发行债券和股票等筹集资金主要体现的是金融市场的( ）A．聚敛功能 B。
配置功能 C.调节功能 D.反映功能4。
非居民间从事国际金融交易的市场是（ )A。
到岸金融市场 B。
离岸金融市场 C。
非居民金融市场 D.金融黑市5.同业拆借资金的期限一般为（）A。
1天 B。
7天 C 。
3个月 D. 2年6。
一市政债券息票率6。
75%,以面值出售;一纳税人的应税等级为34%，该债券所提供的应税等价收益为（ )A。
4.5％ B。
10.2％ C。
13.4％ D.19.9％7.最能准确概况欧洲美元特点的是（ )A。
存在欧洲银行的美元B。
存在美国的外国银行分行的美元C。
存在外国银行和在美国国土外的美国银行的美元D.存在美国的美国银行的美元8.短期市政债券当期收益率为4％,而同类应税债券的当期收益率为5%.投资者的税收等级分别为以下数值时,能给予投资者更高税后收益的是（）A.0 B。
10% C。
20％ D.30％9。
最早发行大额可转让定期存单是（）A 汇丰银行B 中国银行C 花旗银行D 巴林银行10。
国库券和BAA级公司债券收益率差距会变大的情形（）A 利率降低B 经济不稳定C 信用下降D 以上均可11。
金融市场学名词解释
金融市场学名词解释 TYYGROUP system office room 【TYYUA16H-TYY-TYYYUA8Q8-第一章金融市场:是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。
金融资产:金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称金融工具或证券。
是指单位或个人拥有的以金融资产价值形态存在的资产，是一种索取实物资产的权利。
金融工具:指的是人们可以用它们在市场中尤其是在不同的金融市场中发挥各种“工具”作用，以期实现不同的目的。
套期保值者:指那些通过放弃部分潜在收益来降低风险的人。
套利者:是衍生证券市场中第三类重要的参与者。
套利包括瞬态进入两个或多个市场的交易，以锁定一个无风险的收益。
投资者:是指投入现金购买某种资产以期望获取利益或利润的自然人和法人的。
投机者:是指在金融市场上通过“买空卖空”、“卖空买空”，希望以较小的资金来博取利润的投资者。
货币市场:是短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场，是金融市场的重要组成部分。
资本市场:期限在一年以上各种资金借贷和证券交易的场所。
外汇市场:是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经济人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和,包括上述的批发市场以及银行同企业、个人间外汇买卖的零售市场。
衍生市场:是一种以证券市场、货币市场、外汇市场为基础派生出来的金融市场，它是利用保证金交易的杠杆效应，以利率、汇率、股价的趋势为对象设计出大量的金融商品进行交易，以支付少量保证金及签订远期合同进行互换，掉期等的金融派生商品的交易市场。
直接金融市场:由供求双方直接融资所形成的市场。
间接金融市场:是指以银行等金融机构作为信用中介进行融资所形成的市场。
初级市场:是筹集资金的公司或政府机构将其新发行的股票和债券等证券销售给最初购买者的金融市场。
二级市场:是指对已经发行的证券进行买卖，转让和流通的市场。
金融市场学__重点知识
金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。
直接融资优点：资金供求双方联系紧密，有利于资金快速合理配置和使用效率提高；筹资者成本较低，投资者收益较大。
局限：资金数量、期限、利率方面受到的限制多；金融市场欠发达时，直接融资工具流动性较弱；对投资来说，风险较大。
间接融资优点：灵活方便,安全性高，融资规模大,局限：投资人不太关注融资者；成本大。
资产证券化是指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。
金融市场的功能:1.积聚功能, 积聚社会众多分散的小额资金成为可以投入社会再生产的资金能力2、配置功能: 资源配置.财富的再分配.风险再分配.调节功能3、反映功能,“晴雨表” A金融市场是反映微观经济单位经济活动状况的指示器B 金融市场直接或间接反映国家经济政策C 金融市场积聚了最广泛的经济信息D 金融市场有专门的分析人员货币市场期限在1年以内的金融工具为交易标的物短期资金融通的市场.特点:交易期限短,流动性强,风险相对比较低.其功能和作用调剂资金余缺,满足短期融资需要,为各种形式的信用发展创造了条件, 为政策调整提供场所和条件同业拆借市场各类金融机构之间进行短期资金借贷活动形成的市场。
特征市场参与者主要是金融机构 ,交易对象特殊,交易期限短，交易价格具有重要的意义贴现：银行或贴现公司等金融机构以贴现方式买进未到期的票据，对票据持票人提供短期资金的市场。
实质以票据为质押品的短期信贷。
转贴现：商业银行将其贴现收进的未到期的票据向其他商业银行或贴现机构所作的票据转让行为。
再贴现：商业银行将其贴现收进的未到期的票据向中央银行所作的票据转让行为。
回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。
回购协议指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。
金融市场学复习重点整理
金融市场学第一章1、金融市场的概念：是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和金融市场与产品市场的区别：1、在金融市场上,市场参与者之间的关系已不是一种单纯的买卖关系而是一种借贷关系或委托代理关系,是以信用基础的资金使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡；2、交易对象是一种特殊的商品及货币资金,货币资金可以进行借贷及有条件的让渡,是因为当其转化为资本时能够得到增值；3、交易场所通常是无形的,通过电子及计算机网络等进行交易的方式越来越普遍;2、金融市场的分类大标题货币市场,资本市场,黄金市场,外汇市场,衍生工具市场3、资产证券化：是指把流动性较差的资产,如金融机构的一些长期固定利率放款或企业的应收账款等,通过商业银行或投资银行予以集中或重新组合,以这些资产来作抵押来发行证券,实现相关债权的流动化;金融工程化的概念：是指将工程思维引入金融领域,综合采用各种工程技术方法设计、开发新型的金融产品,创造性地解决金融问题;第二章1、货币市场的种类货币市场共同基金市场以及七种市场的概念1)同业拆借市场：金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场;2)回购市场：指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场;3)商业票据市场：商业票据是大公司为筹措资金,以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证;4)银行承兑汇票市场：是商业汇票的一种;是由在承兑银行开立存款账户的存款人出票,向开户银行申请并经银行审查同意承兑的,保证在指定远期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据5)大额可转让定期存单市场：狭义指国库券,是一国中央政府为弥补财政赤字而发行的期限在一年以下的短期国债;广义还包括地方政府债券6)短期政府债券市场：是指政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证;7)货币市场共同基金市场：2、区分正回购和逆回购：正回购：从卖方角度来说,有证券没资金,先卖后买的交易；逆回购：从买方角度来说,有资金没证券,先买后卖的交易;懂得不同的经济状况如何使用3、计算商业的发行价格：发行价格=面额 / 1+实际利率距离到期日天数/ 360 p344、计算银行承兑汇票的贴现：P385、区别贴现转贴现和再贴现贴现贴现是指远期汇票经承兑后,汇票持有人在汇票尚未到期前在贴现市场上转让,受让人扣除自贴现日到汇票到期日的贴现息后将票款付给出让人的行为;转贴现：指商业银行在资金临时不足时,将已经贴现但仍未到期的票据,交给其他商业银行或贴现机构给予贴现,以取得资金融通再贴现：指商业银行或者其他金融机构将贴现所获得的未到期汇票向中央银行再次贴现的票据转让行为;6、大额可转让定期存单和定期存款的区别大额可转让定期存单与传统的定期存款的不同之处：1不记名,可自由转让2金额固定,面额大;CDS的利率略高于同等期限的定期存款利率,与当时的货币市场利率基本一致;3利率可活期或固定7、短期政府债券的市场特征：风险性小；流动性强；收益免税；面额较小,方便投资;8、计算国库券的收益率 p46第三章1、优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票,这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息;普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同,它代表着最终的剩余索取权;包销：是指承销商以低于发行定价的价格把公司发行股票全部买进,再转让卖给投资者,这样承销商就承担了在销售过程中股票价格下跌的全部风险;承销：即“尽力销售”是指承销商许诺尽可能多地销售股票,但不保证能够完成预定的销售额,任何没有出售的股票可退还给发行公司,与包销相比较承销商不承担风险;2、做市商制度：在典型的做市商制度下,证券交易的买卖价格均由做市商给出,买卖双方并不直接成交,而向做市商买进卖出证券竞价交易制度：在此制度下,买卖双方直接进行交易或委托通过各自的经纪商送到交易中心,由交易中心进行撮合成交集合竞价制度：在该制度下,交易中心对规定的时段内收到的交易委托并不进行一一撮合成交,而是集中起来再该时段内结束时进行;3、掌握并理解证券交易委托的种类：市价委托:和限价委托市价委托：指投资者对委托券商成交的股票价格没有限制条件,只要求立即按当前的市价成交就可以; 一定能成交,适用于连续竞价期间; 国内不认可;限价委托：按规定价格或比限定价格更有利的价格买卖证券;即是一种以不低于某一特定价格卖出,或不高于某一特定价格买入的交易指令; 不一定成交4、派徐指数和拉斯拜耳指数派许指数是指以报告期成交股数或发行量为权数的称为派许指数; 拉斯拜耳指数：以成交股数或发行量为权数的称为拉斯拜尔指数,拉斯拜尔指数偏重基期成交股数或发行量;5、债券概念和股票的区别债券与股票的比较：1．股票一般是永久性的,而债券是有期限的；2．股东从公司税后利润中分享股利,债券持有者则从公司税前利润中得到固定利息收入；3．在求偿等级上,股东的排列次序在债权人之后,当公司由于经营不善等原因破产时,债权人有优先取得公司财产的权力,其次是优先股股东,最后才是普通股股东；4．限制性条款股东可以通过投票来行使剩余控制权,而债权人一般没有投票权；5．权益资本是一种风险资本,不涉及抵押担保问题,而债务资本可要求以某一或某些特定资产作为保证偿还的抵押；6．在选择权方面,股票主要表现为可转换优先股和可赎回优先股,而债券则更为普遍;第四章1、汇率标价法2、计算套算汇率3、掌握远期外汇的报价4、掌握套汇交易的计算5、汇率决定理论和影响因素的分析第五章1、会用收入资本化法计算债券的价值2、掌握债券的定价原理和债券的属性定理一：债券的价格与债券的收益率成反比例关系;定理二：当债券的收益率不变,即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时,债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系;定理三：随着债券到期时间的临近,债券价格的波动幅度减少,并且是以递增的速度减少；反之,到期时间越长,债券价格波动幅度增加,并且是以递减的速度增加;定理四：对于期限既定的债券,由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度;定理五：对于给定的收益率变动幅度,债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系;1、到期时间期限长短到期时间和价格波动成正比若债券的内在到期收益率不变,则随着债券到期日的临近,债券的市场价格将逐渐趋向于债券的票面价值;2、债券的息票率息票率越低,债券价格随预期收益率波动的幅度越大;3、债券的可赎回条款较高的息票率和较高的承诺到期收益率4、税收待遇享受免税待遇的债券的内在价值一般略高于没有免税待遇的债券5、市场的流通性债券的流动性与债券的内在价值呈正比例关系;6、违约风险违约风险越高,投资收益率也应该越高7. 可转换性可转换债券息票率和承诺的到期收益率通常较低;8.可延期性息票率和到期收益率较低3、掌握久期和凸度的概念久期是考虑了债券现金流现值的因素后测算的债券实际到期日;久期和债券的到期收益率成反比和债券的剩余年限成正比,和票面利率成反比;凸度：是指债券价格变动率与收益率变动关系曲线的曲度;第六章1、掌握零增长和固定增长模型的计算2、理解影响市盈率的因素：市盈率的决定因素主要有：第一层,市盈率的大小取决于派息比率、贴现率和股息增长率;第二层,市盈率的大小取决于派息比率、无风险收益率、市场组合收益率、贝它系数、股东权益收益率;第三层,市盈率的大小取决于派息比率、无风险收益率、市场组合收益率、杠杆比率、影响贝塔系数的其他因素、资产收益率;第三层,市盈率的大小取决于派息比率、无风险收益率、市场组合收益率、杠杆比率、影响贝塔系数的其他因素、税后净利润、总资产周转比率;3、通胀对贴现和市盈率的影响：股息贴现模型: 股票的内在价值不受通货膨胀的影响通货膨胀率上升时,市盈率将会大幅度的下降通货膨胀率与股票的实际投资回报率负相关第七、八章1、远期、期货的概念和区别金融远期合约是指双方约定在未来某一确定时间,按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约;金融期货合约使指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件包括价格、交割地点、交割方式买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议;区别：1标准化程度不同远期合约遵循“契约自由”的原则,合约中的相关条件如标的物的质量、数量、交割地点和交割月份都是根据双方的需要确定的;远期合约具有灵活性的优点,但合约的流动性较差;期货合约则是标准化的,期货交易所为各种标得物的期货合约制定了标准化的数量、质量、交割地点、交割时间、交割方式、合约规模等条款,灵活性虽然稍差,但期货合约具有极强的流动性,并因此吸引了众多的投资者2交易场所不同远期交易没有固定场所,是一个效率较低下的分散市场,银行从当重要角色;期货合约则在交易所内进行,期货市场是一个有组织、有秩序、统一的市场;3违约风险不同远期合约的履行以签约双方的信誉为担保,违约风险较高;期货合约的履行则由交易所或清算公司担保,违约的风险几乎等于零;4价格确定方式不同远期合约的交易价格是由交易双方直接谈判并私下确定的,因而远期交易市场定价效率低；期货交易的价格则是在交易所中由很多买者和买者通过其经纪人在场内公开竞价确定的,期货市场的定价效率很高;5履约方式不同绝大多数远期合约只能通过到期实物交割来履行；而多数期货合约都是通过平仓来了结的;6合约双方关系不同远期合约必须对对方的信誉和实力等方面作充分了解；而期货合约则不用;7结算方式不同期货合约签约后只有到期才进行交割清算；期货交易则是每天结算;2、远期和期货的收益分析远期期货合约的损益分析损益=远期市场价格-交割价格交易数量3、金融互换的概念：金融互换是指两个或两个以上当事人按照商定的条件,在约定的时间内,交换不同金融工具的一系列支付款项或收入款项的合约4、期权概念与期货的区别：期权是交易双方订立合约,并规定由买方向卖方支付一定数量的权利金也称期权费后,既赋予了买方在规定的时间内按双方约定的价格购买或出售一定数量的某种金融资产的权利.期货使指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件包括价格、交割地点、交割方式买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议;区别：1权利和义务的对称性不同---期货相对称,期权买方有履约与否的选择权,卖方承担履约义务2风险和收益不同----期货,买卖双方都是无限的;期权买方,收益无限,风险仅限于期权费3履约保证不同----期货双方需交保证金,期权卖方才需要4交易标的物的范围不同--期权范围大于期货,可用做期货的即可做期权;5、看涨期权看跌美式欧式p205 表8-1看涨期权： 1市场价格高于协议价格,买家执行期权合约,收益为市场价格-协议价格交易数量-期权费2市场价格低于协议价格,买家执行放弃期权合约,损失为期权费看跌期权：1市场价格高于协议价格,买家放弃期权合约,损失为期权费2市场价格低于协议价格,买家执行期权合约,收益为协议价格-市场价格交易数量-期权费6、期权的计算7、权证认购权证和认沽权证p207权证,是指基础证券发行人或其以外的第三人发行的,约定持有人在规定期间内或特定到期日,有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券,或以现金结算方式收取结算差价的有价证券;第九章1、资产证券化的概念和分类资产证券化是将缺乏流动性,但能够产生可预见收入的资产,发行可交易证券的一种融资形式;1. 抵押支持证券和资产支持证券抵押支持债券：以各种抵押债权或者抵押池的现金流作为支持的证券;2. 资产支持债券一揽子金融资产的现金流,如消费金融;3. 过手债券表外融资,现金流过手给投资者,投资者承担风险4.转付债券对现金流进行剥离和重组,再向投资者偿付2、了解资产证券化的操作程序p223 1组建资产池 2设立特设机构3SPV 资产权属让渡 4信用增级 5资产证券化的信用评级 6发售证券 7 SPV向发起人支付购买证券化资产的价款 8管理资产池 9清偿证券第十章1、现值和终值 p240：货币是有时间价值的,与货币的时间价值相联系的是现值与终值2、几种到期收益率的计算p2433、名义利率和实际利率按利率水平是否剔除通货膨胀因素来划分;实际利率是指物价不变,从而货币购买力不变条件下的利息率;名义利率是指包括补偿通货膨胀风险的利率;4、可待资金理论和流动性偏好理论的结论和影响因素第十一章效率市场假说的定义类型缺陷弱式效率市场假说指当前证券价格已经充分反映了全部能从市场交易数据中获得的信息,这些信息包括过去的价格、成交量、未平仓合约等,所以弱式效率市场意味着根据历史交易资料进行交易是无法获取经济利润的;这实际上等同宣判技术分析无法击败市场;半强式效率市场假说所有的公开信息都已经反映在证券价格中;这些公开信息包括证券价格、成交量、会计资料、竞争公司的经营情况、整个国民经济资料以及与公司价值有关的所有公开信息等;半强式效率市场意味着根据所有公开信息进行的分析,包括技术分析和基础分析都无法击败市场,即取得经济利润;强式效率市场假说指所有的信息都反映在股票价格中;这些信息不仅包括公开信息,还包括各种私人信息,即内幕消息;强式效率市场意味着所有的分析都无法击败市场;第十二章1、金融风险的定义：金融风险是指金融变量的各种可能值偏离其期望值的可能性和幅度或指未来收益的不确定性;分类：一按风险来源分类1、货币风险汇率风险2、利率风险3、流动性风险4、信用风险违约风险5、市场风险6、操作风险二按会计标准分类1、会计风险2、经济风险三按能否分散分类1、系统性风险2、非系统性风险2、计算并比较投资收益和风险3、掌握证券组合风险和收益的结论4、不满足性和风险厌恶：马科维茨的两个假设：1、不满足性：选择收益高的组合2、厌恶风险：选择标准差小的组合5、无差异曲线的特征1、无差异曲线的斜率是正的2、无差异曲线是下凸的3、同一投资者有无数条无差异曲线4、同一投资者在同一时期、同一时点的任何两条无差异曲线都不能相交6、可行集有效集可行集指的是由N种证券所形成的所有组合的集合,它包括了现实生活中所有可能的组合;有效集的定义：对于同样的风险水平,投资者将会选择能提供最大预期收益率的投资组合；对于同样的预期收益率,投资者将会选择风险最小的组合;能满足以上两个条件的就是有效集;它是可行集的一个子集;7、无风险资产和贷款对风险偏好者和风险厌恶者的影响第十三章1、资本资产定价模型的假定 p320 1~92、分离定理 p321 投资者对于风险和收益的偏好状况与该投资者最优风险资产组合的构成是无关的;3、资本市场线和证券市场线表述及其意义。
金融市场学名词解释
金融市场学名词解释Organized at 3pm on January 25, 2023Only by working hard can we be better第一章金融市场:是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场,广而言之,是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场;金融资产:金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证,亦称金融工具或证券;是指单位或个人拥有的以金融资产价值形态存在的资产,是一种索取实物资产的权利;金融工具:指的是人们可以用它们在市场中尤其是在不同的金融市场中发挥各种“工具”作用,以期实现不同的目的;套期保值者:指那些通过放弃部分潜在收益来降低风险的人;套利者:是衍生证券市场中第三类重要的参与者;套利包括瞬态进入两个或多个市场的交易,以锁定一个无风险的收益;投资者:是指投入现金购买某种资产以期望获取利益或利润的自然人和法人的;投机者:是指在金融市场上通过“买空卖空”、“卖空买空”,希望以较小的资金来博取利润的投资者;货币市场:是短期资金市场,是指融资期限在一年以下的金融市场,是金融市场的重要组成部分;资本市场:期限在一年以上各种资金借贷和证券交易的场所;外汇市场:是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经济人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和,包括上述的批发市场以及银行同企业、个人间外汇买卖的零售市场;衍生市场:是一种以证券市场、货币市场、外汇市场为基础派生出来的金融市场,它是利用保证金交易的杠杆效应,以利率、汇率、股价的趋势为对象设计出大量的金融商品进行交易,以支付少量保证金及签订远期合同进行互换,掉期等的金融派生商品的交易市场;直接金融市场:由供求双方直接融资所形成的市场;间接金融市场:是指以银行等金融机构作为信用中介进行融资所形成的市场;初级市场:是筹集资金的公司或政府机构将其新发行的股票和债券等证券销售给最初购买者的金融市场;二级市场:是指对已经发行的证券进行买卖,转让和流通的市场;在二级市场上销售证券的收入属于出售证券的投资者,而不属于发行该证券的公司;第三市场:第三市场是非交易所会员在交易所以外从事大笔的在交易所上市的股票交易而形成的市场;第四市场:进行上市股票和其他证券的交易,完全撇开经纪商和交易所,直接与对方联系,采用这种方式进行证券交易,形成了第四市场;公开市场:交易的目的在于最大限度地追求经济利益,并掌握必要的市场信息,有较充裕的时间进行交易,交易对象具有必要的专业知识,交易条件公开并不具有排它性的交易市场;议价市场:买卖双方直接或通过经纪商或自营商就买卖价格和数量进行相互协商来达成交易的市场;有形市场:是指在市场内买方和卖方为了买卖和让渡某些商品与获取某种服务而进行等价交换的活动,而市场交易的内容包括商品和劳务;无形市场:不设置交易场所或大厅进行交易的交易形式,特点是无固定交易场所,有众多相对不固定的人从事交易,交易甚至可以运用虚拟的网络来进行;资产证券化:广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式;金融全球化:是指金融业跨国发展,金融活动按全球同一规则运行,同质的金融资产价格趋于等同,巨额国际资本通过金融中心在全球范围内迅速运转,从而形成全球一体化的趋势;金融自由化:金融自由化的趋势是指20世纪70年代中期以来在西方国家,特别是发达国家所出现的一种逐渐放松甚至取消对金融活动的一些管制措施的过程;金融工程化:是指20世纪70年代以来在西方国家,特别是发达国家将工程思维引入金融领域,综合采用各种工程技术方法设计、开发与实施,以及对金融问题给予创造性解决的趋势;第二章同业拆借市场:是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场;回购协议:指的是商业银行在出售证券等金融资产时签订协议,约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券,以获得即时可用资金;协议期满时,再以即时可用资金作相反交易;逆回购协议:就是证券持有者即证券卖主为与证券买主达成一笔证券交易,在签定的合约中规定卖主在卖出一笔证券后须在某个双方商定的时间以商定的价格再买回这笔证券,并以商定的利率付息;商业票据:是指由金融公司或某些信用较高的企业开出的无担保短期票据;银行承兑票据:是商业汇票的一种;是由在承兑银行开立存款账户的存款人出票,向开户银行申请并经银行审查同意承兑的,保证在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据;大额可转让定期存单:是银行印发的一种定期存款凭证,凭证上印有一定的票面金额、存入和到期日以及利率,到期后可按票面金额和规定利率提取全部本利,逾期存款不计息;政府债券:它是指政府财政部门或其他代理机构为筹集资金,以政府名义发行的债券,主要包括国库券和公债两大类;货币市场共同基金:对于主要在货币市场上进行运作的共同基金,则称为货币市场共同基金;第三章普通股:指的是在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份,代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权;剩余索取权:索取权是财产权中的一项重要权利,它是对剩余劳动的要求权;剩余控制权:是相对于合同收益权而言的,指的是对企业收入在扣除所有固定的合同支付如原材料成本、固定工资、利息等的余额的要求权,即剩余控制权就是对纯利润的控制权,如使用、支配、处置等权能;优先认股权:优先认股权也叫优先认缴权或股票先买权,是公司增发新股时为保护老股东的利益而赋予老股东的一种特权;优先股:主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面,优先于普通股;累积优先股:是指当公司在某个时期内所盈利不足以支付优先股股息时,则累计到次年或以后某一年盈利时,在普通股的红利发放之前,连同本年优先股的股息一并发放;非累积优先股:是指股息当年结清不能累积发放的优先股票;非累积优先股票是相对于累积优先股票而言的;可转换优先股:是指发行后,在一定条件下允许持有者将它转换成其他种类股票的优先股票;可赎回优先股:又称为可收回优先股股票,是指在发行后一定时期可按特定的赎买价格由发行公司收回的优先股票;公募:是向社会公众,即普通投资者公开募集资金的募集方式;私募:“私募”也是证券发行方式的一种,是指证券发行者只面向少数特定的投资者发售证券;包销:是指承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买进,再转卖给投资者,这样承销商就承担了在销售过程中股票价格下跌的全部风险;承销:证券经营机构借助自己在证券市场上的信誉和营业网点,在规定的发行有效期限内将证券销售出去,这一过程称为承销;证券交易所:是依据国家有关法律,经政府证券主管机关批准设立的集中进行证券交易的有形场所;场外交易市场:指在交易所外由证券买卖双方当面议价成交的市场;第三市场:第三市场是非交易所会员在交易所以外从事大笔的在交易所上市的股票交易而形成的市场;第四市场:进行上市股票和其他证券的交易,完全撇开经纪商和交易所,直接与对方联系,采用这种方式进行证券交易,形成了第四市场;做市商交易制度:做市商制度是一种市场交易制度,由具备一定实力和信誉的法人充当做市商,不断地向投资者提供买卖价格,并按其提供的价格接受投资者的买卖要求,以其自有资金和证券与投资者进行交易,从而为市场提供即时性和流动性,并通过买卖价差实现一定利润;简单说就是：报出价格,并能按这个价格买入或卖出;专家:指在学术、技艺等方面有专门技能或专业全面知识的人；特别精通某一学科或某项技艺的有较高造诣的专业人士;经纪人:即假定人思考和行为都是目标理性的,唯一地试图获得的经济好处就是物质性补偿的最大化;竞价交易制:所谓竞价交易,是多个买主与卖主之间,出价最低的卖主与进价最高的买主达成交易;而竞价交易制又称拍卖制度,是有关竞价交易方式制度规范的总称;报价驱动制度:由做市商参与并组织的市场交易制度称为报价驱动制度或称做市商制度;委托驱动制度:由做市商参与并组织的市场交易制度称为报价驱动制度或委托驱动制度或者做市商制度;连续竞价:连续竞价,即是指对申报的每一笔买卖委托,由电脑交易系统按照以下两种情况产生成交价：最高买进申报与最低卖出申报相同,则该价格即为成交价格；买入申报高于卖出申报时,或买入申报低于卖出申报时,申报在先的价格即为成交价格;集合竞价:即在某一规定时间内,由投资者按照自己所能接受的心理价格自由地进行买卖申报之报,由电脑交易处理系统对全部申报按照价格优先、时间优先的原则排序,并在此基础上,找出一个基准价格,使它同时能满足以下3个条件：成交量最大; 高于基准价格的买入申报和低于基准价格的卖出申报全部满足成交;市价委托:是指委托人自己不确定价格,而委托经纪人按市面上最有利的价格买卖证券;限价委托:是指投资者委托经纪人按他规定的价格,或比限定价格更有利的价格买卖证券;停止损失委托:是一种限制性的市价委托,是指投资者委托经济人在证券价格上升到或超过制定价格时按照市价买进证券,或在证券价格下跌到或低于指定价格时按市价卖出证券;停止损失限价委托:是停止损失委托与限价委托的结合,当时价达到指定价格时,该委托就自动变成限价委托;证券市场微观结构:是指证券交易价格形成与发现的过程与运作机制;市场深度:市场在承受大额交易时证券价格不出现大幅波动的能力;与市场宽度、价差一起作为反映证券市场流动性的指标;市场广度:是指市场参与者的类型复杂程度·凡有属于市场经济的领域,都会涉及到市场广度的问题;弹性:是指一个变量相对于另一个变量发生的一定比例的改变的属性;信用交易:是指证券交易的当事人在买卖证券时,只向证券公司交付一定的保证金,或者只向证券公司交付一定的证券,而由证券公司提供融资或者融券进行交易;保证金购买:是指购买者在购买证券或商品时不需要立即付清全部价款,而是支付一定比率的保证金;卖空:是指股票投资者当某种股票价格看跌时,便从经纪人手中借入该股票抛出,在发生实际交割前,将卖出股票如数补进,交割时,只结清差价的投机行为;若日后该股票价格果然下落时,再从更低的价格买进股票归还经纪人,从而赚取中间差价;股价指数:是描述股票市场总的价格水平变化的指标;它是选取有代表性的一组股票,把他们的价格进行加权平均,通过一定的计算得到;股价平均数:股价平均数是采用股价平均法,用以度量所有样本股经调整后的价格水平的平均值,可分为简单算术股价平均数、加权股价平均数和修正股价平均数;派许指数:是指以报告期成交股数或发行量为权数的指数称为派许指数;拉斯拜尔指数:以基期成交股数或发行量为权数的指数称为拉斯拜尔指数,拉斯拜尔指数偏重基期成交股数或发行量;债券:是一种金融契约,是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时,向投资者发行,同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证;可转换债券:是债券的一种,它可以转换为债券发行公司的股票,通常具有较低的票面利率;零息债券:是指以贴现方式发行,不附息票,而于到期日时按面值一次性支付本利的债券;投资基金:是一种利益共享、风险共担的集合投资制度;投资基金集中投资者的资金,由基金托管人委托职业经理人员管理,专门从事投资活动;开放型基金:是指基金发起人在设立基金时,基金单位或者股份总规模不固定,可视投资者的需求,随时向投资者出售基金单位或者股份,并可以应投资者的要求赎回发行在外的基金单位或者股份的一种基金运作方式;封闭型基金:是指基金的单位数目在基金设立时就已确定,在基金存续期内基金单位的数目一般不会发生变化,但出现基金扩募的情况除外;公司型基金:指基金公司本身为一家股份有限公司,公司通过发行股票或受益凭证的方式来筹集资金;契约型基金:是指把投资者、管理人、托管人三者作为当事人,通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金;第四章外汇:外汇是货币行政当局中央银行、货币管理机构、外汇平准基金及财政部以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式保有的在国际收支逆差时可以使用的债权;汇率:“汇率”亦称“外汇行市”或“汇价”,是一种货币兑换另一种货币的比率,是以一种货币表示另一种货币的价格;直接标价法: 直接标价法是指以一定单位的外国货币为基准,将其折合为一定数额的本国货币的标价方法,目前大多数国家采用这种标价法;间接标价法:是指以一定单位的本国货币为基准,将其折合为一定数额的外国货币的标法方法;敞开头寸:就是银行每天进行的外汇交易,贷款和存款存在差额,也叫风险头寸;头寸是一种以买入或卖出表达的交易意向;头寸可指投资者拥有或借用的资金数量;基本点:按市场惯例,外汇汇率的标价通常由五位有效数字组成,表示百分之零点一;即期汇率:即是交易双方达成外汇买卖协议后,在两个工作日以内办理交割的汇率;这一汇率一般就是现时外汇市场的汇率水平;买入价:该价格是市场在外汇交易合同或交叉货币交易合同中准备买入某一货币的价格;卖出价:是外汇银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率;交叉汇率:制定出基本汇率后,本币对其他外国货币的汇率就可以通过基本汇率加以套算,这样得出的汇率就是交叉汇率,又叫做套算汇率;远期汇率:也称期汇汇率,是交易双方达成外汇买卖协议,约定在未来某一时间进行外汇实际交割所使用的汇率; 远期汇率到了交割日期,由协议双方按预订的汇率、金额进行交割;远期差价:远期汇率是在即期汇率的基础上加减一定差额形成的,这个差额称为远期差价;远期汇水:是指远期汇率与即期汇率的差额;升水:升水是指远期汇率高于即期汇率;与贴水对应;贴水:是指远期汇率低于即期汇率,与“升水”对应;远期交易:是指买卖双方签订远期合同,规定在未来某一时期进行交易的一种交易方式;套期保值:是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等,指定一项或一项以上套期工具,使套期工具的公允价值或现金流量变动,预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动风险的一种交易活动;外汇投机:是指以赚取利润为目的的外汇交易,投机者利用汇率差异,贱买贵卖,从中赚取差价;择期交易:指在零售外汇市场上,银行在约定期限内给予客户交割日选择权的外汇远期交易;直接套汇:直接套汇又称两地套汇,是指当两个不同地点外汇市场上某种货币汇率出现差异时,外汇交易者同时在这两个市场买贱卖贵,从中赚取差价利润的交易行为;间接套汇:是指利用三个外汇市场上外汇的差价,在三个外汇市场同时进行贱买贵卖,以赚取利润的活动;三角套汇又叫间接套汇;掉期交易:是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式;更为准确的说,掉期交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流的交易;铸币平价:在金本位制下,各国根据货币的含金量,两国单位货币含金量之比称为铸币平价,它是决定汇率的基础;一价定律:当贸易开放且交易费用为零时,同样的货物无论在何地销售,用同一货币来表示的货物价格都相同;绝对购买力平价:一国货币的价值及对它的需求是由单位货币在国内所能买到的商品和劳务的量决定的,即由它的购买力决定的,因此两国货币之间的汇率可以表示为两国货币的购买力之比;相对购买力平价:相对购买力平价理论强调,即期与远期之间的通货膨胀率差别必须等同于这个期限内汇率的差别;如果不一致,就会出现套利情况,直到汇率调整到两者一致为止;国际借贷说:汇率是由外汇的供给和需求决定的,而外汇的供给和需求是由国际借贷所产生的,因此国际借贷关系是影响汇率变化的主要因素;国际收支说:主要是从国际收支均衡的角度来阐述汇率的调节,即确定适当的汇率水平;资产市场说:侧重于从金融市场均衡这一角度来考察汇率的决定,因此,被称为资产市场说或金融市场投资组合说;第五章收益资本化法: 是将企业未来预期的具有代表性的相对稳定的收益,以资本化率转换为企业价值的一种计算方法;贴现债券: 是指债券券面上不附有息票,在票面上不规定利率,发行时按规定的折扣率,以低于债券面值的价格发行,到期按面值支付本息的债券;直接债券: 又称定息债券或固定利息债券,按照票面金额计算利息,票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票,也可不附息票;统一公债: 是一种没有到期日,定期发放固定债息的一种特殊债券;息票率: 指债券的年利率,相当于债券面值的某个百分比;可赎回条款: 指可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定,是可转换债券的基本要素之一;流通性: 是指股票在不同投资者之间的可交易性;流通性通常以可流通的股票数量、股票成交量以及股价对交易量的敏感程度来衡量;违约风险: 是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险,它通常针对债券而言;信用评级: 是一种社会中介服务为社会提供资信信息,或为单位自身提供决策参考;可转换性: 可转换性是可转换债券的重要标志,债券持有人可以按约定的条件将债券转换成股票;可延期性: 可转换性是可延期债券的重要标志,债券持有人可以延期偿付债券的本金;债券定价原理: 定理一：债券的市场价格与到期收益率呈反比关系;即到期收益率上升时,债券价格会下降；反之,到期收益率下降时,债券价格会上升;定理二：当债券的收益率不变,即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时,债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系;即到期时间越长,价格波动幅度越大；反之,到期时间越短,价格波动幅度越小;定理三：随着债券到期时间的临近,债券价格的波动幅度减少,并且是以递增的速度减少；反之,到期时间越长,债券价格波动幅度增加,并且是以递减的速度增加;定理四：对于期限既定的债券,由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度;定理五：对于给定的收益率变动幅度,债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系;即息票率越高,债券价格的波动幅度越小;马考勒久期: 等于债券每次息票或债券本金支付时间的加权平均;修正的久期: 对于给定的到期收益率的微小变动,债券价格的相对变动与其麦考利久期为正变关系;当然,这种正变关系只是一种近似的比例关系,它的成立是以债券的到期收益率很小为前提的;为了更精确地描述债券价格对于到期收益率变动的灵敏性,又引入了修正久期模型凸度: 收益率变化 1 %所引起的久期的变化;凸性用来衡量债券价格收益率曲线的曲度;免疫: 债券的免疫,是指一种避险行为,是避免你的投资组合的价值受到利率变动的影响;第六章股息贴现模型: 是股票估值的一种模型,是收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型;以适当的贴现率将股票未来预计将派发的股息折算为现值,以评估股票的价值;内部收益率: 就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率;零增长模型: 零增长模型假定股利增长率等于零,也就是说未来的股利按一个固定数量支付; 零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例;不变增长模型: 一般形式;如果我们假设股利永远按不变的增长率增长,那么就会建立不变增长模型;三阶段增长模型: 它是基于假设所有的公司都经历三个阶段,与产品的生命周期的概念相同;在成长阶段,由于生产新产品并扩大市场份额,公司取得快速的收益增长;在过渡阶段,公司的收益开始成熟并且作为整体的经济增长率开始减速;在稳定阶段公司的收益稳定在一个值;H模型:股息的初始增长率为g,以线性的方式增长或递增,以此为基点建立的模型;多元增长模型: 是假定在某一时点T之后股息增长率为一常数g,以此为基点建立的模型;市盈率模型: 市盈率模型的中心意思是讲市盈率P/E可以用以判断某一时刻某只特定的股票与其他市场上相近收益率的股票,同一市场的相似收益率的股票,这一时刻的股票与从前某一时刻的股票相比,相对价格的高低;它无法提供绝对价格估值标准;。
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二、资产证券化的参与者
• 一般而言，资产证券化的参与方包括： 原始债务人(Obligators)、原始债权人 (Originators) 、特别目的机构 (Special Purpose Vehicle, SPV) 、投资者以及专门服务人 (Servicer) 、信托机构(Trustee) 、信用评级机 构(Rating Agency) 、担保机构(Guarantors)和 承销商(Underwriters)等中介结构。
学完本章后，你应该能够：
✓了解资产证券化的一般程序 ✓了解抵押支持证券的主要类型 ✓了解资产支持证券的主要类型 ✓了解中国资产证券化的主要情况
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本章框架
➢第一节 资产证券化 ➢第二节 抵押支持证券 ➢第三节 资产支持证券 ➢第四节 中国的资产证券化市场
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第一节 资产证券化
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二、提前偿付风险
• MBS的标的物是抵押贷款，和抵押贷款密切相关 的风险是提前偿付风险 。
• 提前还款这种不确定时间、不确定还款数额的行 为使抵押贷款现金流出现了较大的不确定性，从 而引起了MBS现金流的波动，给证券持有人带来 风险。
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二、提前偿付风险（续）
• 导致提前偿付风险发生的原因：
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根据证券偿付 结构的不同
过手证券 (pass-through) 转付证券(pay-through)
第二节 抵押支持证券
• 一、抵押支持证券的定义和分类 • 二、提前偿付风险
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一、抵押支持证券的定义和分 类
• 定义：以各种抵押债权(如各种住房抵押贷 款等) 或者抵押池的现金流作为支持的证 券的统称。
持按 有比 人例 的分 现配 金实 流际
用 于 支 付 证 券
贷款7 贷款8
持有
``````
人1
持有人 200
图9-2:抵押过手证券的构建流程及现金流模式
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抵押担保债券(CMO)
• CMO是以抵押过手证券或抵押贷款本身的 现金流为基础发行的一种衍生债券，又称 为多级抵押支持债券。资产池中总的提前 偿付风险并没有因为CMO的出现而减少， CMO提供的只是风险的重新分配，部分投 资者的风险暴露程度降低的同时，部分投 资者的风险暴露程度提高了。
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二、提前偿付风险（续）
• 提前偿付风险之所以重要是因为它可能会转化为 ：
✓ 1．现金流的不确定性 ✓ 2．再投资风险
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第三节 资产支持证券
• 一、资产支持证券的定义
• 资产支持证券 (ABS) 的抵押物是一揽子 金融资产的现金流。
• 一般地，ABS的抵押物可以分为两类： 消费者金融资产和商业金融资产。汽车 贷款、学生贷款和信用卡应还款项等都 属于消费者金融资产；商业金融资产则
• • 这种结构设计中支持债券的持有人吸收了CMO中
的提前偿付风险
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可剥离抵押支持证券
• 可剥离抵押支持证券重新分配了抵押池中产生的 现金流，将现金流具体区分为利息和本金，利息 全部支付给一类证券持有人，本金则全部支付给 另一类证券持有人。
• 可剥离抵押支持证券可以分为以下三类： ✓ 1．合成息票过手证券 ✓ 2．纯利息/纯本金证券 ✓ 3．剥离式抵押担保债券
➢ 第一，贷款人卖掉抵押品后取得现金偿还了全部贷款 ；
➢ 第二，当前的市场利率降低，使得贷款人能够以低利 率进行再融资来还款；
➢ 第三，贷款人因无法按期支付贷款而导致抵押品被拍 卖，得到的收入被用来偿还贷款；
➢ 第四，有保险的抵押品由于火灾和其他灾害而损坏， 保险公司对抵押品的赔偿也导致了提前还款的发生。
• 规则的现金流结构表现为标的抵押物的还本付息 具有摊销时间表 ，这类证券的抵押资产主要是抵 押贷款，如汽车贷款、民政股本贷款 、农业机械 贷款等。
• 委托人信托 • 所有者信ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ 2020/5/19
无规则现金流结构ABS
• 无规则现金流结构中没有摊销时间表，这 类证券的抵押池为那些循环贷款，比如信 用卡应还款和贸易应收款等。之所以称这 类贷款为循环贷款是因为在循环期内，从 这些贷款中收到的本金并没有分配给证券 持有人，而是由信托人管理并再投资于与 收到的本金额度相当的其他循环贷款，从 而将抵押池的规模维持在一个比较稳定的 水平。典型的无规则现金流结构的ABS是信 202用0/5/1卡9 应还款支持证券 。
2020/5包/19 括电脑租赁、商业应收款等。
二、资产支持证券的分类
• ABS的现金流模式也依赖于其抵押物的现金 流模式，因此可以将ABS按现金流的特性分 为规则现金流 (regular cash flows) 结构和 无规则现金流 (irregular cash flows)结构 。
• 规则现金流结构的ABS
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三、资产证券化的一般程序
资产池的组建
设立特设机构
证券化资产所有权转移
证券化资产信用增级
证券清偿
资产池管理
证券化资产价款支付
证券出售
图9-1：资产证券化一般流程图
资产证券化的信用评 级
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四、资产证券化的分类
按照抵押物的不同
抵押支持证券 （MBSs） 资产支持证券 （ABSs）
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计划摊还证券 (PAC) 简介
• 特征：如果提前还款率在一定的幅度之内，那么 PAC序列持有者每期收到的现金流就是确定的， 具体金额经由一系列对提前还款率的假定和计算 得到。PAC在接序还本CMO重新分配提前偿付风 险的基础上更进一步，使PAC序列持有人每期收 到的现金流更加确定，证券的到期时间也容易预 测
• 分类：抵押过手证券 、抵押担保债券和可 剥离抵押支持证券。
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抵押过手证券构建流程示 意
贷款1 贷款2 贷款3 贷款4 贷款5 贷款6
贷款人每月 支付现金流：
利息 计划归还本 金 提前偿付本 金
抵押过手证 券每月收到 现金流
贷款人每月 支付现金流 －相关费用 ＝实际用于 支付证券持 有人的现金 流
• 一、资产证券化的定义和特征 • 二、资产证券化的参与者 • 三、资产证券化的一般程序 • 四、资产证券化的分类
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一、资产证券化的定义和特征
• 定义：将那些缺乏流动性，但能够产生 可预见现金收入的资产 (如住房贷款、学 生贷款、信用卡应收款等) 出售给特定发 行人，通过创设一种以该资产产生的现 金流为支持的金融工具或权利凭证，进 而将这些不流动的资产转换成可以在金 融市场上出售和流通的证券的一种融资 过程或融资方法。