2014年铁塔行业标杆AMT分析报告

2014年铁塔行业标杆AMT分析报告

2014年6月

目录

一、共建共享：4G推动下的模式创新 (3)

1、“共建共享模式”明显优于“自建自用模式” (3)

2、4G时代通信铁塔的密度增大，需求强烈 (3)

3、欧美地区的共建共享程度较高，且向世界范围扩张 (3)

4、中国的共建共享模式应由政策推动，以节省资本开支 (4)

5、共建共享下，梅泰诺有望率先受益 (4)

二、AMT：20年探索，铸就全球铁塔运营领先地位 (4)

三、租赁与管理业务：业绩持续增长的发动机 (6)

1、“共建共享模式”明显优于“自建自用模式” (6)

2、模式决定前景：未来的空间还很大 (8)

（1）通信基站的密度将进一步增大 (8)

（2）高续租率保证高出租率 (10)

（3）先发优势确保租金价格稳定增长 (11)

（4）安全的基站不动产 (12)

四、创新融资模式，支持国际化扩张 (13)

1、发行REIT，募集低成本资金 (13)

2、发挥资本优势，国际并购步伐加快 (14)

3、以美国为基础，国际市场收入占比逐步提高 (16)

五、借他山之石：中国铁塔公司将成立 (18)

1、美国铁塔共建共享：独立第三方铁塔运营商主导 (18)

2、欧洲铁塔共建共享：电信运营商自发签订网络共享协议 (19)

3、中国铁塔共建共享：政策推动以节省资本开支 (20)

一、共建共享：4G推动下的模式创新

通过对美国领先的通信铁塔运营商AMT的研究，我们发现：

1、“共建共享模式”明显优于“自建自用模式”

从铁塔运营商的角度，单一铁塔同时出租给一个用户、两个用户和三个用户时，其静态投资回收期从28年迅速下降至8年和5年，边际效应非常显著；从通信运营商的角度，当租期为5年、15年和30年时，可分别节省成本67%、32%和9%，租期越短，节省效应越明显。

2、4G时代通信铁塔的密度增大，需求强烈

一方面，2G到3G，再到4G，信号频率逐步升高，穿透力下降，中继距离变短，市区基站之间的距离仅为200-300米，宏站密度将大幅提升，另一方面，3G尤其是4G时代，数据业务流量快速增长，考虑到边缘区域传输速率将大幅衰减，因此需要加大通信基站密度，满足用户体验。

3、欧美地区的共建共享程度较高，且向世界范围扩张

美国通信运营商市场竞争激烈，受制于资本开支的压力，运营商普遍采取租用第三方铁塔的模式；欧洲运营商具有明显的地域互补性，因此普遍采取网络共享协议的方式节省资本开支。另外，以AMT 为首的美国铁塔运营商利用强大的资本市场募集资金，正在向全球范