中国铝业行情分析

中国铝业(601600)明年业绩有望出现拐点

作为一家具有行业"巨无霸"地位的大盘股公司，中国铝业（601600.SH）自登陆A 股市场之初便迅速展开了一轮大牛行情。股价从20元附近一路上涨至60元以上。如此股价表现以及公司较大的股本规模自然引起了市场的关注。但自去年以来，随着A股市场出现调整，中国铝业也逐波下跌。近来，该股股价已经回落至14元附近，已将登陆A股市场之初的股价低点跌穿。根据Wind统计，截至周四，中国铝业今年以来的股价跌幅为64.2730%，居然还"跑输"大盘18.9232个百分点。

不过，对于一家在行业举足轻重的龙头公司来说，机构研究员们还是给予了积极评价。光大证券的研究员王峰分析，未来2年中国铝业将着力成本控制，不再计划大规模产能扩。公司将着力拓展铝土矿山的开发建设，在2010年年底前争取将自给率提升至70%，实现氧化铝生产成本的根本性控制。同时，在电解铝方面，公司将通过各种方式，提升自备电厂、直供电的比例，最大限度降低电力供应成本。

这位研究员判断，未来2年，国原铝价格走势将呈现区间震荡走势，主要运行区间在18500~19500元/吨。从生产规模来看，未来2年公司产能增长放缓，海外项目的投产周期也大都在2010年以后。在行业运行周期和公司项目建设的共同作用下，公司业绩增长有望在2009年下半年出现拐点。此外，作为国铝行业的龙头企业，中国铝业在资源扩和一体化经营模式等方面存在明显的竞争优势，市场也给予了公司较高的估值溢价。考虑到当前行业平均估值水平、行业运行周期和公司未来业绩的成长性，公司合理的动态市盈率为2008年25倍和2009年20倍左右。

【2008-07-09】

中国铝业(601600)承认受电力供应影响

日前，中国铝业（601600）应联交所的要求发表声明表示，已知悉最近公司的H 股股份价格下跌，除近日有关媒体报道因省电力供应紧，对公司当地所属两个电解铝厂的电力供应有些影响外，中国铝业并不知悉导致其H股股份价格下跌的任何原因。（建业）

【2008-07-07】

中国铝业(601600)70万吨氧化铝项目获准

国家发改委消息，国家发展改革委核准中国铝业中州分公司选矿拜耳法系统扩建项目，同意由中国铝业中州分公司扩建70万吨/年氧化铝。

该项目的实施，有利于充分利用低铝硅比铝土矿，提高贫矿资源利用率，促进铝工业可持续发展；有利于中州分公司产生规模效益，降低氧化铝单耗成本；有利于满足国氧化铝市场需要，缓解氧化铝供求矛盾。

另外，2008年6月，国家发展改革委核准80万吨/年氧化铝项目，同意由铝业股份、州城乡开发投资公司、冶金集团、斗南锰业股份出资共同建设80万吨氧化铝项目。

该项目的实施，有利于促进省产业结构调整，将资源优势转化为经济优势，带动地方经济发展；有利于满足国氧化铝市场需要，缓解氧化铝供求矛盾。

【2008-06-26】

谈判陷僵局中国铝业(601600)沙特项目横生变数

6月25日，据接近中国铝业(601600.SH)高层的人士向本报记者透露，中国铝业与沙特的电解铝项目最新一轮谈判未能取得预期效果，双方陷入僵局。

目前,中国铝业赴沙特谈判人士已经回国。虽然中国铝业与沙特方面早已经签署合资框架协议，经过此轮谈判之后,双方合作可能再生变数。

谈判陷僵局

据中国铝业人士介绍，沙特项目(在沙特建设一家用原油发电的铝厂，规模为100万吨铝锭及配套电厂)最早接洽要追溯到2007年，当年10月，中国铝业以子公司中铝为主体与马来西亚矿业国际控股(MMC)和沙特阿拉伯王国本拉登集团(SBG)签署了项目谅解备忘录，拟成立合资公司。

双方于同年11月24日签署了合资框架协议，并接受了由沙特政府颁发的项目许可证。

2008年5月12日，中国铝业发布公告称，2008年5月9日，公司子公司中铝与MMC和SBG签署了“合资安排”。同时，沙特投资总局还与合资三方签署了该项目的“支持承诺谅解备忘录”。

中国铝业人士表示，这次公司代表赴沙特，正是就该合资安排的具体问题与沙特方面进行商榷，不料，谈判却未能取得预期效果。他告诉记者，上次三方签署的合资安排仅为构成对各方意愿的最初步的、无约束力的说明，不具任何法律效力。目前，公司方面正在积极想办法应对。

前述接近中国铝业高层人士告诉记者，在这次谈判陷入僵局之前，本来双方已经初步商定：该项目将采用中国铝业拥有自主知识产权的350kA电解铝生产和配套碳素生产技术。电厂项目也将主要选用我国技术和装备。建成后的合资公司生产管理也将由中国铝业承担，该厂所需原材料氧化铝将由中国铝业从中国运往沙特，并且对该厂所生产的产品实行包销，铝锭等产品也将返销中国。

四大阻力致谈判无果

据本报记者向中国铝业方面多位人士了解，沙特项目遇挫的最主要原因有四个。一、沙特国环保等人士对于上大规模的高耗能项目有不同意见，沙特政府承受较大的压力，对该项目比较谨慎；二、对于以如此廉价的石油资源(大致相当于每升2元人民币)让中国企业获利，沙特国舆论对中国铝业形势不利；三、沙特方面希望合资公司能够在沙特上市，让沙特国民分享中国铝业在沙特所获得的利润，受制于现行法律法规，沙特的这方面要求中国铝业无法满足；四、沙特主要王室成员倾向于合资公司由美方组建。

“沙特舆论历来受西方舆论影响很大，而且以美国为首的西方国家，一直以来也将沙特看作是一个很重要的盟友，沙特国对于中国铝业沙特项目的不和谐声音，不排除为别国企业利益目的诉求。”外国语学院中东研究所一位研究人员在接受本报记者采访时谈到。

安信证券铝、有色金属首席行业分析师衡昆告诉记者，在沙特，本土的铝业集团发展比较缓慢，中国铝业的主要竞争对手均为大型跨国公司：如力拓集团、加铝等。

“不能片面认为沙特电解铝项目遇阻是因为美国等西方国家阻挠，可能与中国铝业要求自主管理有关。”北大亚非研究中心吴强教授在接受本报记者采访时谈到，因为中国铝业在沙特项目中国家意志较强，要求自主管理，其模式与国际惯例不同，从而导致谈判无果。