产融结合模式与国内外案例分析
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20世纪80年代后 至90年代初
大量产业资本进军金融产 随着资本市场的高速发展
业导致严重的混乱，国家于 ，产业投资金融的发展也呈
1994年颁布《关于向金融机 现出势头迅猛的态势。该阶
构投资入股的暂行规定》， 段产业投资金融的主要动因
严格规定了投资金融企业的 是资本的多元化经营需求，
资质和参股方式，产业资本 德隆、海尔、新希望等集团
第二阶段：治理阶段
第三阶段：曲折发展阶段 第四阶段：蓬勃发展阶段
政策背景是政府实施 发展大型企业集团战略 ，该阶段共有60多家 企业集团建立了属于集 团内部的非银行金融机 构一一财务公司，并利 用财务公司涉足信托、 租赁和证券等金融领域 。该阶段产融结合的主 要动因是资本的扩张需 求，表现为工商企业参 股金融企业逐渐增加。
向金融机构参股热情逐渐低 都曾借助投资金融得到快速
落。该阶段产业投资金融的 发展。同时，产业投资金融
突出特点是，在国家制度安 的风险开始涌现，从2003
排不确定、不规范的情况下 年下半年开始，曾经借助产
，工商企业在高额利润的驱 业投资金融得到快速发展的
动下盲目向金融业渗透，产 农凯、德隆、复星等企业集
产业资本
由融到产 由产到融
金融资本
由产到融，产业资本主导模式是 由产业资本旗下，把部分资本由产 业转到金融机构。在日本、韩国等 一些亚洲国家，早期的金融控股集 团基本上都是以产业资本为核心的 ，一方面解决自身发展产业中的融 资需要，另一方面也为自身在产业 中积累的大量资金寻找出路。
从我国的实际情况来看，尽管中国市场经济中的各种资金形态已越来越具备资本的特征，并且形成了少数初步具有实力的 金融机构，但我国银行业改革滞后、产业资本最先成熟，这一特征决定了我国产融结合的发动者不是金融资本，而是产业资 本。并且，目前我国政策规定银行业不能投资实业，所以目前我国大型集团企业产融结合的发展方式多为产业集团向金融业 投资，即“产业投资金融”。
世界500强企业中，有80%以上都成功地进行了产业资本与金融资本结合的经营行为，国内的几乎所有 大型多元化集团都涉足了金融领域。
有利于实现规模经济，是企业做大做强的 重要手段。
有利于促进企业国际化战略的实现
ห้องสมุดไป่ตู้
产融结合的 意义
企业经营多元化的需要
有利于实现优势互补，创造协同价值
有利于降低交易费用、节约运营成本
融合
从20世纪80年代开始，以美国为代表的西方国家放松金融管制，金融混业重新盛行，金 融资本再次进入产业资本，比如通过发行垃圾债券收购企业等。1990年后，竞争加剧与并购 增加使几乎所有美国的大公司都开始利用基金等形式搞体外融资，产融结合特征日趋显著。 但是在2008年金融危机爆发后，部分产业集团开始收缩撤离金融、回归主业。
目录
一、产融结合发展历程及模式 二、典型的产融结合案例 美国：以为主，长期以来被誉为标杆的产融结 合成功的企业，产融结合受到金融环境影响 国内：以德隆为主，中国最早的真正意义上的 产融结合的企业，产融没有形成互动 三、总结
美国产融结合几种典型案例：与主 业息息相关
卡特波勒：“设备制造+设备金融”模式
业投资金融行为缺乏市场规 团相继发生严重危机。
范。
20世纪90年代中
20世纪90年代后
期
期至2003年
在经历了20世纪90 年代后期以来的曲折发 展后，伴随着资本市场 的蓬勃发展，我国产业 投资金融掀起了新的热 潮，众多企业集团在巩 固已有金融产业布局的 同时，积极参股、控股 、发起成立证券、银行 、保险公司等金融机构 。
分离
1930年代大萧条后，基于对大萧条的反思和反垄断的需要，美国出台了一系列法律法规 ，对金融机构与工商企业之间的市场准入、相互持股和投资实行严格的限制，使从金融业发 端的产融结合模式的发展受到了遏制。但是，以为代表的“由产而融”的产融结合模式开始起 步，至70年代美国许多产业集团都建立金融部门乃至开始办金融公司。这些金融公司不仅管 理企业内部资金周转，而且像大银行一样吸纳资金，提供各种金融服务。
国内产融结合的发展历程
我国产融结合是在近20多年逐步发展起来的，其起步主要是由于政府发展大型企业集团的战略。1987年 5月东风汽车工业财务公司的成立被认为是中国企业开展产融结合的标志性实事件，1992年首都钢铁公司 发起成立华夏银行，标志着企业集团投资金融的实践正式拉开帷幕。
第一阶段：起步阶段
2004年以后
产融结合的两种模式
从世界范围来看，产融结合大体上可以分为“由产到融”及“由融到产”两种形式。由产到融，即产业 资本主导型，是产业资本旗下，把部分资本由产业转到金融机构，形成金融核心；而由融到产，即金融资 本主导型，是金融资产有意识地控制实业资本，而不是纯粹地入股。
由融到产，金融资本主导 型一般是由银行资本起家， 用银行资本控制工业资本， 二者融合成长。比较有代表 性的是美国摩根银行发起的 产融结合。
：“物流+供应链金融”模式
沃尔玛：“零售+消费信贷”模式
通用电气：“产业组合+综合银行”模式
产融结合分为两个层次：第一层：经营协同是核心，增值收益主要来自于产业支持下金融业务的经营成本节约，例如如卡 特彼勒的“设备制造+设备金融”模式降低了违约成本，的“物流+供应链金融”模式降低了信用风险控制成本，沃尔玛的“ 零售+消费信贷”模式节约了营销与管理成本；第二层：金融协同是核心，增值收益来自于产业组合稳定现金流支持下的资 金成本节约。如集团对金融的担保。
目录
一、产融结合发展历程及模式 二、典型的产融结合案例 美国：以为主，长期以来被誉为标杆的产融结 合成功的企业，产融结合受到金融环境影响 国内：以德隆为主，中国最早的真正意义上的 产融结合的企业，产融没有形成互动 三、总结
产融结合的定义及意义
产融结合是指产业与金融业在经济运行中为了共同的发展目标和整体效益通过参股、持股、控股和人事 参与等方式而进行的内在结合或融合。
国外产融结合的发展历程：融合-分
离-融合
融合
19世纪末，欧美各国实行自由放任、自由竞争的市场经济制度，各国政府基本上不限制 工商企业和金融机构之间相互持股和跨业经营。由于当时的产业整合运作比较依赖于银行， 一批以摩根为代表的“由融而产”的企业集团逐渐形成，如美国的洛克菲勒、摩根、花旗、杜 邦，日本的三井、三菱、三和、住友、第一劝业等。
大量产业资本进军金融产 随着资本市场的高速发展
业导致严重的混乱，国家于 ，产业投资金融的发展也呈
1994年颁布《关于向金融机 现出势头迅猛的态势。该阶
构投资入股的暂行规定》， 段产业投资金融的主要动因
严格规定了投资金融企业的 是资本的多元化经营需求，
资质和参股方式，产业资本 德隆、海尔、新希望等集团
第二阶段：治理阶段
第三阶段：曲折发展阶段 第四阶段：蓬勃发展阶段
政策背景是政府实施 发展大型企业集团战略 ，该阶段共有60多家 企业集团建立了属于集 团内部的非银行金融机 构一一财务公司，并利 用财务公司涉足信托、 租赁和证券等金融领域 。该阶段产融结合的主 要动因是资本的扩张需 求，表现为工商企业参 股金融企业逐渐增加。
向金融机构参股热情逐渐低 都曾借助投资金融得到快速
落。该阶段产业投资金融的 发展。同时，产业投资金融
突出特点是，在国家制度安 的风险开始涌现，从2003
排不确定、不规范的情况下 年下半年开始，曾经借助产
，工商企业在高额利润的驱 业投资金融得到快速发展的
动下盲目向金融业渗透，产 农凯、德隆、复星等企业集
产业资本
由融到产 由产到融
金融资本
由产到融，产业资本主导模式是 由产业资本旗下，把部分资本由产 业转到金融机构。在日本、韩国等 一些亚洲国家，早期的金融控股集 团基本上都是以产业资本为核心的 ，一方面解决自身发展产业中的融 资需要，另一方面也为自身在产业 中积累的大量资金寻找出路。
从我国的实际情况来看，尽管中国市场经济中的各种资金形态已越来越具备资本的特征，并且形成了少数初步具有实力的 金融机构，但我国银行业改革滞后、产业资本最先成熟，这一特征决定了我国产融结合的发动者不是金融资本，而是产业资 本。并且，目前我国政策规定银行业不能投资实业，所以目前我国大型集团企业产融结合的发展方式多为产业集团向金融业 投资，即“产业投资金融”。
世界500强企业中，有80%以上都成功地进行了产业资本与金融资本结合的经营行为，国内的几乎所有 大型多元化集团都涉足了金融领域。
有利于实现规模经济，是企业做大做强的 重要手段。
有利于促进企业国际化战略的实现
ห้องสมุดไป่ตู้
产融结合的 意义
企业经营多元化的需要
有利于实现优势互补，创造协同价值
有利于降低交易费用、节约运营成本
融合
从20世纪80年代开始，以美国为代表的西方国家放松金融管制，金融混业重新盛行，金 融资本再次进入产业资本，比如通过发行垃圾债券收购企业等。1990年后，竞争加剧与并购 增加使几乎所有美国的大公司都开始利用基金等形式搞体外融资，产融结合特征日趋显著。 但是在2008年金融危机爆发后，部分产业集团开始收缩撤离金融、回归主业。
目录
一、产融结合发展历程及模式 二、典型的产融结合案例 美国：以为主，长期以来被誉为标杆的产融结 合成功的企业，产融结合受到金融环境影响 国内：以德隆为主，中国最早的真正意义上的 产融结合的企业，产融没有形成互动 三、总结
美国产融结合几种典型案例：与主 业息息相关
卡特波勒：“设备制造+设备金融”模式
业投资金融行为缺乏市场规 团相继发生严重危机。
范。
20世纪90年代中
20世纪90年代后
期
期至2003年
在经历了20世纪90 年代后期以来的曲折发 展后，伴随着资本市场 的蓬勃发展，我国产业 投资金融掀起了新的热 潮，众多企业集团在巩 固已有金融产业布局的 同时，积极参股、控股 、发起成立证券、银行 、保险公司等金融机构 。
分离
1930年代大萧条后，基于对大萧条的反思和反垄断的需要，美国出台了一系列法律法规 ，对金融机构与工商企业之间的市场准入、相互持股和投资实行严格的限制，使从金融业发 端的产融结合模式的发展受到了遏制。但是，以为代表的“由产而融”的产融结合模式开始起 步，至70年代美国许多产业集团都建立金融部门乃至开始办金融公司。这些金融公司不仅管 理企业内部资金周转，而且像大银行一样吸纳资金，提供各种金融服务。
国内产融结合的发展历程
我国产融结合是在近20多年逐步发展起来的，其起步主要是由于政府发展大型企业集团的战略。1987年 5月东风汽车工业财务公司的成立被认为是中国企业开展产融结合的标志性实事件，1992年首都钢铁公司 发起成立华夏银行，标志着企业集团投资金融的实践正式拉开帷幕。
第一阶段：起步阶段
2004年以后
产融结合的两种模式
从世界范围来看，产融结合大体上可以分为“由产到融”及“由融到产”两种形式。由产到融，即产业 资本主导型，是产业资本旗下，把部分资本由产业转到金融机构，形成金融核心；而由融到产，即金融资 本主导型，是金融资产有意识地控制实业资本，而不是纯粹地入股。
由融到产，金融资本主导 型一般是由银行资本起家， 用银行资本控制工业资本， 二者融合成长。比较有代表 性的是美国摩根银行发起的 产融结合。
：“物流+供应链金融”模式
沃尔玛：“零售+消费信贷”模式
通用电气：“产业组合+综合银行”模式
产融结合分为两个层次：第一层：经营协同是核心，增值收益主要来自于产业支持下金融业务的经营成本节约，例如如卡 特彼勒的“设备制造+设备金融”模式降低了违约成本，的“物流+供应链金融”模式降低了信用风险控制成本，沃尔玛的“ 零售+消费信贷”模式节约了营销与管理成本；第二层：金融协同是核心，增值收益来自于产业组合稳定现金流支持下的资 金成本节约。如集团对金融的担保。
目录
一、产融结合发展历程及模式 二、典型的产融结合案例 美国：以为主，长期以来被誉为标杆的产融结 合成功的企业，产融结合受到金融环境影响 国内：以德隆为主，中国最早的真正意义上的 产融结合的企业，产融没有形成互动 三、总结
产融结合的定义及意义
产融结合是指产业与金融业在经济运行中为了共同的发展目标和整体效益通过参股、持股、控股和人事 参与等方式而进行的内在结合或融合。
国外产融结合的发展历程：融合-分
离-融合
融合
19世纪末，欧美各国实行自由放任、自由竞争的市场经济制度，各国政府基本上不限制 工商企业和金融机构之间相互持股和跨业经营。由于当时的产业整合运作比较依赖于银行， 一批以摩根为代表的“由融而产”的企业集团逐渐形成，如美国的洛克菲勒、摩根、花旗、杜 邦，日本的三井、三菱、三和、住友、第一劝业等。