私募股权-企业孵化与项目退出 共84页

2019年6月上市时，金融投资者共出售了 １亿股蒙牛的股票，套现3.925亿港元。 2019年12月，金融投资者再次出售1.68 亿股，以6.06港元的价格套现10.2亿港 元。2019年6月，最后出售2亿股，套现 12亿港元。三次套现总金额高达26.125 亿港元，相对于折合港币约4.77亿港元 的原始投资，摩根等国际投资机构的投 入产出比约为550％。
“富二代”不适合接班 中国企业通常存在治理结构上的缺陷 中国企业（特别是民营企业）对资本市场
缺少了解 红筹解禁、创业板推出，退出渠道增加。
跨国PE“VS”本土PE
外资基金：资金实力＋品牌优势 外资投行：完善的“价值链” 内资大PE：与狼共舞（伴大款）＋“地利” 民间小PE：“小米加步枪”＋机动灵活
中国是机会与挑战并存的“新东方冒险 乐园”。在这个市场上，顶级和师出无名 的PE机构在很大程度上位于同一起跑线上。 民间PE虽然历史不长、资金不够、资源少、 经验不足，在博弈中蹒跚学步，但生机盎 然。 ……
跨国PE的“软肋”
纷繁复杂的政府审批程序 银行借款收购中国公司存在阻碍 开展尽职调查困难重重，特别是被“忽
“私募”到底是什么意思？
PE是英文Private Equity的缩写，即通过私募而不是 公募的形式从机构投资者和个人手中获得资金（融 资），对投资对象进行权益性投资（股权或所有权） （投资），然后通过各类方法使投资对象（投资权益） 增值（管理），再择机出售所持权益，实现收益（退 出）。上述四个环节简称为“融、投、管、退”。
“新浪、网易、搜 境外上市，PE开始 毅等本土PE崛起，
பைடு நூலகம்
狐登陆纳斯达克， 理性关注业绩，商 深圳创业板推出，
互联网泡沫，深圳 务部10号文“冻结” 红筹解禁
二板呼之欲出” 红筹模式
时间 (年)
2019-2019
2019-2019
2019-2019
中国“原生态”的PE始于上个世纪八十年代！
故事背后的关键问题：到底是摩根 们成就了蒙牛，还是蒙牛成就了摩根们？ 企业是“红花”，PE是“绿叶”。PE只 为逐利、分享收益，至于谁经营蒙牛、 蒙牛事关国计民生几何，不在PE眼中！
PE价值链：为卖而买
传统实业 原料采购
加工生产
销售
PE投资 项目投资
项目管理 （孵化）
项目退出 （IPO等）
PE投资从本质上是一个产业与资本相结合的过程。 在项目寻找、投资分析和项目投资及项目管理阶段 ，更多偏重产业范畴的业务，而项目退出阶段则偏 重资本范畴的业务。因此，PE业务对投资经理的素 质也提出较高的要求！
TPG
渤海基金 KKR 高盛
摩根士丹 利 美林
深发展银行、广汇汽车、莱斯达、云南红酒华 奥物种、ShangPharma、友友购物
天津钢管、成都商业银行 天瑞水泥 工行、网通、双汇、迈瑞、尚德、西部矿业等
蒙牛乳业、平安保险、南孚电池、海螺水泥、 恒安国际、山水水泥、永乐家电
中国银行、天合光能、同济堂药业、玺诚传媒
悠” 外资收购中国公司的股权限制 境内IPO障碍 管理存在跨文化沟通障碍
案例：有始无终的“凯雷并购徐工”
本土PE的机会在哪里？
问题
策略：
资金实力有限
关注熟悉的区域
心浮气躁，“逼”业绩
关注熟悉的行业
松散的联合舰队，“内耗” 关注熟悉的企业
PE队伍弱，管理“乱来” 关注中小企业（早期）
融资企业眼中的PE
优势
劣势
不要求控股，不参与企 业的日常管理和经营, 要求派驻财务总监；
不会成为潜在竞争者； 关注企业2-3年后上市
的可能性； 注入资本运营方面的网
络和资源。
缺少产业资源，在经营 管理上不能直接为企业 提供支持与服务；
不熟悉产业，沟通方面 存在一定困难，有时会 “添乱”。
缺少项目资源
组合投资
PE：上市公司制造商
公司名称
鼎晖
凯雷 弘毅 黑石
代表项目
蒙牛、李宁、南孚电池、双汇、江西赛维、百 丽、航美传媒等
Pacific China Holdings、太平洋保险、扬州 诚德钢管、太平洋保险、重庆国际复合材料有 限公司
中国玻璃等国企改制项目
蓝星股份
备注 中金系
联想系 梁锦松主政
贝恩 泉林包装、中视金桥、金盛集团、飞翔化工
最早进入中国的外资PE 首家国字号的PE基金 杠杆投资 参与直接投资的投行
参与直接投资的投行
参与直接投资的投行
脍炙人口的案例：蒙牛神话
摩根、英联、鼎辉是三家国际知名的金融投 资机构。2019年“幼儿巨人”蒙牛的超常规 发展吸引了他们的的眼球。他们于2019年6月 和2019年10月向蒙牛做出两轮共6120万美元 的投资，折合约4.77亿港元，持股比例达到 31.1%。蒙牛公司股票于2019年6月10日在香 港上市。
挑选“好”企业，特别 关注管理团队；
PE在中国：凭什么大行其道？
中国私有化进程加快 全球及境内充沛的资金需要找寻出路； 国内推行紧缩货币政策，企业求“钱”若渴。 PE之间的合作多于竞争（俱乐部交易），以
争取更高利益； PE独特的报酬机制使得其能够吸引最优秀的
人才加盟；
大型公司患“大公司病”，存在一定的整 合空间；
私募股权投资
主讲人：崔凯
目录
揭开私募的面纱 企业孵化：PE的价值所在 项目退出：从IPO到股权转让 与PE共舞：企业融资攻略
一、揭开私募的面纱
企业游戏规则：资源整合
机会
企业成功
人
资金
在产业与资本结合的时代， 企业难以依靠“简单扩大再 生产”的方式实现快速成长， 对外寻求融资成为必然选择！ 与此同时，持有大量资本 的机构和个人由于时间和专 业经验，又难以直接对优秀 企业进行投资。 由此，由专业人士打理的 私募股权投资应运而生！
按照投资对象，狭义PE是指对拟上市公司进行的的直 接权益投资；广义PE还包括投资与前期的天使投资、 风险投资；进一步延伸，PE还包括民间投资联盟等机 构进行的灰色投资行为。
PE：十年在中国
阶段3
阶
阶段2
风云再起
段
跨国PE时代
阶段1
VC概念时代
高盛、凯雷等并 携程、蒙牛、盛大 购基金发力，弘