企业并购的决策分析
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以及股利分配策略到会受到影响。
5
2、筹资活动 (1)发行债券时采用浮动利率
浮动利率债券的利息率随物价变动而变动,有效地保
护了投资人的利益在通货膨胀时不受损失。 (2)改变企业资金结构 通货膨胀时,利率的上涨有时赶不上物价的上涨速度, 造成实际利息率下降,因此,企业改变了传统的资金结构,
增加了负债的比例。
1、按并购的性质分：
横向并购、纵向并购和混合并购
2、按并购的程序和动机分：
善意并购和恶意并购
15
二、并购的主要动因
1、谋求管理上的协同效应 2、谋求经营上的协同效应
3、谋求财务上的协同效应
4、实现战略重组，开展多样化经营
5、获得特殊资产
6、降低代理成本
16
三、企业并购的决策分析
（一）并购目标企业价值分析
财 务 管 理
1
第八章 财务管理的特殊业务
内容提要：
本章以财务管理的理财环境为起点，初步探讨了企 业财务管理中三项特殊业务的基本原理：通货膨胀环境 下的财务管理、企业并购中的财务管理和国际财务管理。
2
第一节
通货膨胀环境下的财务管理
本节主要介绍物价不稳定情况下的企业财务管理，其 基本思路是找出通货膨胀对企业的影响，进而贯彻到企业 的理财活动当中。
某企业对甲材料年需要量6000件，每件单价为3元,每次订货 成本为112.5元，每件材料的年储存成本为0.6元,在没有通货膨胀
时,经济批量为:
• Q= =1500(件)
2 6000 112.5 / 0.6
• 设通货膨胀率10%,原材料储存成本、订货成本、材料单价同等速 度上涨时经济批量为: • Q= =2031(件)
2 6000 112.5 (1 10%) 0.6 (1 10%) 3 10%
12
第二节
企业并购中的财务管理
•
本节主要介绍了企业并购的内涵及其类型，分析了企
业并购的动因，介绍了企业并购的财务决策分析；并简要
介绍了企业并购的战略及策略选择。 • 通过本节的学习，使学生掌握并购的基本概念和并购 的财务分析, 并通过中外案例的教学使学生熟悉企业并购 中的财务管理。
3
一、通货膨胀对企业财务管理的影响 1、资金需求不断膨胀
2、资金供给持续短缺
3、货币性资金不断贬值，购买力降低 4、实物性资产相对升值 5、资金成本不断升高 6、实际报酬率降低
4
二、通货膨胀下的企业理财活动 1、企业应比正常情况下更加关注货币政策 通货膨胀时，政府为了加强对宏观经济的调控，会采
用货币政策调整利率，从而使企业的资本成本、投资收益、
20
一、国际财务管理概述
国际财务管理是指遵循国际惯例和国际经济法规的有关 条款，根据国际企业从事国际经济业务或涉外经济业务中的 财务收支活动的特点，组织国际企业的财务活动，处理国际 企业的财务关系的管理活动。
21
• 国际企业：超越国界从事商业活动的企业。其典型代表是
跨国公司。
• 跨国公司：一个在两个或更多的国家经营业务的工商企业， 它有一个反映企业全球战略经营政策的中央决策体系，其 内部的各个实体分享资源、信息，并分担责任。
(2)对实物性资金管理采用超额储备法
①物价稳定时期的经济批量模型 ②通货膨胀时期的经济批量模型
9
①物价稳定时期的经济批量模型
• Q代表订购批量 • A/Q代表订购批数 • P代表每批订货成本 • C代表每单位存货年储存成本 A代表全年需要量 Q代表经济订购批量
• T代表年订货成本与储存成本合计
• 则:T=（Q/2）C+（A/Q）P • 经推导得: Q=
18
四、企业并购的战略策略
（一）企业并购的战略选择 1、加强型战略 2、扩张型战略 3、防御型战略 （二）企业并购实施的策略 1、现金并购
2、换股并购
3、卖方融资 4、杠杆收购
19
第三节
国际财务管理
通过本节学习，了解国际财务管理的概念即产生背
景；掌握国际筹资、投资及营运资金管理；了解国际财
务管理模式；了解外汇风险管理的相关内容。
2 AP / C
10
②通货膨胀时期的经济批量模型:
g 代表原材料单价
i 代表材料的价格上涨率 r 代表单位储存成本上涨率
k代表批量订货成本上涨率
T=Q/2[C(1+r)-gi]+A/Q×P(1+k) • 经推导得:
• Q=
2 AP (1 k ) /[C (1 r ) gi ]
11
③举例
1、资产价值评估法
（1）账面价值法 （2）重置成本法 （3）清算价值法 2、市盈率模型
3、贴现现金流量法
17
（二）并购的成本分析
并购的完成成本、并购的机会成本、
整合与营运成本、并购的退出成本 （三）并购的风险分析 营运风险、信息风险、融资风险、反收购风险、法律风 险、体制风险
（四）并购的效益分析
1、企业并购对每股净收益的影响（现实影响和未来影响） 2、企业并购对股东收益的影响
13
一、并购的含义
（一）并购的概念 并购（Merger and Acquisition 简称M&A），就是兼并 和收购。 从广义上讲，并购是一个企业为取得另一个企业全部或 部分产权而进行的投资行为。
兼并也称为合并，包括吸收合并、创立合并和控股合并；
收购包括资产收购和股票收购。
14
（二）并购的主要分类
(2)利用股票集资时采用高股利政策 在通货膨胀时,为了保证股东的实际报酬不致降低,必
须增加股利的发放才能保证普通股股票的吸引力,使企业
的股票顺利发行。
6
3、投资活动 以净现值为例说明通货膨胀对投资决策的影响。 （1）没有通货膨胀时,计算净现值的公式 NPV1= k
t NCF /( 1 K ) C t t 1 n
t 1
考虑以下四个方面的因素:
相同的； 一样； (3)如果按原始价值计提折旧,通货膨胀对折旧无影响； (4)通货膨胀还会影响到初始投资。
(1)通货膨胀对分子中的现金流量和对分母中的必要报酬率的影响是不
(2)通货膨胀对现金流量的构成—现金流入和现金流出的影响也不一定
8
4、营运资金管理
(1)对货币性资金管理采用净债务人法
NCFt 代表第年的现金净流量 代表资金成本或必要报酬率
n
C
代表投资项目的使用年限
代表初始投资额
兰州大学管理学院财务管理与会计学研究所
7
（2）在通货膨胀时，假定现金净流量的增长率与通货膨胀率相同
பைடு நூலகம்NPV2 =
n
n
NCFt(1+i)t/(1+K)t(1+i)t-C = NCFt/(1+K)t-C
t 1
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2、筹资活动 (1)发行债券时采用浮动利率
浮动利率债券的利息率随物价变动而变动,有效地保
护了投资人的利益在通货膨胀时不受损失。 (2)改变企业资金结构 通货膨胀时,利率的上涨有时赶不上物价的上涨速度, 造成实际利息率下降,因此,企业改变了传统的资金结构,
增加了负债的比例。
1、按并购的性质分：
横向并购、纵向并购和混合并购
2、按并购的程序和动机分：
善意并购和恶意并购
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二、并购的主要动因
1、谋求管理上的协同效应 2、谋求经营上的协同效应
3、谋求财务上的协同效应
4、实现战略重组，开展多样化经营
5、获得特殊资产
6、降低代理成本
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三、企业并购的决策分析
（一）并购目标企业价值分析
财 务 管 理
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第八章 财务管理的特殊业务
内容提要：
本章以财务管理的理财环境为起点，初步探讨了企 业财务管理中三项特殊业务的基本原理：通货膨胀环境 下的财务管理、企业并购中的财务管理和国际财务管理。
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第一节
通货膨胀环境下的财务管理
本节主要介绍物价不稳定情况下的企业财务管理，其 基本思路是找出通货膨胀对企业的影响，进而贯彻到企业 的理财活动当中。
某企业对甲材料年需要量6000件，每件单价为3元,每次订货 成本为112.5元，每件材料的年储存成本为0.6元,在没有通货膨胀
时,经济批量为:
• Q= =1500(件)
2 6000 112.5 / 0.6
• 设通货膨胀率10%,原材料储存成本、订货成本、材料单价同等速 度上涨时经济批量为: • Q= =2031(件)
2 6000 112.5 (1 10%) 0.6 (1 10%) 3 10%
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第二节
企业并购中的财务管理
•
本节主要介绍了企业并购的内涵及其类型，分析了企
业并购的动因，介绍了企业并购的财务决策分析；并简要
介绍了企业并购的战略及策略选择。 • 通过本节的学习，使学生掌握并购的基本概念和并购 的财务分析, 并通过中外案例的教学使学生熟悉企业并购 中的财务管理。
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一、通货膨胀对企业财务管理的影响 1、资金需求不断膨胀
2、资金供给持续短缺
3、货币性资金不断贬值，购买力降低 4、实物性资产相对升值 5、资金成本不断升高 6、实际报酬率降低
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二、通货膨胀下的企业理财活动 1、企业应比正常情况下更加关注货币政策 通货膨胀时，政府为了加强对宏观经济的调控，会采
用货币政策调整利率，从而使企业的资本成本、投资收益、
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一、国际财务管理概述
国际财务管理是指遵循国际惯例和国际经济法规的有关 条款，根据国际企业从事国际经济业务或涉外经济业务中的 财务收支活动的特点，组织国际企业的财务活动，处理国际 企业的财务关系的管理活动。
21
• 国际企业：超越国界从事商业活动的企业。其典型代表是
跨国公司。
• 跨国公司：一个在两个或更多的国家经营业务的工商企业， 它有一个反映企业全球战略经营政策的中央决策体系，其 内部的各个实体分享资源、信息，并分担责任。
(2)对实物性资金管理采用超额储备法
①物价稳定时期的经济批量模型 ②通货膨胀时期的经济批量模型
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①物价稳定时期的经济批量模型
• Q代表订购批量 • A/Q代表订购批数 • P代表每批订货成本 • C代表每单位存货年储存成本 A代表全年需要量 Q代表经济订购批量
• T代表年订货成本与储存成本合计
• 则:T=（Q/2）C+（A/Q）P • 经推导得: Q=
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四、企业并购的战略策略
（一）企业并购的战略选择 1、加强型战略 2、扩张型战略 3、防御型战略 （二）企业并购实施的策略 1、现金并购
2、换股并购
3、卖方融资 4、杠杆收购
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第三节
国际财务管理
通过本节学习，了解国际财务管理的概念即产生背
景；掌握国际筹资、投资及营运资金管理；了解国际财
务管理模式；了解外汇风险管理的相关内容。
2 AP / C
10
②通货膨胀时期的经济批量模型:
g 代表原材料单价
i 代表材料的价格上涨率 r 代表单位储存成本上涨率
k代表批量订货成本上涨率
T=Q/2[C(1+r)-gi]+A/Q×P(1+k) • 经推导得:
• Q=
2 AP (1 k ) /[C (1 r ) gi ]
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③举例
1、资产价值评估法
（1）账面价值法 （2）重置成本法 （3）清算价值法 2、市盈率模型
3、贴现现金流量法
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（二）并购的成本分析
并购的完成成本、并购的机会成本、
整合与营运成本、并购的退出成本 （三）并购的风险分析 营运风险、信息风险、融资风险、反收购风险、法律风 险、体制风险
（四）并购的效益分析
1、企业并购对每股净收益的影响（现实影响和未来影响） 2、企业并购对股东收益的影响
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一、并购的含义
（一）并购的概念 并购（Merger and Acquisition 简称M&A），就是兼并 和收购。 从广义上讲，并购是一个企业为取得另一个企业全部或 部分产权而进行的投资行为。
兼并也称为合并，包括吸收合并、创立合并和控股合并；
收购包括资产收购和股票收购。
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（二）并购的主要分类
(2)利用股票集资时采用高股利政策 在通货膨胀时,为了保证股东的实际报酬不致降低,必
须增加股利的发放才能保证普通股股票的吸引力,使企业
的股票顺利发行。
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3、投资活动 以净现值为例说明通货膨胀对投资决策的影响。 （1）没有通货膨胀时,计算净现值的公式 NPV1= k
t NCF /( 1 K ) C t t 1 n
t 1
考虑以下四个方面的因素:
相同的； 一样； (3)如果按原始价值计提折旧,通货膨胀对折旧无影响； (4)通货膨胀还会影响到初始投资。
(1)通货膨胀对分子中的现金流量和对分母中的必要报酬率的影响是不
(2)通货膨胀对现金流量的构成—现金流入和现金流出的影响也不一定
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4、营运资金管理
(1)对货币性资金管理采用净债务人法
NCFt 代表第年的现金净流量 代表资金成本或必要报酬率
n
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代表投资项目的使用年限
代表初始投资额
兰州大学管理学院财务管理与会计学研究所
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（2）在通货膨胀时，假定现金净流量的增长率与通货膨胀率相同
பைடு நூலகம்NPV2 =
n
n
NCFt(1+i)t/(1+K)t(1+i)t-C = NCFt/(1+K)t-C
t 1