美国资本市场主导型产融结合模式

美国资本市场主导型产融结合模式

概念及代表国家

所谓市场主导型产融结合模式，是指金融市场(包括货币市场和资本市场)在社会储蓄的汲取以及向投资的转化过程中起着基础性作用以市场尤其是以股票、债券市场为中心，股权型为主体的产融结合机制，充分利用市场机制来约束产融结合行为，以提高产融结合的有效性。任何金融中介包括商业银行、投资银行、保险公司等都是市场的积极参与者，不存在明显的融资成本优势或占据绝对的主导地位。产业部门在发展过程中的资本需求将通过多种渠道和技术来得到满足，不会对某一融资方式和中介机构的严重依赖。

从资本交易的关系看，法律上严格禁止金融部门和产业部门之间以及金融部门内部如银行业与证券业之间、以及产业部门内部如同行业之间通过产权的相互渗透以构成垄断，主张维护公平竞争的自由市场经济秩序。

美国作为以市场主导的产融结合模式的代表，是一个高度市场化的国家，历来奉行宽松自由的产业政策。在产业结构调整和优化过程中，尽可能地减少政府的直接干预，主要借助市场力量和一些间接手段来配置生产要素，促使产业结构向合理化、高级化方向演变。同时，美国政府在利用有形资本投资调整产业结构时，并不直接干涉或者参与，通常采用的是间接手段。主要是通过制订和修订一些政策法规、提供良好豹基础设施，为战略性产业的有形资本投资创造有利的投资环境来达到目的。

产生背景和具体运作方式

美国资本市场体系是多层次的，非常发达，所以企业基本都选择在资本市场直接融资，比如从商业银行融资，或者从证券市场融资。相关资料表明，在美国资本市场的资金存量中，直接融资一直占有较大优势，70-90年代美国直接融资在资本市场上的比重基本在60％-70％，其中又以股票融资所占比重最大，达到以30％-40％，间接融资所占份额相对较小，其中对工商业的融资只占到总额的12％。

从20世纪70年代末开始，美国的债券市场规模日益扩大，银行贷款比重则逐步萎缩。美国的资本市场为不同规模及风险程度的融资主体提供了方便，满足了不同融资主体的资本需求。在美国除全国性的证券交易所交易大型上市公司证券之外，还有区域性证券交易所，主要交易区域性公司的证券，以及由美国证监会依法豁免注册的小型地方证券交易所、各种场外交易，包括柜台交易、第三市场、第四市场和全国证券商联合会自动报价系统。因此，美国资本市场为不同规模、风险的企业提供了融资的可能，促进了高新技术企业、中小企业的剑立、发展、兴起。

20世纪90年代，美国高科技迅猛发展，这需要创新思想与创新资本的紧密结合。在美国资本市场体系中，服务于高新技术企业、中小企业的创业板市场为代表的新型市场化融资体系，在美国新经济形成发展过程中发挥了极重要作用，如著名的NASDAQ市场。高新技术产业具有“高风险、高投入、高收益”的特点，创业板市场或二板市场适应了高新技术产业化的融资需求，其对科技产业成长的推动作用是与创业资本的动作联系在一起的。克服了传统融资机制对高风险的厌恶，承担且最大程度的分散了新兴产业发展过程中的风险，同时具有良好的

创业资本退出机制，为高新技术产业成长提供了有力保证。为美国产业调整进而实现产业结构合理化、高度化创造了优良的金融环境。事实证明，在以新经济为特征的产业转换升级中，美国的市场主导型金融模式功不可没。

政府的调控方式

在资本市场主导型产融结合模式下，美国政府依据经济管理核心的目标来进行干涉，监管调控手段政策也采用的是比较直接的方式。重点采用的是引导，出台实质性利好措施，增加投入等来发展和重点扶持新型产业，促进产业结构的调整和优化升级。

例如在20世纪90年代，美国的高科技迅猛发展，美国政府就积极发挥导向功能，把提高美国的技术竞争力放上政府的议事日程，并且出台了一系列实质性的利好措施，如增加科技研究和开发经费、加强科技成果产业化等，以加强对技术的投资力度。高技术产业的发展离不开人力和技术两个基本要素，美国也在这两方面增强投融资力度，从而为高技术产业结构调整提供了有利的条件。高新技术为核心的现代产业的兴起以及高新技术产业对传统产业的渗透改造，标志着美国新经济的出现，预示着知识经济时代产业结构发展规律，美国在金融制度安排、投融资体制以及政府监管政策方面的宝贵经验，无疑为我国的经济结构调整和发展知识经济提供了有益的启示。