财务指标及选股方法

• 现金流覆盖净利润比率 = 现金净流量/净利润；
• 现金流覆盖净利润比率越大，表明公司净利润有越多的现金流覆盖； • 如果净利润大，现金流入小，说明公司有大量资金被客户占用，净利润质量大打折扣，甚至是公司提前确认收入。 • 如果净利润增长，现金流没有相应的增长，假账嫌疑；
• 自由现金流量 = (税后净营业利润 + 折旧及摊销) – (资本支出 + 营运资本增加) • 自由现金流量 = 经营活动产生的现金流量净额 + 投资活动产生的现金流量净额。
• 营业收入持续稳定增长在20%以上，则说明公司经营稳健、可靠；
• 营业收入增长率 = (本年营业收入-上年营业收入)/上年营业收入
公司利润：利润、净利润和扣非净利润
• 在收入规模的基础上，扣除公司成本之后就得到了利润，利润反应了公司的经济利益净流入。 • 利润 = 营业利润 + 营业外收入 - 营业外支出
• 选择公司盈利能力强、毛利率高、具有定价权的公司，等于找到了一颗摇钱树，值得长期栽培。
公司的资产管理能力：资产周转率
• 资产管理能力是指利用资产获取收入和现金流的能力。体现在各类资产周转率和周转天数 上。
• 总资产周转率 = 营业收入/总资产
• 总资产周转率越高越好，表明公司赚取现金流入的能力越强；
• 流动资产 = 库存现金 + 银行存款 + 应收账款 + 应收票据 + 其他应收款 + 存货 + 一年内到期的非流动资产 • 存货 = (原材料 + 成品 + 半成品 + 库存品)
企业周期理论：初创、成长、成熟和衰退
• 初创企业：天使投资、VC(风险投资资本)、PE(私募股权投资基金) • 成长期企业：
• 每股收益(EPS) = 当期净利润/发行在外的股数
• 每股收益(EPS)增长，是股票快速拉升的推手；
• 市盈率(PE) = 每股价格/每股收益(EPS)
• 判断公司当前估值是否合理；新兴行业会给更高的估值，传统行业因为发展遇到瓶颈，因此市盈率较低 • 周期行业、消费类行业采用市盈率来确定入场时机比较好。市盈率大幅下滑的时候买入，大幅上升的时候卖出； • 动态市盈率 = 当前股价/预测的年度每股收益； • 滚动市盈率 = 当前股价/过去四个季度平均每股收益 = 当前总市值/过去四个季度净利润之和 • 当市盈率达到或超过净资产收益率2倍时，稳健的投资者可以考虑抛出；等市盈率降低到ROE的2倍时，择机买入；
• 衰退期企业：
• 营业收入：增长率下降，甚至为负 • 毛利率：会出现全行业大幅亏损；
• 行业轮动：
• 如：地产先动，随后是机械和建材，再然后是家居行业；
• 高分红的公司往往增长乏力，如成熟期或衰退期行业，如煤炭、钢铁、白酒、家居、银行等；
经济周期理论：周期行业和非周期行业
• 周期行业
• 钢铁、煤炭、化工、机械、证券
• 如果连续5年自由现金流量之和小于0，则表明公司的资本支出并未获得良好的产品销售收入和投资回报，资本支出的收益性值得商榷。 • 已获利息倍数反应的是偿付借款利息的能力，金额越大，越有利于利息的及时足额支付，对债权人的保障就越充分
• = (预收账款 – 预付账款)/营业收入：衡量与客户之间的现金流强弱 • = (应付账款 – 预付账款)/营业成本：衡量与供应商之间的现金流强弱；
• 泛娱乐行业：万达院线、 • 体育行业 • 旅游行业：宋城演艺、黄山旅游 • 医疗保健行业：云南白药、片仔癀、济川药业、丽珠集团、鱼跃医疗 • 食品饮料行业：贵州茅台、伊利股份、克明面业、海天味业、涪陵榨菜 • 家居行业：苏菲亚、好莱客、友邦吊顶 • 新地产：华侨城、 • 其他：中国平安、中信证券、
• 速动比例 = 速动资产/流动负债
• 速动资产 = 流动资产 – 存货。因为存货变现能力弱。 • 流动比率在2以上，速动比率在1以上的公司，短期偿债能力有保障；
公司的财务风险：现金流
• 公司破产的原因基本都可以归结为“资金链断裂”
• 经营活动产生的现金净流量：主营业务能力 • 筹资活动产生的现金流量：筹资能力 • 初创公司、成长公司，现金流要求宽松一些；成熟行业，往往不再大规模投资，现金流要高些，只有现金流充沛的公司才值得关注。
• 息税前利润 = 税前营业利润 = 净利润 + 利息费用 + 所得税Hale Waihona Puke Baidu• 已获利息倍数反应的是偿付借款利息的能力，金额越大，越有利于利息的及时足额支付，对债权人的保障就越充分
• 流动比例 = 流动资产/流动负债；
• 流动资产 = 库存现金 + 银行存款 + 应收账款 + 应收票据 + 其他应收款 + 存货 + 一年内到期的非流动资产 • 存货 = (原材料 + 成品 + 半成品 + 库存品) • 流动负债 = 应付账款 + 其他应付款 + 应付票据 + 短期借款 + 应付利息； • 反应公司短期偿债能力，流动比率越高，短期偿债能力越强；
财务指标及选股方法
股票分析
公司收入：营业收入和 主营业务
• 公司收入是盈利的基石，是公司业务活动的货币表现，只有收入 规模不断扩大，才能为股东创造更多的剩余价值。
• 营业收入 = 主营业务收入 + 其他业务收入
• 只有主营业务收入持续增长的公司才值得投资；只有主营业务收入增长 带来的净利润增长才是可靠的。
• 扣非净利润，扣除营业外收入的净利润在年报中称为“扣除非经常性损益的净利润”，还原公司最本质的经营业务
公司的盈利能力：毛利率
• 产品盈利能力是指产品的生产成本与收入效益的对比。产品盈利能力是公司盈利能 力的基石。
• 毛利率 = (营业收入 – 营业成本)/营业收入
• 提高毛利率的方法：增加售价，降低成本； • 毛利率越高，盈利能力越强，抗成本上升和对手价格战风险能力越强； • 毛利率高的公司才会有较高的净利率；
蓝海行业
• 服务于巨头：
• 德赛电池、劲胜精密、歌尔股份、长盈精密
• 新行业：
• 五洋科技：解决停车难 • 老板电器：厨房 • 浙江美大：集成灶厨卫公司
高分红公司特点
• 高分红股一般能穿越牛熊，尤其在熊市里 • 分红方式：
• 现金：要缴税、减少了所有者权益、有助于提升净资产收益率 • 送股(未分配利润)，要缴税，增加了股本，所有者权益不受影响，减少了未分配利润；
• 营业收入：增长率高 • 新增公司数量：越来越多； • 投资方法：容易出妖股，市盈率50以上甚至几百倍；吃头吃尾不吃中间：吃头，业绩增长迅速，投资者充满乐观预期，反正高成长无法证伪；吃尾，市场成
熟，失败者退出，进入垄断格局，胜者为王，投资回报率稳定，分红诱人。戴维斯双杀
• 成熟期企业：
• 营业收入：增长率低且稳定，今年多一点、明年少一点，后年又好点了； • 新增公司数量：越来越少 • 毛利率：会越来越低 • 投资方法：不适合长期持有。精选龙头公司，竞争力最强的，低位介入；股价涨幅有限，当出现急速拉升的时候、或者鸡犬升天的时候，落袋为安；
送股对公司的利润有要求； • 转股(资本公积)，增加了股本，所有者权益不受影响，减少了资本公积；
• 高分红公司特点：
• 具有高分红的历史习惯； • 每股收益较高，每股收益要到0.8元/股 • 每股未分配利润较高 • 高分红，可能是公司没有了更好的发展空间和投资机会，对公司提高净资产收益率有
帮助； • 高分红公司：煤炭、钢铁、家电、银行、白酒，业绩稳定； • 高分红公司曾经也是高成长公司，当基数变大，业务边际扩张带来的贡献为0
• 营业利润 = 营业收入 - 营业成本 - 税金及附加 - 三费（管理费用、销售费用、财务费用） + 公允价值变损益 + 投资收 益 - 资产减值损失；
• 营业成本 = 主营业务成本 + 其他业务成本 • 公允价值变损益 = 公司购买的交易性金融资产的期末公允价值变动 • 资产减值损失 = 资产减值计提，如坏账、存货的跌价、股权投资减值、固定资产/无形资产/商誉的减值准备
• 选股
• 周期行业、消费类行业采用市盈率来确定入场时机比较好。市盈率大幅下滑的时候买入，大幅上升的 时候卖出；
• 每股收益(EPS)增长，是股票快速拉升的推手； • 市盈率(PE) = 每股价格/每股收益(EPS)
• 判断公司当前估值是否合理； • 适合周期股票，不适合成长股票；
其他龙头
• 疫苗类
• 非周期行业：适合价值投资
• 喝酒吃药：酿酒、医药、食品
• 周期行业的投资策略：
• 在行业开始复苏时候买入，在行业繁荣时候卖出。 • 谷底买，冲高卖。没有必要止损，选好股票，控制好仓位，逐步分批加
仓。
股票估值
• 每股价格 = 每股收益(EP) * 市盈率
• 每股收益(EPS) = 净利润/总股数 • 市盈率可以按行业平均水平计算；
• 应收账款周转率(应收账款周转次数) = 营业收入/应收账款平均余额
• 应收账款周转率越高越好，表明应收账款回收快；
• 应收账款周转天数 = 360/应收账款周转率
• 应收账款周转天数越低越好，表明应收账款从形成到回收所经历的天数
• 存货周转率(存货周转次数) = 营业成本/存货平均余额
• 存货周转率反应的是公司从材料采购、产品生产到销售变现等各环节管理的综合性指标
• 资产负债率 = 负债总额/总资产
• 重资产、固定资产投资占比大、周转率低的行业，往往资产负债率较高，如发电、煤炭、有色等； • 资产负债率高，对利息比较敏感；降息会对公司业绩有大的提升； • 资产负债率高，破产风险提高，利息会增高，损失股东利益；资产负债率低，经营稳健。
• 已获利息倍数(利息保障倍数) = 息税前利润/利息费用
公司的综合盈利能力：净资产收益率(ROE)
• 公司利用股东的资金获取净利润的能力。获取更高的投资回报率，是股东的追求。投资回报率指标：净资产收益率(ROE)、 每股收益(EPS)和市盈率(PE)
• 净资产收益率(ROE) = 净利润/净资产
• ROE最好大于10%； • 优质白马选股方法：ROE连续5年>15%，自由现金流量5年之和大于0，总市值不高于500亿，市盈率不超过30倍；
• 鲁抗医药、莱茵生物
• 基建启动：
• 工程机械龙头：三一重工、中联重科、徐工机械、柳工 • 工程材料龙头：有色金属、钢铁、铜业 • 基建龙头：中国建筑、中国交建、中铁二局
• 新能源：
• 锂电池：赣锋锂业(002460)、天齐锂业(002466) • 充电桩：奥特迅(002277)
• 大消费：适合价值投资、选择龙头企业
• 净利润 = 利润总额 – 所得税费用
• 净利润是判断公司业绩的关键指标，是推动公司股价变动的根本力量。 • 如果净利润连续两年收益下跌，则可能是公司遇到了难题，要观望
• 净利润增长率 = (本年净利润-上年净利润)/上年净利润 • 扣非净利润 = 净利润 – 营业外收入
• 营业外收入 = 公司营业活动外的非经常性收益，如政府补助、捐赠等；
• 行业：
• 一般而言，新兴高科技行业(金融、酿酒、医院、游戏影视)的毛利率较高，传统行业同质化 竞争激烈毛利率较低；
• 毛利率维持在40%以上的公司，具有较强的竞争力；毛利率低于20%，只能获取微薄利润； • 游戏/影视行业，毛利率较高，选择其作品不及预期、业绩下滑的时候买，反倒是好的入手
机会；在谷底的时候介入，具有较高的安全边际，是投资内容创作类公司的不二法则；
选股
• 成长期：高成长：
•；
• 成熟期：高分红：
• 周期性： • 逢低买
其他
• 销售旺季：
• 白酒：第一季度 • 啤酒：第二季度 • 酒店：节假日 • 建材：3月份之后
• 老板电器：厨房
• 浙江美大：集成灶厨卫公司
• 存货周转天数 = 360/存货周转率
• 存货周转过慢，会造成库存积压、资金成本提高、现金回收压力大，有时候会形成资产减值；
公司的融资管理能力：
• 融资管理能力是指在满足公司资金需求的前提下，不断优化资金来源结构，降低资金使用成本，从而创造更大的价值。
• 对资金需求量大、企业负债水平高的企业，资金周转能力和资金成本管理能力就非常重要了。