一位学院派私募基金经理的自述

QFII 就是外资共同基金，对冲基金

侯健认为在未来的中国，公募基金只能作为私募的追随者，甚至是抬轿者。

撰稿／张静(记者)

参与过起草《公司法》、《信托法》、《基金法》的著名专家王连洲有笔十来万的养老金，交给一家机构打理，到2006年3月下旬账户上只剩下60300元。

王老找到那个一直在他耳边唠叨投资理念的“小朋友”：“当年美国证券业之父格雷厄姆，在巴菲特创业的时候给了他5万美元做启动资金。既然别人称我为‘中国基金业之父’，我也给你几万块钱，看看你成不成器。”

“截至到12月29日，这个账户已经超过25万。扣掉后期追加的一点资金，总收益率早已达到200%多。”

这个年轻人是蓝海财富投资有限公司的执行总裁，一位被业内称为“新生代、学院派”的私募基金经理人。

公募是私募的训练营

在金融街(6.47,0.08,1.25%)丽思卡尔酒店，满以为即将面对一位吕梁般诡异的江湖大鳄，直到一身黑衣，清瘦、平头的侯健落座，面对录音笔侃侃而谈4小时。“既然要阳光化，就没有什么见不得人。”

像宁波解放南路“涨停板敢死队”那样的短线操作，并不受主流私募基金所青睐。但侯健坦言他偶尔也做做中短线。“你可以坚持价值投资，不发挥这个能力，但在中国这个新兴市场，必须对市场敏感才好。”

1999年侯健尚是《金融时报》一名记者。“我预测大盘走势的准确率能达到90%，到最后整个办公室的同事，只要我一上班都围着我的桌子问该买哪个。现在想起来觉得那时很幼稚。”

在国泰君安的楼上办公，意外之喜是可以在食堂吃饭的时候结识大批证券公司的客户。“他们不到两个礼拜就把交易密码都交给了我。等手上有了1000万，我就自己出来做私募了。客户对我非常好。在北大光华读MBA时，有位客户几乎每天早晨从亚运村开着他的越野吉普到北大，跑到46楼3单元3023接到我，再送我去《金融时报》上班。”

没想到这个时候侯健又给自己“转正”了。“当初没考虑太清楚，这是实话。也想多方面了解一下业内机构，周游列国、知己知彼；博采众长，方可自成一派。”

“进公募还是学到一些东西。我感觉公募基金的投资过程还是比较严谨的，它的劣势在于激励机制、股东架构、公司治理结构等等，你想想国企就明白了。”

2006年基金发行火爆，广发策略优选、易方达价值精选、南方绩优成长等纷纷首发过百亿，12月7日，嘉实策略增长基金募集约419亿元，再次刷新了基金业股票型基金首发规模纪录。超大规模基金的成功发行，挑战着这些基金公司的管理能力，谢国忠曾指出这也可能是一个灾难。

“公募基金的利润来源主要是管理费收入，它的特点是追求规模最大化，而不是业绩最大化。而且公募的投资决策操作过程过于繁琐，还得每时每刻为净值排名担心。有些公司不仅注重每周的净值增长，甚至连每天的净值增长都很在乎，弄得每个人的压力都非常大。”

侯健认为在未来的中国，公募基金只能作为私募的追随者，甚至是抬轿者。“我可以大胆预言，很有可能在不太长的时间内，私募基金会超过QFII和公募基金。QFII就是外资共同基金，既然在国外共同基金没能做赢对冲基金，它有什么独特的长久优势在中国本土市场上超过中国的私募基金？”

业内早已流传少数公募基金经理与私募之间时有利益输送，侯健表示确实存在这种现象。“公募基金固然人多势众，但很可能会一定程度上为私募所用。做公募基金拿的是工资，一年不过赚几十万或者上百万，而做私募是直接拿盈利后的利润分成，一年几百万、上千万。有些公募基金成员可能会在外面带一些盘、帮别人理财，或给私募基金提供一些消息、托一下盘。在这种情况下，公募基金面临着两个危险：可能成为私募基金经理人的训练营和藏污纳垢之处。”

“我认为未来有两种人会选择公募基金，一是刚出道的，二是保守型的基金经理人。我想巴菲特、索罗斯、罗杰斯之流，绝对不可能在公募基金做基金经理，公募也很难为非常有个性的人在里面自由发挥、树立个人品牌提供充分的自主空间。”

巴菲特，还是索罗斯？

1999年中至2000年5月，私募基金曾经大热。证券业精英纷纷单飞，但在2001年后大批公司因亏损而退出。随着市场开始升温、火爆，新私募再次如雨后春笋，侯健也在今年3月份重操旧业。

“主要考虑到牛市行情决不会是昙花一现。根据历史经验，1971年到1989年，日本东京指数上涨了19倍；1990年到2000年，美国的股票指数上涨了5倍。基于中国经济持续增长的周期，加上人民币升值的预期，全世界都认为中国未来10到20年是一个大牛市。这是大环境。小环境就是目前私募基金的生存环境也在不断改善。我想反正原来就做过，现在又可以通过信托来发行私募基金，机遇非常难得，可能是中国历史性的黄金十年。”

在大浪淘尽老一代“坐庄派”后，私募基金的幸存者纷纷向巴菲特致敬。他们以做股东的心态来投资，甚至不做波段。

凡是到过深圳东方港湾投资管理公司的人，很容易注意到墙上贴着“专注长期股权投资”八个字。其总经理但斌彻底地复制巴菲特，这个大名鼎鼎的私募基金经理电脑里竟然不装股市行情软件，他不看盘。

更潇洒者如深圳同威资产管理有限公司董事总经理李驰：“找到便宜的好股票买进之后，真的就没事可干了，可以放心去周游世界。”

他们牢记巴菲特的合伙人查理·芒格关于价值投资的讲话稿：“欢迎来到Wesco年度股东会，这是一小撮顽固分子的聚会。”

当基金业笼罩在一片“巴”声时，侯健却认为：“大家都认为巴菲特是真理，这也可能将成为一段时间内市场中最大的风险。”

“现在私募基金的理念五花八门，就像民国初年，有留长辫子的，有用根筷子把头发盘在头顶的，也有从西洋回来剃短发的。但我个人认为，中国是一个新兴的市场，和美国的投资环境不可同日而语。只能进行阶段性价值投资，无法完全照搬巴菲特。

有人曾这样描述中国的宏观背景：中国政府在上演着一幕惊心动魄的高空走钢索的大戏，在推动经济改革和社会安定之间维持脆弱平衡。在这样复杂的背景下，不确定性将会很大。例如2006年四季度CPI大幅上扬，尤其是粮食指数上扬3.7%。我的校外导师、国务院发展研究中心期货证券研究室主任廖英敏认为物价指数将会逐步平缓，但这只是一个预测。如果今年物价指数继续大幅上扬，中央政府肯定要出台调控政策。这种政策的出台，往往有可能形成一定规模的行业和经济周期，对证券市场造成极大影响。”

世人普遍认为巴菲特是价值投资的象征，索罗斯则是利用市场缺陷进行投机的对冲基金的代表。侯健认为这是对索罗斯的误读。“股票市场价格为什么会涨涨跌跌，人们的预期、资金和基本面到底是什么关系，索罗斯是古今中外300多年金融史上唯一对金融市场价格内在运行规律作出了杰出思想贡献的人。索罗斯其实也是价值投资。他只不过是提前发现有价值的东西，然后通过谋事在人，积极推动整个事物朝着自己预期的方向前进。”

“价值投资也绝对不是买入之后就傻等着它涨，而是栽了这棵树后还要去浇水，一直到它开花结果。实际上一个专业的证券投资过程，从调研到跟踪业内上市公司、机构沟通，进入、推进、退出，它是一个谋篇布局、积极推动的过程。证券市场从整体上是个高风险的投资场所，但如果经过精心深入运作，完全可以找到几乎很低风险的路线。成不成功，取决你的专业能力、人脉，更重要的是你有没有顺势而为，从深层次上讲，就是一定要与促进实现金融市场基本功能高度协调一致，不断深入优化金融资源配置。”

2005年3月20日侯健向高盛极力推荐深万科。他认为在人民币升值的背景下，地产股一定获益颇丰，尤其是万科，这将是一个千载难逢、可遇而不可求的机会。“当时高盛高华证券公司首席运营官Peter MacDonald与交易部的陆峰经理都非常认可。事实证明，从高盛在深万科H股和A股上的持仓比例以及他们对客户的推荐，都可以看出我是对的。一年半的时间，它翻了6倍。”

血的教训

私募基金的经理人往往喜欢在自己的办公室墙上贴一句话来鞭策自己。侯健说他的理念就是不投机，挖掘真正有价值的东西，按照自己那套思路去推动，实现风险操作。“我以前