新版《金融理论与实务》第六章讲义

第六章货币市场一、复习建议本章是此次教材改版的新增章节，是金融市场的重要内容之一。

其内容有一部分来自于原来的教材，但更多的是新增内容。

建议学员掌握基本理论框架和基本概念,由于知识点比较琐碎，建议学员在把握重点的基础上全面复习。

从题型来讲，本章题型主要包括单项选择题、多项选择题、名词解释题、计算题以及简答题。

二、本章重要知识点第一节货币市场的特点与功能一、货币市场的特点★第一，交易期限短。

货币市场中的金融工具最短的期限只有半天，最长的不超过1年。

第二，流动性强。

货币市场金融工具偿还期限的短期性决定了其较强的流动性。

此外，货币市场通常具有交易活跃的流通市场，这进一步增强了货币市场的流动性。

第三，安全性高。

这是因为，货币市场金融工具发行主体的信用等级较高。

第四，交易额大。

货币市场是一个批发市场，大多数交易的交易额都比较大，个人投资者难以直接参与市场交易。

二、货币市场的功能★第一，它是政府、企业调剂资金余缺、满足短期融资需要的市场。

政府在货币市场上发行短期政府债券——国库券，企业在生产经营过程中，通过签发合格的商业票据，筹集流动资金。

第二，它是商业银行等金融机构进行流动性管理的市场。

商业银行等金融机构通过参与货币市场的交易活动可以保持业务经营所需的流动性。

第三，它是一国中央银行进行宏观金融调控的场所。

在市场经济国家，中央银行为调控宏观经济运行所进行的货币政策操作主要在货币市场中进行。

第四，它是市场基准利率生成的场所。

货币市场交易的高安全性决定了其利率水平作为市场基准利率的地位，发挥基准利率特有的功能。

第二节同业拆借市场一、同业拆借市场的含义同业拆借市场是金融机构同业间进行短期资金融通的市场。

其参与主体仅限于金融机构。

金融机构以其信誉参与资金拆借活动，也就是说，同业拆借是在无担保的条件下进行的，是信用拆借，因此市场准入条件往往比较严格。

二、同业拆借市场的形成与功能同业拆借市场的形成源于中央银行对商业银行法定存款准备金的要求。

在同业拆借市场的不断发展中，由于其交易期限的短期性、市场的高流动性和资金的快速到账性，同业拆借市场又成为商业银行等金融机构进行投资组合管理的场所。

三、同业拆借的期限与利率（一）同业拆借的期限：隔夜、7天、14天、20天、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月、9个月、1年等，其中最普遍的是隔夜拆借。

（二）同业拆借利率——同业拆借利率是一个竞争性的市场利率，同业拆借市场上资金供给与需求的力量对比决定了同业拆借利率的变动。

——同业拆借利率是货币市场的基准利率，在整个利率体系中处于相当重要的地位，它能够及时、灵敏、准确地反映货币市场的资金供求关系，对货币市场上其他金融工具的利率具有重要的导向和牵动作用，因此，它被视为观察市场利率趋势变化的风向标。

——中央银行对同业拆借市场利率具有重要的影响作用，影响机制是同业拆借市场上的资金供给，影响工具是货币政策工具，如法定存款准备金率和公开市场业务。

——中国人民银行借鉴国际经验，推动了报价制中国货币市场基准利率——上海银行间同业拆放利率（Shibor）的建立。

四、我国的同业拆借市场1986年1月，国务院颁布《中华人民共和国银行管理暂行条例》，对银行间资金的拆借作出了具体规定。

从此，同业拆借在全国各地迅速开展起来。

1990年，中国人民银行下发了《同业拆借管理试行办法》，第一次用法规形式对同业拆借市场管理做了比较系统的规定。

1993年7月，中国人民银行根据国务院整顿拆借市场的要求，再次对拆借市场进行整顿1996年，全国统一的同业拆借市场网络开始运行，标志着我国同业拆借市场进入一个新的规范发展时期。

1996年6月，人民银行放开了对同业拆借利率的管制，拆借利率由拆借双方根据市场资金供求状况自行决定，由此形成了全国统一的同业拆借市场利率——Chibor。

——2007年1月4日上海银行间同业拆放利率（Shibor）的正式运行，标志着中国货币市场基准利率培育工作的全面启动。

第三节回购协议市场一、回购协议与回购协议市场回购协议：证券持有人在卖出一定数量证券的同时，与证券买入方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的出售方按约定的价格再将其出售的证券如数赎回。

从表面上看，回购协议是一种证券买卖，但实际上是以一笔证券为质押品而进行的短期资金融通。

逆回购协议，即证券的买入方在获得证券的同时，与证券的卖方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的买方按约定的价格再将其购入的证券如数返还。

两者关系：实际上，回购协议和逆回购协议是一个事物的两个方面，同一项交易，从证券提供者的角度看，是回购，从资金提供者的角度看，是逆回购，一项交易究竟被称为回购或是逆回购主要取决于站在哪一方的立场上。

【例题】关于回购协议与逆回购协议，以下说法错误的是（）。

A.回购协议和逆回购协议是一个事物的两个方面B.回购协议与逆回购协议没有实质联系C.同一项交易，从证券提供者的角度看，是回购，从资金提供者的角度看，是逆回购，D.一项交易究竟被称为回购或是逆回购主要取决于站在哪一方的立场上。

【答案】B【解析】回购协议和逆回购协议是一个事物的两个方面，同一项交易，从证券提供者的角度看，是回购，从资金提供者的角度看，是逆回购，一项交易究竟被称为回购或是逆回购主要取决于站在哪一方的立场上。

由上可以看出，B 选项的说法错误。

二、回购协议市场的参与者及其目的回购协议市场的参与者十分广泛，中央银行、商业银行等金融机构、非金融性企业都是这个市场的重要参与者。

中央银行参与回购协议市场的目的是进行货币政策操作。

在市场经济较为发达的国家或地区，回购协议是中央银行进行公开市场操作的主要工具。

商业银行等金融机构参与回购协议市场的目的是为了在保持良好流动性的基础上获得更高的收益。

无担保的特性使得一些不知名的中小银行很难从同业拆借市场上及时拆入自己所需的临时性资金，而回购协议的证券质押特征则解决了这个问题。

非金融性企业参与回购协议市场的积极性很高，因为逆回购协议可以使它们暂时闲置的资金在保证安全的前提下获得高于银行存款利率的收益，而回购协议则可以使它们以持有的证券组合为担保获得急需的资金来源。

广泛的市场参与者使回购协议市场的交易量迅速扩大。

我国也是如此。

三、回购协议的期限与利率回购协议的期限从1天到数月不等，期限只有1天的称为隔夜回购，1天以上的称为期限回购协议。

回购利率：约定的回购价格与售出价格之间的差额反映了借出资金者的利息收益，它取决于回购利率的水平。

回购利率与证券本身的年利率无关，它与证券的流动性、回购的期限有密切关系。

完全担保的特点决定了回购利率通常低于同业拆借利率等其他货币市场利率。

回购利率＝（回购价格-售出价格）/售出价格×360/距到期日天数×100%第四节国库券市场一、国库券的发行市场（一）国库券的发行人国库券的发行人是政府及政府的授权部门，尤以财政部为主。

政府财政部门发行国库券的主要目的有两个：一是为了融通短期资金调节财政年度收支的暂时不平衡，弥补年度财政赤字。

二是为了调节经济。

（二）国库券的发行方式作为短期债券，国库券通常采取贴现发行方式，即政府以低于国库券面值的价格向投资者发售国库券，国库券到期后按面值支付，面值与购买价之间的差额即为投资者的利息收益。

收益率的计算公式为：i=（F-P）/P×360/n国库券通常采取拍卖方式定期发行。

“美国式招标”:财政部接收出价最高的订单，出价最高的购买者首先被满足，然后按照出价的高低顺序，购买者依次购得国库券，直到所有的国库券售完为止。

在这个过程中，每个购买者支付的价格都不相同。

“xx式招标”：国库券的最终发行价格按所有购买人实际报价的加权平均价确定，不同的购买人支付相同的价格。

【例题】国库券的最终发行价格按所有购买人实际报价的加权平均价确定，不同的购买人支付相同的价格。

这种国库券发行方式被称为（）。

A.美国式招标B.xx式招标C.xx式招标D.英国式招标【答案】C【解析】本题考查“荷兰式招标”的概念。

需要考生准确把握其含义。

（三）国库券发行市场中的一级交易商短期国库券的拍卖发行通常需要专门的中介机构进行，其中最重要的中介机构是一级交易商。

一级交易商：是指具备一定资格、可以直接向国库券发行部门承销和投标国库券的交易商团体，一般包括资金实力雄厚的商业银行和证券公司。

一级交易商通过整买，然后分销、零售，使国库券顺利地到达最终的投资者手中，形成“批发—零售一体化”的分工型发售环节，有利于降低发行费用、减少发行时间，明显地提高了发行效率。

二、国库券的流通市场国库券的流通市场非常发达，市场参与主体十分广泛，中央银行、商业银行、非银行金融机构、企业、个人及国外投资者等都广泛地参与到国库券市场的交易活动中。

各国法律大都规定，中央银行不能直接在发行市场上购买国库券，因此，中央银行参与国库券的买卖只能在流通市场上。

中央银行买卖国库券的市场被专业化地称为“公开市场”。

国库券的流通市场是中央银行进行货币政策操作的场所。

货币市场基金：是集合众多小投资者的资金投资于货币市场工具的基金。

货币市场基金使得众多小投资者借以有机会间接进入货币市场,并分享其收益。

货币市场基金的特点：xx高、流动性强。

商业银行等金融机构投资国库券的主要目的在于实现安全性、收益性与流动性相统一的投资组合管理。

非金融企业和居民个人参与国库券市场的交易活动大都通过金融中介机构。

三、我国的国库券市场我国的国库券市场不发达。

第五节票据市场票据市场是各类票据发行、流通和转让的市场。

一、商业票据市场商业票据是一种由企业开具，无担保、可流通、期限短的债务性融资本票。

由于无担保，所以只有信誉卓越的大公司才有资格发行商业票据。

商业票据的期限较短，通常在20天至45天之间。

（一）商业票据的发行市场1发行人与投资人商业票据的发行主体并不仅仅局限于工商企业，事实上，各类金融公司更是这个市场的重要筹资主体。

金融公司是一种金融中介机构，它常常附属于一个制造业公司，其主要业务是为购买该企业产品的消费者提供贷款支持。

商业票据的投资人极其广泛，商业银行、保险公司、非金融企业、信托机构、养老基金、货币市场基金等都是商业票据的购买者。

2发行方式商业票据的发行分为直接募集和交易商募集两种方式。

要看其是否经过交易商或中介机构。

无论是直接募集还是交易商募集，商业票据大都以贴现方式发行。

3商业票据的发行与贷款承诺贷款承诺，也叫信用额度，即银行承诺在未来一定时期内，以确定的条款和条件向商业票据的发行人提供一定数额的贷款，为此，商业票据的发行人要向商业银行支付一定的承诺费。

贷款承诺降低了商业票据发行人的流动性风险，也降低了票据购买者的风险，降低了票据的利率水平。

（二）商业票据的流通市场商业票据的流通市场不发达。