企业并购案例财务分析

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《2024年企业并购财务风险控制研究——基于海信并购科龙的案例分析》范文

《2024年企业并购财务风险控制研究——基于海信并购科龙的案例分析》范文

《企业并购财务风险控制研究——基于海信并购科龙的案例分析》篇一一、引言在现今全球化、数字化的商业大环境下,企业并购已经成为加速企业发展、增强市场竞争力的常用策略之一。

然而,在并购过程中,企业往往会遇到一系列财务风险问题。

本篇案例分析,将以海信并购科龙这一典型案例为研究对象,深入探讨企业并购过程中财务风险的识别、评估及控制策略。

二、案例背景海信集团作为国内知名的家电制造企业,在不断发展壮大的过程中,选择通过并购来扩大市场份额和业务范围。

科龙作为另一家具有相当实力的家电企业,其品牌和产品线与海信有较高的互补性。

因此,海信决定并购科龙,以实现双方的优势互补和资源共享。

三、海信并购科龙过程中的财务风险分析(一)财务风险识别在并购过程中,海信面临着多种财务风险。

首先是估值风险,由于信息不对称等原因,对科龙企业的价值评估可能存在偏差。

其次是融资风险,并购需要大量资金,如何选择合适的融资方式和控制融资成本是关键。

此外,还有支付风险、会计处理风险等。

(二)财务风险评估针对上述风险,海信进行了详细的风险评估。

通过建立风险评估模型,对各项风险的概率和可能造成的损失进行了量化分析。

结果表明,财务风险的危害不容忽视,需要采取有效措施进行控制。

四、海信并购科龙财务风险控制策略(一)建立健全内部控制体系海信在并购前,对自身及科龙的财务管理体系进行了全面梳理和优化,建立健全了内部控制体系,以减少财务风险的发生。

(二)合理评估目标企业价值在并购过程中,海信采用了多种评估方法对科龙的企业价值进行评估,包括资产基础法、市场比较法等,以降低估值风险。

(三)多元化融资和支付方式海信通过银行贷款、发行债券、股权融资等多种方式筹集资金,并采用现金、股票等多种支付方式,以降低融资风险和支付风险。

(四)加强会计处理和审计监督海信加强了会计处理和审计监督工作,确保会计信息的真实性和准确性,以减少会计处理风险。

同时,通过定期审计和专项审计等方式,对并购过程中的财务活动进行监督和检查。

企业并购财务分析报告(3篇)

企业并购财务分析报告(3篇)

第1篇一、引言随着全球经济的发展,企业并购已成为企业实现规模扩张、优化产业结构、提升核心竞争力的重要手段。

本报告旨在通过对XX企业并购案例的财务分析,评估并购的可行性和潜在风险,为决策层提供参考依据。

二、并购背景1. 并购双方简介- 并购方:XX公司,成立于XX年,主要从事XX行业,注册资本XX万元,拥有丰富的行业经验和市场资源。

- 被并购方:YY公司,成立于XX年,主要从事XX行业,注册资本XX万元,拥有一定的市场份额和稳定的客户基础。

2. 并购原因- XX公司通过并购YY公司,可以实现以下目标:- 扩大市场份额,提升行业地位;- 优化产业结构,实现产业链上下游的整合;- 获取先进的技术和管理经验,提升企业核心竞争力;- 降低生产成本,提高经济效益。

三、并购方案1. 并购方式XX公司采用现金收购方式,以每股XX元的价格收购YY公司全部股份。

2. 并购价格根据被并购方XX年的财务数据,经评估,XX公司确定并购价格为XX亿元。

3. 并购支付方式XX公司将通过自筹资金和银行贷款的方式进行支付。

四、财务分析1. 并购前财务状况- XX公司:- 资产总额:XX亿元- 负债总额:XX亿元- 净资产:XX亿元- 年营业收入:XX亿元- 年净利润:XX亿元- YY公司:- 资产总额:XX亿元- 负债总额:XX亿元- 净资产:XX亿元- 年营业收入:XX亿元- 年净利润:XX亿元2. 并购后财务状况- 并购后,XX公司总资产将达到XX亿元,净资产将达到XX亿元,年营业收入将达到XX亿元,年净利润将达到XX亿元。

3. 盈利能力分析- XX公司:- 盈利能力指标:净资产收益率XX%,毛利率XX%,净利率XX%- YY公司:- 盈利能力指标:净资产收益率XX%,毛利率XX%,净利率XX%- 并购后,XX公司整体盈利能力将有所提升。

4. 偿债能力分析- XX公司:- 偿债能力指标:流动比率XX%,速动比率XX%,资产负债率XX%- YY公司:- 偿债能力指标:流动比率XX%,速动比率XX%,资产负债率XX%- 并购后,XX公司偿债能力将有所提高。

《2024年企业并购财务风险控制研究——基于海信并购科龙的案例分析》范文

《2024年企业并购财务风险控制研究——基于海信并购科龙的案例分析》范文

《企业并购财务风险控制研究——基于海信并购科龙的案例分析》篇一一、引言随着经济全球化的深入发展,企业并购已成为企业扩张、增强竞争力的重要手段。

然而,并购过程中财务风险的管控对于并购的成功与否至关重要。

本文以海信并购科龙这一典型案例为研究对象,深入探讨企业并购过程中财务风险的识别、评估及控制策略,以期为相关企业提供借鉴与参考。

二、案例背景海信集团作为一家知名电子产品制造商,近年来积极寻求海外扩张与内生增长并举的发展策略。

科龙作为行业内具有一定影响力的企业,其技术与市场资源对海信具有吸引力。

双方在协商后,海信决定并购科龙,以实现双方资源共享、优势互补的目标。

三、并购过程中财务风险分析(一)目标企业价值评估风险并购过程中,对目标企业价值的合理评估是关键环节。

科龙的企业价值评估风险主要来自于其资产估值的准确性、负债的完整性以及未来盈利能力的预测等方面。

海信在并购过程中需谨慎评估这些因素,以避免因价值评估不当带来的财务风险。

(二)融资风险融资风险主要表现在融资成本和融资时机上。

海信在并购科龙时需考虑融资渠道的选择、融资规模的确定以及融资成本的控制等问题。

不当的融资决策可能导致企业资金压力增大,增加财务风险。

(三)支付风险支付风险主要涉及支付方式的选择和支付时机的把握。

海信在并购科龙时需根据自身财务状况和市场环境选择合适的支付方式,如现金支付、股票交换等,并合理规划支付时机,以降低支付风险。

四、财务风险控制策略(一)完善价值评估体系海信在并购科龙前,应组建专业团队对科龙进行全面、细致的尽职调查,包括资产评估、负债核查、未来盈利预测等方面。

同时,应建立完善的企业价值评估体系,综合运用多种评估方法,确保目标企业价值的合理评估。

(二)优化融资结构海信应根据自身财务状况和并购需求,合理选择融资渠道和融资规模。

在融资过程中,应注重降低融资成本,优化融资结构,确保资金来源的稳定性和可靠性。

(三)谨慎选择支付方式海信在确定支付方式时,应综合考虑企业财务状况、市场环境、支付风险等因素。

《2024年企业并购财务风险控制研究——基于海信并购科龙的案例分析》范文

《2024年企业并购财务风险控制研究——基于海信并购科龙的案例分析》范文

《企业并购财务风险控制研究——基于海信并购科龙的案例分析》篇一一、引言企业并购是现代企业发展过程中的重要手段之一,但在并购过程中往往伴随着巨大的财务风险。

如何有效控制这些财务风险,确保并购的顺利进行并实现预期的协同效应,成为企业并购过程中的关键问题。

本文以海信并购科龙为例,深入探讨企业并购过程中财务风险的识别、评估及控制策略。

二、企业并购背景及案例概述海信集团作为国内知名的家电制造企业,近年来积极拓展市场,寻求通过并购实现规模扩张和产业升级。

科龙作为一家在特定领域具有技术优势的企业,其技术实力和市场份额与海信的战略发展目标高度契合。

此次并购旨在通过整合双方资源,实现技术共享、市场扩张和成本优化。

三、并购过程中的财务风险分析(一)估值风险在并购过程中,对目标企业科龙的估值是关键环节之一。

由于信息不对称和未来收益的不确定性,对科龙的估值可能存在偏差,从而带来财务风险。

(二)融资风险海信在并购过程中需要筹集大量资金,融资方式的选择、融资成本的高低以及资金到位时间等因素都可能影响并购的顺利进行和企业的财务状况。

(三)支付风险支付方式的选择、支付时机的把握等都会影响并购的支付风险。

如支付方式不当或支付时机选择错误,可能导致海信的现金流紧张或支付成本过高。

四、海信并购科龙财务风险控制策略(一)估值风险控制为降低估值风险,海信采用了多种估值方法对科龙进行综合评估,并充分考虑了市场环境、科龙的未来发展空间等因素。

同时,引入了第三方机构进行尽职调查,以获取更准确的信息。

(二)融资风险控制海信在融资过程中,综合考虑了各种融资方式的特点和成本,选择了适合自身的融资方式。

同时,合理安排了融资结构,确保了资金的及时到位和降低融资成本。

(三)支付风险控制海信在支付方式的选择上,采用了混合支付方式,包括现金、股票等。

同时,根据并购进程和企业的现金流状况,合理确定了支付时机。

此外,还制定了应对支付危机的预案,以降低支付风险。

五、案例分析总结及启示通过对海信并购科龙案例的分析,可以看出企业在并购过程中应高度重视财务风险的识别、评估和控制。

并购财务分析报告(3篇)

并购财务分析报告(3篇)

第1篇一、前言随着全球经济一体化的不断深入,企业间的并购活动日益频繁。

并购作为一种重要的企业发展战略,不仅可以扩大企业规模、优化资源配置,还可以实现产业链的整合和市场竞争力的提升。

本报告旨在通过对某并购案例的财务分析,评估其经济效益和风险,为相关决策提供参考。

二、并购概述1. 并购双方基本情况(1)并购方:XX科技有限公司(以下简称“XX科技”),成立于2005年,主要从事智能设备研发、生产和销售,拥有多项自主知识产权。

(2)被并购方:YY电子有限公司(以下简称“YY电子”),成立于2008年,主要从事电子产品研发、生产和销售,拥有稳定的客户群体。

2. 并购背景XX科技在智能设备领域具有较强的研发实力和市场竞争力,但产品线相对单一。

YY电子在电子产品领域具有丰富的市场经验和品牌影响力,但技术实力相对较弱。

为拓展产品线、增强市场竞争力,XX科技决定并购YY电子。

三、并购财务分析1. 并购成本分析(1)并购价格:XX科技以现金方式收购YY电子100%的股权,并购价格为5亿元。

(2)并购费用:包括律师费、审计费、评估费等,共计1000万元。

2. 并购收益分析(1)营业收入:并购后,XX科技的产品线得到丰富,市场竞争力显著提升。

预计并购后第一年营业收入增长20%,第二年增长30%,第三年增长40%。

(2)净利润:并购后,XX科技通过优化资源配置、降低生产成本,预计净利润增长15%。

(3)投资回报率:根据并购后的营业收入和净利润,预计投资回报率为20%。

3. 财务风险分析(1)市场风险:并购后,XX科技面临市场竞争加剧的风险。

为应对市场风险,XX 科技将加大研发投入,提升产品竞争力。

(2)财务风险:并购后,XX科技负债率可能上升。

为降低财务风险,XX科技将优化财务结构,加强现金流管理。

(3)法律风险:并购过程中可能存在法律纠纷。

为降低法律风险,XX科技将聘请专业律师团队进行法律审查。

四、并购财务总结XX科技并购YY电子的财务分析结果表明,该并购项目具有较高的经济效益。

企业并购案例财务分析

企业并购案例财务分析

企业并购案例财务分析引言:企业并购是一种常见的商业策略,旨在通过整合资源和优势,实现规模的扩大和经济效益的提升。

然而,在进行企业并购时,财务分析是关键的一环,旨在评估目标企业的财务状况以及并购对购买方的影响。

本文将通过一个具体的并购案例,对企业并购的财务分析进行探讨。

案例背景:某电子科技公司A计划收购竞争对手B公司。

目前,A公司是一家拥有良好市场份额的知名企业,而B公司是一家新兴企业,在技术和研发方面表现出色,但面临资金短缺的问题。

A公司认为,通过收购B公司,可以整合双方的优势,提升市场竞争力。

财务分析过程:1. 目标企业B公司的财务状况在进行并购前,首先需要对目标企业B公司的财务状况进行评估。

主要关注以下方面:- 资产负债表:分析目标企业的资产和负债结构,评估其资产负债比例和流动性状况,以了解其财务稳定性。

- 利润表:分析目标企业的营业收入、净利润、毛利率等指标,评估其盈利能力和经营效率。

- 现金流量表:分析目标企业的经营、投资和筹资活动,评估其现金流量状况和资金运作能力。

2. 并购对购买方A公司的影响掌握了目标企业B公司的财务状况后,需要对并购对购买方A公司的影响进行分析。

主要考虑以下几个方面:- 资本结构变化:并购可能造成资本结构的变化,包括负债水平、权益比例等。

评估这些变化对A公司的财务风险和融资成本的影响。

- 盈利能力提升:并购是否能够提升A公司的盈利能力,包括扩大市场份额、降低生产成本、优化供应链等。

通过财务指标分析,评估并购对A公司的盈利增长的潜力。

- 现金流对比:通过现金流量对比分析,评估并购对A公司的现金流量的影响。

重点考虑并购后的现金流是否可持续和稳定,以及是否能满足A公司的运营和投资需求。

3. 风险评估在进行财务分析时,必须考虑到并购的风险。

主要包括市场风险、管理风险、融资风险等。

通过对风险进行定量和定性分析,评估并购过程中的风险程度和潜在影响。

结论:通过对目标企业B公司的财务状况和并购对购买方A公司的影响进行全面分析,可以帮助决策者更好地评估并购案例的可行性和潜在效益。

企业并购中的财务分析--以好想你并购百草味为例

企业并购中的财务分析--以好想你并购百草味为例

企业并购中的财务分析--以好想你并购百草味为例
企业并购是指一家公司通过购买另一家公司的股权或全部资产而扩大经营规模,加强市场竞争力。

好想你是一家知名的蜜饯品牌,而百草味则是一家主要经营休闲食品的公司,这两家公司于2019年进行了并购。

在进行并购决策时,财务分析是非常重要的一环。

以下是一些可能用到的财务分析指标和方法:
1. 财务比率分析:通过计算企业的流动比率、速动比率、负债比率、毛利率、净利率等指标,从财务角度评估企业健康程度和盈利能力。

2. 盈利预测和现金流量分析:分析并购前后企业的预期主营业务收入、利润等财务指标的变化,评估并购后企业是否能够持续盈利,以及实现退出时所产生的现金流量。

3. 财务尽职调查:对并购对象进行全面、深入的财务分析,包括财务报表分析、资产负债表估值分析、利润预测和现金流量分析等,评估并购对象的价值和风险。

4. 市场和行业分析:从宏观经济、行业趋势、市场规模等角度评估并购对象的市场前景和竞争优势,判断并购价值和风险。

以上是一些可能用到的财务分析指标和方法。

在理解和应用这些指标和方法的前提下,企业可以更好地进行并购决策,实现战略目标。

《2024年企业并购财务风险控制研究——基于海信并购科龙的案例分析》范文

《2024年企业并购财务风险控制研究——基于海信并购科龙的案例分析》范文

《企业并购财务风险控制研究——基于海信并购科龙的案例分析》篇一一、引言随着经济全球化的不断深入,企业并购已成为企业快速扩张、优化资源配置和提升竞争力的常用手段。

然而,并购过程中财务风险的管控,一直是企业并购成功与否的关键因素。

本文以海信并购科龙为案例,深入分析并购过程中的财务风险及其控制策略,旨在为企业并购提供一定的参考与借鉴。

二、海信并购科龙背景简介海信集团与科龙集团作为中国家电行业的领军企业,分别在各自的领域内拥有较高的市场地位。

海信集团通过并购科龙集团,旨在实现产业协同效应,扩大市场份额,提升整体竞争力。

然而,并购过程中涉及到的财务风险控制问题尤为突出。

三、海信并购科龙中的财务风险分析(一)估值风险海信在并购科龙时,需要对科龙进行资产评估和价值判断。

若评估不准确,可能导致支付过高或过低,进而影响并购的预期效益。

(二)融资风险海信集团需要为并购筹集资金,其融资渠道、融资成本以及融资时机都可能带来财务风险。

若融资成本过高或融资渠道不畅,将增加企业的财务压力。

(三)支付风险支付方式的选择也是并购过程中的重要环节。

不同的支付方式(如现金支付、股票交换等)会对企业的现金流和股权结构产生影响,从而带来支付风险。

四、海信并购科龙财务风险控制策略(一)加强估值风险管理海信在并购前应进行全面的尽职调查,包括科龙的财务状况、市场地位、技术实力等,以准确评估其价值。

同时,引入专业机构进行独立评估,确保估值的准确性。

(二)多元化融资策略海信应结合自身财务状况和融资需求,选择合适的融资渠道和方式。

可以通过银行贷款、发行债券、股权融资等多种方式筹集资金,以降低融资成本和风险。

(三)合理选择支付方式海信应根据并购双方的实际情况,选择合适的支付方式。

可以结合现金、股票、债券等多种支付工具,以降低支付风险。

同时,合理规划支付时机和节奏,确保企业现金流的稳定。

五、案例分析——海信并购科龙财务风险控制实践海信在并购科龙过程中,采取了上述财务风险控制策略。

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-----企业并购是一个企业以某种条件取得另一个企业部分或全部产权,以取得其控制权的行为。

并购失败的原因主要有三个:目标企业选择错误,支付过多及整合不利,其中并购目标选择错误是最主要的原因。

为了确保并购交易的成功,并购方必须对潜在的多个目标企业进行全方位的尽职调查(due diligence),尤其是财务状况的审查。

通过对其会计资料真实性调查,了解其真实的财务状况,发现其财务方面的缺陷以及可能存在的财务陷阱,进一步确认各个潜在的目标企业出售的动机,这不仅便于并购方依据事先确定的财务标准和要求进行动态的取舍,筛选出与之相匹配的目标企业,而且可降低并购风险和成本。

一、潜在目标企业财务状况的评价对潜在的目标企业财务状况的揭示主要是通过分析其财务报告进行的。

财务报告分析的原始信息来自各个潜在目标企业公布的年度报告、中期业绩报告等。

并购----------方通过对潜在的目标企业财务报告的审查,确认潜在的目标企业所提供的财务报表和财务资料的真实性及可靠性,以便正确估算潜在目标企业的真实价值。

出于保护其自身利益的角度,着重分析各潜在的目标企业在生产经营中存在重大问题,通过运用比率分析法、趋势分析法,对潜在的目标企业在资本结构合理性、盈利能力、未来发展潜力、偿债能力、资金利用的有效性等进行评价。

通过对潜在目标企业财务状况的分析与评价,确认目标企业的经营范围、主营业务、经营风险程度;从行业相关性分析是否与并购方匹配,即能否实现经营协同效应;通过对其资产负债表右边的分析,确认其股权结构、负债权益比率、短期负债与长期负债之间比率,计算其资本成本的高低和财务风险程度的大小,倘若并购发生,能否使资金成本降低或通过风险冲抵实现财务协同效应;通过对潜在目标企业的资产结构分析,其是否存在独特的资源,如商誉、专有技术等,而这项独特的资源正好是并购方所缺少的;通过现金流量表的分析,计算以前年度的自由现金流量,与其自身的投资机会所需的现金需求量相比较,看目标企业是否----------能实现可持续的发展;若目标企业是上市公司的话,分析其股价是高估了还是被低估。

二、潜在目标企业让售的动机分析1.潜在的目标企业出于生存和发展的目的。

在激烈的市场竞争中,潜在的目标企业可能势单力薄,因财务实力不强或较弱的市场竞争力,销售和盈利增长缓慢,甚至是负增长。

为此,潜在的目标企业选择与一家公司联合,以联合的财务和资源优势,加速企业盈利增长,使企业在生存中求得发展。

2.潜在的目标企业大股东以出售股权换取现金,用于更好的外部投资机会。

这种情况下,可能并非潜在的目标企业经营不善,而是股东从投资战略目标出发,优化投资组合,通过减持潜在的目标企业股权所换取的现金,进行其他方面的投资,以获取更高的投资收益率。

并购方抓住潜在的目标企业股东急于出手的心理,可以压低并购价格。

3.潜在的目标企业旨在控制经营风险,实施多角化经营战略。

当企业通过混合并----------购将经营领域扩展到原经营领域相关性较小的行业,意味着整个企业在若干不同的领域内经营。

这样当其中某个领域或行业经营失败时,可通过其他领域内成功经营而得到补偿,从而使整个企业的收益率得到保证。

4.潜在的目标企业获利能力低下,财务状况不佳,发展后劲不足。

研究表明,恶意并购中目标公司具有如下的财务特征:在并购发生前的年份内,股东报酬率低于其它股票和整个市场;公司的盈利能力低于同行业的公司;股票的内部人持有比率低于同行业竞争对手比较了恶意并购和善意并购中目标企业的特点,指出在恶意并购中,目标公司的平均收益率低于同行业其他公司的2.2 %,低于市场收益率的4%,并且内部人持股比率仅为6.5 %。

这类企业通过被并购,其管理水平和经营能力将得到提高,财务状况将得以改善,发展潜力将充分发挥。

5.潜在的目标企业股东出于回避过高的财务风险、保全个人财富的目的。

股东为保护股权的安全,可能不愿使企业背上沉重的债务负担,愿意将资本升值的财产转换成现金或现金等物,以现金的方式保存其私人财富。

----------三、确定目标企业财务标准应考虑的因素1.潜在的目标企业经营范围与并购方的相关程度。

Salter 和Weinhold(1979)关于公司多元化战略的三个模型之一的战略模型给出了目标企业选择的建议。

他们建议收购方应把目标企业的筛选原则限定为两个简单的原则:(1)增强相关,即获取更多的收购方已有的资源;(2)互补相关,即获取能与收购方的资源有效结合的资源。

Rumeh (1974 ,1977 )从三个维度定义了两个企业的相关性:(1)利用相似的渠道并服务于相似的市场;(2)使用相似的生产技术;(3)运用相似的科学研究。

相应地,支持并购相关性假说的学者们建议收购方应寻找具有相关性的目标企业。

如果并购是为了扩大市场份额,通过形成规模经济来降低产品成本,最终实现垄断利润,则潜在的目标企业的业务必须与并购企业的业务相同或密切相关;如果并购是为了减少交易费用,优化资源配置,实现纵向一体化的战略目标,则潜在的目标企业一般是原材料供应者或产成品购买者;如果并购是为了分散经营风----------险,优化投资组合,则潜在的目标企业的经营范围与并购企业经营范围可以不相关。

2.潜在的目标企业负债比率与并购方的匹配程度。

并购要实现资本结构的优化,使并购后的负债比率处于合适水平,若并购企业负债比率很高,就应选择负债比率低的潜在的目标企业,反之,应选择负债比率高的目标企业,以充分发挥财务杠杆作用。

Gugler 和Konrad把收购看作是收购方改变财务结构的一种工具,而恰当的目标企业选择是财务重组的一种重要方式。

他们的经验研究发现,负债-所有者权益比率低的企业倾向于选择负债-所有者权益比率高的目标企业,负债-所有者权益比率高的企业倾向于选择负债-所有者权益比率低的目标企业,通过这种互补性的重组而使财务结构趋向最佳财务结构。

3.根据并购方并购资金的筹集方式确定潜在目标企业财务状况的约束条件。

如果采用杠杆并购方式,通过发行债券筹集并购资金,要求潜在的目标企业具有良好的财务状况,较好的偿债能力和获利能力,以保证债券顺利发行;若以潜在的目----------标企业的资产作抵押筹集收购资金,则要求潜在的目标企业资产要有较好的变现质量。

如果以牺牲并购方股东当前的股利为代价采用内部资本进行并购,则要求潜在的目标企业具有股东财富增长的潜力,以期在未来补偿股东当前少得的股利。

如果以发行股票来换取潜在的目标企业股票,并购方希望潜在的目标企业有较低的市盈率但有较高的每股收益,这样会使并购后的每股收益有所上升,从而引起市盈率的上升,带动企业股票价格上涨。

4.根据并购成本和并购风险的大小,设定潜在目标企业的资产营运规模和盈利水平的范围。

并购方在选择和评估潜在的目标企业时,所支付费用一般与潜在的目标企业的规模大小无关,所以,潜在的目标企业规模越大,并购方所付出的相对并购成本就小,反之,则高。

因此,并购方一般应从潜在的目标企业的营业收入、毛利额、净资产规模、市场份额或盈利率等方面设定下限。

当然,潜在的目标企业规模并非越大越好,因为潜在的目标企业规模过大,会加大并购风险。

5.并购方现金流量分布状况与潜在目标企业现金流量的稳定程度。

以Jensen----------(1983 )为代表自由现金流量理论,认为进行混合兼并是为了解决企业自由现金流的问题,以便提高资产利用效率。

自由现金流(free cash flow)是指超过所有以适用的资金成本折现后有正净现值投资项目所需资金需求量的现金流。

当一个企业现有业务很盈利但是成长空间或再投资的机会很少时,这个企业就会拥有大量的自由现金流。

面对产生的大量现金流,一种方式是将其以股利的形式给予股东。

但在这种情况下,股东要面对高的边际所得税;若对企业现有业务发展前途不甚满意时,股东可能偏向于企业保留这一现金流用于进行投资。

在这种情况下,混合并购是一种好的选择,因为企业能从兼并中获得新的正常利润。

如果并购双方的现金流量不是高度相关,则合并后公司现金流量的变化会小于并购双方现金流量的变化。

因此,有人提出,这将导致公司负债能力的增加从而提高公司的价值。

另外,由于并购降低了破产的可能性,因此联合企业的举债能力增强,这样股东可以采用提高负债比率的措施,企业新增负债的利息的抵税作用将提高公司的价值。

----------财务协同的来源之一是较低成本的内部融资和外部融资。

有大量内部现金流和少量投资机会的企业拥有超额现金流。

有较低内部资金生产能力和大量投资机会的企业需要进行额外融资。

这两个企业的合并可能会得到较低的内部资金成本优势。

尼尔森(Nielson )和麦利切尔(Melicher )的研究支持了这种内部资金效应,当收购企业现金流比率较大而被收购企业该比率较小时,作为并购收益近视值支付给被收购企业的溢价比率较高。

这意味着从收购企业所在行业到被收购企业所在行业存在着资本的再配置。

郑光(1982 )在他的博士论文《投资机会、协同效应以及混合兼并》中,通过大量实证研究表明,联合企业比其他制造企业具有更高的杠杆率。

进行混合兼并后,杠杆率的系统性上升与预期破产成本的下降是一致的。

成功的企业并购应能获得较之并购前更稳定的现金流量分布,相应增加用于有利可图项目的自由现金流。

6.潜在的目标企业的市盈率或市场评估价值的高低。

当潜在的目标企业市盈率偏低,或资产市场评估价值低于实际价值,就会吸引众多投资者,而成为潜在的目----------标企业。

国外实证研究认为,潜在的目标企业的市场估价率(股票市价/ 资产重置价值)即托宾Q 比率,与被并购的可能性是高度相关的,即市场估价率越低,被并购的可能性越大;相反,市场估价率越高,被并购的可能性越小。

因企业价值被市场低估的企业,会带来并购成本的下降,即使溢价收购也可能比投资于新的资产更适合。

7.合理的避税效应。

通过购并实现合理避税的目的,从而增加企业的自由现金流,这也是财务协同效应的—个重要来源。

在西方现有的税法下,企业可以利用税法中亏损递延条款来合理避税。

所谓亏损递延,是指如果某公司在一年中出现了亏损,该公司不但可以免付当年的所得税,它的亏损还可以向后递延,以抵消以后若干年的盈余,公司以后年度根据抵消后的盈余缴纳所得税。

由于有亏损递延条款,一家亏损企业往往会被考虑作为合并目标或考虑合并一家盈利企业,以充分利用亏损递延期纳税的优惠。

当并购交易不是以现金支付,而是通过换股或发行可转换债券的形式来完成时,所产生的避税效应更加明显。

----------以换股为例,由于交易双方不进行现金交易,在这个过程中未转移现金,也未实现资本收益,因此是免税的。

虽然资产的受让方在通过二级市场出售其所获得的股票时,需缴纳资本利得税,但在这段相当长的时期内,至少获得了“税收递延”。

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