2019年生益科技研究：全球覆铜板TOP2,主营PCB材料覆铜板和粘结片

2019年生益科技研究：全球覆铜板TOP2，主营PCB

材料覆铜板和粘结片

目录索引

5G带来PCB/覆铜板价值量提升，高频/高速趋势引领产业升级 (5)

国内5G基站AAU PCB需求量有望达到255亿，约为4G时代的6倍 (5)

国内5G基站AAU覆铜板需求量有望达109亿元，高频/高速覆铜板需求量增加 (6)

中国大陆厂商积极研发与扩产，进口替代大幕开启 (8)

PCB产业东移趋势持续，内资厂商积极配合5G相关研发与扩产 (8)

中国大陆覆铜板公司有望获得PCB本土厂商认可，抢占高频/高速覆铜板市场 (10)

生益科技：紧握5G发展良机，高频高速产品拓宽市场空间 (13)

生益科技：全球覆铜板TOP2，主营PCB材料覆铜板和粘结片 (13)

各大子公司近年业绩可观，江西生益和生益特材未来提供较大动能 (14)

公司高频高速板产能逐步释放，拥抱5G网络通讯和终端市场 (17)

半年度业绩预告分析 (18)

盈利预测与评级 (18)

风险提示 (20)

附录：覆铜板是PCB 制造主要原材料 (21)

图表索引

图1：5G向高频延伸 (7)

图2：PCB基材的分类 (8)

图3：深南电路各类覆铜板的采购价格（元/平米） (8)

图4：覆铜板公司毛利率比较 (8)

图5：PCB产业东移趋势（左轴：产值，右轴：YOY，占比） (9)

图6：中国大陆地区PCB产业已占半壁江山（左轴：产值，右轴：占比） (9)

图7：中国大陆产值占比逐渐提升 (9)

图8：内资PCB厂商或将引领中国大陆下一阶段增长 (9)

图9：通信设备的PCB需求占比 (9)

图10：沪电股份和深南电路对华为销售额（亿元，左轴）和占比（右轴） (10)

图11：中国大陆覆铜板进出口均价（美元/kg） (11)

图12：中国大陆覆铜板进出口情况 (11)

图13：2016年全球PTFE CCL市占率 (12)

图14：生益科技和华正新材研发投入（亿元，左轴）和占收入比例（右轴） (13)

图15：生益科技营业收入及净利润变化 (14)

图16：生益科技毛利率与净利率变化 (14)

图17：生益科技营收构成 (14)

图18：近五年生益科技主要子公司营业收入 (15)

图19：近五年陕西生益与苏州生益覆铜板产量 (15)

图20：近五年陕西生益与苏州生益粘结片产量 (16)

图21：近五年生益科技/生益电子印刷电路板产量 (16)

图22：生益科技资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金） (16)

图23：覆铜板的结构 (21)

表1：4G和5G基站PCB市场空间测算 (5)

表2：5G基站AAU PCB市场空间测算 (6)

表3：5G宏基站AAU覆铜板市场空间测算 (6)

表4：多层板加工难度较高 (9)

表5：全球覆铜板分类产值 (10)

表6：全球刚性覆铜板的产值和产量 (11)

表7：国内高频覆铜板相关企业 (12)

表8：生益科技高频高速覆铜板系列 (13)

表9：生益科技主要子公司近五年业绩概况 (16)

表10：生益科技销售成本假设 (19)

表11：生益科技2019年净利润对于覆铜板和粘结片增速和毛利率的敏感性分析（金额单位：百万元） (19)

表12：同行业公司估值水平对比 (20)

表13：覆铜板的常用分类 (21)

表14：全球刚性覆铜板公司排名（百万美元） (22)