证券公司资产管理业务分析

一．什么是资产管理业务

顾名思义，“资产管理”就是特定金融机构对客户资产进行的管理活动，通常所说的“资产管理业务”是指专业的金融服务机构作为受托投资管理人，借助自身在人才、技术和信息等方面的专业优势，将委托人所委托的资产进行组合投资，从而实现委托资产收益最大化，资产所有者和管理者之间的法律关系为信托关系。资产管理的资金来源一般有三个渠道：机构、企业和个人，他们是资产管理行业的客户。其中，机构客户包括了政府和保险基金、慈善基金、养老基金等各类基金。

二．资产管理行业的投资者分析

从全球角度上看，资产管理行业是所有金融服务行业中规模最大和发展最快的。而各个国家对资产管理机构的划分和称呼都不尽相同。

以美国为代表的现代投资体系中，证券公司（投资银行）常常是一个大的金融集团，通过设立共同基金、保险公司等进行资产管理；而我国的证券公司和基金公司是相对独立的机构，投资基金和养老基金所占比例明显低于国际水平。

1. 共同基金：以美国为代表的现代资产管理行业模式中，共同基金处于核心地位。国际性投资银行都自己设立基金，通过基金形式实现资产管理。

2. 养老基金：养老金计划以保值为目的，在这一基础上再考虑增值。越来越多的国家的养老金计划实行个人账户模式，这种模式的特点是具有累积性和增长性，资金供给比较稳定，在经济波动中表现出较强的抵抗能力。这些积累的养老基金，是资产管理行业的发展的重要资金来源。

3.私募基金：美国的私募基金两大特点是：1）针对富裕的私人投资者；2）针对风险－收益都较高的投资产品。另外，发达国家许多私人信托投资都可以归结于私募基金。我国的私募基金指非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。

4. 证券公司：发达国家的证券公司（投资银行）通常是一个大的金融集团，虽然多数公司都在内部设有资产管理部，但仅是个协调机构，具体资产管理业务要通过设立共同基金，或通过设立资产管理子公司来进行。即国外的证券公司可以管理多只共同基金，大型的资产管理公司下也可能有多只基金，而我国的证券公司和基金公司是相对独立的机构。三．国外资产管理产品的发展

国外资产管理产业最主流的投资产品是共同基金，以美国为例，据美国投资公司协会（ICI）统计，49%的美国家庭持有共同基金，约76%的共同基金资产被个人投资者持有。然而，在上世纪90年代末大量的资产管理产品作为共同基金的替代物涌现，它们在许多方面具有共同基金的特性，因而给共同基金的发展带来了严重威胁。这些产品包括：可交易基金、管理账户、组合投资计划、综合性选择等。

1.交易所交易基金

ETFs融合了封闭式基金和开放式基金的特点，既可以在交易所买卖，又允许投资者连续申购和赎回。但在申购/赎回时，投资者付出/拿到的不是现金，而是一个ETFs“创造单位”，大约包括2.5万至10只股票。

目前美国的ETFs都是指数基金，采取复制指数，消极管理的策略。有的ETFs追踪市场的综合指数，比如标准普尔500，道琼斯指数，以及全球指数；有的只追踪某个行业指数，比如技术股指数；还有一类是美林推出的HOLDRS，它不是追踪某一指数，而是自己构造某一组合。

2.管理账户

在美国资产管理市场，管理账户（Man－agedAccounts）成为近年来发展最为迅猛的一种投资工具。管理账户在许多方面与共同基金有相似之处。两者最大的不同在于投资者投资基金只是间接持有股票，而投资于管理账户，投资者直接拥有所投资的股票，因而可以根据自己的偏好对股票组合进行调整。例如投资者已经拥有了某种股票或对一类股票有特别的看法就可以要求管理账户的投资管理人回避这些股票。

在一个管理账户系统中，投资组合管理系统发挥着重要作用。在选择了投资管理人之后,投资组合是分开进行管理的，换言之，投资者的资金并没有与其他投资者的资金混合或集合到一起。只是在投资管理人完成大宗交易后，计算机系统再在客户账户间分配股票。正是由于更好的软件和投资组合管理系统的出现，原来通常只接受500万美元以上机构账户的投资管理人才愿意经营仅有5万美元的管理账户。

3. 组合投资计划

组合投资计划（PortfolioInvestmentPro－grams，PIPs）是一种经纪人账户，在这一账户投资者可以购买事先打包好的一组股票。与管理账户类似，每个投资者的资产都是在一个独立账户独立管理的，投资者可以购买事先打包好股票组合，也可以在自己的账户里购买其他的股票或出售不喜欢的股票。

第一个组合投资计划是由股票经纪交易商FoliofnInvestmentsInc．组合投资计划实行窗口交易制度，与购买基金和普通的网上交易相比其成本更低；投资者可按金额下达指令，即允许零股（甚至不足一股）交易的存在：不必计算能够买多少股票甚至必须等到有足够的钱时再购买一股股票，这样投资者利用金额不多的资金也可以构建良好的多元化组合；该计划还提供税务跟踪服务，在投资者卖出分批买入的股票时就选择哪部分股票提供建议，为帮助投资者减少税收支出。

4.综合性选择理财计划

“综合性选择”（IntegratedChoice）理财计划是美林证券于上世纪九十年代末在受到折让经纪公司如嘉信（CharlesSchwab）等的严峻挑战后研究推出的应对佣金折让的服务产品。所谓“综合性选择”服务就是不同层次、多样化的专业咨询服务。美林把500万个人客户、200万中小企业客户、以及其它客户分成重要优先客户、优先客户、最重要客户、富裕客户、及其集团雇员服务关系的不同类型，再由客户选择从完全自己管理到全权委托管理的不同的服务产品，来确定计费标准。美林的这一战略计划被认为是新世纪证券市场的重大创新，是美林面对巨大挑战提出的完全正确的对策。

四．全球资产管理行业的发展趋势

从全球来看，资产管理行业是当今世界金融服务业中规模最大、发展最快的行业之一。近年来，全球资产管理行业的发展表现出以下几个特点。

1.在以共同基金为主体的现代资产管理市场中，美国占据了近半壁江山。近年来，全球基

金市场持续发展，规模不断扩大。根据美国投资公司协会（ICI）的统计，截至2009年底，全球共同基金的资产总额已达26.2万亿美元，其中美国以12万亿美元的资产占据