财务管理-项目投资管理

•
风险价值系数b的大小由投资者根据
经验并结合其他因素加以确定，通常有以
下几种方法：
• ① 根据以往同类项目的有关数据确定。
• ② 由企业领导或有关专家确定。
• ③ 由国家有关部门组织专家确定。
2．风险调整现金流量法
•
风险调整现金流量法又称肯定
当量法，该方法的基本思路是先用一个系
数把有风险的现金收支调整为无风险的现
年可获息税前利润10万元。
•
企业所得税税率为25%，行业基准折
现率为10%。
•
要求计算下列指标。
• 1．该投资方案的静态投资回收期。
• 2．该投资方案的投资收益率。
• 3．该投资方案的净现值。
• 4．该投资方案的净现值率。
• 5．该投资方案的现值指数。
• 6．该投资方案的内部收益率。
l 相关知识
明单位投资未来可以获得的现金流入量现值。
3．内含报酬率
•
内含报酬率（IRR）又叫内部
收益率，是指能够使投资项目未来现金流
入量的现值等于现金流出量的现值的折现
率，或是使投资项目的净现值等于零的折
现率。
l 任务实施 • 1．投资方案的静态投资回收期。 • ① 确定固定资产原值及固定资产每年折旧。 • ② 计算确定经营期每年现金净流量。 • ③ 计算静态投资回收期。
项目六 项目投资管理
• 【知识目标】 Ø了解项目投资的有关含义、特点和决策程序 Ø掌握现金流量含义和估算方法 Ø掌握各种贴现指标和非贴现指标的计算及其
评价标准 Ø掌握项目投资决策方法
• 【能力目标】 Ø掌握项目投资计算期和投资金额的确定 Ø掌握项目投资现金流量的分析和应用 Ø熟练应用各种贴现指标和非贴现指标进行项
目投资决策
任务一 项目投资的现金流量估算
l 任务引入
•
A企业拟投资设备一台，设备买价
为1 300 000元，在项目开始时一次投入，
项目建设期为2年，发生在建设期的资本
化利息为200 000元。
•
设备采用直线法计提折旧，净残值
率为8%。
•
设备投产后，可经营8年，每
年可增加产品产销4 200件，每件售价为
案的成本差异及成本对企业所得税所产生
的影响差异即可。
•
固定资产租赁指的是固定资产
的经营租赁，与购买设备相比，每年将多
支付一定的租赁费用。
•
另外由于租赁费用是在成本中
列支的，因此企业还可以减少缴纳所得税，
即得到纳税利益。
•
购买固定资产是一种投资行
为，企业将支出一笔可观的设备款，但同
时每年可计提折旧费进行补偿，折旧费作
任务三 项目投资决策方法及应
用
l 任务引入
•
为提高生产效率，某企业拟对一套
尚可使用5年的设备进行更新改造。
•
新旧设备的替换将在当年内完成
（即更新设备的建设期为零），不涉及增
加流动资金投资，采用直线法计提设备折
旧。
•
假定全部资金来源均为自有资金，
适用的企业所得税税率为33%。
l 相关知识
• 一、生产设备最优更新期的决策
值因素，把不同时间的货币收支看成是等效的。
•
这种指标在选择方案时起辅助
作用，主要有投资回收期和投资利润率。
1．投资回收期（PP）
•
投资回收期是指投资项目引起
的现金流入量累计到与投资额相等时所需
要的时间。
•
它代表收回投资项目的投资额
所需要的年限。
•
回收年限越短，方案越有利。
2．投资利润率
•
投资利润率是投资项目年平均
下选择继续使用旧设备（包括对其进行大
修理），或选择将其淘汰使用性能更优异、
运行费用更低廉的新设备的决策。
•
由于假设新旧设备的生产能
力相同，对企业而言，销售收入没有增加，
即现金流入量未发生变化，但是生产成本
却发生了变化。
•
另外新旧设备的使用寿命往
往不同，因此固定资产修理和更新决策实
际上就是比较两方案的年平均成本。
二、现金流量的计算
• 1．营业收入的估算 • 2．固定资产投资与固定资产原值的估算 • 3．经营成本的估算
l 任务实施 • 1．分析该项目计算期，可根据该项目的
建设期和可经营的期限合并计算。 • 2．计算该固定资产设备原值及折旧额。 • ① 计算该固定资产的原值。 • ② 用直线法计算该设备每年的折旧额。
为一项成本，也能使企业得到纳税利益，
并且企业在项目结束或设备使用寿命到期
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
时，还能够得到设备的残值变现收入。
四、有风险情况下的投资决策
– 1．风险调整贴现率法
•
可以考虑以下3种方法调整贴现率。
• （1）用资本资产定价模型（CAPM）调整
贴现率。
• （2）按风险等级调整贴现率。
• （3）用风险报酬率模型调整贴现率。
利润额与原始或平均投资额的比值。
二、折现评价指标
– 1．净现值
•
净现值（NPV）是指特定投资项目未
来现金流入量现值与未来现金流出量现值
之间的差额。
•
即所有未来现金流入量和现金流出量
都要按预定的折现率折算为现值，然后再
计算它们的差额。
2．现值指数
•
现值指数（PI）是未来现金流
入量现值与现金流出量现值的比率，它说
• 3．根据该公司经营期的现金流量，计 算经营期的年息税前利润。
• 4．在年息税前利润和年折旧额的基础 上，计算该项目计算期每年现金净流量。
任务二 项目投资决策评价指标
计算及应用
l 任务引入
•
某企业拟建一项固定资产，需投资
100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10
年，期末无残值。
•
该项工程于当年投产，预计投产后每
方案作出评价，并为企业作出是否更新改
造设备的最终决策。
•
新旧设备的总成本都包括两个
组成部分，即设备的资本成本和运行成本。
•
在计算新旧设备的年平均成本
时，要特别注意运行成本、设备大修理费
和折旧对所得税的影响。
三、固定资产租赁或购买的决策
•
在进行固定资产租赁或购买决
策时，由于所用设备相同（即设备的生产
能力与产品的销售价格相同），同时设备
的运行费用也相同，因此只需比较两种方
•
与生产设备相关的总成本在其
被更新前共包括两大部分：一部分是运行
费用。
•
另一部分是消耗在使用年限内
的设备本身的价值，它是以设备在更新时
能够按其折余价值变现为前提的，即从数
量关系上看，它是设备的购入价与更新时
的变现价值之差。
二、固定资产修理和更新的决策
•
固定资产修理和更新的决策是
在假设维持现有生产能力水平不变的情况
•
生产设备最优更新期的决策就是选择
最佳的淘汰旧设备的时间，此时该设备的
年平均成本最低。
•
设备的年平均成本，是指该设备引起
的现金流出的年平均值。
•
如果不考虑时间价值，它是未
来使用年限内的现金流出总额与使用年限
的比值；如果考虑时间价值，它是未来使
用年限内现金流出总现值与年金现值系数
的比值，即平均每年的现金流出。
• 2．依据该公司年收益和投资总额，计 算投资方案的投资收益率。
• 3．将该公司计算期各时间点的现金流 量进行折现，求出净现值。
• 4．根据净现值和投资额大小，计算 投资方案的净现值率。
• 5．根据净现值率和现值指数的关系， 计算投资方案的现值指数。
• 6．当净现值为0时，求出对应的年金 现值系数，运用内插法计算投资方案的内 含报酬率。
•
投资决策评价指标是用来衡量投资方
案优劣的标准，主要有投资利润率、投资
回收期、净现值、现值指数和内含报酬率
等指标。
•
这些指标可以按不同的标准进行分类。
• （1）按是否考虑资金时间价值因素，分 为折现评价指标和非折现评价指标。
• （2）按指标性质不同，分为正指标和反 指标。
一、非折现评价指标
•
非折现评价指标不考虑时间价
金收支，然后用无风险的贴现率去计算净
现值，以便用净现值法的规则判断投资机
会的可取程度。
l 任务实施 • 1．根据资料一计算与旧设备有关的指标。 • ① 当前旧设备折余价值。 • ② 当前旧设备变价净收入。
• 2．根据资料二中甲方案的有关资料和 其他数据计算与甲方案有关的指标。
• ① 更新设备比继续使用旧设备增加的 投资额。
• ② 经营期第1年总成本的变动额。
• ③ 经营期第1年营业利润的变动额。 • ④ 经营期第1年因更新改造而增加的净
利润。
• ⑤ 经营期第2～4年每年因更新改造而 增加的净利润。
• ⑥ 第5年回收新固定资产净残值超过 假定继续使用旧固定资产净残值之差额。
• ⑦ 按简化公式计算甲方案增量净现金 流量。
150元，每件单位变动成本为80元，但每年
增加固定性经营成本81 500元。
•
企业所得税税率为25%。任务
要求如下。
• 1．计算该项目计算期。 • 2．计算该固定资产设备原值及折旧额。 • 3．计算经营期的年息税前利润。 • 4．计算项目计算期每年现金净流量。
l 相关知识
•
所谓现金流量，在投资决策中是指一
个项目引起的企业现金支出和现金收入增
加的数量。
•
这时的“现金”是广义的现金，它不
仅包括各种货币资金，而且还包括项目需
要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。
一、现金流量的内容
– 1．按流向分类
• （1）现金流出量 • （2）现金流入量 • （3）净现金流量
2．按期间分类
• （1）投资现金流量（初始现金流量）。 • （2）营业现金流量。 • （3）项目终止现金流量（终结现金流量）。
• ⑧ 甲方案的差额投资内部收益率。
• 3．根据资料二中乙方案的有关资料计 算乙方案的有关指标。
• ① 更新设备比继续使用旧设备增加的 投资额。
• ② B设备的投资。 • ③ 乙方案的差额投资内部收益率。
•
4．根据资料三计算企业期望的投资
报酬率。
•
5．以企业期望的投资报酬率为决策
标准，按差额投资内部收益率法对甲乙两