2019年精装修行业市场调研分析报告

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精装修行业市场调研分析报告

精装修:精装业务放量,行业洗牌加速 (4)

欧美日住宅产业化比例高,国内二线以下城市精装提升空间大 (4)

房地产集中趋势明显,2020年精装修比例有望接近50% (4)

精装修重新定义供应链和行业竞争格局 (4)

政策驱动,精装房将成为趋势 (6)

精装修:材料、部品和施工集成的全装修模式 (6)

欧美日的住宅产业化及住宅部件化已达80%以上 (7)

政策驱动,国内精装房渗透率有望提升 (7)

地产集中度提升,精装交付比例有望加速提升 (10)

地产集中度提升,精装交付有望提速 (10)

2020年,一二线城市精装修空间近3000亿元 (11)

精装修交付,供应链和竞争格局的重新定义 (13)

精装修交付,供应链体系的重新定义 (13)

不同装修模式的供应链利润分配 (13)

主流精装修供应链:地产商为资源整合者,产品流通链明显缩短 (14)

大宗业务盈利能力略有逊色,但将加速行业洗牌 (15)

家居企业大宗业务盈利能力普遍低于零售业务 (15)

大宗业务加速行业洗牌,有望助力家居行业集中度提升 (16)

家居硬装品类受益显著,工装市场容量可观 (17)

地板:产品及安装标准化程度高,适合精装修下的内装部品化 (17)

瓷砖:地产客户业绩亮眼,品牌瓷砖企业受益地产集中度提升 (18)

定制橱柜:精装套餐必备项目,工装前端亦有引流作用 (19)

木门:代表企业工程业务占比持续提升 (20)

投资建议:利好具备渠道优势及资金实力的企业 (21)

图表1:住宅装修产业链框架图 (6)

图表2:精装修与简装修对比 (6)

图表3:日本住宅设计流程 (7)

图表4:我国与发达国家全装修产业发展对比 (8)

图表5:推进全装修发展相关政策 (8)

图表6:分城市能级精装修交付比例测算(2018年) (9)

图表7:购房者选择精装修意愿调查(新浪网,2017年5月) (9)

图表8:各省推广住宅全装修政策一览 (9)

图表9:我国房地产行业集中度 (10)

图表10:前50大房企销售面积增速均值vs全国地产销售面积增速 (11)

图表11:万科、碧桂园和保利2017年销售面积仍维持高增长 (11)

图表12:全国精装房交付比例测算 (11)

图表13:2020年一二线精装修市场空间测算 (12)

图表14:装修供应链利润分配存在差异 (13)

图表15:木地板产品流通环节:零售vs工程渠道 (14)

图表16:地产商为资源整合者的精装修供应链体系 (15)

图表17:代表性家居企业毛利率水平 (15)

图表18:代表性家居企业期间费用率水平 (15)

图表19:代表性家居企业净利率水平 (16)

图表20:精装修业务考察产品力、品牌力、批量交付能力、服务力和资金实力 (16)

图表21:工程端瓷、地板以及定制橱柜市场规模测算 (17)

图表22:某龙头木地板企业渠道构成 (17)

图表23:某龙头木地板企业地产大客户供货比例(2017年) (17)

图表24:木地板铺装工艺标准化 (18)

图表25:欧神诺工程业务主要地产客户占比 (18)

图表26:碧桂园销售面积及增速 (18)

图表27:万科销售面积及增速 (18)

图表28:恒大销售面积及增速 (18)

图表29:志邦股份渠道构成 (19)

图表30:志邦股份主要地产大客户供货比例(2016年) (19)

图表31:欧派家居大宗业务收入占比约9.5%(截至2017年三季度) (19)

图表32:江山欧派渠道构成(1H2016) (20)

图表33:江山欧派主要地产大客户供货比例(1H2016) (20)

图表34:可比公司估值表(截至2018/03/08) (21)

精装修:精装业务放量,行业洗牌加速

欧美日住宅产业化比例高,国内二线以下城市精装提升空间大

与国内目前主流沿用的“精装修”对应,国外主要沿用在“住宅产业化”之上的“住宅部件化”概念。1960年代,瑞典在世界上第一次率先推行精装修模式,随后欧美日等发达国家也纷纷仿效跟进。通过半个世纪的发展,目前已经形成十分成熟完善的运作理念和相关配套体系。日本采取住宅产业化及部件化的流水线模式,美国精装修以公寓为主、业主过程参与度高,欧洲整体秉持“轻装修,重装饰”的装修理念。据中国建材报信息,总体来看,欧美日等发达国家住宅精装修占比较高,可达到80%以上。

我国“全装修住宅”起步于20世纪90年代,相较日本、欧美等发达国家,起步较晚,发展时间短,目前正处于成长阶段。据中国产业信息网数据,现阶段我国全装修市场渗透率不足20%,相较发达国家80%的渗透率有较大差距。我们认为目前一线城市的精装房交付比例已经达到80%左右;二线城市精装房交付比例相对较低,预计在40%左右,三四线城市的精装房竣工比例为个位数。随着精装修交付政策的持续推进,我们认为二线及以下城市精装修交付比例有较大提升空间。

房地产集中趋势明显,2020年精装修比例有望接近50%

地产商集中度提升趋势显现,龙头地产商加速增长。据中国指数研究院信息,2012-2017年,地产行业市场集中度不断提高,CR10从13%提升至24%,CR20从18%提升至33%。2015~2017年龙头地产商销售增速均值显著高于全国平均,根据国家统计局数据,2017年前10大房地产企业销售面积增速均值为26.7%,显著高于全国地产销售面积增速的7.7%。我们预计到2020年,地产行业CR10和CR20分别将提升至47%和65%,龙头强者恒强。

龙头地产商精装修交付比例高,2020年精装修比例有望接近50%。根据产业信息网数据,2012年万科全装房比例已接近100%,绿城、绿地全装房比例约80%。而2016年恒大年报显示,恒大已实现全部住房全装修交付。我们假设TOP20房地产供应商是精装房主力供应商,2017年TOP10地产企业精装修交付比例平均为60%、TOP11-20地产企业精装修交付比例为40%,根据地产集中度数据测算,2017年我国TOP20房企精装修销售面积约占全国住宅商品房销售面积的18%。假定2020年TOP10地产企业精装修交付比例提升至80%,TOP11-20地产企业精装修交付比例提升至60%,2020年全国精装房销售比例有望达到48%。

从土地供应角度出发,我们预计2020年一二线城市精装修市场空间将近3000亿元。我们统计了36个一二线城市2017~2021年住宅土地供应规划,以期间年均供应量作为2017年土地供应量,按照开发商节奏,2017年拿地,对应2018年开工,2019年销售,2020年进入竣工交付期。我们假设全国住宅平均容积率水平为2.0,到2020年,一二线城市精装修比例分别为90%/50%,一线城市精装修标准在2000元/平米,二线城市精装修标准为1000元/平米,经计算,2020年一线城市精装修市场空间约1100亿元,二线城市精装修市场空间约1650亿元,一二线市场合计精装修市场空间近3000亿元。

精装修重新定义供应链和行业竞争格局

地产商为资源整合者,产品流通链明显缩短。目前主流的精装修模式是以地产商为资源整合者的供应链闭环,地产商依托自身强大的销售体系,将装修上游主材供应商以及中游设计和装修施工进行整合。该种模式下地产商在同一品类中选(指)定3~5供应商供货,然后将设计施工环节外包;家居主材企业和地产商直接签定合作协议,在中间环节成本将有明显的优化。在工程业务环节,家居企业和地产商的合作目前存在直营和加盟代理两种模式,对于设计和安装环节,家居企业基本都采取委托第三方的模式,主要是委托当地经销商完成属地内的设计和安装服务。

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