第四章：金融衍生工具及创新市场——(2)期权
金融衍生工具_课程习题答案(2)
资料范本本资料为word版本，可以直接编辑和打印，感谢您的下载金融衍生工具_课程习题答案(2)地点：__________________时间：__________________说明：本资料适用于约定双方经过谈判，协商而共同承认，共同遵守的责任与义务，仅供参考，文档可直接下载或修改，不需要的部分可直接删除，使用时请详细阅读内容第一章1、衍生工具包含几个重要类型？他们之间有何共性和差异？2、请详细解释对冲、投机和套利交易之间的区别，并举例说明。
3、衍生工具市场的主要经济功能是什么？4、“期货和期权是零和游戏。
”你如何理解这句话？习题答案1、期货合约：：也是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。
期货合同是标准化的在交易所交易，远期一般是OTC市场非标准化合同，且合同中也不注明保证金。
主要区别是场内和场外；保证金交易。
二者的定价原理和公式也有所不同。
交易所充当中间人角色，即买入和卖出的人都是和交易所做交易。
特点：T＋0交易；标准化合约；保证金制度（杠杆效应）；每日无负债结算制度；可卖空；强行平仓制度。
1）确定了标准化的数量和数量单位、2）制定标准化的商品质量等级、（3）规定标准化的交割地点、4）规定标准化的交割月份互换合约：是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率）相互交换支付的约定。
例如，债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。
这又称为利率互换。
互换在场外交易、几乎没有政府监管、互换合约不容易达成、互换合约流动性差、互换合约存在较大的信用风险期权合约：指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。
为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。
期权主要有如下几个构成因素①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。
《金融衍生工具概述》课件
监管挑战：金融衍生工具的应用也带来了监管挑战，需要加强监管和规 范市场秩序
金融衍生工具的发展趋势和未来展望
市场规模不断 扩大，交易量
持续增长
创新产品不断 涌现，满足不 同投资者的需
求
监管政策不断 完善，提高市 场透明度和规
价格发现：通过市场交易发现资产的真实 价值
创新金融产品：为投资者提供更多投资选 择，满足不同投资者的需求
提高流动性：增加市场流动性，降低交易 成本
促进金融创新：推动金融市场的创新和发 展，提高金融市场的竞争力
金融衍生工具的风险管理
风险转移：通过 金融衍生工具将 风险转移给其他 市场参与者
风险对冲：通过 金融衍生工具对 冲市场风险，降 低投资组合的风 险
等
监管措施：信 息披露、风险 控制、投资者
教育等
金融衍生工具的监管和规范
监管机构：各国金融监管机构，如美国证券交易委员会（SEC）、中国证监会等 监管法规：如《金融衍生工具交易管理条例》、《证券法》等 监管措施：如风险控制、信息披露、投资者教育等 国际合作：各国监管机构之间的合作与协调，如国际证监会组织（IOSCO）等
金融衍生工具在风险管理中的应用
风险转移：通过金融衍生工具将风险转移给其他市场参与 者
风险对冲：利用金融衍生工具对冲市场风险，降低投资组 合的风险
风险管理：通过金融衍生工具进行风险管理，提高投资回 报率
风险定价：利用金融衍生工具进行风险定价，提高市场效 率
风险控制：通过金融衍生工具进行风险控制，降低市场波 动性
风险监测：利用金融衍生工具进行风险监测，及时发现市 场风险并采取措施
金融衍生工具在投资和资产管理中的应用
金融市场的金融衍生品与期权交易
金融市场的金融衍生品与期权交易金融市场是现代经济体系中不可或缺的一部分，金融衍生品与期权交易作为金融市场的重要组成部分，在风险管理、价格发现和投机等方面发挥着重要作用。
本文将探讨金融衍生品与期权交易的定义、特点、分类以及其对金融市场的影响。
一、金融衍生品的定义与特点1. 金融衍生品的定义金融衍生品是指以金融资产为基础，通过合约形式衍生而来的金融工具。
它们的价值来源于其所衍生的金融资产，而非直接拥有这些金融资产本身。
常见的金融衍生品包括期权、远期合约、期货合约和交换合约等。
2. 金融衍生品的特点金融衍生品具有以下几个特点：（1）杠杆效应：金融衍生品的价格变动对应于标的资产价格变动的倍数效应，使得投资者可以用较少的资金参与更大规模的交易。
（2）风险转移：金融衍生品的交易使得投资者可以将风险转移给其他市场参与者，降低自身的风险敞口。
（3）价格发现：金融衍生品交易市场能够为金融资产定价提供参考，通过市场供求关系反映资产的预期未来表现。
二、期权交易的定义与分类1. 期权交易的定义期权是金融衍生品的一种，它是一种购买或出售标的资产的权利，而非义务。
购买期权的一方称为期权买方，出售期权的一方称为期权卖方。
2. 期权交易的分类（1）按行权方式分类：欧式期权和美式期权。
欧式期权只能在到期日当天行权，而美式期权可以在到期日之前任何时间行权。
（2）按交易市场分类：交易所交易期权和场外交易期权。
交易所交易期权是在指定的交易所上市交易的标准合约，而场外交易期权是由交易双方自行协商确定的合约。
三、金融衍生品与期权交易对金融市场的影响1. 风险管理金融衍生品和期权交易是金融市场中常用的风险管理工具。
投资者可以利用期权等金融衍生品对冲市场波动带来的风险，降低投资组合的风险敞口。
2. 价格发现期权交易市场提供的即期价格、远期价格和期货价格等信息，为金融资产的定价提供了参考。
交易活跃的期权合约可以反映市场参与者对标的资产未来价格的预期，有助于市场价格的发现和形成。
金融衍生工具ppt课件
精品课件
资料：保证金制度和每日结算制度
保证金有初始保证金和维持保证金之分； 初始保证金一般只占投资者所买卖的期货合约价值 的5%至10％。 维持保证金则一般约占初始保证金的75％。 每日结算制度是根据当天的收盘价投资者每天的损 益都立即计入投资者的保证金账户。
❖ 而交易者在持仓过程中，会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏（结算价 与成交价之差），因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金 就随时发生增减。浮动盈利将增加保证金账户余额，浮动亏损将减少保证金 账户余额。保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金。当保证金账面 余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金，否则在下一 交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部分需要新补充的保证金 就称追加保证金。
协议利率9% 市场利率8.5%
协议买方 借款人
协议卖方 贷款人
0.5%利差由企业负担
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收益+
远期合约的收益/损失图3
买方收益曲线
0 损失-
执行价格
市场价格
卖方收益曲线
精品课件
远期利率协议的功能及利弊分析
灵活性强
优
点
交易便利
风险性较大 缺 点
不能进行对冲交易
精品课件
3、金融期货市场
精品课件
精品课件
保证金与每日无负债结算
❖ 初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比 率确定的，比如大连商品交易所的大豆保证金比率为5％，如果投资者以2700 元／吨的价格买入5张大豆期货合约（每张10吨），那么，他必须向交易所支 付6750元（即2700×50×5％）的初始保证金。
证券市场的金融衍生品与衍生工具
证券市场的金融衍生品与衍生工具金融衍生品与衍生工具是现代证券市场不可或缺的一部分。
它们被广泛应用在投资组合管理、风险管理、套期保值以及投机交易等方面。
本文将探讨证券市场中金融衍生品与衍生工具的定义、种类以及其在市场中的作用。
一、金融衍生品和衍生工具的定义金融衍生品是指根据一项或多项标的物或资产，通过衍生合约来确定其价值，并提供风险管理和投资机会的金融工具。
衍生工具则是根据这些衍生合约构建的金融产品。
金融衍生品的价值取决于标的资产的价格，如股票、债券、商品等。
衍生工具则可以是期权、期货、互换合约等。
二、金融衍生品的种类1.期权：期权是一种购买或出售标的物（如股票、商品）的权利，却没有义务。
它分为认购期权和认沽期权两种。
购买认购期权的投资者有权在合约到期时以约定的价格购买标的物，而购买认沽期权的投资者则有权在合约到期时以约定的价格卖出标的物。
2.期货：期货是在未来特定日期以事先约定的价格买卖标的物的合约。
期货合约的买卖方在合约到期时必须按照约定的价格履约。
期货市场提供了一种有效的风险管理工具，投资者可以利用期货合约进行套期保值或投机。
3.互换合约：互换合约是一种协议，双方约定在将来的某个日期交换现金流或资产。
最常见的互换合约包括利率互换和货币互换，用于风险管理或投资目的。
4.其他衍生工具：除了上述的期权、期货和互换合约，还有其他一些衍生工具在证券市场中被广泛使用。
例如，远期合约、差价合约等。
三、金融衍生品和衍生工具的作用1.风险管理：金融衍生品和衍生工具提供了一种有效的风险管理工具，可以帮助投资者降低市场波动的风险。
通过购买期权或期货合约，投资者可以锁定未来的价格，减少市场波动所带来的风险。
2.套期保值：金融衍生品和衍生工具可以用于套期保值，即投资者通过购买或出售衍生品来对冲现有头寸的价格风险。
这种策略可以帮助企业降低原材料价格的波动带来的风险，保护企业的盈利能力。
3.投机交易：金融衍生品和衍生工具也可以用于投机交易，即投资者通过预测市场价格的走势来获取利润。
金融市场中的金融衍生品与期权交易
金融市场中的金融衍生品与期权交易金融衍生品是金融市场中一种重要的金融工具，它们的存在为投资者提供了一种可以更灵活地管理风险和追求收益的方式。
其中，期权交易作为一种常见的金融衍生品交易方式，具有非常广泛的应用。
首先，让我们来了解一下金融衍生品的基本概念。
金融衍生品是一种通过引用其他金融资产或指标来获取价值的金融工具，例如期权、期货、掉期和互换等。
与代表实际物品的实物衍生品相比，金融衍生品的价值完全基于其基础资产的价格变动。
期权交易是金融市场中最常见的一种金融衍生品交易方式之一。
它给投资者提供了一种特殊的权利，即在一定时间内，以特定价格购买或出售标的资产的选择权。
期权交易包括两种基本类型：认购期权和认沽期权。
认购期权赋予持有者以在未来购买该标的资产的权利，而认沽期权赋予持有者以在未来出售该标的资产的权利。
期权交易可以用于多种目的。
首先，它可以作为一种投机工具。
投资者可以通过购买认购或认沽期权来追求市场上涨或下跌的收益。
这种方式可以在市场走势不明朗时进行风险控制，同时也可以在市场看涨或看跌时以较小的成本进行投资。
其次，期权交易也可以作为一种套利策略。
套利是指利用市场上的价格差异和不一致性，通过同时进行两个或多个交易来获得无风险利润的过程。
投资者可以通过将认购期权和认沽期权结合起来进行套利交易，从而利用价格差异来实现收益。
此外，期权交易还可以用于风险管理。
通过购买期权合约，投资者可以对其投资组合进行保护。
例如，如果投资者拥有大量股票，他们可以购买认沽期权来对冲市场下跌的风险。
这样，即使市场走势不好，投资者仍然可以通过出售期权合约获得收益。
然而，期权交易也存在风险。
一方面，由于期权具有时间价值，其价值会随着时间的推移而减少。
如果市场走势与期望相反，投资者可能会在期权到期时面临损失。
另一方面，期权交易需要技术性的分析和对市场的准确判断。
投资者需要具备一定的金融知识和经验，才能正确选择、购买和出售期权合约。
综上所述，金融衍生品与期权交易在金融市场中具有广泛的应用。
(NEW)赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲讲义
(NEW)赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲讲义简介赫尔的《期权、期货及其他衍生产品》是一本经典的金融学教材，被广泛用于大学金融学课程的教学。
本文档将对该教材进行精讲，涵盖主要内容和关键概念，旨在帮助读者深入理解和掌握期权、期货及其他衍生产品领域的知识。
本文档采用Markdown格式，方便阅读和使用。
第一章：期权市场简介1.1 期权的定义和特点期权是一种金融衍生工具，它赋予持有者在未来某个时间以特定价格买入或卖出某一标的资产的权利。
期权的特点包括灵活性、杠杆作用、风险限定和多样性等。
1.2 期权市场的组织和参与者期权市场包括交易所市场和场外市场。
交易所市场由交易所组织和管理，参与者包括期权合约买方、卖方、证券公司和交易所监管机构等。
1.3 期权定价模型期权定价模型是评估期权价格的数学模型，常用的模型包括布莱克-斯科尔斯模型和基于风险中性定价的模型。
第二章：期权定价理论2.1 基本期权定价理论基本期权定价理论包括不含股息的欧式期权定价、含股息的欧式期权定价以及美式期权定价等。
2.2 期权市场交易策略期权市场交易策略包括买入期权、卖出期权、期权组合以及期权套利等。
2.3 隐含波动率与期权定价隐含波动率是指根据期权市场价格反推出的波动率水平，它对期权价格的波动具有重要影响。
第三章：期权交易策略3.1 期权买入策略期权买入策略包括买入认购期权、买入认沽期权和买入期权组合等，旨在获得价差和方向性收益。
3.2 期权卖出策略期权卖出策略包括卖出认购期权、卖出认沽期权和卖出期权组合等，旨在获取权利金收入和时间价值消耗。
3.3 期权组合策略期权组合策略包括多头组合和空头组合，以及各种组合的调整和套利策略。
第四章：期货市场简介4.1 期货合约的基本特点期货合约是一种标准化的合约，约定了在未来某个时间以特定价格交割特定数量的标的资产。
4.2 期货交易所和市场参与者期货交易所是组织和管理期货市场的机构，市场参与者包括期货合约买方、卖方、交易所监管机构和期货经纪人等。
衍生金融工具市场.pptx
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对以上利率互换例子的小结
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利率互换的作用
◆ 互换双方可以进入对方优惠市场，从而降低 筹资成本
◆ 改变债务的利率结构，降低利率风险 固定利率与浮动利率互换
一种浮动利率与另一种浮动利率的互换
2024年10月9日星期三
2024年10月9日星期三
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◆ T公司找到了S公司，两者达成利率互换协议：
由T每半年向S支付L+0.25%浮动利率，S每年向T支付t+1%的固定利率， 同时补贴给T0.5%
通过互换，T为其债务支付浮动利率，比在欧洲货币市场其它方式的融资少 支付0.25%利息；S为其债务支付固定利率，比其它方式的融资也少支付 0.25%利息。
利率互换的例子
T公司发行了5年期固定利率债券，年利率为5年期的公债券利率加1%（记为 t+1%）;T公司想将其转为浮动利率债务，它可在欧洲货币市场按LIBOR（记L）融 资。
S公司发行了5年期与T公司同等金额的浮动利率债券，利率为每半年支付 L+0.25%;若将其债务转变为固定利率债务，它至少需支付t+1.75%.
6月1日卖出4份9月到期英镑期货合同， 每份￡25000，共￡100000
汇率：$1.4675/￡
＋价值$146750
9月1日卖出￡100000 汇率$1.4570/￡ ＋价值145700
亏损$1000
9月1日买回4份9月到期的英镑合同， 汇率$1.4575/￡ －价值$145750
盈利 $1000（未计保值费用）
（1）购买4份瑞士法郎期权合同，总成本是$0.0072×125000×4=$3600
金融衍生工具--期权定价
金融衍生工具–期权定价引言金融市场中的期权是一种重要的金融衍生工具，它给予买方在未来特定时间以特定价格买入或卖出某一标的资产的权利。
期权的定价是金融衍生品定价的核心问题之一，直接影响着期权的交易和投资策略的制定。
本文将介绍期权定价的理论基础和常用的定价模型。
期权定价理论基础期权定价的理论基础主要建立在两个重要的金融理论之上：Black-Scholes模型和风险中性定价理论。
1.Black-Scholes模型 Black-Scholes模型是1973年由费雪·布莱克和莫顿·斯科尔斯提出的期权定价模型。
该模型基于一些假设，包括市场无摩擦、无套利机会、标的资产价格服从几何布朗运动等。
根据Black-Scholes模型，期权的价值取决于标的资产的价格、行权价格、到期时间、无风险利率、标的资产的波动率等因素。
2.风险中性定价理论风险中性定价理论是金融衍生品定价的重要理论基础之一，它是由法国数学家吉尔巴特·威尔默定于1974年提出的。
该理论的核心思想是，在无套利机会的市场中，衍生品的价格应该等于其未来现金流的风险中性折现值。
根据这个理论，可以推导出Black-Scholes模型中的偏微分方程，进而得到期权定价公式。
常用的期权定价模型除了Black-Scholes模型，还有其他一些常用的期权定价模型，根据不同的假设和计算方法，它们能够更好地适应不同类型的期权。
1.Binomial模型 Binomial模型是一种离散时间和状态的期权定价模型，它是基于一棵二叉树的方法。
该模型假设在每个时间步骤中，标的资产的价格只有两种可能的走势，上涨或下跌，根据这两种走势的概率和标的资产价格变动的幅度，可以构建一棵二叉树，从而计算期权的价值。
2.存在异质波动率的期权定价模型在实际市场中，不同期权的隐含波动率可能不同，因此存在异质波动率的现象。
为了更准确地定价期权，一些模型考虑了异质波动率的特点，比如Black-Scholes模型的扩展版本（如Black-Scholes-Merton模型）、Variance Gamma模型等。
金融衍生工具课件：期权与期权市场组织结构
➢ 3 外汇期权 ➢ 外汇期权（foreign exchange option）的标的资产
是外汇。
➢ 期权合约的大小取决于货币种类。很多银行或者 金融机构随时买卖外汇期权，这些外汇期权的执 行帮助他们规避了某些风险。公司客户如果想要 为手头持有的外币头寸保值，选择外汇期权远比 选择远期合约更为优越。
（underlying index）与市场其它指数的高度关联性；之前 的标准期权合约的引进使得股票指数期权有了参考对象： CBOE交易厅中已经有了大批的技术熟练的交易人员；在 已经存在的证券账户中加入股票指数期权非常方便等等。 ➢ 另外,行业板块的股票指数期权也已经开始X MAX 0,St Cc
➢ 看跌期权的损益状态
X MAX 0,C St p
金融衍生工具
6
第二节 期权头寸
➢ 购买看涨期权
金融衍生工具
7
第二节 期权头寸
➢ 卖出看涨期权
金融衍生工具
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第二节 期权头寸
➢ 购买看跌期权
金融衍生工具
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第二节 期权头寸
➢ 卖出看跌期权
金融衍生工具
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第二节 期权头寸
金融衍生工具
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第一节 期权类型
➢ 2. 欧式期权与美式期权 ➢ 欧式期权规定期权所有者只能在接近期权寿命期
末的一个非常短暂的有效时期内执行。 ➢ 美式期权却赋予持有者很大的自由度，在合约签
订时刻到合约中止时刻，期权持有者都有权执行 其权利。
金融衍生工具
3
第一节 期权类型
➢ 3. 场内期权与场外期权 ➢ 交易所上市交易的期权称为场内期权 。 ➢ 金融机构和大公司双方或多方直接进行的期权交
金融衍生工具
16
第四章：金融衍生工具及创新市场——(2)期权
主讲：徐伟
中国药科大学商学院 徐伟
第四章（2）：1
期权
期权(Options)：买方在规定的时期内，以确定的
价格从卖方处购买或卖给卖方一定货品的权利。
中国药科大学商学院 徐伟
第四章（2）：2
期权
1、权利： A、指出了期权与期货之间的最大的区别
期货的买方和卖方具有十分相等的权利和义 务。即在交割过程之中，交易的双方都有义务参 加交割。（这由保证金率进行约束的）
利润
也称为“信用异价对
敲”
5
415 400 420
-15
中国药科大学商学院 徐伟
第四章（2）：47
中国药科大学商学院 徐伟
第四章（2）：31
保护性买入看跌策略
例1： Jack有一股XYZ股票，市价100元。 买入“XYZ 6月 100 看跌”，期权费3元
中国药科大学商学院 徐伟
第四章（2）：32
保护性买入看跌策略
利润
附属资产头寸
100 103
97
Ps
-3
期权头寸
“买入看跌”
利润
100
期权的设计是不对称的。（期权买卖双方的 权利和义务是不对称的）买方有权选择，同时， 期权的卖方又有义务对选择作出反应。
中国药科大学商学院 徐伟
第四章（2）：3
期权
B、期权费： 为了补偿卖方接受这一义务，买方必须在签定
期权合约时就向卖方支付一定固定数额的资金。 “期权费”是买方发生的可知的确定成本。
期权
期权费
420 看涨
$5
400 看涨
$20
400 看跌
$20
金融衍生工具 教案
金融衍生工具教案第一章：金融衍生工具概述1.1 金融衍生工具的定义与特点金融衍生工具的定义金融衍生工具的特点1.2 金融衍生工具的分类按合约类型分类按基础资产分类按交易场所分类1.3 金融衍生工具的发展与现状金融衍生工具的历史发展金融衍生工具在全球市场的现状我国金融衍生工具市场的发展情况第二章：利率衍生工具2.1 利率衍生工具的定义与特点利率衍生工具的定义利率衍生工具的特点2.2 利率衍生工具的主要产品利率期货利率期权利率互换利率远期2.3 利率衍生工具的应用与风险管理利率衍生工具在金融机构中的应用利率衍生工具在企业中的应用利率衍生工具风险管理策略第三章：外汇衍生工具3.1 外汇衍生工具的定义与特点外汇衍生工具的定义外汇衍生工具的特点3.2 外汇衍生工具的主要产品外汇期货外汇期权外汇互换外汇远期3.3 外汇衍生工具的应用与风险管理外汇衍生工具在金融机构中的应用外汇衍生工具在企业中的应用外汇衍生工具风险管理策略第四章：股权衍生工具4.1 股权衍生工具的定义与特点股权衍生工具的定义股权衍生工具的特点4.2 股权衍生工具的主要产品股票期货股票期权股票指数期货股票指数期权4.3 股权衍生工具的应用与风险管理股权衍生工具在金融机构中的应用股权衍生工具在企业中的应用股权衍生工具风险管理策略第五章：信用衍生工具5.1 信用衍生工具的定义与特点信用衍生工具的定义信用衍生工具的特点5.2 信用衍生工具的主要产品信用违约互换信用指数期货信用风险缓释合约信用风险缓释期权5.3 信用衍生工具的应用与风险管理信用衍生工具在金融机构中的应用信用衍生工具在企业中的应用信用衍生工具风险管理策略第六章：金融衍生工具的交易机制与流程6.1 金融衍生工具的交易机制交易所交易场外交易电子交易平台6.2 金融衍生工具的交易流程交易前的准备交易操作流程交易后的清算与结算6.3 金融衍生工具的交易策略投机策略对冲策略套利策略第七章：金融衍生工具的风险管理7.1 金融衍生工具的风险类型市场风险信用风险流动性风险操作风险7.2 金融衍生工具的风险评估风险评估方法风险评估模型风险评估应用7.3 金融衍生工具的风险控制策略风险限额管理风险对冲策略风险转移策略第八章：金融衍生工具的监管与法规8.1 金融衍生工具的监管体系监管机构与监管职责监管政策与监管框架监管趋势与展望8.2 金融衍生工具的法律法规国内法律法规国际法律法规法律法规的适用与执行8.3 金融衍生工具的合规与道德合规要求道德准则合规与道德在金融衍生工具交易中的作用第九章：金融衍生工具的应用案例分析9.1 利率衍生工具应用案例案例一：利率期货在利率风险管理中的应用案例二：利率期权在利率风险管理中的应用案例三：利率互换在利率风险管理中的应用9.2 外汇衍生工具应用案例案例一：外汇期货在外汇风险管理中的应用案例二：外汇期权在外汇风险管理中的应用案例三：外汇互换在外汇风险管理中的应用9.3 股权衍生工具应用案例案例一：股票期权在股票风险管理中的应用案例二：股票指数期货在股票风险管理中的应用案例三：股票指数期权在股票风险管理中的应用第十章：金融衍生工具的发展趋势与挑战10.1 金融衍生工具的发展趋势发展趋势一：金融衍生工具市场规模不断扩大发展趋势二：金融衍生工具创新不断涌现发展趋势三：金融衍生工具的监管体系不断完善10.2 金融衍生工具面临的挑战挑战一：金融衍生工具的系统性风险挑战二：金融衍生工具的合规与道德问题挑战三：金融衍生工具在国际市场的竞争与合作10.3 金融衍生工具的发展策略与建议发展策略一：积极推动金融衍生工具市场发展发展策略二：加强金融衍生工具的监管与法规建设发展策略三：提高金融衍生工具的交易与风险管理能力重点解析本文主要介绍了金融衍生工具的定义、分类、发展历程、交易机制、风险管理、监管法规、应用案例以及发展趋势和挑战。
第四章金融衍生工具
期货合约可以通过三种方式来结束头寸：交割、平 仓和期货转现货。
平仓
一个相反的交易以结清合约。 大部分期货以平仓结清
交割：DELIVERY
交割由卖方选择：如果合约在最后交易日没有平仓， 则只能交割。所谓交割即是标的实物与现金的交易。 通常交割时间由卖方选择，如交割违约则损失交割保 证金。
现金交割：无交割期货 (如，纸黄金、股指期货等) ， 往往适用于金融期货。
例题
2006年4月10日，某财务公司经理预测从2006年6月16日到9月15日的3个
月（92天）的远期资金需求，他认为，利率可能上升，因此，他想对冲利率
上升的风险，便于4月10日从中国银行买进远期利率协议。
条件：
合约金额：100万元
交易日：2006年4月10日
结算日：2006年6月16日
到期日：2006年9月15日
（7.25% 6.75%）10000000 92
结算金
1 7.25% 92
360 12545.34
360
远期利率
在签订合约的时刻，所选择的交割价格应该使远期合约的价 值对双方都为零。
我们把使远期合约价值为0的交割价格成为远期价格，因此在 签订合约时，交割价格与远期价格是相同的。
如果把当前利率称为即期利率，则当前时刻的未来一定期限的 利率就称为远期利率。 计算原理：无套利均衡
金融衍生品市场期货期权与衍生品交易
金融衍生品市场期货期权与衍生品交易金融衍生品是指派生自其他金融资产的金融工具，包括期货、期权等，它们在金融市场中扮演着重要的角色。
本文将重点探讨金融衍生品市场中的期货和期权以及衍生品交易的相关内容。
一、期货市场期货是一种标准化合约，约定了某种特定资产的交割和支付时间。
期货的交易在期货交易所进行，而不是在场外市场进行。
期货市场提供了一种可以用于对冲风险、利润套利和投机的工具。
1. 期货合约期货合约是买卖双方约定的，约定在未来某个特定时间以特定价格交割一定数量的标的资产。
标的资产可以是商品（如农产品、能源、工业品等）、金融资产（如股票指数、外汇、国债等）或其他衍生品。
2. 期货交易期货交易是在期货交易所进行的，交易所充当着市场的监管者和撮合者的角色。
投资者可以通过开仓或平仓来参与期货交易。
开仓是指投资者买入（多头）或卖出（空头）合约，平仓是指投资者将持有的合约交易出去。
3. 期货交易的风险管理期货交易的一个主要作用是风险管理。
投资者可以利用期货市场来对冲商品价格、外汇波动等风险。
例如，农产品生产者可以在期货市场上卖出期货合约来对冲可能的价格下跌风险。
二、期权市场期权是一种购买或出售标的资产的权利，而不是义务。
期权市场提供了一种在未来某个特定时间以特定价格进行交易的选择权。
1. 期权合约期权合约由买方和卖方签订，买方拥有买进或卖出标的资产的权利，卖方有义务根据合约条款执行交易。
期权合约有两种类型：认购期权和认沽期权。
认购期权赋予买方以在未来某个时间以约定价格购买标的资产的权利，而认沽期权赋予买方以在未来某个时间以约定价格卖出标的资产的权利。
2. 期权交易期权交易可以在期权交易所进行，也可以在场外市场进行。
期权交易所提供了标准化的期权合约供投资者进行交易。
投资者可以通过买入期权合约或卖出期权合约来参与期权市场。
3. 期权交易的风险管理期权交易可以用于风险管理和利润套利。
投资者可以根据自己的判断买入或卖出期权合约来获取利润。
证券投资学第4章 金融衍生工具
在“327”风波爆发前的数月中，上证所“314”国债合约 上已出现数家机构联手操纵市场，日价格波幅达3元的异常行 情。1995年2月23日，财政部公布的1995年新债发行量被市 场人士视为利多，加之“327”国债本身贴息消息日趋明朗，致 使全国各地国债期货市场均出现向上突破行情。上证所327合 约空方主力在148.50价位封盘失败、行情飙升后蓄意违规。 16点22分之后，空方主力大量透支交易，以千万手的巨量空单， 将价格打压至147.50元收盘，使327合约暴跌3.8元，并使当 日开仓的多头全线爆仓，造成了传媒所称的“中国的巴林事 件”。
第4章 金融衍生工具
衍生工具是根据市场参与者的避险需求设计的新型金融产 品，但是其运用不当也会给使用者带来巨大的风险。常见的衍 生工具包括远期、期货、期权、互换等，它们是现代金融市场 的重要组成部分。本章主要介绍四类衍生工具——远期、期 货、期权和互换的概念、特点和交易方法，以及它们在实际中 的一些应用。
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(1)交易中对方违约，没有履行所作承诺造成损失的信用风险； (2)因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险； (3)因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的 流动性风险； (4)因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险； (5)因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失灵而造成 的运作风险； (6)因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊 导致的法律风险。
期权类合约事先约定的是标的资产的交易权利，期权合约 的买方在期限内有权选择是否按照交易条款交割，所以期权类 合约又被叫做选择权类合约（Options）。
6
二 、金融衍生工具的基本特征 1．跨期交易 金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素
财会类专业知识金融学4(金融衍生工具)
理论攻坚-金融学4（讲义）第四章金融衍生工具与投资理论第一节金融衍生工具一、概述金融衍生工具是相对于传统或原生金融工具而言的，是指一种根据事先约定的事项进行支付的双边合约，其合约价格取决于或派生于原生金融工具的价格及其变化。
这些原生金融工具称为基础资产，一般指股票、债券、存单、货币等。
二、金融远期合约（一）定义金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
（二）特征1.场外交易；2.非标准化合约，灵活性较大。
（三）功能金融远期合约最大的功能就是转移风险。
三、金融期货合约（一）定义金融期货合约是指协议双方统一在未来某一约定日期，按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融资产的标准化协议。
（二）特征1.标准化的合约；2.在交易所交易；3.可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（平仓）。
（三）功能1.价格发现功能；2.转移价格风险功能。
（四）交易规则1.保证金制度；2.逐日盯市制度；3.持仓限额和大户报告制度。
（五）基本类型1.套期保值交易；套期保值是指投资者在现货市场和期货市场对同一种类的金融资产同时进行数量相等方向相反的买卖活动，即在买进或卖出金融资产现货的同时，卖出或买进同等数量的该种金融资产的期货，使两个市场的盈亏大致抵消，以达到防范价格波动风险目的的一种投资行为。
具体的，套期保值可以分为买入套期保值和卖出套期保值两大类。
套期保值实现条件：期货价格和现货价格存在价格平行性和价格收敛性。
2.期货投机交易。
期货投机交易是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。
四、金融期权合约（一）定义金融期权合约是指合约买方向合约卖方支付一定费用，在约定日期内享有按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的契约。
（二）构成要素1.期权购买者和期权出售者；2.执行价格；3.期权费；4.权利类型。
（三）基本类型1.根据买方权利不同划分（1）看涨期权（买权）：期权买方拥有在规定时间以执行价格从期权卖方手中买入一定数量标的资产的权利。
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第四类：对敲策略
▪ （C）购买420看跌出售400看跌利润15415
-5
400 420
46
第四类：对敲策略
▪ （D）出售420看跌
购买400看跌
利润
▪ 也称为“信用异价对
敲”
5
415 400 420
-15
47
▪
生活中的辛苦阻挠不了我对生活的热 爱。21. 1.821.1. 8Friday , January 08, 2021
利润
附属资产头寸
100 103
97
Ps
-3
期权头寸
“买入看跌”
利润
100
Ps
103
-3
保留了价格上升的好处
33
保护性买入看跌策略
▪ 说明：
• 1、由于加入了期权头寸，很明显降低了原先的
拥有XYZ的亏损风险。
• 2、“保护性买入看跌策略”与“买入看涨”头
寸是一样的。这说明：策略可以由不同的期权 和附属工具头寸来构造。
▪
每天都是美好的一天，新的一天开启 。21.1.8 21.1.82 0:2520:25:322 0:25:32 Jan-21
▪
相信命运，让自己成长，慢慢的长大 。2021 年1月8 日星期 五8时25 分32秒 Friday , January 08, 2021
▪
爱情，亲情，友情，让人无法割舍。2 1.1.820 21年1 月8日星 期五8 时25分3 2秒21. 1.8
第四章：金融衍生工具及创新市 场——（2）期权
主讲：徐伟
1
期权
▪ 期权(Options)：买方在规定的时期内，以确定的
价格从卖方处购买或卖给卖方一定货品的权利。
2
期权
1、权利： A、指出了期权与期货之间的最大的区别
期货的买方和卖方具有十分相等的权利和义 务。即在交割过程之中，交易的双方都有义务参 加交割。（这由保证金率进行约束的）
价格 A、 110元
Jack的盈方 是否执行期权
110-100-3=7
是
B、 102元 102-100-3=-1
是
C、 99元
99-100-3=-4 不执行呢为-3
不执行
9
分析
▪ 说明：“风险/收益”不对
利润
称的表现：
拥有XYZ现货 拥有期货
在付出一定的期权费
用$3后，Jack的最大风险
0
100 103
▪
人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。2 0:25:32 20:25:3 220:25 1/8/202 1 8:25:32 PM
▪
做一枚螺丝钉，那里需要那里上。21. 1.820:2 5:3220:25Jan-2 18-Jan -21
▪
日复一日的努力只为成就美好的明天 。20:25:3220:2 5:3220:25Friday , January 08, 2021
$5532/£250000+$1.5/£=$1.52213/£
24
-0.02213
外汇期权
▪ 情况一：11月份spot:1GBP=1.46USD
则不执行期权
每1GBP的成本为1.48213USD
1.5
如果考虑货币的时间价值，则为：
1.52213
1.46+0.02213*（1+X）
▪ 情况二：1GBP=1.55USD，则执行期权
▪
让自己更加强大，更加专业，这才能 让自己 更好。2 021年1 月下午 8时25 分21.1.8 20:25J anuary 8, 2021
▪
这些年的努力就为了得到相应的回报 。2021 年1月8 日星期 五8时25 分32秒 20:25:3 28 January 2021
▪
科学，你是国力的灵魂；同时又是社 会发展 的标志 。下午8 时25分 32秒下 午8时2 5分20:25:3221 .1.8
很可信，选择1。因为2的利润回由期权费部分冲抵。
认为市场将上扬但又不断左顾右盼：可选择2。
28
第二类：熊市策略
▪ “空头期货头寸” ▪ “卖出看涨期权” ▪ “买入看跌期权” ▪ 具体与第一类相似
29
第三类：抵补策略
▪ 与上两类策略相比，抵补策略涉及两个头寸：
• 附属资产头寸 • 期权头寸
30
第三类：抵补策略
34
二、抵补卖出看涨策略
利润 3
XYZ头寸
103 100
Ps
卖出看涨
利润
97
Ps
100
35
第三类：抵补策略
▪ 例2：
投资者预计三个月后收到100元，计划用这100元 购买XYZ。
36
例2
利润
空头头寸
买入看涨
100 103
利润
97 100
37
例2
利润
空头头寸
100
卖出看跌
利润
100 103
38
▪
安全放在第一位，防微杜渐。21.1.821 .1.820:25:3220 :25:32J anuary 8, 2021
▪
加强自身建设，增强个人的休养。202 1年1月 8日下 午8时25 分21.1. 821.1.8
▪
精益求精，追求卓越，因为相信而伟 大。202 1年1月 8日星 期五下 午8时25 分32秒 20:25:3 221.1.8
▪ 情况一：立权人拥有XYZ股票，则：
不需要提供任何现金，将100股XYZ交给清算 所托管，拿走300元期权费就可以了。这样，在期 限内，就可以随时交割。
如果买方弃权，则立权方期满后收回100股 XYZ。
14
保证金要求
▪ 情况二：立权人不拥有XYZ股票，则交纳现金计
算方法如下（原则：取两个数字中较大的一个）：
26
第一类：牛市策略
特点（各回报模式）
1 多头期货头寸
（H）
2 买入看涨期权
（D）
3 卖出看跌期权
（G）
27
第一类：牛市策略
▪ 这三种策略哪一种好？具体情况具体分析。
▪ A、期权费：0——————很昂贵
选择2 选择1 选择3
▪ B、风险的偏好程度：
一般为风险的
，故选择2比较多
▪ C、牛市判断的确定性：
23
外汇期权
▪ 例：美国进口商付出25万GBP，付出日不清楚
（大约在11月后期），每张期权合约价值£31250
▪ 操作：买入看涨GBP，执行价格1GBP=1.5USD
8张合约，期权费：$0.0220/£，手续费：$4/张合约
• 总成本：8*(£31250)*($0.02200/£)+8*($4)=$5532 • 从而确保进口商购买GBP的最高价格为：
▪ 但是对期权的卖方（立权方）而言，很显然不可
能拿了期权费就没事了。因为其有义务对买方的 选择作出反应。因此就需要交纳保证金，以避免 立权方违约。
13
保证金要求
▪ 例：某投资者签发一张“XYZ 12月 60 看涨”的
期权合约，花了$3期权费，现在股票XYZ 的价格 为$58，假设是100股XYZ（1年）
5
期权
3、执行价格：资产买卖的价格 4、美式期权：在到期日前任一时候（包括到期日）
都可以执行的期权 欧式期权：只能在到期日执行的
6
期权举例
▪ 假设Jack用$3购买一个看涨期权，条件如下： 1. 附属资产为一资产XYZ 2. 执行价格为$100 3. 到期为三个月的美式期权 4. 可以间写为：“XYZ 6月100看涨”
XYZ的现 货价格
为-3美元。即风险被控制， 同时却保留了无限的获利
能力。
-3
10
分析
▪ 使用期权与拥有现货相比：
拥有XYZ现货的“风险/收益”关系如上图之中。 这样清楚的表明期权改变是投资者的损益状况的 方式。
11
分析
▪ 期权的杠杆作用（投机特征）
假设Jack有100元，且预期XYZ价格会上升。果然 三个月后上升到120元，则：
期权费
420 看涨
$5
400 看涨
$20
400 看跌
$20
420 看跌
$25
43
第四类：对敲策略
▪ （A）购买420看涨 利润 出售400看涨 15
400 415 420 -5
44
第四类：对敲策略
▪ （B）出售420看涨
利润
购买400看涨
▪ 也称为“负债异价对 5
敲”
415
400
420
-15
45
▪ 一、保护性买入看跌策略
比如，投资者拥有股票，为了获得价格上涨 的利益，但又害怕价格下降：
• 可以作“空头期货”的卖期保值 • 也可以“买入看跌期权”
31
保护性买入看跌策略
▪ 例1： ▪ Jack有一股XYZ股票，市价100元。 ▪ 买入“XYZ 6月 100 看跌”，期权费3元
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保护性买入看跌策略
期权收益：1.55-1.52213=$0.02787/£
现货市场情况：1.5-1.55=-0.05
则实际的成本：1.5+(0.05-0.02787)
=1.52213
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与期权相关的投资策略
▪ 对于期权来说，主要因为它们的不对称性才导
致了比较难于理解和应用。然而，洞察并征服这 些困难将会使交易者获得选择更加丰富的投资策 略的良机。选择是基于投资者对于利润的偏好和 风险的容忍程度。
谢谢大家！
期权的设计是不对称的。（期权买卖双方的 权利和义务是不对称的）买方有权选择，同时， 期权的卖方又有义务对选择作出反应。
3
期权