财务管理——风险与收益

一、资产的收益与收益率
预期收益率估算有多种方法： 预测各种可能收益率及其概率，计算加权平
均数 收集历史数据，计算历史数据的加权平均数
或简单平均数
一、资产的收益与收益率
3. 必要收益率——投资者对某资产合理要 求的最低收益率。
必要收益率=无风险收益率+风险收益率
一、资产的收益与收益率
无风险收益率——无风险资产的收益率，通 常以短期国债的利率表示
南京审计学院 朱明秀教授
财务管理——风险与收益
资产的收益与收益率 资产的风险及其衡量 证券资产组合的风险与收益 资本资产定价模型
传说
很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人。 一次，主人要出远门，他把自己的全部积蓄30
枚金币交给三位仆人保管，每人10枚。 一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报：
B方案： 预期收益率 =0.2×8%+0.6×16%+0.2×30%=17.2％ 标准差=7.11% 标准离差率=7.11%/17.2%=41.34%
C方案： 预期收益率 =0.2×10%+0.6×17%+0.2×26%=17.4% 标准差=5.08% 标准离差率=5.08%/17.4%=29.21%
方案A：预期收益率=10％ 标准离差率=0
方案B：预期收益率=17.2％ 标准离差率=41.34%
方案C：预期收益率=17.4％ 标准离差率=29.21%
C的预期收益率较高，且风险较小， 所以应淘汰方案B。
二、资产的风险及其衡量
（三）风险对策 1.规避风险 如：拒绝与不守信用的厂 商业务往来；放弃明显导致亏损的投资项 目等。
风险收益率——投资者因承担该资产的风险 而要求的超过无风险利率的额外收益
二、资产的风险及其衡量
（一） 风险的概念 风险——收益的不确定性。 由于各种难以预料或无法控制的因素作
用，使企业实际收益与预期收益发生背 离，从而蒙受经济损失的可能性。
二、资产的风险及其衡量
（二）风险的衡量 资产的风险可用资产收益率的离散
2.减少风险 如：对利率、汇率、债务 人信用等进行准确的预测；对决策进行多 方案选优；多角化投资等。
二、资产的风险及其衡量
3. 转移风险 如向专业性保险公司投保；合 资、合营、联营；租赁经营、战略联盟等。
4. 接受风险 风险自担、风险自保
二、资产的风险及其衡量
程度来衡量。
离散程度——资产收益率的各种可 能结果与期望值的偏差。
二、资产的风险及其衡量
1. 概率分布
将随机事件的各种可能结果按一定的 规则进行排列，同时列出各结果出现 的相应概率。
二、资产的风险及其衡量
经济状况
繁荣 正常 衰退 合计
概率
0.3 0.4 0.3 1
( 1 )
(2)
A项目
90% 15% -60% —
一、资产的收益与收益率
（一）资产收益的含义与计算 资产的收益是资产价值在一定时期的增值。
收益额——资产价值的增值量
收益率——资产价值增值量与期初资产价值 的比率
一、资产的收益与收益率
例：某股票一年前的价格为每股20元，一年中 投资者收到的股利为每股1元（税后），目前 股票的市价为25元。在不考虑交易费用情况 下，投资者投资于该股票的收益计算如下：
5.0 8 % 9
B 0 .3 (2% 0 1% 5 2 0 .4 ) (1% 5 1% 5 2 0 .3 ) (1% 0 1% 5 2
3 .8% 7
✓A项目的风险大于B项目的风险。
二、资产的风险及其衡量
(3) 标准离差率
V
E
适用于期望值不同的决策方案风险程度的 比较。
A58.09% B3.87%
10%
正常
0.6 10%
16%
17%
繁荣
0.2 10%
30%
26%
要求: (1)计算各方案的预期收益率、标准差、标准
离差率； (2)如果要淘汰某一方案，根据三项待选方案
各自的标准离差率和预期收益率来确定淘汰 哪个方案。
A方案： 预期收益率=0.2×10％+0.6×10％+0.2×10％ =10％ 标准差=0 标准离差率=0/10%=0
EA 15% EB 15%
VA
518.05% 9%3.873VB
3.87%0.25 15%
8
假设你是M公司的财务主管，目前正在进行 一项包括三个待选方案的投资分析工作。 各方案的投资期都一样，对应于不同的经 济状态所估计的收益如下表所示。
经济状况 概率 A方案 B方案 C方案
衰退
0.2 10%
8%
B项目
20% 15% 10% —
0 P i 1百度文库
n
P i 1
i1
二、资产的风险及其衡量
2. 期望值（期望收益率）
n
E (Pi Xi ) i1
二、资产的风险及其衡量
经济状况
繁荣 正常 衰退 合计
概率
0.3 0.4 0.3 1
A项目
90% 15% -60% —
B项目
20% 15% 10% —
E A 0 .3 9 % 0 0 .4 1 % 5 0 .3 ( 6 % 0 1 % ) 5
A 我把金币埋在安全的地方，现在完好无损 B 我把金币借给别人，现在连本带利共11枚 C 我用金币去做生意，现在共有14枚 问题：你赞成哪位仆人的做法？
需要思考的问题：
什么是风险，如何衡量风险？ 什么是收益，如何计量收益？ 风险与收益之间的关系如何？ 单项资产的风险与收益和资产组
合风险与收益之间是什么关系？
一、资产的收益与收益率
收益额=1+（25-20）=6元 收益率=6/20=30%
收益率=1/20+(25-20)/20=5%+25% =股利收益率+资本利得收益率
年收益率=30%
一、资产的收益与收益率
（二）资产收益率的类型 1.实际收益率——已经实现或确定可以 实现的资产收益率。 2.预期收益率（期望收益率）——在不 确定的条件下，预测的某资产未来 能实现的收益率。
E B 0 .3 2 % 0 0 .4 1 % 5 0 .3 1 % 0 1 % 5
二、资产的风险及其衡量
3. 离散程度
(1)方差
n
2 (Xi E)2Pi i1
(2)标准差
n
(Xi E)2 Pi i1
二、资产的风险及其衡量
A 0 .3 (9% 0 1% 5 2 0 .4 ) (1% 5 1% 5 2 0 .3 ) ( 6% 0 1% 5 2