货银答案

第二章

2.6.如果你怀疑一家公司可能在明年破产，相比较而言，你愿意持有这家公司的股票还是债

券？为什么？

答：在公司来年会倒闭的预期下，更愿意持有债券，因为债券的支付要优先于股票，而持

股人得到的只是最后剩余的索取权。

2.12.：在没有信息和交易成本的世界里，金融中介就不会存在”这种说法正确、错误还是

不确定？解释你的答案。

答：正确，如果没有信息成本和交易成本，人们互相贷款将没有任何代价，这样的话金融

中介就没有存在的必要了。

第三章

3.11.假定一个研究者发现，在过去的20 年中，美国经济债务的总额比M1、M2、M3 能更好地预测通货膨胀和经济周期。这个发现是否意味着，我们应当将货币定义为等于经济中的债

务总额？

答：不一定。虽然债务总量对通货膨胀和产业周期的预测较M1、M2 或M3 更准，但在未

来却未必是一个较好的预测工具。在没有理论支持的情况下，我们无法确信债务总量在未来

是否仍能准确预测，所以我们不可以将货币定义为债务总量。

3.1

4.下列资产成分分别包含在哪类货币总量（M1、M2、M3）中：

a.通货

d.小额定期存款

b.货币市场共同基金

e.大额回购协议

c.欧洲美元

f.可开具支票的存款

答：M1：a

M2：a f b d f

M3：a b c d e f

第四章

4.4.如果利率为10%，一种债券明年向你支付1100 美元，后年向你支付1210 美元，第三年支付1331 美元。如果该债券以3500美元出售，其到期收益率是高于还是低于10%？为什么？答：1100/(1+10%)+1210/(1+10%)²+1331/(1+10%)³=3000(美元)

即可以得出到期收益率小于10%。因为只有当利率小于10%时所有现值的和才能达到3500

美元，这样才能大于收益率为10%时的现值3000 美元。

4.9.有两种1000 美元的债券：一种期限为20 年，售价为800 美元，当期收益率为15%；另

一种期限为1年，售价为800 美元，当期收益率为5%。哪种债券的到期收益率更高？

答：假如1年期债券没有利息收入，则该债券的到期收益率为（1000-800）/800=25%。

由于 1 年期债券有利息支付，所以到期收益率必然高于25%。然而，对于20 年期债券而言，“由于当期收益率接近到期收益率（见教材），我们可以估计出该债券的到期收益率近似为15%。因此，1 年期债券的到期收益率应更高。

4.14 如果抵押贷款利率从5%上升到10%，但是预期住宅价格将会从2%上升到9%，人们更愿意还是更不愿意购置住宅？

答：人们更可能的去购买房产，因为当购买房产时真实利率从3%*(5%-2%)下降到1%

（10%-9%）。虽然此时抵押贷款利率上升了，但购房融资的实际成本降低了。此外，如果允

许对支付的利息来抵免税收，那么人们会更愿意买房产.

第五章

5.6.美联储减少货币供给的一个重要途径是向公众出售债券。运用供求理论说明该行动对利

率的影响。这同流动性偏好理论得到的结论是否一致？

答：根据可贷资金理论，美联储向公众出售债券，就增加了债券供给，使得供给曲线BS

右移。供给曲线BS 与需求曲线Bd 相交于更高的均衡利率点上，使均衡利率上升。根据流动性偏好理论，货币供给减少使得货币供给曲线Ms 左移，均衡利率上升。根据可贷资金理论

得出的答案与根据流动性偏好理论得出的答案一致。

5.7.运用流动性偏好理论和债券的供求理论说明，为什么利率是顺周期的（即，经济扩张时

利率上升；经济衰退时，利率下跌）。

答：（1）根据可贷资金理论，经济扩张→国民收入Y↑→W↑→Bd↑→债券需求曲线向右

移动；经济扩张阶段→投资机会的预期利润率↑→Ld↑→Bs↑→债券供给曲线向右移动。可

见，当经济处于扩张阶段，债券需求曲线和供给曲线同事向右移动，根据本章的解释，需求

曲线的向右移动幅度小于供给曲线的右移幅度，结果均衡利率上升。同理，当经济处于衰退

阶段时，债券需求曲线和债券供给曲线同时向左移动，但需求曲线的左移幅度小于供给曲线

的左移幅度，结果均衡利率下降。因此，当经济处于经济扩张阶段时，利率上升；当经济处

于衰退阶段时，均衡利率下降。这就是所谓的利率与经济周期同向变动。

（2）根据流动性偏好理论。当经济处于扩张阶段时，随着收入上升，货币需求量增加。这

是因为，收入增加引起财富增加，人们需要更多的货币作为价值贮藏，此外，人们出于交易

目的所需要的货币也会增加。货币需求增加使货币需求曲线向右移动，货币供给不变的情况下，使均衡利率提高。同理，当经济处于衰退阶段，货币需求减少，货币需求曲线向左移动，使均衡利率下降。由此可见，利率与经济周期同向变动。

5.14.假设货币供给不变，如果下一年物价水平下降，并在之后固定下来，利率在接下来的

两年会发生怎样的变化？（提示：从价格效应和通货膨胀预期效应入手。）

答：一方面，物价水平效应的影响在第一年末达到最大，由于物价水平不再进一步下降，

在物价水平效应的影响下，利率也不会进一步下降。另一方面，第二年的预期通货膨胀率为零。因而，预期通货膨胀效应也将为零。由于导致低利率的影响因素消失了，在第二年中，

利率会在第二年末的低水平下有所上升。

PS：第四章第14 题课本中是由5%上升到20%，而复印件中是由5%上升到10%

第六章

3、答：在商业周期的扩张阶段，破产的公司比较少，公司债券的违约风险比较小，这使公

司债券的风险溢价下降。类似的，在商业周期的萧条阶段，破产的公司会相对比较多，公司

债券的违约风险增加，风险溢价也相应上升。由此可见，公司债券的风险溢价是反经济周期的，在经济周期的扩张阶段下降，在经济周期的上升阶段上升。

7、答：a、根据期限结构的预期理论计算如下：

1年债券的利率i1=5%

2 年债券的利率i1=(5%+6%)/2=5.5%

3 年债券的利率i1=(5%+6%+7%)/3=6%

4 年债券的利率i1=(5%+6%+7%+6%)=6%

5 年债券的利率i1=（5%+6%+7%+6%+5%）=5.8%

b、根据期限结构的预期理论计算如下：

1 年债券的利率i1=5%

2 年债券的利率i1=(5%+4%)=4.5%

3 年债券的利率i1=(5%+4%+3%)=4%