我国多层次资本市场体系.

资本市场给企业带来什么？
资本市场给企业家带来什么？
• • • • 形成3个习惯： 习惯于听取别人意见 习惯于让别人看报表 习惯于向投资者报告
为何上市？
• 让·梯若尔在《公司金融理论》中表述： • 上市的收益 （1）获得新的融资来源，不必依赖单个银行或者风险投资家， 多样化的融资渠道可以更好保护公司，免遭关键融资人“敲 竹杠”；（2）简化退出程序，允许企业家和大股东将他们投 资多元化，提高索取权的流动性；（3）为资产价值提供相对 客观的衡量标准，可用于管理层报酬的安排；（4）有助于通 过控制权收购市场约束经理人；（5）提高公众对公司的认知 度，培养新的投资者和潜在的利益相关者。 • 上市的成本 （1）企业必须向监管者和投资者提供基于监管需要的详细信息； （2）企业必须支付中介费用（承销、审计、法律等）；（3） 企业必须以透明度和连续的、标准的会计记录，向投资者证 明公司的前景；（4）开放的公司治理和公司控制权。
资本市场的功能
• 资本市场的风险管理功能主要通过两个途径促进 经济增长，即通过风险定价扩大社会分工与投资 专业化。 • 一是把相对狭小的投资项目风险集中，使这些风 险之间相互作用，消除非系统风险，对系统风险 进行定价，并将这些风险分散到众多投资者手中 • 二是在市场对投资进行细化后，原来由少数人承 担的投资风险转变为多数人分担，大大降低了单 个投资者由于不确定性而带来的风险。
场外市场
OTCBB PINK SHEET
主板
纽交所
创业板
AIM 台湾柜买中心 早期Nasdaq
伦交所
企业生命周期 快速成长期 成熟期 初创期 资本市场在服务与支持企业发展过程中，处于不同阶段的企业需要不同的制度供给。 多层次资本市场可以为不同发展阶段、不同风险偏好的企业提供融资制度支持。
我国多层次资本市场体系逐步形成
上市的收益
• • • • • • &新三板市场融资： 股权融资（非公开发行普通股票、优先股） 公司债等其他金融工具 2014年全国股转系统挂牌公司融资132亿元。 &Βιβλιοθήκη Baidu岛蓝海股权交易中心融资： 蓝海贷(与民生、兴业等银行合作)、蓝海债（首单 私募债已落地）、 • 蓝海融（存货质押融资）、蓝海股（非公开股权 融资）。 • 2014年已实现股权融资8.54亿元。
我国多层次资本市场体系
要点介绍
一、金融的逻辑 二、为何上市？ 三、如何上市？ 四、趋势和建议
金融的逻辑
金融是指跨期的、跨空间的价值配置和交易 •效用决定价值 •交易实现价值 •价值引导生产 •市场资源配置中起 决定作用
金融的逻辑
中国改革开放30多年的实践，实际上是社会 货币化的进程。 社会货币化的结果是社会去身份化。 资本是流动的财富，是可以挣钱的财富。 从金融的逻辑看，衡量国家制度优势的 重要维度，是这国家有多少财富 可以或者已经被资本化。
上市的收益
&市场化的并购重组平台 •并购重组是资本市场配置资源的重要方式之一。随 着股权分置改革的完成，资本市场为上市公司并购 重组提供了市场化的定价机制和交易工具，以股份 为对价的并购重组手段日益丰富，为企业兼并重组 提供了大规模、高效率、低成本的操作平台。 •2014年，沪深交易所市场上市公司并购重组交易 2920单，交易总金额1.45万亿元，成为全球第二大 并购市场。
指标
上市公司家数 市价总值 （亿元） 本年总成交额 （亿元） 日均换手率(%) 平均市盈率 平均股价(元/股) 投资者开户数 （万户）
深市
1672 215072 305764 3.49 49.67 20.60 13492.81
沪市
1041 348473 407031 1.70 22.55 12.46 11647.36
深沪两市
2713 563545 712795 2.08 28.41 14.67 25140.17
2012年全年GDP 51.9万 亿元，证券化率44.3%。 2013年全年GDP56.9万亿 元，证券化率43.9%。 2014年全年GDP63.65万 亿，证券率58.3%。
上市的收益
&新的融资来源
•证券交易所市场直接融资品种： •股权融资（普通股、优先股） •债权融资（上市公司债、可转债,非上市公司小公募债等） •中小企业私募债（非上市中小企业发行） •企业资产证券化—ABS •小微公司私募债（征求意见当中）
•2014年，94家企业境内市场IPO融资471亿元，上市公司再融资609家次， 融资6778亿元；5家上市公司发行优先股，融资1030亿元。 •2014年，交易所债券市场发行公司债185只，发行额2954亿元；发行中 小企业私募债313只，发行额532亿元；发行资产证券化产品24只，募资 322亿元。截至2014年底，交易所市场债券余额26217亿元，公司信用类 债券余额19305亿元。
上市的收益
• • • • • • 上市公司是值得信赖的企业 公司治理公平化 会计基础国际化 股权激励市场化 诚信程度公开化 监督机制社会化
多层次资本市场体系为不同生命周期、不同风险偏好的企业配 置相应资源
融 资 方 式
高风险 风险适中
私募股权融资市场 PE/VC
风险较低
死亡峡谷
多项调查显示， 我国中小企业平 均寿命仅2.5年
主板市场 中小板市场
创业板市场 全国性中小企业股份转让系统 区域性股权交易市场 私募股权市场 证券公司柜台市场 （债权、股权众筹） ...... 延伸的基本方向是增加包容性，不断为更早期的企业提供融资服务。
我国多层次资本市场体系初步形成
沪深交易所市场(主板、中小板与创业板）概况（截至2015年4月30日,含B股）
资本市场的功能
• • • 资本市场核心原则是“风险决定回报” 资本市场的流动性是解决风险的重要机制。 古典经济学家希克斯（1969）研究认为，工业革命前期所需的各项技 术在革命以前就发明了，但仅仅技术的发明不能激发经济的高速增长， 引发18世纪英国增长的“新技术”是资本市场的流动性。资本市场引 起流动性较强的金融工具转换为流动性较低的长期资本投资，促进生 产和新产品的开发。 • 现代国际金融的实践表明，资本市场是支持创新、创业和转型最有效 率的金融体系