精选详解软银中国的投资之道

详解软银中国的投资之道

在过去的100多年里，科技浪潮席卷全球。通过优秀科技企业的不懈努力，科技创新、产品创新和商业模式创新不断涌现，改变了人类的生产生活方式。而这些创新的背后，都有着创业投资（VC）的身影。

软银中国资本（SBCVC，以下简称“软银中国”）就是这样一股推动创新的重要力量。2000年，公司成立之初便在互联网行业展开了大手笔布局。然而天有不测风云，随着互联网泡沫的破裂，它的多项投资也宣告无果而终。幸运的是，在这波投资浪潮里，软银中国投资的阿里巴巴、淘宝、分众传媒等企业最终大获成功，成立的第一期基金“软银中国创业基金Ⅰ”的经营状况也比较理想，由此奠定了其在投资界的地位。

成立13年来，作为科技投资领域的佼佼者，软银中国凭借自身敏锐的眼光和过人的胆识，对大中华地区高科技企业的成长助益匪浅，而其成功的秘诀也受到行业内外人士的高度关注。对此，软银中国的主管合伙人宋安澜给出了他的答案。

找对投资关键点

根据硅谷的经验，培养一个成功的公司往往需要5-7年的时间，在此过程中通常需要进行3-4轮融资。创业企业走向成功通常需要经历六个阶段：科研、开发、技术转移、产品发布、产品成功、业务成功。在不同的发展阶段，企业对人员的配置需求也各有侧重。比如在创业早期，企业的人员需求一般以技术人员为主；第一轮融资完成后，则需要考虑配备一位掌握丰富行业资源和企业运作经验的运营总监；而在企业谋求上市的过程中，CFO会起到至关重要的作用。

与之相应的是，企业在不同发展阶段对资金的需求也有所不同。在企业的初创阶段，由于风险过高，通常只能找亲朋好友集资或是寻求天使投资人的支持。目前，天使投资群体正在中国慢慢发展起来，未来他们在整个经济价值链里将发挥愈加重要的作用。

企业从科研阶段即开始烧钱，经过技术转移和产品发布阶段，成形的产品被推向市场，在产品商业化的过程中，烧钱的速度还会快速增加。之后，产品受市场欢迎的程度将决定流入和流出企业的资金能否达到一个平衡点，这是决定企业未来

生死存亡的关键点。在这个阶段，企业的日子一般都非常难过，它们中的大多数会因为无法顺利度过这个拐点而退出市场。但同时，这也是一个“危”“机”并存的时期——当企业面对这道“槛儿”时，恰恰是VC进入的最佳时期。因为企业熬过这个阶段之后，就会成为众多PE机构追逐的对象，投资者面对的估值压力和竞争难度都将加大。

VC机构进行投资时，通常会要求被投企业对未来三到五年的资金流走势作出预测，以此了解企业的资金拐点将在何时出现。“一般情况下，投资人需要对这个时间进行合理调整。”宋安澜说。投资人在投资过程中需要了解的另外一个关键问题，是企业对资金的最大需求量，这对投资人判断投资价值及后续退出都有非常重要的影响，而且这也是估值的一个重要依据。

此外，投资人还要做好跟投准备。“投入一块钱时手边一定预留另一块钱。万一公司的发展不顺利但其潜在价值又很大时，投资者就可以加大投入，从容应对。”宋安澜建议，在融资方面，投资人应当与财务顾问、投资银行保持密切关系。作为第三方，后者除了早期在投资人与被投企业间牵线搭桥之外，在双方合作中的融合、谈判和交割阶段也能发挥很大的作用。

从历史数据统计看，初创企业的死亡率非常高，即使有VC的支持，最终也只有1/3能较为成功，1/3可以维持生存，另外1/3则以失败告终。投资风险如此之高，那么对VC机构来说，“很重要的一点是要投自己看得懂的项目。”宋安澜认为，如果是做后期项目的投资，投资人就要具备较丰富的财务知识；如果是投早期项目，投资人就一定要掌握精深的专业知识。

除了投资人角度应当掌握的进入策略，宋安澜针对被投企业寻求融资时需要注意的问题也给出了一些建议。他认为，其中非常重要的一点是企业要根据不同的发展阶段制定资金计划，这样才能最大限度地降低股权被稀释的程度。另外，初创企业烧钱很厉害，一轮投资过后，一般大约过一年半就需要再次融资。因此，有没有能力帮助企业进行后续融资，也是被投企业判断投资人价值时的一个重要考量因素。

除了看VC机构提供资金的能力，企业寻找融资时也要重点考察VC机构提供多种投后附加值的能力，包括帮助企业建立和完善董事会；提升企业形象，吸引高素质人才加盟；协助企业制定未来战略及发展规划；协助企业引进国际先进技术，

开展技术合作；建立及改进法律框架；建立和改进财务控制体系，等等。宋安澜介绍说：“软银中国的合伙人大部分是工科出身，偏创业型。整个投资团队中有具有金融、财务、咨询公司等不同背景的专业人士，可以在投后为企业提供各方面的增值服务。”

国内有些企业的财务会使用两本账：报税时用一本账，内部经营用另一本帐。在宋安澜看来，这很不正常，并且会阻碍公司的持续发展，因此企业获得投资后应当立即要求VC机构提供财务梳理服务。“在软银中国，财务部门非常重要。除了拥有财务专业人员，我们还有企业管理专家，通常在投资之后就会着手帮助被投企业进行财务梳理，整顿公司治理，从而为下一轮融资或IPO做好准备。”

考察项目的4P标准

在选择项目方面，各家VC机构的方式方法有所不同，其中运用较多的一种衡量公司投资价值的方法是4P标准。所谓4P，即团队（People）、产品（Product）、市场潜力（Potential）、可预测性(Predictability)。

在做出投资决策的过程中，投资人对被投企业管理团队（People）的判断通常至关重要。从多种角度出发对团队作出正确判断，是VC机构应当具备的最重要能力。但很多情况下，这种判断很难有量化标准，一般都是通过投资人向团队成员提出各种各样的问题来加以判断，比如你觉得３个最重要的成功因素是什么，公司短期（6个月）或者长期（3年）的发展前景如何，公司在发展过程中可能会面临哪些风险，等等。

宋安澜指出，在团队成员在回答问题的过程中，投资人应当特别注意他们之间的互动表现。团队成员间力量的平衡极为重要，由一个强人和几个附和者构成的团队在管理企业时会出问题。理想团队具备的要素包括：第一，有激情；第二，有远见；第三，能创新；第四，执行能力强。

判断产品（Product）时，很重要的一点是要选对方向。如果产品的方向选择有误，团队再好也无济于事。以太阳能行业为例，早在三年前，宋安澜就对该领域的投资前景进行了关注。当时在考察过众多公司后，他发现，太阳能行业出现的投资热潮并不是市场行为，而是在几个国家政府的支持下出现的。经过深思熟虑，