证券投资原则操作方法
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1929年由华尔街股灾引发了美国经济大萧条，这次股灾的一
个重要催化剂就是证券信用交易。
美联储 5% 成员银行 12% 经纪人 20% 投机者
.... .
杜兰特的悲哀
投机者的疯狂
.... .
关于1920-1932年的延伸阅读
约翰·S·戈登 中信出版社
.... .
宋鸿兵 中信出版社
第二节 证券投资策略
.... .
二、充分准备、充实知识
投资者在从事证券投资前，必须尽可能全面地做 各种相关知识准备，了解诸如证券投资的范围、特点、 条件、种类、影响因素、场所、费用、程序、方法、 法规、术语等一系列问题；在证券投资过程中，还必 须结合实践不断巩固、完善自己的投资系统。
股市如战场，不打无准备之仗是胜者用兵的第一原则
巴菲特：基于盈利能力的价值投资策略
➢ “我是85%的格雷厄姆和15%的费雪” ➢ 基本原则：格雷厄姆的内在价值原则、
安全边际原则和市场先生原则 ➢ 同时吸收了费雪在选股策略、集中投
资、长期持有方面的优点 ➢ 综合了格雷厄姆和费雪的估值方法，
主要采用现金流贴现模型进行估值
.... .
.finance.google./
.... .
费雪：成长股价值投资策略
➢ 强调定性分析、注重公司质量 ➢ 加码买进值得投资的公司 ➢ 长期持有甚至永远持有
归结为6点：投资具有持续竞争优势的公司 成长性越高其市盈率越高 利用金融圈偏离事实真相的错误 公司盈余即将大幅改善而股价尚未上涨之际 不要过度强调分散投资 长期持有甚至永远持有
.... .
.... .
三、量力而行、留有余地
严格控制仓位 非专业投资者不要尝试证券信用交易
美国别克、通用、雪佛兰汽车公司的创始人威廉·C·杜兰
特，曾经一度是美国最富有的人之一，1920年他为了阻止通用 汽车股票下跌而通过支付保证金的方式大量购入股票，最终失 去了自己的300万股通用汽车股票，只能靠经营一个小保龄球馆 度过自己的余生。
为了多元化，投资于自己不了解的股票 ➢ 同时为避免一些不可预见的风险的发生，
只投资一只股票是不安全的，一个小的资 产组合应含有3-10只股票。 ➢ 倾向于做长期投资
.... .
（二）反馈交易策略
反馈交易策略是以股票过去的表现作为买卖判 断的主要依据的策略，具体分为两种，即顺势交易 策略与逆向交易策略。顺势交易策略是买入近来的 强势股，卖出近来的弱势股，其表现形式俗称“追 涨杀跌”；而逆向交易策略则卖出近来的强势股， 买入近来的弱势股，其表现形式俗称“低买高卖”。
市场能否被战胜
能
不能
积极投资策略
刻苦 学习
消极投资策 略
指数化 投资
超额收益
市场平均收益
.... .
一、积极投资策略
价值投资策略 反馈交易策略 量化投资策略
.... .
（一）价值投资策略
• 价值投资策略是指投资者通过对公司内在价值的 估算，比较其内在价值与公司股票市价之间的差价， 当两者之间的差价达到某一程度时就可以选择该公 司股票进行投资。价值投资策略的概念源于“证 券分析之父”——本杰明·格雷厄姆
.... .
格雷厄姆选择价值被低估股票的十条标准
❖该公司获利与股价之比是一般AAA级公司债券收益率的2倍 ❖公司目前的市盈率应该是过去5年中最高市盈率的2/5 ❖公司的股息收益率应该是AAA级债券收益率的2/3 ❖公司股价低于每股有形账面资产价值的2/3 ❖股价低于净流动资产或是净速动资产清算价值的2/3 ❖公司的总负债低于有形资产价值 ❖公司流动比率﹥2 ❖公司总负债不超过净速动清算价值 ❖公司的获利在过去10年来增加了1倍 ❖公司的获利在过去10年中的2年减少不超过5%。
4倍多的涨幅、战胜市场的典范
.... .
林奇：实用的价值投资策略
➢ 特点:
❖不选热门股，只选冷门股 ❖避开高增长易变行业，关注低增长稳定行业 ❖远离高技术公司，关注低技术公司 ❖不选多样化公司，关注专业化公司 ❖不选竞争对手多的公司，只选竞争对手少的公司 ❖不听内幕消息，只看公司质量。
➢ 通常采用市盈率估价法 ➢ 尽可能集中投资优秀企业的好股票，不能
• 格雷厄姆：廉价股价值投资策略 • 费雪：成长股价值投资策略 • 巴菲特：基于盈利能力的价值投资策略 • 林奇：实用的价值投资策略
.... .
格雷厄姆：廉价股价值投资策略
➢ 安全边际原则 ➢ 内在价值原则：强调定量分析、十条标准 ➢ 市场先生原则 ➢ 主张分散投资、不提倡长期持有
两年内未达到目标50%的应卖出
第八章 证券投资原则、策略 与操作方法
证券投资的一般原则 证券投资策略 证券投资操作方法
.... .
第一节 证券投资原则
慎重选择、分散投资 充分准备、充实知识 量力而行、留有余地 勤于分析、理性研判：智者常虑、虑者无忧 目标适度、力戒贪婪
.... .
一、慎重选择、分散投资
➢慎重选择投资品种：如何对待消息？ ➢慎重进行证券投资对象的组合 ➢关于分散投资：“不要把所有的鸡蛋放在同一个 篮子里”与“把所有的鸡蛋放在最结实的篮子里”
.... .
相对强弱指标（RSI）法
.... .
（三）量化投资策略
量化投资策略（quantitative strategy）是数学与金 融的结合，它是指投资者依靠独创的计算机程序以及量化分 析的模式来寻找最佳品种，据以获得超额利润的投资策略。 采用量化投资策略的投资者通常对数学和计算机程序非常熟 悉，完全依照计算机的计算结果来决定股票买卖。他们不断 将数字输入计算机程序中并加以修改，以形成一套最优的计 算机分析系统，并借助这个系统寻找符合所有条件的股票。
.... .
顺势交易策略之一：趋势线交易法
..源自文库. .
顺势交易策略之二：移动平均线交易法
.... .
逆向交易策略
• 利用极端意见，把握机会从中获利，是逆向投资 策略的精髓
• 方法有反向思考理论和动能指标法（egRSI）
.... .
反向思考理论——“当所有人想的都一样时，可能每
个人都错了。”
➢1950年代由Humphrey Neill首先提出 ➢重点研究投资者的群众心理，当投资者愈 来愈看涨时是准备卖出的时机，当投资者愈 来愈看跌，则是准备买入的时机。 ➢通常依据的指标：好友指数（Bullish Consensus）和市场情绪指标（Market Sentiment Index）。 ➢最好的卖出时机是当利多的消息或报告发 布后，价格居然不涨；最好买入时机是极端 利空消息发布后，价格并未下跌。
个重要催化剂就是证券信用交易。
美联储 5% 成员银行 12% 经纪人 20% 投机者
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杜兰特的悲哀
投机者的疯狂
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关于1920-1932年的延伸阅读
约翰·S·戈登 中信出版社
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宋鸿兵 中信出版社
第二节 证券投资策略
.... .
二、充分准备、充实知识
投资者在从事证券投资前，必须尽可能全面地做 各种相关知识准备，了解诸如证券投资的范围、特点、 条件、种类、影响因素、场所、费用、程序、方法、 法规、术语等一系列问题；在证券投资过程中，还必 须结合实践不断巩固、完善自己的投资系统。
股市如战场，不打无准备之仗是胜者用兵的第一原则
巴菲特：基于盈利能力的价值投资策略
➢ “我是85%的格雷厄姆和15%的费雪” ➢ 基本原则：格雷厄姆的内在价值原则、
安全边际原则和市场先生原则 ➢ 同时吸收了费雪在选股策略、集中投
资、长期持有方面的优点 ➢ 综合了格雷厄姆和费雪的估值方法，
主要采用现金流贴现模型进行估值
.... .
.finance.google./
.... .
费雪：成长股价值投资策略
➢ 强调定性分析、注重公司质量 ➢ 加码买进值得投资的公司 ➢ 长期持有甚至永远持有
归结为6点：投资具有持续竞争优势的公司 成长性越高其市盈率越高 利用金融圈偏离事实真相的错误 公司盈余即将大幅改善而股价尚未上涨之际 不要过度强调分散投资 长期持有甚至永远持有
.... .
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三、量力而行、留有余地
严格控制仓位 非专业投资者不要尝试证券信用交易
美国别克、通用、雪佛兰汽车公司的创始人威廉·C·杜兰
特，曾经一度是美国最富有的人之一，1920年他为了阻止通用 汽车股票下跌而通过支付保证金的方式大量购入股票，最终失 去了自己的300万股通用汽车股票，只能靠经营一个小保龄球馆 度过自己的余生。
为了多元化，投资于自己不了解的股票 ➢ 同时为避免一些不可预见的风险的发生，
只投资一只股票是不安全的，一个小的资 产组合应含有3-10只股票。 ➢ 倾向于做长期投资
.... .
（二）反馈交易策略
反馈交易策略是以股票过去的表现作为买卖判 断的主要依据的策略，具体分为两种，即顺势交易 策略与逆向交易策略。顺势交易策略是买入近来的 强势股，卖出近来的弱势股，其表现形式俗称“追 涨杀跌”；而逆向交易策略则卖出近来的强势股， 买入近来的弱势股，其表现形式俗称“低买高卖”。
市场能否被战胜
能
不能
积极投资策略
刻苦 学习
消极投资策 略
指数化 投资
超额收益
市场平均收益
.... .
一、积极投资策略
价值投资策略 反馈交易策略 量化投资策略
.... .
（一）价值投资策略
• 价值投资策略是指投资者通过对公司内在价值的 估算，比较其内在价值与公司股票市价之间的差价， 当两者之间的差价达到某一程度时就可以选择该公 司股票进行投资。价值投资策略的概念源于“证 券分析之父”——本杰明·格雷厄姆
.... .
格雷厄姆选择价值被低估股票的十条标准
❖该公司获利与股价之比是一般AAA级公司债券收益率的2倍 ❖公司目前的市盈率应该是过去5年中最高市盈率的2/5 ❖公司的股息收益率应该是AAA级债券收益率的2/3 ❖公司股价低于每股有形账面资产价值的2/3 ❖股价低于净流动资产或是净速动资产清算价值的2/3 ❖公司的总负债低于有形资产价值 ❖公司流动比率﹥2 ❖公司总负债不超过净速动清算价值 ❖公司的获利在过去10年来增加了1倍 ❖公司的获利在过去10年中的2年减少不超过5%。
4倍多的涨幅、战胜市场的典范
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林奇：实用的价值投资策略
➢ 特点:
❖不选热门股，只选冷门股 ❖避开高增长易变行业，关注低增长稳定行业 ❖远离高技术公司，关注低技术公司 ❖不选多样化公司，关注专业化公司 ❖不选竞争对手多的公司，只选竞争对手少的公司 ❖不听内幕消息，只看公司质量。
➢ 通常采用市盈率估价法 ➢ 尽可能集中投资优秀企业的好股票，不能
• 格雷厄姆：廉价股价值投资策略 • 费雪：成长股价值投资策略 • 巴菲特：基于盈利能力的价值投资策略 • 林奇：实用的价值投资策略
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格雷厄姆：廉价股价值投资策略
➢ 安全边际原则 ➢ 内在价值原则：强调定量分析、十条标准 ➢ 市场先生原则 ➢ 主张分散投资、不提倡长期持有
两年内未达到目标50%的应卖出
第八章 证券投资原则、策略 与操作方法
证券投资的一般原则 证券投资策略 证券投资操作方法
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第一节 证券投资原则
慎重选择、分散投资 充分准备、充实知识 量力而行、留有余地 勤于分析、理性研判：智者常虑、虑者无忧 目标适度、力戒贪婪
.... .
一、慎重选择、分散投资
➢慎重选择投资品种：如何对待消息？ ➢慎重进行证券投资对象的组合 ➢关于分散投资：“不要把所有的鸡蛋放在同一个 篮子里”与“把所有的鸡蛋放在最结实的篮子里”
.... .
相对强弱指标（RSI）法
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（三）量化投资策略
量化投资策略（quantitative strategy）是数学与金 融的结合，它是指投资者依靠独创的计算机程序以及量化分 析的模式来寻找最佳品种，据以获得超额利润的投资策略。 采用量化投资策略的投资者通常对数学和计算机程序非常熟 悉，完全依照计算机的计算结果来决定股票买卖。他们不断 将数字输入计算机程序中并加以修改，以形成一套最优的计 算机分析系统，并借助这个系统寻找符合所有条件的股票。
.... .
顺势交易策略之一：趋势线交易法
..源自文库. .
顺势交易策略之二：移动平均线交易法
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逆向交易策略
• 利用极端意见，把握机会从中获利，是逆向投资 策略的精髓
• 方法有反向思考理论和动能指标法（egRSI）
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反向思考理论——“当所有人想的都一样时，可能每
个人都错了。”
➢1950年代由Humphrey Neill首先提出 ➢重点研究投资者的群众心理，当投资者愈 来愈看涨时是准备卖出的时机，当投资者愈 来愈看跌，则是准备买入的时机。 ➢通常依据的指标：好友指数（Bullish Consensus）和市场情绪指标（Market Sentiment Index）。 ➢最好的卖出时机是当利多的消息或报告发 布后，价格居然不涨；最好买入时机是极端 利空消息发布后，价格并未下跌。