理财子公司

设立理财子公司的优劣势、影响与发展趋势

一、理财子公司界定

银行理财子公司是商业银行经银保监会批准，在我国境内设立的主要从事理财业务的非银行金融机构。

此处理财业务是指银行理财子公司接受投资者委托，按照约定对投资者财产进行投资和管理的金融服务。业务范围主要是发行公私募理财产品、理财顾问和咨询，但不能吸收存款、发放贷款。

商业银行理财子公司需要由商业银行作为控股股东发起设立，在股权结构上可以是银行全资设立，也可是境外金融机构、境内非金融企业共同出资设立。

二、《商业银行理财子公司管理办法》要点解读

12月2日，银保监会发布了《商业银行理财子公司管理办法》（后称《管理办法》）。

（一）理财子投非标限额有所放松

放松非标总量及集中度监管要求。规定：全部理财产品投资于非标资产余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%，放松了理财子公司投资非标的限额。明确：理财业务和贷款业务分离后，不需再用类似贷款的大额风险管理。

（二）公募理财产品可直接投资股票

在理财新规已允许银行公募理财产品通过公募基金间接投资股票的基础上，进一步允许理财子的公募理财产品直

接投资股票。

（三）放松销售管理要求

一是不设置公募理财产品的销售起点，但对于私募理财仍有合格投资者的要求。二是宣传管理有所放松，公募理财可以通过公开渠道宣传。三是非机构投资者首次购买理财产品不强制临柜，可通过理财子的营业场所和电子渠道进行风险承受能力评估。

（四）放松销售管理要求

向国际资管机构看齐，允许自有资金跟投：1）要求50%以上的自有资金投资于高流动性资产；2）自有资金可投资于自身发行的理财产品，但有额度限制。

（五）放松销售管理要求

允许发行分级理财，封闭式私募产品可以进行份额分级。

（六）放松销售管理要求

新增投资股票集中度要求，银行理财子公司全部开放式公募理财产品持有单一上市公司发行的股票，不得超过该上市公司可流通股票的15%。

（七）合作机构范围扩大至私募

公募理财产品所投资资产管理产品的受托机构应当为金融机构，其他理财投资合作机构应当是具有专业资质，依法依规受金融监督管理部门依法监管的机构，表明理财公司私募资产管理产品的受托机构可以为私募基金管理人。

（八）净资本监管

与信托、券商、基金子公司等资管机构一样，银行理财子公司应当遵守净资本监管要求。

三、设立理财子公司发展理财业务的优劣势

（一）优势

1、丰富销售方式：大幅放松销售门槛、允许通过电视、网络等渠道宣传其公募产品、取消首次面签要求，允许发行分级理财产品。在销售渠道方面，理财子公司不仅可以通过营业网点、网银、掌银等银行渠道，且可以通过银行业金融机构代销和银保监会认可的其他机构代销理财产品，销售渠道更为丰富。

2、拓宽投资范围：更宽松的非标投资额度、更少的委外业务束缚、更直接的股票投资方式、可用自有资金投资本公司理财产品、将合规私募机构纳入理财合作范围。本次正式文件甚至允许理财子公司利用自有资金投资本公司发行的产品。

3、有效隔离风险：有利于负债端成本和激励机制更容易市场化、风险管理和责任被彻底剥离，理财业务的规范转型和与表内的风险隔离，推动银行理财回归资管业务本源，逐步有序打破刚性兑付，实现“卖者有责”基础上的“买者自负”。

4、提升资管业务的专业性

理财子公司作为独立的法人机构，具有独立的经营决策权、人财物资源配置权以及专门的考核及激励机制，有助于引入市场化机制，推动理财业务更加专业化运营。

5、推动理财业务加速转型：监管层强调银行应通过子公司开展理财业务，暂不具备条件的银行总行应当设立理财业务专营部门，理财子公司管理办法从业务范围、股东资格、设立条件、负面清单、申建流程等方面明确了理财子公司的设立要求和程序。理财子公司的设立将进入加速阶段，有利于商业银行理财业务的加速转型，更好地对接实体融资需求。

但其依托母行在网点、渠道、客户和资金等方面的优势，在未来的竞争中依然有举足轻重的影响力。

（二）劣势

1、

尽管子公司征求意见稿有多处放松，但理财子公司对于商业银行而言毕竟是新鲜事物，且银行理财从IT系统、营销体系和投研体系、产品类型都面临转型压力。此外，会对原有模式带来新的挑战，且各家商业银行面临的情况千差万别，因此理财子公司为商业银行带来机遇的同时也带来了挑战。

1、但在制度构建、人员激励、销售渠道、流动性支持、投研能力建设等方面依然面临挑战。

1、人才储备不足

银行理财子公司与基金公司的激励制度有明显差异，这

将成为日后运营和吸引人才的难点。与银行业务看重信贷不同的是，资管业务更加看重人才。商业银行以信贷业务为基础衍生的管理机制和企业文化，与资管机构以投资管理为基础衍生的管理机制和企业文化还是有着很大的差别的。在短时间内，银行理财子公司运营资管业务的挑战。

4、投研短板突出

理财新规出台之后，非标比例被压缩，并且禁止产品相互嵌套，同时投资非标需要期限匹配。标准化资产比例的扩大与品种的丰富，考验着产品管理者的择时、择券能力和市场化运营能力，投资团队和投研能力提升的较为迫切。

5、流动性支持压力

子公司从母行获得的流动性支持减少，会面临流动性问题，导致子公司流动性难以错配、行业竞争力下降，进一步影响其资产端的拓展。

6、主动管理能力较弱

产品净值化会对原有客户群体产生较大影响，客户是否会继续购买理财产品，则取决于银行的主动管理能力是否强于同业。

四、理财子公司面临的市场竞合主体

（一）与公募基金竞合

理财子公司与公募基金之间的关系开始从合作转为竞争。《理财子公司管理办法》放松了对银行理财子公司在投

资范围和产品发行上的限制，并能参照公募基金方式计提风险准备金，监管口径的趋同使银行理财子公司与公募基金的业务形成竞争。

但由于银行理财直接参与股票投资业务经验十分有限，银行的信贷文化与权益文化存在着很大的不同。理财子公司可以通过投资公募产品间接投资股票，公募基金可以就股票投资为理财子公司提供投顾服务。

（二）与信托、资管竞合

资管新规的进一步封堵促使银信通道业务加快收缩，但银信合作仍有发展空间。在集合资管计划领域，由于银行自身在标的投资管理方面经验和资源不足，其理财资金在投资非标资产时，仍然需要委托信托等第三方进行投资和管理。因此，未来信托公司仍可作为投资顾问，负责为银行理财资金提供资产配置和主动管理服务。

但理财子公司新规不仅允许投资股票和发行分级产品，而且非标投资限制也被放宽，提升了理财子公司的产品灵活度与竞争力，与信托、资管公司形成有力竞争。

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