苏宁云商企业价值评估

苏宁云商企业价值评估报告书

【摘要】企业价值评估是进行企业价值管理，实现企业价值增长的基础。苏宁云商股份有限公司作为国内电器行业的龙头企业，正在实现传统企业向电商零售业转型，对其企业价值进行准确及时的评估对未来发展有较好的指导意义。本文以苏宁云商为例，采用案例分析的方法，结合定性分析、定量分析对其企业价值进行评估。

【关键词】价值评估 ; 苏宁云商 ; 收益法 ; 自由现金流量折现法

一、背景介绍

（一）苏宁云商基本情况

1.发展历程

苏宁电器是中国零售企业连锁的领先者，自2004年苏宁电器的证券交易上市以来，目前应经成为市值超过500亿元的家电连锁公司。苏宁电器本着至真至诚的服务理念，为顾客提供优质服务，树立“服务为本”的品牌模式。成为中国最大的家电销售企业。2004年七月，苏宁电器在深圳证券交易上市，成为我国家电行业中的第一品牌，200年以1800亿元的下手规模成为我国最大的商业流通企业。2010年苏宁云商连锁深入乡镇，苏宁易购运营开始。

苏宁的云商模式可概括为“电商+店商+零售服务商”，曾经以“电器销售”为主打的苏宁电器不断拓展经营品类，经营范畴也从电器、3G电子向百货、日用品、图书、虚拟产品、金融产品等拓展，通过线上线下同步推进“超电器化”战略。

2013年2月19日基于线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态，苏宁电器股份有限公司拟将公司名称变更为“苏宁云商销售有限公司”，以更好的和企业经营范围和商业模式相适应。此次更名可看做是苏宁电器的科技转型战略迈出的又一大步，也宣告着苏宁“云商”新模式的正式面世。苏宁云商实行线上线下同价战略的同时，在产品、服等方面全民融合成双渠道，形成协同效应，同时在规模优势的形态下，改变消费者的消费习惯，推动实体零售的转型。

2.组织架构

线上线下两大开放平台，三大经营事业群、28个事业部、60个大区组成了苏宁云商的新架构。

平台类型上：苏宁云商=连锁店面平台+电子商务平台。

从服务类型上：苏宁云商=实体产品+内容平台+服务产品。

在组织架构方面：苏宁云商新增连锁平台经营部、电子商务经营总部，商品经营总部。

电子经营总部下设八大事业部：分别为网购、移动购物、本地生活、商旅、金融产品、数字使用、云产品和物流。

电子经营总部业务类型包括：实体商品经营、生活服务、云服务和金融服务。

物流事业部纳入电子商务经营总部，支持小件商品全国快递服务。

（二）行业及竞争格局分析

1.宏观经济环境

2008年我国社会消费品零售总额增长达到22.7%，后来受经济增速放缓、“八项规定”政策等影响，2012年社会消费品零售总额同比增长14.3%，2013 年增长13.1%，2014年增长12%。国内消费进入增速下滑新常态，2012年全国重点大型零售企业零售额增速创1999年以来最低，零售额实际同比增长8.0%，增速比2011年下降了10.5个百分点。2013年连锁百强新增门店、零售额分别同比增长7.6%、9.9%，增幅再现个位数。而电子商务和网络零售进入调整增长期，2013年我国电子商务交易额10.82万亿元，增长26.8%，网络零售额1.85万亿元，增长41.2%，超过美国居世界第一。2014年，我国电子商务交易额估计超过12万亿元，增长20%；网络零售额估计超过2万亿元，增长30%多。

2.行业环境

表1 2014年中国B2C网络购物交易市场份额占比图

2015年4月2日《2014年度中国网络零售市场数据监测报告》发布了中国2014年B2C 市场份额排名：天猫（59.3%);京东20.2%；苏宁易购3.1%；唯品会2.8%；国美1.7%；亚马逊中国1.5%；一号店1.4%；易迅1.1%；聚美0.6%，其他所有B2C：7%。

B2C网站上的商品标准化程度相当高，差别较小，B2C电商领域的版图之争愈演愈烈，天猫、京东、苏宁捉对厮杀，一次次掀起电商价格战。行业内部竞争加剧。随着移动互联的兴起和发展，网络用户数量迅速的增长意味着庞大的市场需求，和此同时，移动互联也成为各个线上零售商相互争夺的领域，更多的B2C企业蠢蠢欲动地想要在此行业分一杯羹。

3.总结

综合对以上因素的分析，对苏宁云商公司的收益可以作出以下判断：在可预见的将来，中国经济还将保持较快速度的增长，中国社会从基本小康向全面小康过渡，人均可支配收入提高的同时将直接带动消费结构的升级和消费水平的提高，国内市场对消费品将在一个较长的时间内保持高需求的状态。同时B2C行业的基本格局已经形成，激烈的价格战有逐渐减

缓的趋势。

苏宁云商在传统家电行业和网络零售行业都占据一定的市场份额，其核心竞争力也随着其规模扩大和资源整合进一步增强，因此有理由预测苏宁云商的主营业务收入在未来几年会在原有的基础上持续增长。

二、评估目的

本次评估是为苏宁云商销售有限公司提供2014年12月31日企业价值参考意见。

三、评估主体

中南财经政法大学会计学院会计学学生

四、价值类型及其定义

本次评估选取的价值类型为市场价值。市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。

五、主要财务指标分析

根据苏宁云商2011年至2014年的年报相关数据整理得到其近四年的财务指标，分别从盈利能力、偿债能力、成长性、营运能力四个方面分析经营情况和财务状况。

表2 苏宁云商2011年至2014年财务指标表项目2011年2012年2013年2014年

盈利能力指标

销售毛利率0.190.180.150.15

总资产收益率0.080.040.000.01

主营业务利润率0.070.030.00-0.01

净资产收益率0.220.090.010.03偿债能力指标

流动比率 1.22 1.3 1.23 1.20

速动比率0.840.880.810.82

资产负债率(%)0.610.620.650.64