杜邦分析案例 PPT课件

资产净利率
2001
2002
Sep-03
1.82 1.8
1.78 1.76 1.74 1.72
1.7 1.68
2001
权益乘数
2002
Sep-03
3. 二级分析：资产净利率，下降？
——资产净利率=销售净利率×总资产周转率
如由下图所示，导致资产净利率下降的原因有两个。
销售净利率
总资产周转率
0.2 0
-0.2 -0.4 -0.6 -0.8
3. 期间费用变化不一，管理费用、财务费 用在销售收入中所占比重逐年增加。
期间费用分析
• 以上分析表明：在销售收入大幅度下降的同时， 管理费用、财务费用的刚性成为净利润下降的主要 原因。
• 管理费用
–刚性行政管理费。 –作为科技类企业，研发投入较高。
• 财务费用
–大股东及关联单位占用资金。 –为了维持资金链而进行的筹资造成财务费用大幅增加。
–关联方（参见组织结构图）：天津立达集团及 所属单位、戈德集团 、微超贸易。
–如2001 年将1 年以上的预付账款6570 万元转入 其他应收款；将对戈德集团和天津南开戈德创 业投资有限公司、天津立达集团有限公司两家 子公司应收款项转入其他应收款等。
南开戈德集团的分、子公司构成图
南开大学、鲁能集团、盛元创新投资有限公司、立达集团 、泰达股份、天津科技发展投资总公司、荣意达房地产
分析结论
• 主业经营不善 – 自身优势不能得到充分发挥。 – 营销策略存在问题。 – 产品结构单一。
• 成本、费用控制不善 – 期间费用刚性。 – 财务费用增长不合理。
• 资产运营不善 – 其他应收款数额庞大。
• 资金利用不善 – 证券市场投入本大利薄。
• 企业存在风险 – 相互担保问题严重，或有负债的风险很大。
其他问题——互相担保，或有负债
• 南开戈德累计对外担保金额已经高达3.81 亿元，约占公司目前净资产的54％。
• 2003 年为天津国际商场有限公司、天津灯 塔涂料股份有限公司借款提供了7000 万元 和1.27 亿元的担保。
• 对外担保之中，多数是为借新还旧的贷款。
其他问题——证券投资，本大利薄
70.00%
60.00%
50.00%
40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
2001
2002
Sep-03
管理费用/销售收入
财务费用及其在销售收入中所占比重分析
35000000
30000000
25000000
20000000
15000000
10000000
5000000
0 2001
集团股东
天津南开戈德集团有限公司
天津 南开 戈德 股份 有限 公司
天津 南开 生物 化工 股份 有限 公司
天津 戈德 移动 商务 有限 公司
天津 微超 贸易 有限 公司
天津 中钞 戈德 智能 技术 有限 公司
天津 天高 国际 经济 发展 公司
天津 戈德 软件 有限 公司
天津 和平 海湾 电源 集团 有限 公司
• 由于2001 年以来股市情况不佳，戈德在证 券市场的运作也不成功，反而占用了大量 的资金。
• 2002 年，向兴安证券有限责任公司新增投 资额为11000 万元，收益31.74 万元。
4. 综合分析
在运用杜邦财务分析体系，对南 开戈德近三年的财务数据进行层层 分解、因素分析之后，我们得出了 以下结论，以求能解释南开戈德财 务状况不理想的原因。
2001
2002
Sep-03
销售毛利率 营业利润率 税前利润率
2. 运营能力下降
2.5
14
12
2
10
1.5
8
1
0.5
0 2001
2002
Sep-03
6 4 2 0
2001
2002
Sep-03
固定资产周转率 流动资产周转率 总资产周转率
应收帐款周转率 存货周转率
3. 偿债能力下降
短期偿债能力
1.8
• 分析思路 运用杜邦财务分析体系，对公司近三年来的财
务数据进行分析，找出令公司财务状况不理想的 原因。 • 声明
因本着以练促学的目的，我们大胆进行了分析。 但限于水平以及杜邦财务分析体系自身存在的若 干缺陷，分析中可能存在疏漏谬误之处，敬请各 位见谅，并欢迎批评指正！
有关财务报表数据
权益净利率 权益乘数 资产净利率 资产负债率 销售净利率 总资产周转率 应收账款周转率 存货周转率
杜邦财务分析体系应用
A. 提出问题
• 南开戈德（000537，现名广宇发展）是从事自助设备
的研发、制造、销售与服务的高新技术企业。拥有南开大学 多学科技术背景，特别是识别技术，在行业一枝独秀。
• 拥有目前中国国内最强的生产线之一，并建立满足国际 ISO9000质量保证体系，达到欧洲标准的管理体系。
• 在22个城市建立了覆盖全国的营销体系，产品已出口到英国 等国。与MARS、FOURSQUARE等多家著名的跨国公司建立 了从研发到营销的战略台作伙伴关系，努力铸造国际品牌。
然而公司近年来的财务 数据却显示：
1. 盈利能力下降
0.6 0.4 0.2
0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8
-1 -1.2
3.2. 三级分析：总资产周转率，下降了？
2.5
14
12
2
10
1.5
8
1
0.5
0 2001
2002
Sep-03
6 4 2 0
2001
2002
Sep-03
固定资产周转率 流动资产周转率 总资产周转率
应收帐款周转率 存货周转率
• 比较上图，可以发现：总资产周转率的下降，是 因为固定资产周转率、流动资产周转率的下降。 作为流动资产的组成部分，应收账款、存货的周 转率的下降也十分明显。
600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000
0 2001 2002 Sep-03
销售收入
200000000 180000000 160000000 140000000 120000000 100000000
80000000 60000000 40000000 20000000
2002
Sep-03
4. 现金流量不正常
400000000 300000000 200000000 100000000
0 -100000000 -200000000 -300000000 -400000000 -500000000
2001
2002
Sep-03
现金及现金等价物净增加额
B. 分析问题
C. 解决问题
• 做好主业
– 明确公司产品的核心竞争力。 – 灵活营销。
• 分析成本、费用结构，当省则省，当降则降、当 减则减
• 改善现金流量
– 加大应收款的回收力度。 – 投资证券应注意机会成本分析、成本效益分析。
• 加强与政府沟通，尽可能避免“政治意味”的交 易活动
0.08 0.06 0.04 0.02
0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08
-0.1 -0.12
2001
2002
Sep-03
2. 一级分析：权益净利率，走低？ ——权益净利率=资产净利率×权益乘数
如下图所示，导致权益净利率走低的主要原因是资产净利率的下滑。
0.06 0.04 0.02
0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08
1.6
1.4
1.2
1
0.8
0.6
0.4
0.2
0 2001
2002
Sep-03
流动比率 速动比率 现金比率
长期偿债能力
0.9
0.8
0.7
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0 2001
2002
Sep-03
负债比率 负债总额与股东权益比率
利息保障倍数
5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4
2001
销售收入
2001
2002
Sep-03
净利润
600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000
0
2001
2002
Sep-03
销售收入
• 上述分析表明，导致销售净利率下降的原 因有：销售收入的下滑和净利润的下降。
• 为能进一步明晰原因，我们将进行四级分 析和五级分析。
2001年 0.08 1.73 0.05 0.42 0.13 0.39 10.77 6.15
2002年 2003年（前三季度）
(0.05)
(0.12)
1.81
1.81
(0.03)
(0.07)
0.45
0.45
(0.19)
(0.96)
0.15
0.07
4.72
2.85
2.77
1.36
1. 问题揭示 ——核心指标：权益净利率
• 另外，比较流动资产周转率与应收账款周转率、 存货周转率，还可以发现，流动资产周转率降低 的原因另有奥妙。
流动资产周转率 应收账款周转率 存货周转率
2001 0.65 10.77 6.15
2002
Sep-03
0.23
0.10
4.72
2.85
2.77
1.36
流动资产周转率分析
流动资产构成
100% 50% 0% 2001