第六章资本结构决策(财务管理l理论与实务)案例复习进程

▪ 2.综合资本 ▪ 综合资本成本是对各种个别资本成本进行加权平
均而得的结果，其权数可以在账面价值、 市场 价值和目标价值之中选择。 ▪ 综合资本成本一般用于资本结构决策。
▪ 3.边际资本 ▪ 边际资本成本是指新筹集部分资本的成本，在计
算时，也需要进行加权平均。 ▪ 边际资本成本一般用于追加筹资决策。
▪ （四）资本成本的意义 ▪ 资本成本在财务管理中处于至关重要的地位。
▪ 1．资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决 策的依据。
▪ 2．资本成本是评价投资方案、进行投资决策的 重要标准。
▪ 3．资本成本是评价企业经营业绩的重要依据。 ▪ 4.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要
依据。
（五）影响资本成本的因素
▪
T 为所得税率；
▪
B 为债券按发行价格计算的筹资额；
▪
R 为债券的取得成本率。
▪ 练习：某企业以1100元的价格，溢价发行 面值为1000元、期限5年、票面利率为7% 的公司债券一批。每年付息一次，到期一 次还本，发行费率3%，所得税税率20%， 该批债券的资本成本率为：
▪ （3）融资租赁成本
▪ 1、总体经济环境 ▪ 2、资本市场条件 ▪ 3、企业经营状况和融资状况 ▪ 4、企业对筹资规模和时限的要求
▪ 二、资本成本的计量 ▪ （一）一般约定与通用模型 ▪ 为了便于分析筹资额的资本成本，通常不用绝对
金额表示资本成本，而用资本成本率来表示。 ▪ 通用计算公式是：
资 本 成 本 率 ＝ 资 本 使 用 成 本 筹 资 总 额 -资 本 取 得 成 本
▪ （2）普通股资本成本率
▪ 第一种方法：评价法。也称红利固定增长 模型。即假设普通股的红利每年以：Ｋ为普通股的资本成本率， C为普通股筹资额， Ｒ为普通股的取得成本率， D为普通股预期年股利。
▪ 练习：某公司发行面值为1元的普通股股票 1000万股，溢价发行，筹资总额为2000万 元，筹资费用率为4%，已知第一年每股股 利为0.2元，以后每年按6%的比率增长， 则普通股的资金成本为：
▪ 将上式分子分母同时除以筹资总额，还可得到更 为简洁的公式：
资 本 成 本 率 ＝资 本 占 用 成 本 率 1-资 本 取 得 成 本 率
▪ 对于债务资本成本率在上述公式的基础上还要乘 以（1－所得税率）。
补充：贴现模式
▪ 对于金额大、时间超过1年的长期资本，更 为准确一些的资本成本计算方式是采用贴 现模式，即将债务未来还本付息或股权未 来股利分红的贴现值与目前筹资净额相等 时的贴现率作为资本成本率。即：
第六章资本结构决策(财务管理l 理论与实务)案例
▪ 第一节 资本成本 ▪ 一、资本成本的性质
▪ （一）资本成本的概念 ▪ 所谓资本成本，是指企业为取得和长期占有资本
而付出的代价，它包括资本的取得成本和使用成 本。 ▪ 资本的使用成本是资本成本的主体部分，也是降 低资本成本的主要方向。
▪ 取得成本，又称为筹资费用是指企业在筹措过 程中所发生的各种费用。
▪ 例题：某企业取得5年期长期借款200万元， 年利率10%，每年付息一次，到期一次还 本，借款费用率0.2%，企业所得税税率 20%，该项借款的资金成本率为：
▪ （2）公司长期债券的资本成本率
K
＝
（I 1-T） B(1-R)
▪ 式中:K 为长期债券的资本成本率；
▪
I 为债券按票面价值计算的年利息额；
▪ 占用成本，是指企业因使用资本而向资本提供 者支付的代价。
▪ 应当注意的是，在资本结构决策中，资本成本 中的资本一般不包括短期负债，因为资本主要 用于长期筹资决策和长期投资决策等领域，而 短期负债的数额较小，融资成本较低，往往忽 略不计。
▪ （二）资本成本的性质
▪ 首先，资本成本是资本使用者向资本所有者和中 介机构支付的费用，是资本所有权和使用权相分 离的结果。
▪ 练习：某公司发行的债券属于AAA级，利 率为6%，而普通股股东所要求的风险溢酬 率为4%。则普通股的资本成本率为：
▪ 第二种方法：贝他系数法，也称资本资产定价模 型。
▪ 普通股的资本成本率
▪ ＝无风险报酬率＋贝他系数（股票市场平均报酬 率－无风险报酬率）
▪ 练习：某公司普通股贝他系数为1.5，此时一年 期国债利率5%，市场平均报酬率15%，则该普 通股成本率为：
▪ 第三种方法：债券收益加风险溢酬法。
▪ 这种方法是在企业发行的长期债券利率的 基础上加上风险溢酬率，便得到普通股的 资本成本率。
▪ 融资租赁各期的租金中，包含有本金每期 的偿还和各期手续费（即租赁公司的各期 利润），其资本成本率只能按贴现模式计 算。
▪ 练习：某公司从租赁公司租入一台设备， 该设备价值60万元，租期6年，租赁期满时 预计残值5万元，归租赁公司。每年租金 131283元，则：
▪ 2．自有资本成本
▪ （1）优先股资本成本率
▪ 优先股占用成本的表现形式是股息，一般按年支 付。
▪ 按通用公式便可计算出优先股的资本成本率。
▪ 优先股成本=优先股每年固定股利/筹资额×（1筹资费率）
▪ 练习：某公司发行优先股股票，票面金额200万 元，合约规定股息率为10%，筹资费率预计为 4%，该股票溢价发行，其筹资总额为250万元， 则资本成本为：
▪ 其次，资本成本作为一种耗费，最终要通过收益 来补偿，体现了一种利益分配关系。
▪ 最后，资本成本是资金时间价值与风险价值的统 一。
▪ （三）资本成本的种类 ▪ 资本成本按用途，可分为个别资本成本、综合资
本成本和边际资本成本。
▪ 1.个别资本成本 ▪ 个别资本成本是单种筹资方式的资本成本，包括
长期借款成本、长期债券成本、优先股成本、普 通股成本和留存收益成本。 ▪ 个别资本成本一般用于比较和评价各种筹资方式。
▪ 筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现 值=0
▪ 即资本成本率=所采用的贴现率
▪ （二）个别资本成本
▪ 1．债务资本成本 ▪ 债务资本的占用成本主要内容是利息费用。 ▪ （1）长期借款的资本成本率 ▪ 在分期付息、到期一次还本的普通贷款方式下，
资本成本率为通用公式乘以（1－所得税率）。
▪ K=年利率×（1-所得税率）/（1-手续费率） =i×（1-T）/（1-f）