汇率动态和投资组合调整的滞后
国际经济学汇率理论知识点整理
国际经济学汇率理论知识点整理汇率，简单来说，就是一国货币兑换另一国货币的比率。
在国际经济学中，汇率理论是非常重要的一部分，它帮助我们理解各国货币之间的价值关系以及其背后的经济原理。
一、购买力平价理论购买力平价理论（Purchasing Power Parity，PPP）是最著名的汇率决定理论之一。
该理论认为，两国货币的汇率应该等于两国物价水平之比。
也就是说，如果同一种商品在两个国家的价格不同，那么汇率就会调整，使得用同一种货币表示的商品价格相等。
例如，假设在美国一个汉堡包的价格是 5 美元，在中国是 20 元人民币，那么按照购买力平价理论，美元兑人民币的汇率应该是 5 美元＝ 20 元人民币，即 1 美元＝ 4 元人民币。
购买力平价理论分为绝对购买力平价和相对购买力平价。
绝对购买力平价认为汇率等于两国物价水平的比率；相对购买力平价则认为汇率的变动应该等于两国通货膨胀率之差。
然而，购买力平价理论也存在一些局限性。
首先，它假设不存在贸易壁垒和交易成本，但在现实中，这些因素是普遍存在的。
其次，它没有考虑到非贸易商品和服务的价格差异。
此外，各国消费者的偏好和商品的质量差异也会影响其准确性。
二、利率平价理论利率平价理论（Interest Rate Parity）认为，两国间的利差会影响汇率的变动。
该理论分为抛补利率平价和非抛补利率平价。
抛补利率平价指的是，投资者可以在本国和外国金融市场上进行投资，通过套期保值来规避汇率风险。
在这种情况下，两国的投资收益应该相等。
假设本国利率为 i，外国利率为 i，即期汇率为 S，远期汇率为 F。
如果 i ＞ i，投资者会将资金投向本国，同时在外汇市场上卖出远期外汇以规避汇率风险。
这样就会导致本币即期升值，远期贬值，直到（1 ＋ i) ／（1 ＋ i) ＝ F ／ S 时达到均衡。
非抛补利率平价则是投资者不进行套期保值的情况。
此时，投资者根据对未来汇率的预期来决定投资方向。
证券法财务风险分析报告(3篇)
第1篇一、引言随着我国证券市场的不断发展，证券公司的财务风险日益凸显。
为了确保证券市场的稳定运行，保护投资者利益，防范系统性风险，本报告将对证券法财务风险进行分析，并提出相应的防范措施。
二、证券法财务风险概述1. 财务风险定义财务风险是指企业在经营过程中，由于内外部因素导致财务状况不稳定，可能引发经济损失的风险。
证券法财务风险是指证券公司在经营过程中，由于市场、政策、管理等因素的影响，导致财务状况恶化，可能引发财务危机的风险。
2. 证券法财务风险类型（1）市场风险：指证券公司因市场波动导致资产价值下降，负债增加，盈利能力下降的风险。
（2）信用风险：指证券公司因客户违约、交易对手违约等因素导致应收账款、其他应收款等资产减值的风险。
（3）操作风险：指证券公司在日常运营过程中，由于内部控制、信息系统等技术问题导致财务损失的风险。
（4）政策风险：指证券公司因政策调整、法规变化等因素导致经营困难，财务状况恶化的风险。
三、证券法财务风险分析1. 市场风险分析（1）宏观经济环境：近年来，我国经济增长放缓，金融市场波动加剧，证券市场面临较大压力。
（2）行业竞争：证券行业竞争激烈，市场份额集中度较高，部分证券公司面临生存压力。
（3）投资风险：证券公司投资业务面临较高的市场风险，可能导致投资损失。
2. 信用风险分析（1）客户违约风险：部分客户可能因经营困难、资金链断裂等原因违约，导致应收账款回收困难。
（2）交易对手违约风险：部分交易对手可能因经营困难、违规操作等原因违约，导致证券公司面临损失。
3. 操作风险分析（1）内部控制：部分证券公司内部控制不健全，可能导致财务风险。
（2）信息系统：部分证券公司信息系统建设滞后，可能导致操作风险。
4. 政策风险分析（1）政策调整：政策调整可能对证券公司经营产生影响，如监管政策、税收政策等。
（2）法规变化：法规变化可能对证券公司经营产生影响，如证券法、公司法等。
四、防范措施1. 加强市场风险防范（1）优化投资策略：根据市场变化，调整投资组合，降低投资风险。
国际金融学(第六、七章)
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三大相关市场的短期和长期平衡
三大相关市场上对应资产的供求不平衡都会带来 本国利率和汇率的调整；只有该三大市场同时处 于平衡状态时，该国资产市场才平衡；因此，在 短期内各种资产的供给量既定的情况下，该市场 的平衡才确定本国利率和汇率水平。
长期内，资产市场平衡除要求三大市场平衡外， 还要求经常帐户处于平衡状态。
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２．资产组合模型的基本形式（看公式说话）
W M B eF
M m(i , i * ,W ), B b(i , i*,W ), F f (i, i*,W )
M 0, M 0, M 0
i
i * W
B 0, B 0, B 0 i i * W
F 0, F 0, F 0 i i * W
名词解释：平价 铸币平价 可贸易商品 PPP CIP 国际收支说 汇率决定的资产市场说
简答： P164 4，5 P185 1
计算：美国和瑞士的年利率分别是10%和4%，即 期汇率是CHF1=0.3864USD，则： （1）3个月远期汇率的理论值是多少？ （2）若3个月远期汇率报价为CHF1=0.3902USD， 则是否存在套利机会？若存在，怎样操作？
在这些市场中，国内外商品之间和资产之间有 一个替代程度的问题；在一国国内的各市场间，则 有一个受到冲击后进行调整的速度问题。由此，资 产市场说可以划分为：
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资产市场说的分类
汇率决定的资产市场分析
国内外资产之间是否具有完全替代性
是
否
货币论
国内各市场调整速度是否相同
资产组合模型
是
否
弹性价格模型
粘性价格模型
风险补贴为零 UIP成立
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风险补贴不为零 UIP不成立
国际金融理论与实务习题答案孟昊第十一章国际金融理论
第十一章国际金融理论一、填空题1、购买力平价有两种形式：________用于解释某一时点上的汇率决定，是对汇率的静态分析；________用于解释某一时间段上汇率变动的原因，是相对动态的汇率分析方法。
2、根据大卫•休谟的“价格一铸币流动机制”，如果一国国际收支出现逆差，将会引起________，使得本国的货币减少和物价下跌，进而本国出口________，进口________，会自动调节国际收支使其恢复平衡。
3、从产业组织行为角度分析垄断优势对跨国公司海外投资的影响的投资理论主要包括：________、________、________和________。
4、1963年经济学家斯旺将丁伯根的理论运用于开放经济的宏观调控分析，提出用________和________的搭配来解决内外均衡的矛盾问题，被称为“斯旺模型”。
5、第一代货币危机模型认为，在一国货币需求稳定的情况下，国内信贷扩张会带来________和________，导致原有的固定汇率在投机冲击下产生危机。
二、不定项选择题1、根据利率平价理论，如果A国的利率高于B国，则A国货币相对于B国货币在远期将( )。
A．升值B．贬值C．不变D．无法判断2、根据国际收支说，影响国际收支进而影响汇率的主要因素有( )。
A．本国和外国的国民收入B．本国和外国价格水平C．本国和外国的利率水平D．对未来汇率水平变化的预期3、关于资产组合分析法，以下说法正确的是( )。
A．区分了本国资产与外国资产的不完全替代性B．在存量分析中纳入了经常账户这一流量因素C．模型过分复杂，影响了其实际运用D．模型中的变量在实证分析过程中很难获取统计资料4、在一般情况下，一国货币贬值后，该国出口产品以外币表示的价格，可能( )。
A．下跌B．上涨C．不变D．先涨后跌5、以凯恩斯宏观经济为基础的国际收支调节理论是（）。
A．弹性分析法B．乘数分析法C．吸收分析法D．货币分析法6、侧重于国际投资条件的国际投资理论主要包括（）。
国际金融试题大全集合集包含答案解答(2)
模拟试题一一、判断题（每题1分，1×20＝20分）1. 一国经常账户逆差会造成该国的净国际投资头寸下降。
（T ）2. 资产增加，负债减少的项目记入借方。
（T ）3. 我国采用直接标价法，即以人民币为基准货币，以外币为标价货币。
（F ）4. 套汇与套利行为的理论基础是一价定律。
（T ）5. 在资金完全不流动的情况下，国际收支（BP）曲线是一条垂直线。
（T ）6. 如果某投机者预期外汇汇率将下跌，他将会吃进该外汇多头。
（ F ）7. 当一国处于经济高涨并有国际收支逆差时，应采用紧的财政政策和松的货币政策来加以调节。
（ F ）双紧政策8. 根据利率平价学说，利率相对较高的货币未来升水的可能性大。
（ F ）通常所指的欧洲货币市场主要是指欧洲国家的金融市场。
（T ）10. 投资收益属于国际收支平衡表中的服务项目。
（F ）11. 蒙代尔提出用生产要素的高度流动性作为确定最优货币区的标准。
（T ）12. 贬值的弊端之一就是可能引起贬值国的国内通胀加剧，从而部分抵消了贬值的作用。
（T ）13. 远期汇率买卖价之差总是大于即期汇率买卖价之差。
（T ）14. 进口商向银行购买其进口所需外汇时，按银行买入价支付本币。
（ F ）15. IMF的主要任务就是向会员国政府提供长期贷款，以帮助这些国家发展生产和开发资源。
（ F ）16. 一国政府驻外机构是驻地所在国的非居民。
（T ）17. 当一国处于顺差和通货膨胀状态时，应采用紧缩政策和本币升值政策加以调节。
（T ）18. 浮动汇率制下，一国货币汇率下浮意味着该国货币法定贬值。
（ F ）19. LIBOR是国际贷款利率的基础，因而是中长期利率。
（ F ）20. 离岸金融市场交易的货币一般是市场所在国之外的货币。
（T ）二、单选题（每题1分，1×20＝20分）1.下列项目应记入贷方的是( )A．反映进口实际资源的经常项目B．反映出口实际资源的经常项目C. 反映资产减少或负债增加的金融项目D. 反映资金流出的项目2. 一国货币贬值对其进出口收支产生何种影响（）A. 出口增加，进口减少B. 出口减少，进口增加C. 出口增加，进口增加D. 出口减少，进口减少3.从国际收支乘数理论的角度看，为了改善国际收支，应该使用何种政策（）A．扩张性的财政政策 B.扩张性的货币政策 C.紧缩性的政府支出政策4.米德冲突描述的现象是指在固定汇率制度下的以下哪种组合（）A．通货膨胀和逆差并存 B.通货膨胀和顺差并存 C.顺差和失业并存5.根据资产组合分析法，假定一国发生经常账户盈余，则有（）A．FF线向左移动B．MM线向左移动C．BB线向右移动6. 当一国经济出现通胀和顺差时，根据财政货币政策配合理论，应采取的措施是：（）A. 膨胀性的财政政策和膨胀性的货币政策B. 紧缩性的财政政策和紧缩性的货币政策C. 膨胀性的财政政策和紧缩性的货币政策D. 紧缩性的财政政策和膨胀性的货币政策7. 国际储备运营管理有三个基本原则是（）A.安全、流动、盈利B.安全、固定、保值C.安全、固定、盈利D.流动、保值、增值8. 金本位的特点是黄金可以（）A. 自由买卖、自由铸造、自由兑换B. 自由铸造、自由兑换、自由输出入C. 自由买卖、自由铸造、自由输出入D. 自由流通、自由兑换、自由输出入9. 布雷顿森林体系最初规定会员国汇率波动幅度为（）A. ±10％B. ±2.25％C. ±1％D. ±10－20％10. 目前，我国人民币实施的汇率制度是（）A.固定汇率制B.弹性汇率制C.有管理浮动汇率制D.钉住汇率制11.若一国货币汇率高估，往往会出现（）A. 外汇供给增加，外汇需求减少，国际收支顺差B. 外汇供给减少，外汇需求增加，国际收支逆差C. 外汇供给增加，外汇需求减少，国际收支逆差D. 外汇供给减少，外汇需求增加，国际收支顺差答：本国产品的国际竞争力受到损害，而引起国际收支困难12.布雷顿森林体系实行的汇率制度是（）A. 自发的固定汇率制度B. 可调整的固定汇率制度C. 浮动汇率制度D. 弹性汇率制度13. 自发形成的国际货币体系是( )A．国际金汇兑本位制B．国际金本位制C. 布雷顿森林体系D．牙买加体系14. 持有一国国际储备的首要用途是（）A. 支持本国货币汇率B. 维护本国的国际信誉C. 保持国际支付能力D. 赢得竞争利益15. 当国际收支的收入数字小于支出数字时，差额则列入()以使国际收支人为地达到平衡。
企业多元化投资风险分析与风险防范
企业多元化投资风险分析与风险防范摘要：多元化投资是企业为实现风险的分散和收益的最大化而进行的投资活动。
然而，多元化投资也会带来一定的风险。
本文首先分析了企业多元化投资的风险来源，包括市场风险、经营风险、资本市场风险和治理风险。
随后，通过案例分析，探讨了风险防范的具体措施。
在选择多元化投资项目时，企业应该注重风险控制和风险分散，同时强化风险管理和内部控制，以提高多元化投资的效能和安全性。
关键词：多元化投资，风险分析，风险防范，风险管理正文：一、多元化投资的概念多元化投资是指企业通过投资不同的产业或者多个公司，使得企业的投资组合更为均衡，从而达到风险分散、利润最大化的效应。
多元化投资可以降低企业的投资风险，提高企业的投资回报率。
二、多元化投资的风险来源1.市场风险市场风险是指由于市场变化和未来不确定性所产生的风险。
市场风险包括行业竞争、技术进步和市场需求变化等因素。
这些因素会影响企业的销售额和盈利能力，进而影响多元化投资组合的整体收益。
2.经营风险经营风险是指由于业务操作和管理不善所导致的风险。
经营风险包括企业内部的管理问题、生产过程中的质量问题、人力资源问题等因素。
这些因素会影响企业的盈利能力和市场竞争力，进而影响多元化投资的效益。
3.资本市场风险资本市场风险是指由于股票市场的波动所带来的风险。
资本市场风险包括股票价格的波动和市场利率的变化等因素。
这些因素会影响企业的融资成本和投资回报率，进而影响多元化投资组合的总体效益。
4.治理风险治理风险是指由于公司治理不善或者内部控制不力所导致的风险。
治理风险包括公司管理层的贪污问题、内部控制制度的不完善等因素。
这些因素会影响企业的财务监管和投资者信心，进而影响多元化投资的效益。
三、多元化投资的风险防范1.选择适当的多元化投资项目企业在选择投资项目时，应该注意不要过度投资于某个行业或者某个公司。
此外，投资项目的风险评估和预警机制也需要建立和完善。
2.建立风险管理制度企业需要建立和完善风险管理制度，强化对多元化投资项目的监管和风险控制。
股票价格与汇率之间的动态关系——基于中国市场的经验分析
股票价格与汇率之间的动态关系——基于中国市场的经验分析股票价格与汇率之间的动态关系——基于中国市场的经验分析导言在全球化的背景下，国际贸易的频繁活动使得汇率和股票价格成为重要的经济指标。
汇率是指一国货币兑换其他国家货币的比率，而股票价格则是反映公司股份市场价值变动的指标。
股票价格与汇率之间是否存在动态关系对于投资者、政策制定者以及经济学家来说都具有重要意义。
本文将基于中国市场的经验分析，探讨股票价格与汇率之间的动态关系。
一、理论背景股票价格与汇率之间的动态关系在经济学领域引发了广泛的关注。
以信息经济学为基础，投资者在股票价格的形成中起到关键作用。
根据有效市场假设，投资者根据信息快速响应，将全部可得信息的影响转化为股票价格的变动。
同时，汇率则主要受到宏观经济因素和政策因素影响。
汇率的波动程度反映了市场对经济预期的变化。
基于这些理论基础，股票价格与汇率之间的动态关系成为了研究的焦点。
二、中国市场的特点中国市场具有一些独特的特点，这些特点为研究股票价格与汇率之间的动态关系提供了独特的视角。
首先，中国是世界上第二大经济体，其经济增长速度对全球经济有着重要的影响。
中国市场的变动可以引发全球金融市场的波动。
因此，中国市场对于探讨股票价格与汇率之间关系具有重要意义。
其次，中国的资本市场与国际市场相对封闭。
几乎所有的中国股票只在A股和H股市场上交易，这使得中国市场在全球市场中独立运作。
这种封闭性使得汇率对股票价格的影响更加显著。
再次，中国政府对资本流动有一定的管理措施。
政府干预使得中国市场具有较高的政策性，并对股票价格和汇率形成有一定的影响。
因此，以中国市场作为案例进行经验分析可以更好地研究股票价格与汇率的动态关系。
三、股票价格与汇率之间的动态关系股票价格与汇率之间的动态关系可以通过时间序列分析方法进行实证研究。
通过对中国市场的相关数据进行统计分析，可以揭示股票价格与汇率之间的趋势和关联性。
具体而言，可以通过计算股票价格指数和汇率指数之间的相关系数来衡量二者之间的关联程度。
商业银行的利率风险和资产负债管理
利用金融创新工具和产品，如智能合约、区块链等，提高风险管 理效率和准确性。
04
商业银行利率风险 的管理策略
利率风险的预防策略
建立利率风险管理制度
商业银行应建立完善的利率风险管理制度，明确利率风险管理流 程、责任和授权，确保利率风险管理的有效实施。
加强利率风险识别和评估
商业银行应定期对利率风险进行识别和评估，了解自身利率风险状 况，为制定风险管理策略提供依据。
02
商业银行的资产负 债管理
资产负债管理的定义
01
资产负债管理是指商业银行对自 身资产和负债进行全面的管理和 优化的过程，旨在实现经营目标 、风险控制和资本充足。
02
资产负债管理涉及对资产、负债 的规模、结构和期限进行合理配 置，以实现风险和收益的平衡， 并确保银行的稳健经营。
资产负债管理的重要性
管理策略
该银行采用了全面风险管理、利率风险限额管理和资产负债优化配 置等多种策略。
实施效果
通过实施这些策略，该银行实现了业务规模的稳健增长、资产质量 的提升和资本充足率的提高。
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资产价值波动
利率变动影响资产（如贷款）的市场价值，可能 导致资产价值与负债不匹配。
负债成本变化
利率上升或下降会增加或减少银行的负债成本， 影响银行的盈利能力和偿付能力。
流动性风险
利率变动影响银行的流动性，可能导致资金短缺 或过剩，影响银行的正常运营。
资产负债管理对利率风险的应对
利率敏感性分析
定期分析资产和负债的利率敏感性，评估利率变动对银行的影响 。
商业银行应根据市场环境和自身 风险承受能力，动态调整投资组 合，以降低利率风险。
利率风险的转移策略
汇率变动的影响因素及其变动对经济的影响分析
汇率变动的影响因素及其变动对经济的影响分析汇率是指两国货币之间的兑换比率，是国际贸易和金融活动中非常重要的一个概念。
汇率的变动会对国家的经济产生重要影响，因此了解汇率变动的影响因素及其对经济的影响是非常重要的。
本文将就这一话题展开详细的分析。
一、影响汇率变动的因素1. 国际贸易国际贸易是影响汇率变动的重要因素之一。
一国的贸易顺差会导致国内货币的升值，而贸易逆差则会导致国内货币的贬值。
如果一个国家的出口大于进口，那么其他国家需要购买该国货币来支付其商品，这就会提高该国货币的价值。
相反，如果一个国家的进口大于出口，那么这将导致该国货币贬值。
2. 利率水平利率水平也是影响汇率变动的关键因素之一。
一国利率的上升将吸引外国投资者投资该国的金融市场，从而导致该国货币升值；而利率的下降则会对该国货币产生贬值的影响。
因为较高的利率可以带来更高的回报，所以投资者会更加愿意持有该国货币。
3. 经济状况一个国家的经济状况也会对其货币的汇率产生影响。
如果一个国家的经济处于增长状态，那么外国投资者将更愿意投资该国，从而导致该国货币升值。
相反，如果一个国家的经济状况糟糕，那么外国投资者可能会撤离该国，导致该国货币贬值。
4. 政府政策政府的政策也是影响汇率变动的重要因素之一。
一国政府可能会采取货币贬值政策来刺激出口，或者采取货币升值政策来遏制通货膨胀。
政府的财政政策、货币政策等都会对汇率产生影响。
5. 外汇市场交易外汇市场的交易量也是影响汇率变动的因素之一。
如果外汇市场上某种货币的供应量增加，那么这将导致该货币贬值；反之，如果供应量减少，就会导致该货币升值。
1. 对外贸易的影响汇率的变动对国家的外贸活动有着重要的影响。
一国货币贬值将提高该国的出口竞争力，因为外国购买该国商品所需的外币数量减少，从而促进该国的出口增长。
相反，一国货币升值将减少该国商品的竞争力，导致出口减少，进口增加，从而对国家经济产生负面影响。
2. 对国内通货膨胀的影响汇率的变动也会对国内的通货膨胀产生影响。
人民币汇率调整对股市的影响
人民币汇率调整对股市的影响人民币汇率调整一直是国内股市投资者关注的焦点之一。
随着我国经济的快速发展和金融市场的逐渐开放，人民币汇率的波动对股市产生的影响也越来越明显。
本文将分析人民币汇率调整对股市的影响，并探讨可能的投资策略。
一、人民币汇率调整对股市的直接影响1.1 进口企业与出口企业受影响人民币汇率的升值对进口企业是利好消息，因为它可以降低进口成本，提高利润空间。
同时，出口企业受到汇率升值的不利影响，因为出口产品的价格相对提高，可能降低出口数量和利润。
1.2 资金流动及增减分析人民币汇率的升值会影响资金流动。
一方面，外汇投资者可能将资金从境内转移至境外，寻求更高的回报率。
这可能导致股市的流动性减少，推动股价下跌。
另一方面，人民币升值也会吸引外资流入，支持市场上升。
1.3 对大型企业和小微企业的差异影响人民币汇率调整对大型企业和小微企业的影响有所不同。
大型企业更具备抵御汇率波动的能力，因为它们通常有稳定的客户群体和国际市场份额。
相比之下，小微企业更加脆弱，因为它们可能无法承受汇率变动带来的成本压力，甚至可能面临生存困境。
二、人民币汇率调整对股市的间接影响2.1 宏观经济影响人民币汇率调整对我国宏观经济有着深远的影响。
如果人民币升值过快或过大，可能对出口产业造成冲击，进而影响到国内经济的增长和就业。
这可能导致股市整体下跌。
2.2 对资本市场信心的影响人民币汇率的波动可能对投资者信心产生负面影响。
投资者可能担心汇率的不稳定性，进而影响到资本市场的稳定性。
这可能导致资金流出，股市下跌。
2.3 对外资流入流出的影响人民币汇率调整可能对外资流入和流出产生重要影响。
如果人民币升值，将吸引更多外资流入中国市场，促进股市上涨。
相反，如果人民币贬值，可能导致外资撤离，股市下跌。
三、应对人民币汇率调整的投资策略3.1 分散投资风险人民币汇率的变动不可预测，投资者应该分散风险，避免将全部投资集中在股市中。
可以考虑将一部分资金投资于国内其他金融资产，如债券、基金等，以减少单一市场波动对投资组合的影响。
发展金融工程,加强企业金融风险管理
发展金融工程，加强企业金融风险管理一、引言在当今全球化的经济环境下，企业面临着日益复杂和多变的金融风险。
金融市场的波动、汇率的变化、利率的调整以及各种新型金融工具的出现，都给企业的财务管理和风险控制带来了巨大的挑战。
金融工程作为一门新兴的交叉学科，为企业提供了一系列有效的风险管理工具和技术，帮助企业更好地应对金融风险，实现稳定的经营和可持续发展。
因此，发展金融工程，加强企业金融风险管理具有重要的现实意义。
二、金融工程概述（一）定义与内涵金融工程是将工程思维引入金融领域，综合运用数学、统计学、计算机科学和金融学等知识，设计、开发和实施新型金融产品和金融服务，创造性地解决金融问题，并对金融风险进行有效管理和控制的一门学科。
它涵盖了金融产品创新、金融工具定价、风险管理策略制定以及金融市场微观结构分析等多个方面。
（二）核心技术与方法1.衍生金融工具的运用衍生金融工具如期货、期权、互换、远期合约等是金融工程的重要工具。
企业可以通过这些工具进行套期保值，对冲价格波动、汇率波动和利率波动等风险。
例如，企业可以利用外汇远期合约锁定未来的外汇交易汇率，避免因汇率变动而导致的汇兑损失；利用商品期货合约对冲原材料价格上涨的风险，稳定生产成本。
2.风险量化模型金融工程采用各种风险量化模型来衡量和评估金融风险。
其中，风险价值（VaR）模型是最常用的一种。
VaR模型通过计算在一定置信水平下投资组合在未来特定时期内可能遭受的最大损失，为企业提供了一个直观的风险度量指标。
企业可以根据VaR值来确定风险承受能力和风险管理策略。
此外，还有信用风险模型、市场风险模型等，用于评估企业面临的不同类型的金融风险。
3.投资组合理论马科维茨的投资组合理论为企业进行资产配置提供了理论基础。
该理论认为，通过分散投资于不同的资产类别，可以在不降低预期收益的前提下降低投资组合的风险。
企业可以根据自身的风险偏好和投资目标，运用投资组合理论构建最优的投资组合，实现风险与收益的平衡。
国际金融考试复习(论述题)
论述题1.国际收支自动调节的机制有哪几种？国际收支自动调节有什么代价？答：国际收支不平衡的自动调节是指，当国际收支不平衡发生时，国内经济变量自发变动对国际收支的反作用过程，它主要包括货币—价格机制，收入机制和利率机制。
货币—价格机制是指：当国际收支不平衡发生是，本国的对外支付和收入存在差距，从而货币市场（外汇市场）的供给和需求存在差异。
外汇市场会对供需进行自发调节，在固定汇率制下导致本国货币流出或者流入，在浮动汇率制下导致本国货币贬值或升值，这最后都会导致本国出口商品和进口商品价格发生有利于国际收支平衡的变动。
收入机制是指：国际收支不平衡发生时，对外支付的增加或减少导致国民收入水平下降或上升，进而导致社会总需求和进口需求向有利于国际收支平衡的方向变动。
利率机制：当国际收支发生逆差时，本国货币的存量相对减少，利率上升，而利率上升表明本国金融资产的收益上升，从而本国金融资产的需求相对上升，对外国金融资产的需求相对减少，资金外流减少或资金内流增加，国际收支改善。
代价：在国际收支逆差时，国际收支自动调节往往以紧缩国内经济为代价，这会造成国内的就业产出下降，影响内部均衡的实现和经济发展。
因此，国际收支的自动调节需要与政府的主动调节结合起来，在利用调节机制的同时，控制和降低自动调节的代价。
2.请对比浮动汇率制和固定汇率制的优点和缺点。
答：对比固定汇率制和浮动汇率制可以从三个方面进行。
（1）实现内外均衡的自动调节效率问题。
固定汇率制和固定汇率制最大的区别在于：出现国际收支不平衡后，经济恢复内外均衡的自动调节机制不同，在固定汇率制下，货币当局会在固定的汇率水平下，通过调整外汇储备来消除外汇市场上的供求缺口，并相应变动货币供应量，通过内部均衡的变动来对经济不平衡进行调节，而在浮动汇率制下，政府则完全听任汇率变动来平衡外汇供求，进行调节，而在浮动汇率制下。
政府则完全听任汇率变动来平衡外汇供求，进而调节经济运行。
a 固定汇率制的内外均衡调节需要通过货币供应量的变动影响本国的价格体系，相对于浮动汇率制的单一变量（汇率）调整而言，较复杂和耗时但是从长期看固定汇率制的调节成本反而较低。
汇率风险参考答案
汇率风险参考答案汇率风险参考答案在国际贸易和投资中，汇率风险是一种常见的挑战。
随着全球化的加速发展，各国之间的货币汇率波动成为了企业和个人需要面对的重要问题。
本文将从不同的角度探讨汇率风险，并提供一些参考答案来应对这一挑战。
一、汇率风险的定义和影响汇率风险指的是由于货币汇率的波动导致的财务损失的可能性。
当企业或个人进行跨国交易时，由于不同国家之间的货币价值不同，汇率的波动可能会对其盈利能力和资产价值产生直接影响。
汇率风险的影响主要体现在以下几个方面：1. 出口商和进口商：汇率波动可能导致出口商的产品价格下降或进口商的成本上升，从而影响其盈利能力和市场竞争力。
2. 投资者：汇率波动可能导致投资组合价值的波动，从而影响投资者的回报率和风险承受能力。
3. 外国债务人：如果一个国家的货币贬值，那么持有该国债务的外国债权人可能会面临本币价值下降的风险，导致债务无法按时偿还。
二、应对汇率风险的方法针对汇率风险，有多种方法可以应对。
以下是一些参考答案：1. 货币套期保值：企业和个人可以使用货币套期保值来锁定未来的汇率。
这种方法通常通过购买远期合约或期权来实现。
通过套期保值，企业可以确保未来的现金流量不受汇率波动的影响。
2. 多元化投资组合：投资者可以通过将资金分散投资于不同的国家和货币来降低汇率风险。
这样，即使某个国家的货币贬值，其他国家的货币可能会升值，从而平衡整体投资组合的回报。
3. 货币互换：企业可以与其他企业或金融机构进行货币互换来降低汇率风险。
货币互换是一种协议，其中两个交易方同意以事先约定的汇率交换一定金额的货币。
通过货币互换，企业可以避免直接受到汇率波动的影响。
4. 货币选择权：企业和个人可以选择在交易中使用稳定的货币，如美元或欧元，以降低汇率风险。
这种方法可以通过与交易伙伴协商来实现，或者选择使用一种普遍接受的货币进行结算。
5. 资金管理：企业可以通过有效的资金管理来减少汇率风险。
这包括优化现金流和外汇储备的管理，以及制定灵活的预算和风险管理策略。
国际金融复习资料
国际收支国际收支——某个时期居民与非居民之间经济交易的汇总统计表国际收支是一个流量指标时间：通常以1年为报告期相对于外国来说居民：凡在所在国从事经济活动与交易超过1年的自然人为所在国居民一国外交人员，驻外军事人员，不论在国外时间长短都属于派出国居民在国外停留超过1年的一国留学生，病患者以及他们的陪同家属都属于该国的居民一国境内的企业（外国独资，合资，合作）及社会团体，都属于该国的居民中国的驻外使领馆和新闻机构的工作人员及其家属非居民：本国在境外的直接投资企业国际货币基金组织，世界银行，联合国在中国领土上的外国使馆外国驻中国的使领馆和新闻机构国际收支平衡表账户经常账户——最基本最重要，量小经常发生货物——商品货物的进出口服务账户——服务的进出口知识产权使用费（logo，商标的使用），无形资产的使用初次收入账户✩雇员报酬，税收，补贴✩投资收益——债券所得利息，买卖股票的红利，股息，再投资收益，二次收入账户——居民非居民之间的经常转移（捐赠，侨汇）单向的资金流动资本与金融账户资本账户——规模大，不长发生✩无形资产所有权的转让和买卖✩资本转移——债务减免（×债务注销）✩非生产、非金融资产的取得-或处置+———自然资源，契约，租约，许可，商誉金融账户✩直接投资——10%及以上表决权✩证券投资（间接投资）——收益再投资，股票买卖，债券买卖✩金融衍生品——雇员认购股✩其他投资——其他股权，货币与存款，贷款，保险和养老金，贸易信贷，应收账款，应付账款，特别提款权的分配✩储备资产——货币黄金，SDR、储备头寸，外汇储备误差与遗漏——认为设置账户，用于抵消统计偏差，不是通过统计数字直接得到记账方法：有借必有贷，借贷必相等借方－进口——资金流出贷方＋出口——资金流入－服务进口＋服务出口－货物进口＋货物出口－非居民从居民获得的初次收入支付工资＋居民从非居民获得的初次收入获得报酬－非居民从居民获得的二次收入侨汇捐赠＋居民从非居民获得的二次收入获得侨汇－购买外国资产所有权＋出售资产所有权－对外金融资产增加增加对外投资＋对外金融资产减少减少对外投资－对外金融负债减少还债＋对外金融负债增加收债－储备资产增加＋储备资产减少误差误差国际收支失衡——三大账户收支不相等，顺差，逆差判断——自主性交易是否平衡自主性交易——自主交易调节性收益——弥补收支平衡的交易国际收支差额贸易收支差额——进出口差额经常账户收支差额=资本账户收支差额资本与金融账户收支差额——反映一国资本市场的开放程度和金融市场的发达程度一国经常账户状况和融资能力基本差额综合账户差额——经常，资本，金融差额的变动必然带来储备资产的相反变动国际收支不平衡的原因周期性失衡——经济周期（繁荣，衰退，萧条，复苏）由于一国处在经济周期不同阶段而导致国际收支失衡结构性失衡一国产业结果及相应的生产要素配置不能完全适应这种变化，而发生国际收支失衡收入性失衡由于国民收入水平变动导致的国际收支失衡货币性失衡由一国的价格，利率或汇率等货币因素导致的国际收支失衡季节性失衡由于生产与消费的季节性特征而造成的国际收支失衡偶然性失衡由于一次性突发事造成的国际收支失衡政府干预手段——收购人民币，抛售外汇国际收支失衡的影响逆差——支出>收入本币贬值外汇储备减少货币供给量减少利率上升失业增加经济增长缓慢顺差——收入>支出本币升值外汇储备增加货币供给量增加引起国际经济摩擦国际收支失衡调节自发调节机制✩利率机制——逆差→资金外流↑→本币供给减少→本国利率上升→资金流入增加→资金流出减少✩价格机制——逆差→货币流出大于流入→国内一般价格水平下降→出口增加，进口减少→国际收支逆差改善✩收入机制——逆差→对外支付增加→国民收入下降→社会总需求下降→进口需求下降→国际收支逆差改善✩汇率机制——逆差→本币汇率下降→刺激出口，抑制进口→国际收支逆差改善政策性调节✩财政政策✩货币政策✩汇率政策✩直接管制——奖出限入✩外汇缓冲政策——调整外汇储备——临时性失衡✩供给调节策略——长期措施国际收支不平衡的原因及对策开放经济下的外汇与汇率外汇形态静态：广义——泛指一切以外币表示的、可作为一国国际储备资产的金融资产，即各国外汇管制法中的外汇狭义——包括外币银行存款，外币票据（银行汇票，本票，支票及电子汇凭证）动态：国际汇兑（拓展）外币现钞不能合法直接流通消费的原因外币流通会影响本国货币政策效用会减少铸币税外币替代本币，本币可能会退出流通外币现钞不能够直接用于国际间的非现金结算原因占压资金利息、仓储费、保管费，包装费，保险费，运输费汇率标价方法无论间接直接，第一个数是银行买入基准货币的价直接标价：外币=x本币间接标价：本币=x外币（英，欧，美）银行买卖外币中间价=（卖+买）/2卖价> 买价；现汇价> 现钞价；现钞卖出价= 现汇卖出价；现钞买入价< 现汇买入价电汇价> 信汇> 票汇汇率换算——保留小数点后4位，四舍五入至小数点后四位消除同类货币同边相乘——位置不变（A/B ；B/C求A/C）交叉相除——共有货币为基准货币时，或都为计价货币时（A/B；A/C求B/C）确保卖出价大于买入价一般交易即期业务T+0——成交当天交割T+2——成交1天，两个营业日交割T+1——成交一天，第二日完成交割远期升贴水，没有说明的情况下，默认外币升贴水点数：1点=0.0001（58-59 →0.0058-0.0059）0.58-0.59 →0.0058-0.0059小大＋，大小－升贴水值=即期汇率×利差×月数/12升贴水年率=F-S/S x 12/远期合约期x 100%升贴水值一年有几个合约期远期汇率=即期汇率±升贴水值利率高的货币远期贴水利率低的货币远期升水名义汇率与实际汇率的区别——通货膨胀率实际汇率=名义－通胀率名义——官方公布的或外汇银行报出的汇率实际——指数形式表示固定汇率制度金本位制度下汇率铸币平价——两种货币的含金量之比，使金本位制度下决定两国货币汇率的基础黄金输送点——决定了汇率波动的幅度布雷顿森林体系下汇率浮动汇率制度牙买加体系下汇率影响汇率变动的主要因素经济增长率差异——基础，根本，长期（首选）经济实力国际收支状况——直接因素国际收支状况差额通货膨胀率差异——长期因素之一✩对内通胀，对内贬值，对外贬值✩衡量一国的购买力和物价水平✩相对利率水平（利率差异）——短期因素资本往高利率流中央银行干预——外汇储备✩本币汇率过于下降央行抛外买本本币汇率回升✩本币汇率过于上升央行抛本买外本币汇率回落预期因素——外汇投资低买高卖✩买＞卖多头看涨先买再卖✩卖＞买空头看跌先卖再买✩社会舆论，政治军事，自然灾害预期汇率重大国内外政治事件或偶然事件汇率变动的影响——贬值对国际收支✩有利于扩大出口，减少进口✩容易造成倾销，遭到反对✩未必能改善国际收支状况和贸易条件对一国资本金融账户收支✩资金流出，资本外逃✩利于实务投资流入，不利于将投资利润折成外币汇出✩加重偿债负担，严重的会导致主权债务危机对外汇储备✩汇率稳定，吸收外资，增加外汇储备✩储备货币发行国债务负担减轻对国内物价✩进口物价↑国内物价↑通货膨胀✩出口↑国内S<D P↑通货膨胀✩出口↑外汇储备↑通货膨胀对国内利率✩货币供给量↑利率↓✩资产结构调整利率↑✩全社会储蓄水平下降对产业结构，国民收入与就业✩出口行业发展，就业↑✩进口替代业发展，就业↑✩产业结构，就业水平改善，国民收入↑（前提，贬值改善国际收支）对国际经济环境✩贸易秩序✩资本流动✩国际经济关系国际收支说顺差逆差流量分析法➢购买力平价理论（PPP）——建立在一价定律基础上的，产品：可贸易产品——可移动或交易的低成本的产品（可套利）不可贸易产品——不可移动或交易成本无限高的产品，不动产和个人劳务项目购买力平价理论是一种最简单，最直观，也是最易于理解的汇率决定理论形式：静态——绝对购买力平价——某一时点——两国货币的汇率=两国物价水平之比✩e=P h /P f✩若要稳定汇率E，则要稳定P（本/外）在某一时点上，两国的一般物价水平之比决定了两国货币的兑换比率动态——相对购买力平价——某一时期——汇率变化率=两国通胀率之差✩e t / e0 =国内t时刻的物价/0时刻的物价÷国外t时刻的物价/0时刻的物价✩e t =（国内t时刻的物价/0时刻的物价÷国外t时刻的物价/0时刻的物价）×e0研究某一时期汇率的变化怎样的价格变动影响当发生非稳定偏离时，相对购买力平价不成立当发生稳定偏离是，相对购买力平价成立购买力平价理论的缺陷理论假设现实中难以实现只考虑了可贸易产品忽略决定汇率水平的其他实际因素没有考虑资本流动对➢利率平价理论利率市场——存一年资本市场——存一年以上类型：抛补利率平价——做远期，规避风险无抛补利率平价——不做远期，接受风险抛补利率假设条件资本完全流动，不同国家之间的金融资产可以完全替代投资者都是理性经济人，追求预期收益最大化投资者都有充足的套利资金在即期和远期外汇市场上，汇率自由浮动无交易成本抛补套利——买卖同时，是否能换？换外币存定时卖外币升贴水率=远期汇率变化率=F-S/S ×100%=两地利率差（汇率差约等于两地利差）升贴水年率<两地利率差则存在套利机会升贴水值=即期汇率×利差×月数/12升贴水年率=F-S/S x 12/远期合约期x 100%资产市场分类汇率决定的货币分析法——国内外资产一致可完全替代——存量分析法汇率决定的资产组合分析法——国内外资产不完全一致替代——存量分析法货币分析法弹性价格货币分析法——货币模型——假定经济中所有的价格在短期或长期都具有完全的弹性，同时引入通货膨胀预期的影响，市场调控速度一致粘性价格货币分析法——超调模型——假定短期而言，工资和物价具有粘性，只有汇率随着经济政策调整变化，中长期而言，物价水平得以调整，且未涉及通货膨胀预期，市场调控速度不一致调整过度——多恩布什模型——汇率超调弹性粘性区别资产组合分析法国际收支调节理论马歇尔——勒纳 弹性加总>外汇汇率J 曲线效应 贸易收支盈余 时间贸易收支赤字外汇市场与外汇交易市场类型巴黎，法兰克福，米兰，比利时布鲁塞尔伦敦，纽约，东京，苏黎世外汇市场交易主体外汇银行——最重要——银行与银行之间，批发市场外汇经纪人——一般/大经纪人，小经纪人/外汇掮客/跑街经纪人非银行客户——交易性外汇买卖；保值性外汇买卖；投机性外汇买卖；小额外汇买卖中央银行货币当局外汇市场层次第一层市场——外汇银行与一般客户——零售市场第二层市场——银行与银行——批发市场（空头-卖多了，未来要补给其他人；多头-买多了，担心贬值）第三层市场——中央银行与外汇银行——稳定汇率主要外汇市场伦敦外汇市场——历史最悠久，交易规模最大，典型无形市场纽约外汇市场——影响最大，交易量仅次伦敦，无形市场，欧英加日，参加者-商业银行主东京外汇市场——亚洲最重要，第三大新加坡外汇市场——全球第四大——灵活自由开放香港外汇市场——港币与美元挂钩即期外汇交易交割——在外汇交易中，购买外币的一方付出本币，收进外币，出售外汇的一方付出外币，收进本币结算日——有效起息日，进行资金交割的日期交割日类型：交易程序——询-报-成-证实-交割套汇交易地点套汇✩直接套汇——两角套汇✩间接套汇——三角套汇/多角套汇时间套汇远期外汇交易交割日顺延惯例——T+2即期交割日回推惯例——当月的事不能拖到次月类型固定交割日远期外汇交易择远期外汇交易——银行低买高卖，选择有利于银行自身的汇率交割远期套期保值进口支付——买入出口收款——卖出贸易报价即期付款——乘大除小延期付款——交易货币升水，原价交易货币贴水，远期乘大除小若没有写进口商即期付款还是远期付款，则远期即期都要算、外汇期货投机套期保值——空头-卖出-出口多头-买入-进口规则合约标准化，规定的金额在特定场所做交易换汇成本相对远期高保证金——初始保证金；维持保证金结算——每日结算制度，逐日盯市制度期权交易——买者看涨，同时卖者看跌——选择权的买卖投机者——看跌涨卖进口商——看涨买（买入一个买的权利）出口商——看跌买期权交易特点一种权利交易期权费不能收回期权方享有风险有限，收益无限卖方享有有限收益，无限风险期权交易种类欧式期权美式期权-灵活买入期权——看涨call卖出期权——看跌put国际金融市场形成条件离岸市场——欧洲美元——第一个——国外-国外欧洲货币市场——离岸金融市场，境外市场特点经营的货币是市场所在国之外的可自由兑换货币不受任何国家政府政策与法令的管辖和约束，借贷成本低非居民与非居民之间金融市场时间——货币，资本形态——在岸，离岸存款准备金率——央行调整银行同业间拆借市场大陆同行业间拆借利率——SHBOR（上海）新加坡同行业间拆借利率——SIBOR香港同行业间拆借利率——HIBOR伦敦同行业间拆借利率——LIBOR短期证券市场国库券——面值与购买时的价差为收益✩以国家信用为背书✩流通性好✩收益比较稳定✩风险低大额可转让定期存单✩不记名✩不挂失✩不能提前支取✩可流通转让✩面额大✩利率多样化商业票据银行承兑汇票✩广泛应用✩远期✩比较安全贴现市场——折扣，资金的时间价值国际资本市场银行中长期信贷市场双边贷款，独家银行贷款银团贷款——最多的，合作放贷，牵头行，代理行国际债券市场外国债券——A国在B国发行的B国债券✩扬基债券——US✩猛犬债券——UK✩武士债券——JPAN✩斗牛士债券——西班牙欧债✩熊猫债券——中国人民币全球债券——A国在B国发行的C国债券✩欧洲债券——不记名债券国际股票市场——投资银行-证券公司，帮上市股票买卖，股票成交✩一级市场——股票发行市场✩二级市场——流通市场（交易所市场，外场市场）欧洲货币市场——离岸金融市场欧洲货币——境外货币，离岸货币离岸金融中心内外混合型离岸金融中心——香港，伦敦内外分离型离岸金融中心——新加坡，纽约，东京簿记型离岸金融中心——开曼，巴哈马，百慕大，巴拿马基金型离岸金融中心——新加坡（资源匮乏）收入型金融离岸中心——巴林（资金充足）欧洲货币市场特点——自由不受任何国家法规和政策约束借贷业务中使用的货币种类多独特的利率结构——存款利率高，贷款利率低，存贷利差小调拨方便，选择自由欧洲货币短期信贷市场✩期限短✩起点高✩利率由双方具体决定，比libor利率高✩灵活方便中长期信贷市场✩期限长✩数额大✩必须签订贷款协议✩利率以LIBOR为基础✩银团贷款为主银团费用牵头费代理费杂费承担费——加速资金流转贷款货币选择——用什么，借什么，软币，贬值的，利率高的，需求大的欧洲债券市场特点债券发行者，债券面值，债券发行地属于不同国家发行方式以银团为主发行自由灵活免缴税款，不记名安全性和收益高欧洲债券种类固定利率债券浮动利率债券可转换债券——风险大，利率高，利于买方附认股权证券零息债券——买低价，卖以票面，赚差价双货币债券互换交易利率互换——最早，最普遍货币互换货币互换步骤初期本金互换期间利息互换期末再换回本金出口商融资打包放款出口贴现出口押汇进口商融资承兑信用证授信信用证进口押汇国际保付代理——短期信贷，单保理双保理无追索权，卖断，一条龙服务非单纯资金融通综合性业务✩资金融通✩进口商资信评估✩销售账户管理✩信用风险担保✩账款催收出口信贷——一般长期信贷利差由政府补贴低利率政府提供信贷担保金额大，周期长类型买方信贷卖方信贷——最早福费廷——中长期无追索权大型成套设备汇率制度种类固定——对国内政策影响最大✩进金本位制度✩布雷顿森林体系✩货币局制度——固定与浮动相结合香港联系汇率制度——香港货币当局（金融管理局）发钞权——汇丰银行，渣打银行，中国银行美元汇兑本位制度形成自我调节机制商业银行与发钞行的套利活动优点：✩汇率稳定，风险减少✩可以约束各国过度财政与货币行为✩可以抑制金融市场投机行为缺点：✩容易使国内经济目标服从于国际收支目标✩容易带来通货膨胀，物价上涨，出口减少，收支逆差，本币币值更加不稳定✩各国有维持会略稳定的义务，削弱了国内货币政策的自主性浮动✩S>D 汇率↓；S<D汇率↑✩干预——自由浮动-清洁浮动管理浮动-肮脏浮动✩方式——单独浮动——发达联合浮动——欧盟钉住浮动——钉住某货币与之一起浮动优点：✩发挥汇率的杠杆作用，自主调节国际收支失衡，利于经济贸易正常发展✩避免内部平衡和外部平衡之间的矛盾✩消除因汇率长期固定引起的国际收支长期失衡后果，减少国际储备流失，避免巨大金融恐慌✩有利于保持宏观调控政策独立性缺点：✩增加了国际贸易和国际投资风险，加大成本计算和国际结算困难，阻碍国际经济交往正常发展✩未必能隔绝国外经济对本国经济的干扰✩助长外汇市场投机活动✩容易导致以邻为壑的政策盛行联系汇率制度优缺点：一国汇率制度选择因素✩经济规模大小——大浮，小定✩经济开放程度——对外依存度，高固，低浮✩本国货币国际化程度——高浮，低固✩通货膨胀率差异——大浮动，爬行钉住；小固人民币汇率制度——管理浮动汇率制度-以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节人民币在经常账户下可完全自由兑换外汇管制方式行政管制——最强✩垄断外汇买卖✩监管私有外汇资产✩管制进出口外汇✩控制资本输出入数量管制价格管制外汇管制目的维持本国国际收支平衡维持汇率有序安排维持物价和金融稳定提升本国竞争力促进经济发展外汇管制好处利于实现国际收支平衡防止资本外逃，大规模的投资性资本流动，维护金融市场稳定增加国际储备有效利用外汇资金，推动重点产业优先发展外汇管制弊端汇率扭曲，不利于资源合理分配阻碍国际经济交往导致高昂管理费和腐败问题国际储备的作用干预资产弥补国际收支逆差信用保证构成黄金储备——一国货币当局作为金融资产所持有的货币性黄金特里芬两难对外贸易融资能力及外债外汇政策及管制货币地位。
汇率风险、“动量叠加”效应与国际投资组合策略研究
作者： 陈伟忠;李晓帆
作者机构： 同济大学经济与管理学院,上海200092
出版物刊名： 经济问题探索
页码： 158-167页
年卷期： 2018年 第4期
主题词： 动量叠加效应;汇率风险;国际投资组合;投资组合收益分解
摘要：全球化投资已然是大势所趋，而汇率风险则一直是影响国际投资组合绩效的关键因素。
与传统国际投资理论主张对冲汇率风险不同，本文在已有国际资产动量效应研究基础上首次采用国际市场“资产-货币”动量叠加效应构建国际投资组合。
研究发现，资产-货币动量叠加效应显著存在于国际金融市场中，根据动量叠加效应构建的“动量叠加国际投资组合策略”能够获取优于传统动量策略和投资者本地市场组合的超额收益，策略收益不仅来自于市场指数动量和汇率动量，而且与市场指数和汇率之间的联动性有关。
本文研究结果对国内机构投资者改善国际投资组合绩效具有重要的现实意义。
人民币汇率波动对中国对外投资的影响与挑战
人民币汇率波动对中国对外投资的影响与挑战人民币汇率是指人民币与其他货币之间的兑换比率。
随着中国经济的快速发展和加入世界贸易组织，中国对外投资逐渐增加。
然而，人民币汇率的波动对中国对外投资带来了影响与挑战。
本文将探讨人民币汇率波动对中国对外投资的影响，并提出应对挑战的一些建议。
一、人民币升值对中国对外投资的影响人民币升值意味着人民币相对其他货币的价值增加。
这对中国对外投资带来了以下影响：1. 降低对外投资回报率：人民币升值会使得中国对外投资项目的回报率降低。
例如，中国企业购买海外资产时，如果人民币升值，其投资收益将受到影响，从而降低对外投资的吸引力。
2. 减少出口竞争力：人民币升值会使中国出口商品的价格上涨，减少了中国企业的竞争力。
这可能导致中国对外投资的主要目的之一——扩大出口市场份额的计划受挫。
3. 加大资金压力：人民币升值会使得以外币债务进行融资的中国企业面临还款压力。
由于人民币升值，债务所需的人民币金额将增加，给企业带来更大的资金压力。
二、人民币贬值对中国对外投资的影响人民币贬值意味着人民币相对其他货币的价值减少。
这对中国对外投资带来了以下影响：1. 增加对外投资回报率：人民币贬值会使中国对外投资项目的回报率增加。
中国企业在海外投资的收益将会提高，从而增加对外投资的吸引力。
2. 提高出口竞争力：人民币贬值将使中国出口商品的价格降低，提高中国企业的竞争力。
这将促进中国企业更加积极地进行对外投资，以扩大出口市场份额。
3. 减轻资金压力：人民币贬值将减少以外币债务融资的中国企业的还款压力。
由于人民币贬值，债务所需的人民币金额将减少，给企业带来一定的资金减轻。
三、应对人民币汇率波动的挑战面对人民币汇率波动带来的挑战，我们提出以下建议：1. 降低对外投资风险：加强风险管理，合理配置投资组合，降低对外投资的风险。
同时，鼓励企业进行风险对冲操作，以应对人民币汇率波动带来的影响。
2. 深化金融改革：加快人民币汇率市场化改革，提高人民币汇率市场的灵活性和透明度。
多币种投资组合管理实务解析考核试卷
B.欧元区
C.英国
D.新兴市场国家
11.在多币种投资组合管理中，以下哪种方法主要用于评估不同国家货币的购买力？（）
A.利率平价理论
B.购买力平价理论
C.货币供应量
D.通货膨胀率
12.以下哪个因素可能导致多币种投资组合的汇率风险增加？（）
A.全球经济增长
B.利率上升
C.政治不稳定
D.金融市场一体化
16. ABCD
17. ABCD
18. ABC
19. ABCD
20. ABCD
三、填空题
1.外汇期货/期权
2.风险与收益平衡
3.汇率变动、资产收益
4.物价水平
5.资产相关性
6.美元
7.市场深度、流动性
8. GDP、通货膨胀率、利率
9.交易所交易基金（ETFs）
10.夏普比率
四、判断题
1. ×
2. ×
A.风险预算
B.投资组合保险
C.动态资产配置
D.长期持有
19.多币种投资组合管理中，以下哪些因素可能导致投资组合的价值下降？（）
A.通货膨胀
B.利率上升
C.股票市场下跌
D.汇率贬值
20.以下哪些因素在评估多币种投资组合的长期绩效时是重要的？（）
A.投资策略的一致性
B.投资组合的稳定性
C.经济周期的影响
A.债务违约
B.信用评级下降
C.经济衰退
D.利率上升
13.在多币种投资组合中，以下哪些行业的公司可能受益于全球化？（）
A.科技
B.消费品
C.金融
D.能源
14.以下哪些因素会影响多币种投资组合的风险调整后收益？（）
A.资产配置
汇率变动对国际投资的影响
汇率变动对国际投资的影响汇率是国际经济中不可忽视的重要因素之一。
当汇率发生波动时，它会对国际贸易和投资产生深远的影响。
本文将探讨汇率变动对国际投资的影响，并从不同的角度进行分析。
首先，汇率变动会对国际投资带来直接的影响。
当一个国家的货币贬值，外国投资者将能够以更低的成本购买该国的资产。
这将促使更多的外国投资者进入该国市场，并增加对该国企业的投资。
相反地，如果一个国家的货币升值，外国投资者则会发现购买资产的成本变得更高，从而减少对该国的投资。
因此，汇率变动对国际投资的吸引力起到重要影响。
其次，汇率变动会对国际投资的回报产生影响。
当一个国家的货币贬值，其出口产品的价格将相对降低，这有利于该国的出口商。
而对于外国投资者来说，他们所持有的该国企业的回报将会相应增加。
反之，如果一个国家的货币升值，出口产品的价格将上涨，这可能会减少该国的出口额。
同时，外国投资者所持有的该国企业的回报也将减少。
因此，汇率变动对国际投资的回报产生直接的影响。
此外，汇率变动还会对国际资本流动和投资组合产生影响。
当一个国家的货币贬值时，那些寻求高收益的投资者可能会将资金流入该国。
这将导致国际资本流向该国投资机会更为丰富的领域，例如房地产市场或股票市场。
而在一个货币升值的情况下，外国投资者可能会将资金转移到其他国家，以追求更高的收益率。
因此，汇率变动对国际资本的流动和投资组合产生了显著的影响。
最后，需要注意的是，汇率变动对国际投资的影响不仅仅局限于上述几个方面。
汇率变动还会对企业的成本结构和盈利能力产生间接的影响。
特别是对于那些与外国合作或跨国经营的企业来说，汇率波动可能会引起原材料和劳动力成本的波动，进而影响其竞争力和盈利能力。
因此，企业在进行国际投资决策时应密切关注汇率变动，并采取相应的风险管理措施。
综上所述，汇率变动对国际投资产生重要影响。
它直接影响着投资的吸引力和回报率，并间接影响着资本流动和投资组合。
同时，汇率变动还会对企业的成本结构和盈利能力产生影响。
投资者如何利用汇率来调整股票投资组合
投资者如何利用汇率来调整股票投资组合在当今全球化的金融市场中，汇率的波动对股票投资组合产生着不可忽视的影响。
对于投资者而言，理解并善于利用汇率的变化，是优化投资组合、降低风险和提高收益的重要手段之一。
汇率，简单来说，就是一种货币兑换另一种货币的比率。
当汇率发生变动时，它会在多个方面影响到跨国公司的经营业绩，进而影响其股票价格。
比如，一家以出口为主的公司，如果本国货币贬值，那么其产品在国际市场上的价格相对降低，竞争力增强，出口量可能增加，从而推动公司盈利上升，股票价格有望上涨；反之，如果本国货币升值，出口产品价格相对升高，可能会对销售产生不利影响，进而影响公司盈利和股价。
那么，投资者具体该如何利用汇率来调整股票投资组合呢？首先，投资者需要密切关注宏观经济形势和货币政策。
各国的经济状况、利率水平、通货膨胀率以及央行的货币政策等，都会对汇率产生重要影响。
例如，如果一个国家的经济增长强劲，利率上升，通常会吸引外资流入，推动该国货币升值。
相反，如果经济增长乏力，央行采取宽松的货币政策，可能导致货币贬值。
通过对这些宏观因素的分析，投资者可以对汇率的走势有一个大致的判断。
其次，了解所投资公司的业务结构和外汇风险敞口至关重要。
不同公司对汇率变动的敏感度各不相同。
如果一家公司的主要业务在国内，原材料采购和产品销售都以本国货币结算，那么汇率变动对其影响相对较小。
但如果是一家跨国公司，大量的进出口业务或者在海外有重要的生产基地和销售市场，那么汇率的波动可能会对其盈利产生较大影响。
投资者在选择股票时，应该仔细研究公司的年报、季报等公开信息，了解其外汇风险敞口的大小和管理策略。
在实际操作中，投资者可以根据汇率的预期变动来调整投资组合中不同行业和地区股票的比重。
当预计本国货币贬值时，可以增加出口导向型企业的股票配置。
比如，对于制造业中具有较强出口竞争力的公司，货币贬值将有利于它们扩大海外市场份额，提升盈利水平。
同时，可以适当减少依赖进口原材料或在海外市场竞争力较弱的公司的股票持仓。
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汇率动态和投资组合调整的滞后
远期升水之谜（forward premium puzzle）是汇率行为与经济理论相矛盾的许多方面之一。
本专栏介绍了一个模型，在该模型中，投资者调整投资组合滞后，可以解决汇率变动的六个此类难题。
研究结果表明，投资者反应滞后有可能影响资产价格。
汇率尤其难以解释，其行为往往与现有理论相左。
学术文献列出了汇率行为方面的一些“难题”。
例如，著名的远期升水之谜（或Fama难题）表明，外汇投资的超额回报可以通过短期利差来预测（而无抛补利率平价，或UIP，则不成立）。
Froot和Thaler（1990）认为逐步调整投资组合可以解决这个难题。
他们称，“至少一些投资者对利差变化反应滞后”，“可能是因为这些投资者在执行交易前需要一些时间来考虑，或者他们根本无法对近期信息做出快速反应”。
我们认真对待了这个提议，并表明它确实可以解释远期贴水之谜（forward discount puzzle）。
滞后的投资组合调整能解释多达六个已在文献中确定的谜题。
我们提出了一个可处理的模型，从理论上推导出结果，并给出了数值图解。
为了建立渐进的投资组合调整模型，我们假设投资者面临一个改变其投资组合的国际配置的二次调整成本。
这意味着最优投资组合是持久性的。
更准确地说，今天的最优投资组
合是“昨天的投资组合”和“不需要调整成本就可以选择的投资组合”的线性组合。
汇率的滞后反应
考虑一个简单的例子来说明滞后的投资组合调整对汇率的影响。
假设外国利率突然上升，但利率差异随着时间的推移而减小。
由于投资者想购买外币，本国货币立即贬值。
如果UIP成立，本国货币之后就会升值，以补偿较高的外国利率。
相比之下，由于调整滞后，随着投资者逐步增加外币头寸，本币将继续贬值一段时间。
此外，初始贬值较小，因为初始投资组合变化较小。
图1显示了相比UIP下的现行汇率（红色），滞后调整下的实际汇率（直接标价法）（蓝色）对外国利率上升的反应。
在这个数字例子中，国内货币在前35个月贬值。
1. 滞后性超调难题（delayed overshooting puzzle）。
驼峰型的汇率反应与货币冲击的汇率反应是一致的，这在文献中经常被报道。
2. 远期贴水之谜。
在外国利率较高的时候，外币会在几个月内升值。
这意味着外币有超额收益，并且可以通过利率差来预测。
3. 可预测性逆转难题（predictability reversal puzzle）。
虽然较高的外国利率通常预示着短期至中期的外汇回报为正，但几个季度后，它往往预示着负回报。
这种可预测性的逆转反映在
图1中，因为我们看到外币在大约三年后显著贬值。
这种贬值可能大大抵消利率差异，并意味着外币的负超额回报。
4. 恩格尔难题（Engel puzzle）。
Engel（2016）表明，高利率货币往往比UIP说明的更强劲。
这意味着，随着时间的推移，外币贬值幅度大于利差。
在图1中，我们看到，除了最初的几个月外，滞后调整下的实际汇率的响应大于UIP下的现行汇率，并且从长期来看，贬值幅度更大。
在我们的论文中，我们正式地展示了滞后投资组合调整与这一难题一致的条件。
另外两个难题可以用逐步调整投资组合来解释。
5. 前瞻指引汇率难题（forward guidance exchange rate puzzle）。
很容易看出，UIP意味着汇率受未来未贴现利率的影响。
这意味着，例如，一个世纪后的利率对汇率的影响将与下月的利率相同。
Gali（2019）的研究表明，这与证据不一致——未来的利率具有较低的影响，他将其与货币政策联系起来，创造了这个前瞻指引汇率难题。
滞后的投资组合调整能够解释这一难题，主要是因为汇率的最初反应较为温和。
如果外国利率预期在未来某天t+k会上升，那么在此之前的一段期间，外国货币应该会升值，直到t+k-1天。
但由于减弱的投资组合反应较弱，外币升值幅度将低于UIP水平。
t+k-2天也是如此。
因此，今天的汇率对未来利率变化的反应小于UIP下的汇率的反应。
在我们
的数值图解中，我们发现在逐步调整投资组合的情况下，未来利率的月贴现率为1.29（而不是UIP下的1）。
6. 长期债券收益率差异的不可预测性。
远期折价难题考虑的是短期资产（通常是存款）的利率。
在最近的一篇论文中，Lustig 等人（2018）研究了长期政府债券的短期回报。
他们认为在这种情况下发现了不可预测性。
如果我们对债券的本土偏好（home bias）做额外假设，那么一个包含短期和长期债务的滞后投资组合调整模型与这一事实是一致的。
在这种情况下，考虑提高外国短期利率。
这意味着对外国短期资产的需求增加和外币升值。
与此相关的投资组合逐步从外国长期债券调整，导致长期债券价格逐渐下降，然后是其回报。
外国长期债券收益率的下降可以抵消货币升值带来的收益，从而使外币长期资产没有超额回报。
这只发生在逐步调整投资组合的情况下。
结论
有广泛的证据表明，许多投资者对新信息反应滞后。
这有可能影响资产价格。
在汇率方面，我们的研究表明，投资组合调整的滞后可能是一个重要因素。