第六讲 固定汇率和外汇干预
合集下载
国际金融-第六章 固定汇率和外汇干预
第六章 固定汇率与外汇干预
▪ 为什么研究固定汇率？ ▪ 中央银行干预与货币供给 ▪ 中央银行怎样固定汇率 ▪ 固定汇率下的稳定政策 ▪ 国际收支危机与资本外逃 ▪ 管理浮动与冲销干预 ▪ 世界货币体系中的储备货币 ▪ 金本位制
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 17-7
为什么研究固定汇率?
Table 17-1: Continued
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 17-8
为什么研究固定汇率?
Table 17-1: Continued
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 17-14
中央银行干预与货币供给
▪ 外汇干预与货币供给
• 由于央行的负债是国内货币供给的基础，因此央行
的资产负债表能够反映外汇干预如何影响货币供给.
• 央行可以通过冲销干预消除外汇干预对货币供给的
影响.
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 17-15
中央银行干预与货币供给
▪ 冲销操作
• 冲销性外汇干预
– 央行有时进行数量相等但方向相反的国外和国内资 产交易，以抵消外汇交易对国内货币供给的影响.
– 没有冲销操作时，国际收支与国内货币供给之间的 联系取决于央行如何分担其为收支余额融资的负担。
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
– 在该体系中，政府试图缓和汇率的波动但并不是使 汇率完全固定
▪ 为什么研究固定汇率？ ▪ 中央银行干预与货币供给 ▪ 中央银行怎样固定汇率 ▪ 固定汇率下的稳定政策 ▪ 国际收支危机与资本外逃 ▪ 管理浮动与冲销干预 ▪ 世界货币体系中的储备货币 ▪ 金本位制
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 17-7
为什么研究固定汇率?
Table 17-1: Continued
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 17-8
为什么研究固定汇率?
Table 17-1: Continued
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 17-14
中央银行干预与货币供给
▪ 外汇干预与货币供给
• 由于央行的负债是国内货币供给的基础，因此央行
的资产负债表能够反映外汇干预如何影响货币供给.
• 央行可以通过冲销干预消除外汇干预对货币供给的
影响.
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 17-15
中央银行干预与货币供给
▪ 冲销操作
• 冲销性外汇干预
– 央行有时进行数量相等但方向相反的国外和国内资 产交易，以抵消外汇交易对国内货币供给的影响.
– 没有冲销操作时，国际收支与国内货币供给之间的 联系取决于央行如何分担其为收支余额融资的负担。
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
– 在该体系中，政府试图缓和汇率的波动但并不是使 汇率完全固定
汇率制度与外汇管制
第三章汇率制度与外汇管制一、固定汇率制固定汇率制是指各国货币之间的比价基本稳定，或各国货币之间的汇率波动幅度被限定在一定范围内的一种汇率制度。
主要有两种类型：（一）金本位制度下的固定汇率制金本位制度下，黄金的价格是稳定的，所以，各国货币的汇率也基本稳定。
汇率的上涨或下跌受到黄金输点的限制，波动局限于很狭窄的范围内。
可以说，金本位制度下的固定汇率制是比较典型的固定汇率制。
（二）布雷顿森林体系下的固定汇率制1944年，在美国的布雷顿森林城召开了联合国货币金融会议，会上确立了以美元为中心的固定汇率制度．这一汇率制度的最大特征，就是确立了“双挂钩”原则，即美元与黄金直接挂钩（35美元兑一盎司黄金），各国货币在规定含金量的基础上与美元直接挂钩。
在此原则下，各国货币与美元之间的固定比价根据各国货币的含金量与美元的含金量之比确定,称为黄金平价,或货币平价。
一项制度是：市场根据供求关系，汇率可以上下浮动正负百分之一。
超过此幅度，各国政府有义务进行干预，使汇率回到规定的幅度之内。
由此可见，纸币流通制度下的固定汇率制度，由于规定了波动的幅度，所以仍是比较稳定的汇率制度。
（三）两种固定汇率制的比较1．共同点（1）金本位制度下的固定汇率制与布雷顿森林体系下的固定汇率制都是以各国货币含金量为汇率决定的直接基础，黄金都起着货币的作用。
（2）两种固定汇率制度下汇率的波动都是以黄金平价为基础上下波动。
2．不同点（1）两种固定汇率制形成的机理不同金本位制度下的固定汇率制是商品经济发展到一定阶段自发形成的。
而布雷顿森林体系下的固定汇率制则是通过国际间的协议（《布雷顿森林协定》）人为建立的，是主要资本主义大国控制和主宰国际货币金融的表现和结果。
（2）货币与黄金的联系方式不同金本位制度下黄金与外汇直接发生联系，互相兑换自由，互相替补自由。
而在布雷顿森林体系下，各国货币通过美元间接与黄金发生联系，而且一定条件下实现美元与黄金的兑换，即兑换只限于各国政府所持有的美元，且能否兑换还要受美国黄金储备的约束。
汇率制度与外汇管制powerpoint29页
第十一页，编辑于星期二：五点 二十八分。
二、浮动汇率制度
缺点
汇率波动给国际贸易、国际信贷和国际投资 等国际经济交易的主体带来外汇风险，从而 会在一定程度上阻碍它们的发展
在浮动汇率制下，为外汇投机提供了土壤和 条件，助长了外汇投机活动，加剧了国际金 融市场的动荡与混乱。
第十二页，编辑于星期二：五点 二十八分。
（二）我国目前的外汇管理体制
自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子 货币进行调节、有管理的浮动汇率制度； 实行银行结汇售汇制 ； 建立全国统一的、规范的银行间外汇市场，改进汇率形成机制。 禁止外币在境内流通。
第二十三页，编辑于星期二：五点 二十八分。
（三）我国现行外汇管理的主要内容
4.3.27
第二十八页，编辑于星期二：五点 二十八分。
这种类型的国家对非居民往来的经常项目和资本金融项目的收付原则上不进行直接管制－ 英、美、德及科威特等一些石油输出国。
第二十页，编辑于星期二：五点 二十八分。
第二节 外汇管制
4.实行外汇管制的机构
外汇管制的机构指国家指定和授权进行外汇管理的机构。
中央银行
大多数国家都是由政府授权中央银行作为执行外汇管制的机构 。英国－英格兰银行
一国取消了对其国际收支的经常项目下对外
支付和转移的限制。
3、全面可兑换货币（Fully Convertible Currency)
一国货币既实现了经常项目下的可兑换，也
实现了资本项目下的可兑换。
第二十六页，编辑于星期二：五点 二十八分。
(二)人民币自由兑换
人民币自由兑换的过程可分为三个重要步骤： 第一，1994年外汇管理体制改革使人民币由不可
三、人民币汇率制度
二、浮动汇率制度
缺点
汇率波动给国际贸易、国际信贷和国际投资 等国际经济交易的主体带来外汇风险，从而 会在一定程度上阻碍它们的发展
在浮动汇率制下，为外汇投机提供了土壤和 条件，助长了外汇投机活动，加剧了国际金 融市场的动荡与混乱。
第十二页，编辑于星期二：五点 二十八分。
（二）我国目前的外汇管理体制
自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子 货币进行调节、有管理的浮动汇率制度； 实行银行结汇售汇制 ； 建立全国统一的、规范的银行间外汇市场，改进汇率形成机制。 禁止外币在境内流通。
第二十三页，编辑于星期二：五点 二十八分。
（三）我国现行外汇管理的主要内容
4.3.27
第二十八页，编辑于星期二：五点 二十八分。
这种类型的国家对非居民往来的经常项目和资本金融项目的收付原则上不进行直接管制－ 英、美、德及科威特等一些石油输出国。
第二十页，编辑于星期二：五点 二十八分。
第二节 外汇管制
4.实行外汇管制的机构
外汇管制的机构指国家指定和授权进行外汇管理的机构。
中央银行
大多数国家都是由政府授权中央银行作为执行外汇管制的机构 。英国－英格兰银行
一国取消了对其国际收支的经常项目下对外
支付和转移的限制。
3、全面可兑换货币（Fully Convertible Currency)
一国货币既实现了经常项目下的可兑换，也
实现了资本项目下的可兑换。
第二十六页，编辑于星期二：五点 二十八分。
(二)人民币自由兑换
人民币自由兑换的过程可分为三个重要步骤： 第一，1994年外汇管理体制改革使人民币由不可
三、人民币汇率制度
汇率制度与外汇管制
汇率制度与外汇管制1. 简介汇率制度和外汇管制是国际经济和金融领域中的重要概念。
汇率制度指的是国家或地区对本币与外币之间的兑换比率进行管理和调控的制度。
外汇管制则是指国家或地区对外汇市场和外汇交易进行监管和限制的措施。
这两者在国际贸易和投资中起到了至关重要的作用。
本文将详细探讨汇率制度和外汇管制的定义、类型、作用以及影响。
2. 汇率制度2.1 定义汇率制度是指国家或地区通过法律、政策和措施来管理和调控本币与外币之间的兑换比率。
不同国家和地区采用不同的汇率制度，如固定汇率制度、浮动汇率制度和中间汇率制度。
2.2 类型2.2.1 固定汇率制度固定汇率制度是指国家或地区将本币与其他货币之间的兑换比率固定在一定水平上。
这种制度下，政府通常会采取一系列措施来维持汇率的稳定，如干预外汇市场、控制资本流动等。
固定汇率制度的典型案例包括中国的人民币汇率制度。
2.2.2 浮动汇率制度浮动汇率制度是指汇率在外汇市场上由市场供求关系决定。
政府不干预市场汇率的形成过程，但可能会在必要时进行干预以稳定市场。
这种制度的优势在于能适应市场需求，但也可能导致较高的汇率波动。
2.2.3 中间汇率制度中间汇率制度是固定汇率制度和浮动汇率制度的一种折衷方案。
在这种制度下，汇率会被允许有一定程度的波动，但政府会对其进行管制，以维持汇率在合理的区间内波动。
欧洲货币联盟的汇率制度即采用了中间汇率制度。
2.3 作用汇率制度对一个国家或地区的经济和金融体系有着重要的影响。
以下是汇率制度的几个作用：•保持国内外币的相对稳定性。
•促进国际贸易和投资的发展。
•保护本国产业免受外国竞争的冲击。
•控制通胀和经济波动。
•维护金融和经济稳定。
3. 外汇管制3.1 定义外汇管制是国家或地区对外汇市场和外汇交易进行监管和限制的措施。
外汇管制的目的是维护国家金融安全、稳定贸易平衡以及控制资本流动。
3.2 类型3.2.1 资本项目管制资本项目管制是指国家或地区对资本流动进行限制的措施。
管理部分第六章汇率制度和外汇管理(外汇管制)PPT
管理部分第六章汇率制度和 外汇管理(外汇管制)
目录
• 汇率制度 • 外汇管理 • 外汇管制 • 汇率制度与外汇管制的关联 • 案例分析
01
汇率制度
汇率制度的定义
汇率制度的分类
根据不同的标准，汇率制度有不 同的分类，常见的分类有固定汇 率制度和浮动汇率制度。
固定汇率制度
指各国货币当局以法律形式制定 本国货币与某一关键货币（如美 元）之间的固定比价关系。
浮动汇率制度
指各国货币当局不规定本国货币 与外国货币之间的固定比价关系， 而是根据供求关系，使本国货币 在一定的幅度内上下浮动。
汇率制度的重要性
01
汇率制度是国际经济交往中重 要的制度安排之一，它对于一 国经济发展和对外经济交往有 着重要的作用。
02
汇率制度的合理选择和安排， 有利于协调国家间的经济关系 ，促进国际贸易和资本流动的 发展。
外汇管理可以规范外汇市场行为，防止过 度投机的行为，维护金融市场的秩序。
外汇管理的手段
外汇管制
政府通过限制外汇的流入和流出数量 以及外汇兑换的数量，来调节外汇市 场的供求关系。
外汇市场干预
政府通过直接参与外汇市场交易，来 影响汇率的走势。
税收政策
政府可以通过税收政策来调节外汇流 入流出的规模，例如对资本外流征收 税赋等。
实行外汇配额制度
政府实行外汇配额制度，对某些商品或服务的进口实行外汇管制，以 控制外汇市场。
04
汇率制度与外汇管制的关联
汇率制度对外汇管制的影响
汇率制度决定外汇市场的运行机制
汇率制度决定了货币的兑换比率以及外汇市场的交易规则，从而影响外汇市场的供求关系和交易行为 。
汇率制度影响外汇管制的有效性
目录
• 汇率制度 • 外汇管理 • 外汇管制 • 汇率制度与外汇管制的关联 • 案例分析
01
汇率制度
汇率制度的定义
汇率制度的分类
根据不同的标准，汇率制度有不 同的分类，常见的分类有固定汇 率制度和浮动汇率制度。
固定汇率制度
指各国货币当局以法律形式制定 本国货币与某一关键货币（如美 元）之间的固定比价关系。
浮动汇率制度
指各国货币当局不规定本国货币 与外国货币之间的固定比价关系， 而是根据供求关系，使本国货币 在一定的幅度内上下浮动。
汇率制度的重要性
01
汇率制度是国际经济交往中重 要的制度安排之一，它对于一 国经济发展和对外经济交往有 着重要的作用。
02
汇率制度的合理选择和安排， 有利于协调国家间的经济关系 ，促进国际贸易和资本流动的 发展。
外汇管理可以规范外汇市场行为，防止过 度投机的行为，维护金融市场的秩序。
外汇管理的手段
外汇管制
政府通过限制外汇的流入和流出数量 以及外汇兑换的数量，来调节外汇市 场的供求关系。
外汇市场干预
政府通过直接参与外汇市场交易，来 影响汇率的走势。
税收政策
政府可以通过税收政策来调节外汇流 入流出的规模，例如对资本外流征收 税赋等。
实行外汇配额制度
政府实行外汇配额制度，对某些商品或服务的进口实行外汇管制，以 控制外汇市场。
04
汇率制度与外汇管制的关联
汇率制度对外汇管制的影响
汇率制度决定外汇市场的运行机制
汇率制度决定了货币的兑换比率以及外汇市场的交易规则，从而影响外汇市场的供求关系和交易行为 。
汇率制度影响外汇管制的有效性
复旦张涛 国际金融 固定汇率和外汇干预
Y
1
Y
2
产出，Y
Slide 18-21
固定汇率下的稳定政策
财政政策
•
与货币政策不同，固 定汇率制下的财政政 策可以用来影响产出。 而且，它比在浮动汇 率制下更加有效。
汇率，E
Y
1
Y
2
பைடு நூலகம்
Y
3
产出，Y
Slide 18-22
固定汇率下的稳定政策
汇率变动
本币币值下调：央行提高了外币的本币价格。 本币币值上调：央行降低了外币的本币价格。 央行必须承诺愿意按新汇率进行不限数量的本币及外
Slide 18-9
中央银行干预与货币供给
公开市场操作
公开市场操作：是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动
性的主要货币政策工具，通过中央银行与指定交易商进行 有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。 中国人民银行的公开市场操作包括人民币操作和外汇操作 两部分： –外汇公开市场操作1994年3月启动，人民币公开市场操作 1998年5月26日恢复交易。 –公开市场操作现已成为中国人民银行货币政策日常操作 的重要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行流动性 水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。
由于现行货币体系是纯固定汇率与纯浮动汇率体
系的混合体，所以对固定汇率的理解能够使我们 深入洞察浮动汇率制下外汇干预的影响。
Slide 18-4
为什么研究固定汇率
区域性货币协定：指汇率联盟的成员国之间维持固
定汇率，而对非成员国则允许其汇率随价值波动。 发展中国家和转型国家：许多发展中国家都试图钉 住其货币，常常是参照美元，有时也参照一些非美 元货币或当局选定的“篮子”货币。如果不弄清固 定汇率的含义，对发展中国家的许多问题我们将无 法深入理解。 过去的教训对未来的启示：在历史上许多时期，实 行固定汇率是一种标准做法。对固定汇率的了解可 以使我们更好地比较它与浮动汇率的优劣。
汇率制度与外汇管制(ppt 40页)
22
二、外汇管制的内容和措施
1、对贸易外汇的管制 〔1〕对进口付汇的管制。主要措施有：外汇支出的审批
制度、不支付利息的进口存款预交制、进口押金制、 进口许可证制度(资质)、进口配额制等。 〔2〕对出口收汇的管制。主要措施有：强制结汇制度、 出口许可证制度；各项鼓励措施,如出口信贷、出口补 贴〔出口退税、外汇留成〕、外汇倾销。 一般来说,开展中国家管制更严；有贸易逆差的国家管制 更严；对外汇支出管制更严,即鼓励出口、限制进口。 从开展趋势来看,各国对贸易外汇的管制呈现逐步放松的 态势。
14
第二节 人民币汇率制度
一、人民币汇率制度的演变 〔一〕改革开放前的人民币汇率制度〔国民经济 恢复时期和方案经济时期〕 对人民币汇率实行固定汇率制,外汇全部由国家支 配 〔1〕1953年初－1973年2月,从我国进入社会主义 建设时期到布雷顿森林体系崩溃,人民币汇率根本 稳定。 〔2〕1973年3月－1980年底,从西方国家实行浮动 15 汇率制度开始到改革开放时期,人民币汇率采用钉
第二章 汇率制度与外汇管制
第一节 汇率制度 第二节 人民币汇率制度 第三节 外汇管制 第四节 我国的外汇管理 〔课外阅读〕
1
第一节 汇率制度
一、汇率制度的概念及种类 〔一〕概念〔Exchange Rate System〕 汇率制度又称为汇率安排,指一国货币当局
对本国汇率变动的根本方式所作的一系 列安排或规定。 〔1〕汇率确定的根底〔有无平价〕 〔2〕汇率波动的幅度 2 〔3〕维持和调整汇率的方式〔汇率变动的
〔二〕固定汇率制度〔Fixed Rate System〕
1、概述 两国货币的比价根本固定,现实汇率只能围绕平价在很小
的范围内上下波动的汇率制度。 〔1〕金平价的制约,根本固定； 〔2〕波动的幅度较小,相对稳定； 〔3〕货币当局有义务对外汇市场进行干预。 按历史演进,固定汇率制度又可分为： 〔1〕金币本位制下的固定汇率制 〔2〕金块本位和金汇兑本位制下的固定汇率制
二、外汇管制的内容和措施
1、对贸易外汇的管制 〔1〕对进口付汇的管制。主要措施有：外汇支出的审批
制度、不支付利息的进口存款预交制、进口押金制、 进口许可证制度(资质)、进口配额制等。 〔2〕对出口收汇的管制。主要措施有：强制结汇制度、 出口许可证制度；各项鼓励措施,如出口信贷、出口补 贴〔出口退税、外汇留成〕、外汇倾销。 一般来说,开展中国家管制更严；有贸易逆差的国家管制 更严；对外汇支出管制更严,即鼓励出口、限制进口。 从开展趋势来看,各国对贸易外汇的管制呈现逐步放松的 态势。
14
第二节 人民币汇率制度
一、人民币汇率制度的演变 〔一〕改革开放前的人民币汇率制度〔国民经济 恢复时期和方案经济时期〕 对人民币汇率实行固定汇率制,外汇全部由国家支 配 〔1〕1953年初－1973年2月,从我国进入社会主义 建设时期到布雷顿森林体系崩溃,人民币汇率根本 稳定。 〔2〕1973年3月－1980年底,从西方国家实行浮动 15 汇率制度开始到改革开放时期,人民币汇率采用钉
第二章 汇率制度与外汇管制
第一节 汇率制度 第二节 人民币汇率制度 第三节 外汇管制 第四节 我国的外汇管理 〔课外阅读〕
1
第一节 汇率制度
一、汇率制度的概念及种类 〔一〕概念〔Exchange Rate System〕 汇率制度又称为汇率安排,指一国货币当局
对本国汇率变动的根本方式所作的一系 列安排或规定。 〔1〕汇率确定的根底〔有无平价〕 〔2〕汇率波动的幅度 2 〔3〕维持和调整汇率的方式〔汇率变动的
〔二〕固定汇率制度〔Fixed Rate System〕
1、概述 两国货币的比价根本固定,现实汇率只能围绕平价在很小
的范围内上下波动的汇率制度。 〔1〕金平价的制约,根本固定； 〔2〕波动的幅度较小,相对稳定； 〔3〕货币当局有义务对外汇市场进行干预。 按历史演进,固定汇率制度又可分为： 〔1〕金币本位制下的固定汇率制 〔2〕金块本位和金汇兑本位制下的固定汇率制
汇率制度与外汇管制
汇率制度与外汇管制1. 汇率制度的概念和类型汇率制度是指一个国家或地区的官方政策和机制，用来管理国内货币与其他国家货币之间的汇率。
汇率制度直接影响着该国或地区的国际贸易、金融流动和经济发展。
目前，主要的汇率制度类型有三种：1.1 固定汇率制度固定汇率制度是指国家或地区政府与其他国家货币之间的汇率保持固定不变，不受市场供求关系的影响。
这种制度一般通过政府干预市场来维持汇率的稳定。
例如，中国的人民币与美元的汇率就采用了固定汇率制度，在一定的区间内浮动。
1.2 浮动汇率制度浮动汇率制度是指国家或地区政府不干预市场，允许市场供求关系决定汇率的制度。
在这种制度下，汇率的波动主要取决于市场的需求和供应情况。
例如，美国的美元与其他货币的汇率就采用了浮动汇率制度。
1.3 部分固定汇率制度部分固定汇率制度是固定汇率制度和浮动汇率制度的一种折中。
在这种制度下，国家或地区政府对汇率进行干预，但允许汇率在一定范围内浮动。
例如，欧洲货币联盟的欧元使用了部分固定汇率制度。
2. 汇率制度的影响和挑战2.1 影响汇率制度的选择对国家或地区经济具有重要影响。
不同的汇率制度可能会导致不同的外贸竞争力、投资环境和经济增长率。
固定汇率制度有助于稳定国内经济，提高信心和预测性，促进国际贸易和投资。
然而，它也可能限制政府的经济政策独立性，使得国内经济受到外部冲击的影响更大。
浮动汇率制度可以更好地适应外部冲击和市场需求变化，提高经济的竞争力和适应能力。
但是，它也容易导致汇率波动大，不稳定性增加，对国际贸易和投资造成一定的不确定性。
部分固定汇率制度可以保持一定的稳定性，同时又具有一定的灵活性。
这种制度相对更容易维持经济稳定和自主政策空间。
然而，它也面临着维持汇率稳定的挑战，需要政府进行及时干预。
2.2 挑战无论是固定汇率制度、浮动汇率制度还是部分固定汇率制度，都面临一些挑战。
首先，汇率制度的选择需要考虑国内经济、财政和金融体系的稳定性和可行性。
(简体)外汇干预与汇率市场预期精品PPT课件
(1)1987.2-1989.12(卢浮宫时期) 敢于增加预期汇 率的波动性
(2)1990-1991 无法证明外汇干预降低了预期汇 率的波动性
股票配资软件，。外汇喊单网，职 业操盘手带你赚钱！
（三）最新研究——干预对预 期未来汇率波动性的影响
2. Murray et al(1997) 研究加拿大银行不同干预策略对加元/美 元预期汇率波动性的影响，与 Dominguez(1993)不同的是，他们研究 发现预期到的干预或干预幅度出人意料 的小的干预对预期汇率波动性无影响， 未预期到的或幅度很大的干预会降低预 期汇率波动性。
股票配资软件，。外汇喊单网，职 业操盘手带你赚钱！
（一）早期研究 ——外汇干预对汇率水平的影响及影响的渠道
２．Catte et al (1994) 运用事件研究方法，发现1985-1991年 间干预（尤其是协同干预）对汇率水平 影响显著
3. Fatum(2000) 运用非参数估计方法，研究发现广场协 议之后的几个月内，美联储与德国央行 的干预是有效的（尤其是协同干预）
三、实证结果
（二）干预效果 在1993.9到2003.4整个样本空间，央行
外汇干预对日元/美元汇率水平及波动率 的市场预期的影响在统计上不显著，也 不会导致市场不确定性的增加。
股票配资软件，。外汇喊单网，职 业操盘手带你赚钱！
三、实证结果
（三）影响不显著原因分析 1. 没有公开声明干预所要达到的目标 2.与当前财政货币政策不一致
股票配资软件，。外汇喊单网，职 业操盘手带你赚钱！
（三）最新研究——干预对预 期未来汇率波动性的影响
1. Bonser-Neal and Tanner(1996) 运用1985-1991年间交易所交易的期权价格、 美联储与德国央行外汇干预的官方数据以及有 关日本央行干预行为的市场报告，研究发现外 汇干预在不同时期内对预期汇率波动有不同的 影响：
(2)1990-1991 无法证明外汇干预降低了预期汇 率的波动性
股票配资软件，。外汇喊单网，职 业操盘手带你赚钱！
（三）最新研究——干预对预 期未来汇率波动性的影响
2. Murray et al(1997) 研究加拿大银行不同干预策略对加元/美 元预期汇率波动性的影响，与 Dominguez(1993)不同的是，他们研究 发现预期到的干预或干预幅度出人意料 的小的干预对预期汇率波动性无影响， 未预期到的或幅度很大的干预会降低预 期汇率波动性。
股票配资软件，。外汇喊单网，职 业操盘手带你赚钱！
（一）早期研究 ——外汇干预对汇率水平的影响及影响的渠道
２．Catte et al (1994) 运用事件研究方法，发现1985-1991年 间干预（尤其是协同干预）对汇率水平 影响显著
3. Fatum(2000) 运用非参数估计方法，研究发现广场协 议之后的几个月内，美联储与德国央行 的干预是有效的（尤其是协同干预）
三、实证结果
（二）干预效果 在1993.9到2003.4整个样本空间，央行
外汇干预对日元/美元汇率水平及波动率 的市场预期的影响在统计上不显著，也 不会导致市场不确定性的增加。
股票配资软件，。外汇喊单网，职 业操盘手带你赚钱！
三、实证结果
（三）影响不显著原因分析 1. 没有公开声明干预所要达到的目标 2.与当前财政货币政策不一致
股票配资软件，。外汇喊单网，职 业操盘手带你赚钱！
（三）最新研究——干预对预 期未来汇率波动性的影响
1. Bonser-Neal and Tanner(1996) 运用1985-1991年间交易所交易的期权价格、 美联储与德国央行外汇干预的官方数据以及有 关日本央行干预行为的市场报告，研究发现外 汇干预在不同时期内对预期汇率波动有不同的 影响：
固定和浮动汇率制度下的汇率特征和外汇干预
固定和浮动汇率制度下的汇率特征和 外汇干预
一、固定汇率制下汇率的基本特征 二、浮动汇率制下汇率的基本特征 三、中央银行干预和货币供给 四、有管理的浮动和冲销干预
本章重点讨论不同的国际汇率制度框架下的汇 率特征。由于固定汇率制和浮动汇率制是两种 基本的汇率制度，因此，我们在本章将讨论的 重点放在固定汇率制度下的汇率特征和浮动汇 率制度下的汇率特征、以及相关的外汇干预问 题。本章首先分别介绍了固定和浮动汇率制度 下的汇率特征，然后重点介绍了固定汇率与外 汇干预，最后讨论了有管理的浮动和冲销干预。
我们先引入一些符号。Ms表示货币存量，Dg表示货 币当局持有的政府债券，B 和B*分别表示家庭部门愿 意持有的本国债券和B*外国债券，t 和t+1分别表示当 期和上一期，S为汇率，S（ B*）为外汇储备。因此， 货币当局的货币存量和持有的政府债券之间的关系可 以用下列等式表示：
Mst-Mst-1=（Dgt- Dgt-1 ）
在固定汇率制度下，由于S不能变动，所以中 央银行将通过抛售外汇储备来防止外汇价格上 升（也就是防止S 贬值）。中央银行向公众抛 售外汇储备会导致基础货币存量下降，并使初 始公开市场操作所导致的货币供给增量被重新 吸收。外汇储备的每一次连续不断的减少趋于 减少货币存量，最终，货币当局减少的外汇储 备正好等于货币供给最初的增加量。
现在我们分析汇率S是否会随着货币供求关系 的变化而变化。假设货币当局采取扩张性货币 政策，给定其他外生变量（实际收入y、国外 物价P*）不变。由于政府在浮动汇率制度下并 不承担固定汇率的义务，因此，货币存量的增 加最终会导致本国货币对外贬值。很容易看到， 在货币模型中，货币扩张率较高，国内物价就 同样较高，而外国物价水平保持不变，因此， 为了维持购买力平价，意味着外国货币的价格 同比例提高（或本国货币同比例贬值）。
一、固定汇率制下汇率的基本特征 二、浮动汇率制下汇率的基本特征 三、中央银行干预和货币供给 四、有管理的浮动和冲销干预
本章重点讨论不同的国际汇率制度框架下的汇 率特征。由于固定汇率制和浮动汇率制是两种 基本的汇率制度，因此，我们在本章将讨论的 重点放在固定汇率制度下的汇率特征和浮动汇 率制度下的汇率特征、以及相关的外汇干预问 题。本章首先分别介绍了固定和浮动汇率制度 下的汇率特征，然后重点介绍了固定汇率与外 汇干预，最后讨论了有管理的浮动和冲销干预。
我们先引入一些符号。Ms表示货币存量，Dg表示货 币当局持有的政府债券，B 和B*分别表示家庭部门愿 意持有的本国债券和B*外国债券，t 和t+1分别表示当 期和上一期，S为汇率，S（ B*）为外汇储备。因此， 货币当局的货币存量和持有的政府债券之间的关系可 以用下列等式表示：
Mst-Mst-1=（Dgt- Dgt-1 ）
在固定汇率制度下，由于S不能变动，所以中 央银行将通过抛售外汇储备来防止外汇价格上 升（也就是防止S 贬值）。中央银行向公众抛 售外汇储备会导致基础货币存量下降，并使初 始公开市场操作所导致的货币供给增量被重新 吸收。外汇储备的每一次连续不断的减少趋于 减少货币存量，最终，货币当局减少的外汇储 备正好等于货币供给最初的增加量。
现在我们分析汇率S是否会随着货币供求关系 的变化而变化。假设货币当局采取扩张性货币 政策，给定其他外生变量（实际收入y、国外 物价P*）不变。由于政府在浮动汇率制度下并 不承担固定汇率的义务，因此，货币存量的增 加最终会导致本国货币对外贬值。很容易看到， 在货币模型中，货币扩张率较高，国内物价就 同样较高，而外国物价水平保持不变，因此， 为了维持购买力平价，意味着外国货币的价格 同比例提高（或本国货币同比例贬值）。
第六章 汇率制度
图6—1 汇率目标区的蜜月效应示意图
汇率
不存在目标区时的市场汇率轨迹
目标区上限 汇率目标区下的市场汇率轨迹
经济基本面决定的中心汇率
目标区下限
可以看出，汇率目标区是对汇率制度可信性与灵 活性的一种折衷，这导致它的汇率变动也具有双重特 征。显然，这种双重特征对达成开放经济内外均衡的 同时实现有利也有弊。怎样运用目标区制度因而也成 为当代国际金融理论和政策讨论的一个热门话题。
由于实施这种制度的国家或地区不存在严格意义 上的中央银行，货币发行没有一个独立的自主的机构 来控制，而是完全取决于其所建立的固定关系的货币 发行国，因此其金融管理机构就被称为货币局。 货币局制度的典型是香港的联系汇率制。货币局 制度是一种性质，香港实行的联系汇率制只是一种名 称。香港是没有中央银行的，港元的发行是由渣打银 行、汇丰银行和中国银行香港分行三家商业银行发行 的。
•
三、国际货币基金组织（IMF）对汇率制度的分类
1999年
名义分类 IMF根据成员国自己的申 报所进行的分类，每年 发布在其“汇兑安排与 汇兑限制年报”中
实际分类 IMF按照自己的划分 标准所进行的分 类
名义分类的主要缺点是许多国家所申报的汇率制度与 其实际实行的汇率制度有很大的出入，一些申报为固定汇 率的国家为了提高其产品的国际竞争力而频繁实行货币贬 值政策，而一些申报为浮动汇率的国家，特别是新兴市场 国家，往往由于国内金融市场的不完善而害怕浮动,或者 一些国家为了其反通货膨胀目标树立信誉而采取事实上的 盯住汇率。因此，从1999年1月1日起，IMF按照自己的划 分标准发布了新的汇率制度分类，即所谓的实际分类（见 表6－2）。
（二）美元化（Dollarization） 是指通过货币替代用外币（主要是美元）直接替代 本币在国内使用，从而使美元大量进入该国流通领域， 具备货币的全部或部分职能，并逐步取代本国货币，成 为该国经济活动的主要媒介。
汇率制度与外汇管制
（五）对金、银及本币现钞输出入的管 制
四、外汇管制的作用与影响 （利弊）
利：1、可以起到奖出限入、保护本国经济独 立发展的功效。
2、可防止资本外逃和外汇储备的大量流失， 促进国内投资。
3、可以控制由于资本在国际市场上大量转移 而造成的一国国际收支短期失衡、汇率剧烈波 动及金融市场的混乱。
4、有利于控制通货膨胀，维持币值稳定 5、有利于国内财政、货币政策的独立贯彻
（二）对非贸易外汇的管制
（三）对资本输出入的管制
（四）对外汇汇率的管制
1、由政府制定本币高估的官方汇率，要求所 有外汇交易以官方汇率进行。本币高估有利于 一些急需产品的进口，有利于控制通货膨胀， 有利于减轻政府外债。
2、采用复汇率制度：即货币管理当局对 本币与外币的汇率人为的规定两个或两 个以上高低不同的汇率，以用于不同的 用途及交易。又称双重汇率或多重汇率 制。复汇率制有公开的也有较隐蔽的。
*而在一些地区性经济集团内部可能实 行统一的管制政策，这种管制的范围是 跨国界的，如欧元区国家，就有欧洲央 行制定的统一的外汇政策。
4、对行业的管理：拉美一些新兴工业化 国家经常采用的办法，我国也是如此， 即对传统出口行业实行比较严格的管制， 对高新技术和重工业出口实行相对宽松 优惠的政策，对高新技术和人民生活必 需品的进口采取较优惠的政策，而对奢 侈品行业的进口则采取严格的管制。
（1）盯住单一货币浮动（联系汇率制） （2）盯住一篮子（一揽子）货币浮动 a、 盯住特别提款权 b、盯住自行设计的一揽子货币
2、有限弹性浮动：指该国货币对某一外 币规定有平价，或集团成员国的货币之 间相互规定有平价，且市场 汇率在平价 的基础上可以有一定程度的浮动，但这 种浮动是有限的。有两种形式：
一、产生和发展 1、产生于第一次世界大战期间，战后逐步取
四、外汇管制的作用与影响 （利弊）
利：1、可以起到奖出限入、保护本国经济独 立发展的功效。
2、可防止资本外逃和外汇储备的大量流失， 促进国内投资。
3、可以控制由于资本在国际市场上大量转移 而造成的一国国际收支短期失衡、汇率剧烈波 动及金融市场的混乱。
4、有利于控制通货膨胀，维持币值稳定 5、有利于国内财政、货币政策的独立贯彻
（二）对非贸易外汇的管制
（三）对资本输出入的管制
（四）对外汇汇率的管制
1、由政府制定本币高估的官方汇率，要求所 有外汇交易以官方汇率进行。本币高估有利于 一些急需产品的进口，有利于控制通货膨胀， 有利于减轻政府外债。
2、采用复汇率制度：即货币管理当局对 本币与外币的汇率人为的规定两个或两 个以上高低不同的汇率，以用于不同的 用途及交易。又称双重汇率或多重汇率 制。复汇率制有公开的也有较隐蔽的。
*而在一些地区性经济集团内部可能实 行统一的管制政策，这种管制的范围是 跨国界的，如欧元区国家，就有欧洲央 行制定的统一的外汇政策。
4、对行业的管理：拉美一些新兴工业化 国家经常采用的办法，我国也是如此， 即对传统出口行业实行比较严格的管制， 对高新技术和重工业出口实行相对宽松 优惠的政策，对高新技术和人民生活必 需品的进口采取较优惠的政策，而对奢 侈品行业的进口则采取严格的管制。
（1）盯住单一货币浮动（联系汇率制） （2）盯住一篮子（一揽子）货币浮动 a、 盯住特别提款权 b、盯住自行设计的一揽子货币
2、有限弹性浮动：指该国货币对某一外 币规定有平价，或集团成员国的货币之 间相互规定有平价，且市场 汇率在平价 的基础上可以有一定程度的浮动，但这 种浮动是有限的。有两种形式：
一、产生和发展 1、产生于第一次世界大战期间，战后逐步取
2章汇率制与外汇管制解析
本节内容：
6.2.1外汇管制的主要内容 6.2.2我国的外汇管制
2024/10/28
—NCUT—
§ 6. 2 外汇管制
6.2.1外汇管制的主要内容
1.定义：
• 一国政府或货币当局通过法令政策及规章制度等行 政干预方式，对外汇买卖、外汇收支、国际结算、 外汇汇率以及资本输出入等实行的管理和限制。
2. 目的和作用
• 2）外汇管制对象
– 物——即外汇。包括外币现钞、铸币，外币存款，外币 有价证券及各种票据；黄金管制等。
– 人——居民、非居民；自然人、法人。
2024/10/28
—NCUT—
§ 6. 2 外汇管制
3.外汇管制的方法与内容
•1）外汇管制的方法
– ①外汇行政管制： 即由政府授权管汇机构垄断外汇买卖， 控制外汇资产，限制资本输出入等。
• 1）外汇管制的目的
– ① 平衡国际收支； – ② 稳定货币汇率； – ③控制资本流动； – ④控制和调节外汇供求。
2024/10/28
—NCUT—
§ 6. 2 外汇管制
3）外汇管制的作用
• ①积极作用：
– 平衡国际收支，维持汇率稳定； – 保护本国经济； – 有利于外贸的奖出限入； – 其他作用。
–缺点：
–①汇率变动缺乏弹性，通过汇率政策调节国际收支的能力有限； –②削弱了货币政策的有效性和独立性，当资本流动规模日益扩大时 尤为明显； –③经济发展的不同步性增加了管理的难度； –④易引发破坏性投机冲击导致货币危机。
2024/10/28
—NCUT—
§ 6. 1 汇率制度
• 浮动汇率制
– 优点： – ①调节国际收支的能力增强； – ②货币政策的有效性增强； – ③减少国际储备的流失； – ④可避免汇率在短时间内大起大落，缓解汇率波动对经 济的冲击。
6.2.1外汇管制的主要内容 6.2.2我国的外汇管制
2024/10/28
—NCUT—
§ 6. 2 外汇管制
6.2.1外汇管制的主要内容
1.定义：
• 一国政府或货币当局通过法令政策及规章制度等行 政干预方式，对外汇买卖、外汇收支、国际结算、 外汇汇率以及资本输出入等实行的管理和限制。
2. 目的和作用
• 2）外汇管制对象
– 物——即外汇。包括外币现钞、铸币，外币存款，外币 有价证券及各种票据；黄金管制等。
– 人——居民、非居民；自然人、法人。
2024/10/28
—NCUT—
§ 6. 2 外汇管制
3.外汇管制的方法与内容
•1）外汇管制的方法
– ①外汇行政管制： 即由政府授权管汇机构垄断外汇买卖， 控制外汇资产，限制资本输出入等。
• 1）外汇管制的目的
– ① 平衡国际收支； – ② 稳定货币汇率； – ③控制资本流动； – ④控制和调节外汇供求。
2024/10/28
—NCUT—
§ 6. 2 外汇管制
3）外汇管制的作用
• ①积极作用：
– 平衡国际收支，维持汇率稳定； – 保护本国经济； – 有利于外贸的奖出限入； – 其他作用。
–缺点：
–①汇率变动缺乏弹性，通过汇率政策调节国际收支的能力有限； –②削弱了货币政策的有效性和独立性，当资本流动规模日益扩大时 尤为明显； –③经济发展的不同步性增加了管理的难度； –④易引发破坏性投机冲击导致货币危机。
2024/10/28
—NCUT—
§ 6. 1 汇率制度
• 浮动汇率制
– 优点： – ①调节国际收支的能力增强； – ②货币政策的有效性增强； – ③减少国际储备的流失； – ④可避免汇率在短时间内大起大落，缓解汇率波动对经 济的冲击。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
中央银行干预与货币供给
表：100元外汇干预的影响：总结
国内中央银行 的操作 购买外汇，但 不冲销 购买外汇，并 进行冲销 出售外汇，但 不冲销 对国内货币供 给的影响 +100 0 对中央银行国 内资产的影响 0 -100 对中央银行国 外资产的影响 +100 +100
-100 0
0 +100
-100 -100
Slide 18-22
国际收支危机和资本抽逃
汇率, E
0 E
0
1’
2’
1 R*+(E -E)/E 0 R*+(E -E)/E L(R,Y) 实际货币供给
R*
1 0 0 R*+(E -E )/E 2
本国利率, R
M /P 1 M /P
2
1
实际本国货币总量
当市场将汇率水平推至E1时，中央银行为了保持汇率在E0固定不变，必须运用其储备来 弥补私人资本的流出并减少货币供给同时提高国内的利率
产出，Y
Slide 18-16
固定汇率下的稳定政策
财政政策
汇率，E
与货币政策不同，固 定汇率制下的财政政 策可以用来影响产出。 而且，它比在浮动汇 率制下更加有效
1 2 3 产出，Y
Y
Y
Y
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 18-17
固定汇率下的稳定政策
以稳定汇率，并讨论在固定汇率条件下，宏观经 济政策如何运作 本章还将帮助我们理解在有管理的浮动汇率体系 下，中央银行的外汇干预对汇率决定的作用
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 18-4
为什么研究固定汇率
有管理的浮动
工业化国家货币的美元汇率虽然现在不由政府固
Slide 18-11
出售外汇，并 进行冲销
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
中央银行干预与货币供给
国际收支与货币供给
在实践中，一个适度的国际收支失衡对本国和外
国的货币供给的影响程度是不确定的。这是因为：
国际收支调整的负担如何在央行之间进行分配并不 确定 央行可能进行冲销操作来抵消储备变动对货币供给 的影响 有些央行的交易会间接的帮助其他国家弥补国际收 支赤字
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 18-24
有管理的浮动与冲销干预
资产完全替代和冲销干预的无效性
在固定汇率制下，货币政策的无效性意味着冲销操
作必然是自相矛盾的，从而是失败的
资产的完全替代：只有本币与外币债券的预期收益 一样时，外汇市场才会均衡 资产的不完全替代：均衡时资产的预期收益率不同
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 18-26
有管理的浮动与冲销干预
资产不完全替代情况下冲销干预的影响
在资产不完全替代的情况下，通过购买外汇进行
冲销干预也会引起本币贬值。这说明当中央银行改 变货币供给以实现充分就业等国内目标时，它也能 通过冲销性干预来保持汇率稳定
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 18-23
国际收支危机和资本抽逃
对未来贬值的预期引起了国际收支危机，危机表
现为储备的急剧减少和本国利率水平高于世界利 率水平 基于贬值恐慌的储备流失常常被称为资本抽逃， 这是由于国际收支帐户上有关的借方项目上有私 人资本流出
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 18-20
固定汇率下的稳定政策
财政政策的调整与汇率变动
财政扩张使产出增加，进而会由于P的上升，使实
际汇率升值（即EP*/P下降） 长期中，贬值政策是中性的，就是说，它对经济 长期均衡的惟一影响是所有名义价格和国内货币供 给成比例的上升
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 18-29
世界货币体系中的储备货币
储备货币本位制的运行机制
在美元本位制下，每一家的中央银行都通过在外
汇市场以本币兑换美元资产来固定其本币的美元汇 率 频繁的入市干预意味着每家中央银行在手头上都 必须保持充足的美元储备，用以应付外汇市场上可 能出现的本币过度供给 由于每种货币的美元价格都由其中央银行固定了， 所以除美元之外的任何两种货币之间的汇率也会通 过外汇市场上的套汇行为自动地固定下来
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 18-21
国际收支危机和资本抽逃
汇率行将发生变化的市场预期可以导致国际收支
危机，即对未来汇率预期的变化导致官方外汇储 备的急剧变化
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
图解分析
汇率, E
0 E
0
1’ 3’
外币存款的本币收益 0 R*+(E -E)/E 本国利率, R
R*
1 M /P 2 M /P
实际本国货币总量
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
1 2
3
1 实际货币需求， L(R,Y ) 2 L(R,Y ) 实际货币供给
汇率变动
本币币值下调：央行提高了外币的本币价格 本币币值上调：央行降低了外币的本币价格 央行必须承诺愿意按新汇率进行不限数量的本币
及外币交易
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 18-18
固定汇率下的稳定政策
汇率，E
币值下调引起了产出增 加，官方储备增加和货 币供给的扩张
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 18-30
世界货币体系中的储备货币
储备货币发行国的特殊地位
在储备货币本位制中，储备货币的发行国具有特
殊地位，因为它无须干预外汇市场。但它能达到用 货币政策维持经济稳定的目的 在储备货币发行国购买本国资产之后，世界总产 出以及各国国内产出都会增加。所以它不但能影响 本国的经济，还能影响外国经济。而其他国家中央 银行被迫放弃将货币政策作为谋求经济稳定的工具， 而代之以“进口”储备货币发行国的货币政策
世界货币体系中的储备货币 金本位制 提要 附录Ⅰ资产不完全替代情况下的外汇市场均衡 附录Ⅱ国际收支的货币分析法 附录Ⅲ国际收支危机的时点
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 18-3
内容介绍
本章我们将研究各国中央银行如何干涉外汇市场
Y
1
Y
2
产出，Y
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 18-19
固定汇率下的稳定政策
实行本币贬值的原因：
尽管缺乏有效的货币政策，币值下调可以成为政府 克服本国失业的工具 币值下调可以改善经常项目的收支情况 币值下调可以影响中央银行的外汇储备
定，但也不会任其完全自由浮动。对固定汇率的理 解能够使我们深入洞察浮动汇率制下外汇干预的影 响
区域性货币协定
汇率联盟的成员国之间维持固定汇率
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 18-5
为什么研究固定汇率
发展中国家和转型国家
许多发展中国家都试图钉住某些货币
Slide 18-28
有管理的浮动与冲销干预
干预的信号效应
如果市场参与者并不能确定宏观经济政策的未来走向，冲销
性干预可能给与这样一种信号，即中央银行期望（或愿意） 汇率朝哪个方向变动。这一信号能够改变市场对未来的预期， 甚至在不同币种的债券可以完全替代时也会立即引起汇率的 变动 政府有时为了获得某种暂时利益也可能利用信号效应，即使 它本来没有通过货币政策或财政政策来改变长期汇率的打算。 如果政府在其政策声明之后不采取具体措施，这些信号很快 就会变得无效
第六讲
固定汇率和外汇干预
本章结构
为什么研究固定汇率 中央银行干预与货币供给 中央银行怎样固定汇率 固定汇率下的稳定政策 国际收支危机和资本抽逃 有管理的浮动与冲销干预
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 18-2
本章结构
Slide 18-15
固定汇率下的稳定政策
货币政策
央行的货币政策工 具仅能影响国际储 备，无力对该国经 济的货币供给或产 出产生影响。即， 固定汇率使央行失 去了运用货币政策 稳定宏观经济的能 力。
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
汇率，E
Y
1
Y
2
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 18-8
中Байду номын сангаас银行干预与货币供给
外汇干预与货币供给
出售国外资产:资产减少的同时，负债也减少同样
数量，这正是央行干预外汇市场而从流通领域退出 的货币 购买国外资产结果正相反
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 18-27