2018年啤酒行业分析报告

目录

1.全球环境下的中国市场 (2)

1.1.全球格局及变化 (2)

1.2.中国情况：消费大国，竞争激烈造成吨价及盈利水平低于正常水平.. 5

2.过去：寡头终态前的供需失衡困局 (10)

3.现在：曙光初现，供需双向改善 (13)

3.1.行业角度看，供需失衡缓解 (14)

3.2.困局中的企业机遇 (19)

4. 未来：静候惊雷起，大事件可能一锤定音改变行业格局 (23)

5.结论和投资建议 (30)

6、风险提示：行业竞争恶化，费用恶性投放抵消提价效应 (32)

1.全球环境下的中国市场

1.1.全球格局及变化

啤酒作为世界三大酒种之一，属大众消费品范畴。全球啤酒产量2010年后逐步稳定，2013年达到顶峰，2014年小幅下滑。据统计，全球啤酒产量在1961-1980、1981-2000、2001-2010三个阶段复合增长率分别为3.8%、2.0%、2.5%。2010年后，啤酒总体产量规模基本稳定，2013年达到顶峰1.89亿吨，2014年出现小幅下滑。啤酒行业“全球化”比较充分，目前已形成全球三大巨头。虽然少部分国家对啤酒产业进行严格的规制和外资管

控，但全球来看啤酒行业竞争相对充分。经过几十年发展，目前啤酒行业已经形成全球范围内的三大巨头：百威、喜力、嘉士伯。这些全球啤酒巨头，正是借助全球化浪潮，积极拓展本国以外市场，经过竞争淘汰，获得了全球范围的近垄断地位。据统计，2014年全球啤酒销量中近半由前三大企业百威（含南非米勒米勒）喜力、嘉士伯贡献；全球啤酒利润中，前三大占比接近75%。

1.1.1.主要国家

按啤酒总产量排序，世界前10大啤酒生产国依次为中、美、巴西、德、墨西哥、英、波兰、西班牙、南非和日本。据统计，2014年中国啤酒产量4978万千升、占世界总量约28%；美国产量2260万千升、占世界总量约13%；德国产量872万千升、占世界总量约5%；日本产量295万千升、占世界总量约2%。中国和巴西作为啤酒新兴市场，增长显著；美国、日本、德国等国家产销量水平相对稳定。

1.1.

2.成熟啤酒市场形态

按目前各国情形看，全球成熟啤酒市场基本分为两种形态：美、日寡头垄断型，和德国的分散型。

（1）寡头垄断型：以美、日为代表

美国、日本啤酒行业集中度非常高，据**统计，2016年美国啤酒行业CR4达到82.6%、日本啤酒行业CR4达到92.4%。美国啤酒行业中，巨头百威占据垄断优势地位，2015年百威收购南非米勒后，其在美市占率达空前的44.1%；第二名摩森康胜

（MolsonCoors）市占率25.8%；其他企业市占率均在10%以下。日本啤酒行业相对特殊，由于本国对酒类经营实行较严格的许可和管理制度，使本国啤酒市场与外界相对隔绝。在本国企业相互竞争中，形成了朝日（Asahi）和麒麟（Kirin）两大巨头。据**统计，2016年朝日在日市占率36.1%、麒麟30%、三得利（Suntory）15.5%、札幌（Sapporo）10.8%；前四大企业合计市占率超90%。

（2）分散型：以德国为代表德国的啤酒行业布局较为分散，没有居绝对垄断地位的企业。据**统计，2016年德国啤酒行业CR10仅为57.0%，CR30才达到70.1%，市场份额排名前三的啤酒企业份额仅为12.5%、8.7%、7.7%。我们认为这是由德国啤酒的消费文化和消费环境决定的：德国是世界啤酒酿造的发源地，消费文化非常深厚，社区消费、小型酿造、家酿等酿酒/饮酒形式是行业主要形态。普通消费者亦对啤酒具有较高的口味、文化背景、情感需求。回看中国的情形，啤酒行业在过去十年竞合过程中集中度不断提升。市场集中度CR5由2006年51.5%上升至2016年近75%，已经形成前五大企业：华润、青啤、百威、燕京、嘉士伯，各自市场份额2016年为25.6%、17.2%、16.2%、9.3%、5.0%。我们认为中国啤酒未来演化方向将是和美、日相似的市场格局，即形成前2家或前3家巨头。

1.2.中国情况：消费大国，竞争激烈造成吨价及盈利水平低于正常水平

1.2.1.总量和人均：总量第一，人均消费量略超世界平均中国是啤酒消费大国，总产量（消费量）位居世界第一。高峰时（2013）国内啤酒产量超5000万千升，近年略有下降，2016年产量4506万千升，占全世界啤酒产量27%。人均消费量略超世界平均，低于发达国家水平。2016年，我国的人均啤酒消费量为34升/年，略超过世界平均水平33升/年，和成熟市场德国、美国与日本相比还有一些差距。据**统计，2016年德国人均消费量106升/年，美国72升/年，日本43升/年。但和总量的庞大规模不匹配的是，中国啤酒吨酒价格（终端、出厂）、盈利水平非常低。

1.2.2.吨价：非常低，激烈竞争使其长期低于正常水平吨酒价格非常低，无论是终端价、还是出厂价，和发达国家都有较大差距。根据**统计数据，2016年中国啤酒的终端吨酒价约 1.2万元/吨（相当于每500ml啤酒销售6元），相当于日本的1/4、美国的2/5。2RSP：终端零售价格；MSP：出厂价格；我国啤酒企业的吨酒价格（出厂价）在2000到3000元左右，低于百威英博的3850元/吨（此处百威吨酒价含百威、哈尔滨等品牌）。重庆啤酒的吨均营业利润（将资产减值加回）达到437元/吨，显著高于其他啤酒企业。

1.2.3.盈利：非常低，源于吨酒价低抑制毛利水平，竞争激

烈导致高费用率分析原因，利润率低的主要原因是，毛利率低且费用率高。

1.2.4.格局：未稳，寡头终态前的巨头博弈

我国啤酒行业集中度CR5=73.3%，虽已达到较高水平，但相互竞争角力仍然激烈，格局仍然未稳。

（1）单从份额上看，前五尤其前三企业份额差距不大

国内前三企业市占率分别是华润25.6%、青啤17.2%、百威16.2%。此处未考虑财务费用；另由于国内外会计准则不一致，难以确定百威啤酒“营业税金及附加项目”数据，此处按零值处理；2008年，百威（AB）被英博（InBev）并购，此前的百威英博（ABInBev）数据由两个公司加总得到；对比美国和日本情况：美国第一为百威英博44.1%，比第二摩森康胜的25.8%高出近20%；第二摩森康胜比第三星座集团的8.5%也高出17%；日本前两名企业分别为朝日和麒麟，市占率分别为36.1%和30.0%，比位于第三的三得利15.5%分别高出20%以上和15%。相对而言，国内华润的市占率龙头地位没有那么牢固，第二青啤和第三百威之间的排位更加微妙紧张。

2）从各自竞争优势上看，竞争结果尚有很大变数国内啤酒业的竞争优势，主要可从产品、营销策略和优势区域三方面来考量。

我们详细讨论下产品和优势区域方面的差异：

i.产品差异从品类上看：