2019年颐海国际的未来看点：品牌背书+研发实力+销售渠道

2019年颐海国际的未来看点：品牌背书+研发实力+销售渠道

目录

一、餐饮树品牌，成本在体外；食品出利润，模式更稳定 (5)

（一）餐饮门店树海底捞强品牌，食品变现更稳定 (5)

（二）中高端品牌定位，多年持续高增长 (8)

二、组织结构蜕变+新品扩列，支撑市值想象空间 (10)

（一）高激励销售管理，组织结构加速裂变 (10)

1、海底捞生态裂变，品牌资产体外共享 (10)

2、不断调整渠道战略，尝试高激励营销模式 (12)

3、深埋师徒制激励基因，开启组织裂变 (12)

（二）产品延展创新，品类边界不断拓展 (14)

1、早期以火锅底料、蘸料为主，新品类不断拓展 (14)

2、激励研发创新，实行“产品项目制” (15)

3、新工厂投产，新产能有序释放 (16)

三、从借力东风到自成天地：淡化关联交易影响，获取更大市场 (18)

（一）关联交易影响淡化，争议可休矣 (18)

（二）突破品牌边界，多品牌策略支撑独立腾飞 (19)

（三）自热小火锅空前成功，成为新增长点 (20)

四、未来看点和投资建议 (21)

（一）未来看点：品牌背书+研发实力+销售渠道，剑指综合型食品生产商 (21)

（二）颐海的未来市值空间 (22)

（三）投资建议 (23)

五、风险提示 (23)

图表目录

图表1海底捞及关联公司发展历史 (5)

图表2典型的海底捞二线城市shopping mall 单店模型 (5)

图表3典型的海底捞二线城市shopping mall 单店模型 (6)

图表4餐饮企业研究框架 (7)

图表5 2018年餐饮行业上市公司相关成本占收入比重 (7)

图表6颐海国际2B和2C业务（占比数据为2018年情况） (8)

图表7公司营收（亿元）及营收yoy (9)

图表8公司净利润及yoy情况（亿元，%） (9)

图表9公司市值情况 (9)

图表10公司毛利率和净利润率变化 (9)

图表11颐海国际的PE band (9)

图表12公司同行业公司的营销费用率比较 (10)

图表13颐海国际经销商数量及增长率 (10)

图表14海底捞生态组织裂变出的公司 (11)

图表15颐海国际股权结构 (11)

图表16海底捞（6862.HK）与其关联方的历年交易金额 (11)

图表17海底捞关联企业及其业务 (11)

图表18精简人员体系，精准激励，大幅提高效率 (12)

图表19 2018H2发力合伙人制之后第三方收入快速增长 (12)

图表20海底捞师徒制裂变形式 (13)

图表21颐海师徒制裂变形式 (13)

图表22公司利润分成模式示意图 (14)

图表23公司同行业公司的营销费用存货周转天数比较 (14)

图表24公司早期产品结构 (14)

图表25公司早期关联方占收入比重高 (14)

图表26公司历年产品线分类情况 (15)

图表27产品项目制流程 (15)

图表28各业务第三方收入营收高速增长、毛利率持续提升 (16)

图表29颐海国际历年产能变化详细情况 (17)

图表30颐海历年产能情况（吨） (17)

图表31颐海历年产能利用率情况 (17)

图表32颐海各生产基地布局及情况 (18)

图表33 2018年关联方收入占比大幅下行 (18)

图表34颐海关联方业务收入与海底捞收入相关性 (18)

图表35颐海的多品牌矩阵 (19)

图表36公司推出的海底捞自热小火锅产品 (20)

图表37颐海自热小火锅销售额增长及收入占比 (20)

图表38自热小火锅市场测算示意图 (21)

图表39颐海三重能力加持 (22)