万福生科财务造假案例分析...

2019-08-27
兰州大学管理学院
2
案例分析 - 万福生科简介图
信为人之本 德为商之魂
A股简 称及代 码
万福生科 (300268. SZ)
公司价值观
稻米的精 深加工系 列产品的 研发、生 产和销售。
主营业务
万福生科(湖南) 农业开发股份
有限公司
法人代表
龚永福
所属行业
农林牧渔业
案例回顾：万福生科发展历程
常德金融办副主任郭立新证实：老龚本人上 市意愿并不强烈，反反复复动员十多次，才 赶鸭子上架。
老干妈
我坚决不上市，一上市，就可能倾家荡产。 上市那是欺骗人家的钱，有钱你就拿，把钱 圈了，喊他来入股，到时候把钱吸走了，我 来还债，我才不干呢。所以一有政府人员跟 我谈上市，我跟他说：谈都不要谈！免谈！ 你问我要钱，我没得，要命一条
年度 (万元） 总资产
资产平均占用额 净利润 利息支出 *0.75
资本成本率(6%) 资本成本 EVA
2019 31516.35
2565.82 1160.16
2009 38228.31 34872.33 3956.39 1055.91 791.93
2092.34 2655.98
2019 50607.87 44418.09 5555.4 1163.95 872.96
2665.085 3763.28
2019 92362.94 71485.405 114.17 1725.87 1294.40
4289.1243 -2880.55
2019 92022.06 92192.5 -341.62 1902.4 1426.80
5531.55 -4446.37
*数据来源于招股说明书、招商证券网 *经济增加值EVA=净利润+利息支出*（1-25%）-资产平均占 用额*资本成本率
案例回顾：一粒稻谷的价值
案例回顾：万福生科上市历程
2009.09.30
2011.07.19
2011.09.15 2011.09.19 2011.09.27
万福生科上会
万福生科申购，每股面 值1元，每股发行价25
元，拟发1700万股
万福生科中签号公布
登录深交所创业板， 当日最高涨到31.95
2012
造假手段之二：虚构客户
五大客户： 湖南傻牛食品（已停产达数年之久） 东莞常平湘盈粮油（湘盈粮油经营部只是一个仅50
平方米的店） 天津中意糖果（销售额实为 118.73万元，虚报为
1341.95万元。） 怀化小丫丫食品（被查后直接从五大客户中消失） 湖南祁东佳美食品（实为223万，虚报为1415万）
2009年09月30日
深圳市盛桥投资管理有限公司 等三家公司及刘丽等七个自然 人与该公司全体股东签订增资 扩股协议,注册资本由人民币2, 000 万元增至人民币2,488.18 1万元,资本公积增至人民币6,6 17.419万元。由股东会议决议 以2009年9月30日为基准日, 采用整体变更方式设立万福生 科(湖南)农业开发股份有限公 司。并于2009年10月28日在 常德市工商行政管理局进行了 变更登记, 注册资本5,000.00 万元,股份总数5,000万股(每股 面值1元)。法定代表人变更为 龚永福。
2019-08-27
兰州大学管理学院
22
财务分析四：财务危机预警
Ø 2019年度的Z-score处在破产预警的临界点，如果市值继续萎 缩，<1.8将是大概率事件
*数据来源于招商证券网2019年报
2019-08-27
兰州大学管理学院
23
财务分析五：现金流失衡
Ø 2019年起，万福生科的现金流持续为负，经营现金流也负多 正少
要求公司高管 人员坚守岗位， 积极配合调查。
股票跌停。
2019.09.18
收到《中国证券 监督管理委员会 调查通知书》， 被立案调查， 万福生科停牌。
2019.09.19
万福生科 停牌，接受 证监会立案
调查。
2019年半年年度报告 虚增营业收入1.88亿， 虚增营业成本1.46亿， 虚增净利润4023.16万元
为此，万福生科在上市前拼命在各大超市铺货，以制造“销售兴旺 ”的虚幻景象。常德家润多超市的一位员工感叹，“去年上市期间 ，为冲业绩，在常德各大超市到处摆卖陬福牌大米，股票成功上市 后，常德的大小超市一粒陬福牌大米都看不到。”
造假手段之六：虚构银行对账单
• 万福生科伪造了部分银行回单和银行对账单， 且伪造银行单据的水平堪称一流。而中介机构 一般不会怀疑银行单据造假，加之识别银行票 据真伪的手段有限，给了公司可乘之机。
万福生科：公司被罚款30万元，董事长董永福、CFO秦学军各处以30万元的 罚款。其余19名高管分别处以5万元至25万元的罚款。
平安证券：拟给予警告，没收保荐收入2550万元，并处以两倍罚款，暂停 三个月保荐资格，对保荐代表人处以30万元罚款，撤销保荐人 资格、证券从业资格。
中磊会计师事务所：拟没收138万元收入，处以2倍罚款，撤销证券从业许 可。对于签字会计师处以13万元罚款，终身市场禁入。
*数据来源于招商证券网季报和年报
2019-08-27
兰州大学管理学院
24
财务分析汇总：上市前后比较
Ø 后为真，则前必假，一个不具备上市资质的万福生科上市了
上市前财务指标
净利润 ROE EVA Z-Score 现金流量
评价
上市后财务指标
净利润 ROE EVA Z-Score 现金流量
评价
2019-08-27
赞
2019-08-27
兰州大学管理学院
28
动因分析：家族公司的内部治理失衡
Ø 龚永福与杨荣华夫妻共站80.38%，家族型上市公司使内部治 理无法发挥制衡作用
*数据来源于招股说明书
2019-08-27
兰州大学管理学院
29
动因分析：信息不对称
Ø 信息经济学充分论证了现实世界中的信息不完全性 和信息的非对称性。两权分离的现代企业制度 下．经营者总是比所有者对企业的经营状况更为熟 悉：债权人相对于企业的所有者对信息的知晓程度 往往处于弱势：大股东相对于小股东会掌握更多的 信息；政府一般而言难以获取企业的内部管理信息。 信息不对称程度直接影响企业利润管理能力的大小
2019.11.23
万福生科 被深交所 公开谴责。
2019.10.29
万福生科 复牌，股价
直接封死 跌停。
案例回顾：曝光后股价跌跌不休
2019.9.14 2019.3.1
案例回顾： 曝光后的舆情热度
*数据来源于中国上市公司舆情中心
案例回顾：事件初步处理
2019年05月10日 证监会公布处罚决定
Ø 借口因素：
ü 机关算尽太聪明
2019-08-27
兰州大学管理学院
26
动因分析：产业链扩张的资金压力
Ø 稻米精深加工意味着大量的资金投入
2019-08-27
兰州大学管理学院
27
动因分析：地方政府干预的压力
Ø 地方政府干预让万福生科逼娘为娼
龚永福
vs
陶碧华
万福生科
湖南省政府《会议纪要》-湘府阅[2019] 26号，专题研究支持农业产业化龙头企业上 市；常政办函[2019]63号提出：2019推动万 福生科、云锦集团上市。常德官方随后兑现 多项奖励措施和优惠政策，略。
造假手段之三：虚构合同
2019年6月5日，公司与东莞樟木头华源粮油经营部签订《采购合同》 （合同编号：201906014）。
2019年7月3日，公司与东莞樟木头华源粮油经营部签订《采购合同》 （合同编号：201907006）。
2019年6月4日，公司与湖南省傻牛食品厂签订《采购合同》 （合同编号：201906010）
2019年7月2日，公司与湖南省傻牛食品厂签订《采购合同》 （合同编号：201907003）。
2019年9月1日，公司与湖南省傻牛食品厂签订《采购合同》 （合同编号：201909011）。
造假手段之四：虚增资产
虚增资产
在建工程
预付账款
虚增前金额 9，962万元 虚增后金额 17，998万元 虚增金额 8，036万元
万福生科财务造假案例分析
指导教师：贾明琪 教授
兰州大学深圳MBA2019级6班12组
韩素婷/马玲/陈志君/王再兴/万建红
分析概览
Ø 案例回顾
ü 一粒稻谷的奇迹 ü 财务造假曝光
Ø 问题分析
ü 造假手段分析 ü 财务健康分析 ü 造假动因分析
Ø 解决方案
ü 财务造假有效审计方法 ü 财务造假预防与制度优化
2019-08-27
兰州大学管理学院
30
动因分析：投行的唯利是图
Ø 平安证券也一直被誉为保荐“黑手”，截至2019年 三季度，平安证券保荐的14个项目中，有7个出现 业绩变脸，分别为同有科技、同大股份、苏大维格、 麦捷科技、中泰桥梁、远方光电、旋极信息
2019-08-27
兰州大学管理学院
31
动因分析：注册会计师难以独立
造假手段分析：真实的万福生科
Ø 财务数据变脸的背后是万福生科的瞒天过海
*数据来源于招商证券网
2019-08-27
兰州大学管理学院
11
造假手段之一：虚增收入
报表更正前 报表更正后
造假手段之一：虚增收入奥妙
外行人以为客户收入可以随意编造，其实并不 容易，伪造客户收入的工作相对繁琐，需要私刻 客户假公章、编造销售假合同、虚开销售发票、 编制银行单据、假出库单等一系列造假工序的配 合，才能让虚增销售收入看起来合理。要让虚增 的销售额没有破绽，甚至要到税务部门为假收入 纳税。
2019年05月08日
万福生科前身系湖南省桃 源县鲁万福有限责任公司 ，于2019年05月08日登 记注册，注册资本300万 元，分别由龚永福和杨荣 华以实物资产各出资150 万元。法定代表人为杨荣 华。
来自百度文库
2019年04月01日
股东杨荣华、龚永福各增 资人民币1,000万元，注册 资本增至人民币2,000万元 。更名为湖南湘鲁万福农 业开发有限公司。
2019.03.11
2019.03.01
万福生科公告称 收到当地公安机关 创证或业将监因板严会连首肃正续只处在谴退理调责市查成股票工调料也作取通再正财知次在风务。提进险等目示行。相前了，关 调 退公资 查 市告
万福生科公告自查 结果，承认2019年 至2019年财务数据
存在虚假记载。
累计虚增收入7.4亿元左右 虚增营业利润1.8亿元左右 虚增净利润1.6亿元左右
* 万福生科(300268.SZ)于2019年9月27日在深交所上市成功，发行上市后注册资本变更为人
民币67,000,000.00元，保荐机构为平安证券，审计机构为中磊会计师事务所。
案例回顾：财务造假曝光
2019.09.14
2019.09.17
涉嫌违反相关 证券法律法规，
万福生科收到 湖南证监局 《立案稽查通知书》
财务分析一：ROE持续下降
*数据来源于老钱庄财经网站
2019-08-27
兰州大学管理学院
20
财务分析二：高成本吞噬利润
Ø 杜邦分析显示2019年ROE差的原因来源于居高不下的成本
*数据来源于老钱庄财经网站
2019-08-27
兰州大学管理学院
21
财务分析三：价值创造能力低下
Ø 当2019-2019年度会计数据修正后，代表企业为股东创造价值 能力的EVA变飞流直下，由正变负
兰州大学管理学院
25
动因分析：财务造假三角因素
机会
压力
Albercht 舞弊三角理论
自我合理化 （借口）
Ø 压力因素：
ü 全产业链扩张的资金压力 ü 地方政府干预的外部压力
Ø 机会因素：
ü 家族公司使内部治理失衡 ü 信息不对称 ü 独立董事形同虚设 ü 投行唯利是图 ü 注册会计师难以独立 ü 造假成本与收益不对称 ü IPO审查漏洞
Ø 由于上市公司内部治理结构失效，上市公司审计的 实际委托人是公司管理层，由管理层在审计交易的 “契约中掌握着审计机构的聘用、续聘与审计费用 标准等内容，破坏了审计中的平衡关系，审计机构 明显处于被动地位。
2019-08-27
兰州大学管理学院
32
动因分析：造假成本与收益不对称
Ø 财务欺诈的成本与收益不对称助长了财务欺诈。对 于欺诈者而言，只要财务欺诈的预期成本大大低于 预期收益，就有博弈的理由和冲动。如虚构经营业 绩骗取上市、配股、增发资格所募集的资金，操纵 利润导致市值增加
虚增前金额 10，101万元 虚增后金额 14，570万元 虚增金额 4.469万元
造假手段之四：虚增资产的奥妙
万福生科利用在建工程和预付账款来虚增资 产，它的募集资金建设项目正在建设中，这 样做不至于引人注目，达到他虚增资产的效 果。
造假手段之五：虚构假象
虚构销售兴旺假象
万福生科吸取了胜景山河财务造假被揭穿的教训：2019年12月，即 将在深交所挂牌的胜景山河被媒体揭穿其生产的黄酒在各大中城市 的超市和大型卖场没有任何销售，胜景山河后被停止上市，募集资 金也退还给投资者。