国并购案例分析——雀巢并购徐福记
企业并购重组经典案例精选
企业并购重组经典案例精选目录企业并购重组经典案例精选 (1)1. 徐福记申请并购背后 (3)2. 剥离惠氏辉瑞“轻装”重组 (5)3. 沃尔玛：双重合伙分享治理 (8)4. 国美收购大中:背后有哪些规模瓶颈 (12)5. 微软与诺基亚联姻：老冤家聚头寻找互补 (16)1.徐福记申请并购背后8月3日，东莞徐福记工厂正在招工。
徐福记销售集中在春节前后“新年销售期”，届时工厂将满负荷生产，早在8月份，徐福记就要开始备料以及招聘临时工。
“平时工厂员工保持在6000人左右，到了旺季还要增加3000到4000人。
”徐福记国际集团总经理胡嘉逊说。
7月11日，雀巢公司宣布，已与徐福记创始家族签署协议，以17亿美元(折合人民币约111亿元)收购徐福记60%的股份，徐氏家族持有剩余的40%。
目前，该起收购正待商务部批复。
雀巢收购徐福记，是近年来中国食品行业最大型收购。
若收购成功，雀巢不仅增加了与玛氏、卡夫、联合利华等对抗的筹码，同时也进一步压缩了雅客、金丝猴、大白兔等国内中小糖果企业的生存空间，中国糖果业格局迎来新一轮洗牌。
2009年，商务部就曾驳回了可口可乐斥资24亿美元全盘收购汇源果汁申请。
对此，业界记忆犹新。
除了要面对收购不获批的可能性以外，徐福记还要应对不断上涨的劳工成本，以及来自原材料方面的巨大挑战。
用工成本在徐福记东莞工厂，在三条沙琪玛生产线之间，20多个熟手包装技工分坐在流水线两边，将一包包独立包装好的沙琪玛整齐地装进包装袋内。
“投料、搅拌、发酵、油炸、压制、打包，这些都可以用机器代替，唯独进大包装这一环节，我们目前还找不到比人手更合适的机器代替方法。
”徐福记品质部部长马浩说。
为了降低劳动成本上涨带来的压力，徐福记加大了自动化生产投入，实在不能用机器替代的，才用人手。
2011年上半年，中国共有18个地区相继调高最低工资标准，包括13个省、4个直辖市和1个特区。
3月1日，广东制定并开始执行新最低工资标准，调整后全日制就业劳动者最低工资标准为一类1300元/月，二类1100元/月，平均涨幅达20.7%。
雀巢并购案例分析
雀巢并购案例分析——通过分析雀巢的几个并购案例来看他的战略发展摘要：近来雀巢开始接连收购中国食品企业，布局中国，谋划自己的食品帝国。
本文将以他的几个并购案例和简单的数据来试图解析其布局的方针和对未来市场的影响，以期能对其他企业战略发展提供一些启示。
我的主要观点是：雀巢在我国产业结构面临调整之际，通过细分市场，布局龙头企业，，抢占先机，挤压对手空间，更利于以后整合食品行业。
通过“联姻”也同时填补自己在中国的部分生产技术的不足和传统食品的短板，进一步巩固自己的市场份额。
关键词：并购细分市场布局论文正文雀巢是全球最大的食品制造商，在我国开展业务已有20多年，如今运营着23家工厂、两个研发中心，拥有14000名员工。
产品覆盖婴儿食品、饮用水、巧克力和糖果、咖啡、奶制品、饮料等多个领域，其中98%以上在中国销售的产品是在中国境内生产制造。
雀巢的主营业务非常确定——食品行业。
他除了曾经入主爱尔康涉及眼科领域，且只占全部业务的4%之外，始终坚持自己的主营业务，宁可开发宠物食品也不愿发展自己陌生的领域。
相比于国内房产暴火搞房产，煤矿有利转煤矿的企业，他太值得尊敬了。
对于雀巢的战略可以概括为坚持老本行的前提下，发展多元化经济。
从1998年8月开始，雀巢收购了上海太太乐、广州冰淇淋品牌五羊、四川豪吉、云南山泉及之后的银鹭与徐福记共6个企业。
他能如此顺利的收购，尤其是在收购两家鸡精公司后形成一家独大局面，首先得归功于其对政府的公关能力，其次，中投是他的最大股东，所以这也是政府心里的一颗定心丸。
另外一点，雀巢是最早进入中国的外商之一，对中国有着坚定的承诺。
早在上世纪的1908年，雀巢公司就在上海开设了它在中国的第一家销售办事处。
八十年代初，雀巢就开始与中国政府商谈在中国投资建厂，并将其在营养品和食品加工方面的世界上顶尖的专有技术和丰富的专业知识转让给中国。
所以我在看待雀巢接连收购国内最大的两家鸡精公司——太太乐和豪吉时，也是把它们放在重要地位上考虑的。
雀巢并购史-收购银鹭,并购徐福记,惠氏奶粉-
五.并购的结果、影响及启示
• （一）并购结果： • 2011年12月7日雀巢公司以17亿美元收购徐福记60%股权获 商务部通过。
3.并购惠氏
• 并购方式---•
从行业隶属关系看，双方同属于乳制品行业，所以属于横 向并购
双方系经过谈判协商最终达成一致意愿，故属于善意收购 支付方式上，雀巢以118.5亿美元的形式收购了惠氏，所以 又属于购买示兼并
2
雀巢并购史雀巢公司源自数据来源：雀巢中国/Pages/nestle.aspx
一、概况
• 雀巢公司（Nestle）创建于1867年，总部在瑞士沃韦 （Vevey），是世界上最大的食品制造商。基本位于《财富 》500强位居五十多位，08年营业收入就已经达到896.3亿美 元，利润88.74亿美元，在全球拥有500多家工厂，近28万名 员工。 雀巢公司最初以生产婴儿食品起家，现在的经营项目已 扩展到饮料、调味品、宠物食品、乳制品、巧克力、冰淇淋、 药品等。 雀巢于1987年在双城市开设在华第一家工厂，并于1990 年投产。1990年至2006年，雀巢在中国大陆建立了16家工厂。 截至2012年，雀巢与银鹭、徐福记、太太乐、惠氏营养品、 豪吉及大山等建立合作伙伴关系，在大中华区共运营33家工 厂，拥有50,000名员工。
2、并购原则 • 雀巢公司的收购行动通常运用于进军新的行业，或提高现有 市场的占有率。其目标锁定为长期盈利，绝不会为短期内追 求最大化的利润而影响集团的发展。 雀巢公司在收购方面有自己独特的原则： 双方自愿原则。成功收购必须在双方都有意愿从对方获 得利益的前提下才能做到。其中，被收购公司的高级主管对 收购的接受程度，也是影响收购成功与否的关键。所以，雀 巢很少勉强进行对方不太愿意甚至含有敌意的收购案。 竞争优势原则。雀巢公司把自己的优势带进每一个新收 购的公司里，也挖掘并保留收购企业的优势，以进一步增强 并购后的企业竞争优势。 产品同构原则。雀巢把收购案限制在特定的范围之内， 以市场或生产过程作为考虑——只有和现有产品或刚完成收 购公司的产品及生产、销售经验有关的领域才是进行收购的 对象。
雀巢收购徐福记案例分析
雀巢收购徐福记案例分析一、背景信息分析政治环境：我国在针对企业收购方面，国内的反垄断审查很严，气氛不好。
民族情绪和政府有一定的阻碍。
例如（2010年，自主品牌吉利完成了对国际大鳄沃尔沃的收购。
虽然最终完成收购，但过程却颇为曲折。
）经济环境：虽然金融风暴对我国经济有一定的影响，但风暴没有伤到我国经济勒骨，只是一定程度上减缓了我国经济快速增长。
目前国内食品、餐饮、饮料、糖果行业发展迅速，确实需要大量资金和先进经验的支持，但通过收购来满足这一需要也存有相当大的风险。
一是要警惕外资通过恶意收购来进行竞争，使民族品牌流失；二是要警惕实力强大的外资企业通过收购掌握了国内的销售网络，形成新的垄断。
法律环境：针对我国名族企业发展，国内法律环境一直保持支持，但是，恶意并购的出现，国内也在防范垄断市场。
虽然我国在反垄断方面有规章制度，在司法方面也取得一定成效，但我过的“软环境”还不尽规范，在操作层面上出现问题。
表现为一下四点：第一、立法分散，尚未形成完整的法律体系。
第二、立法效力介位底下，缺乏应有的权威性。
第三、法律法规政出多门，缺乏法规之间的协调性。
第四、立法过于简单，缺乏可操作性。
二、并购双方（一）雀巢公司雀巢公司，由亨利·雀巢（Henri Nestle)于1867年创办，总部设在瑞士日内瓦湖畔的韦威 (Vevey)，在全球拥有500多家工厂，为世界上最大的食品制造商。
公司起源于瑞士，最初是以生产婴儿食品起家，以生产巧克力棒和速溶咖啡闻名遐迩。
“Nestle”的意思是“小小鸟巢”，这个温馨的鸟巢作为雀巢公司的标志，深受消费者熟悉和喜爱，它代表着雀巢公司的理念：关爱、安全、自然、营养。
雀巢秉承一贯的理念和原则，以人为本，以质量为重，为世界各国的消费者提供优质食品，带来美好生活。
20世纪初，公司开始实行多样化生产，并在世界各地收购并建立企业，成为世界规模最大的食品制造商，其分支机构开设在美国、日本、德国等20多个国家。
并购案例分析—雀巢“联姻”徐福记-----最终完成版 (2)
此次收购应该 放在雀巢在新 兴市场策略下 看，徐福记绝 不是雀巢最后 一个目标 ， 要提高警惕
糖果行业： 2011徐福记
食品 行业
蛋白饮 品： 2011银 鹭 鸡精：2001收 购国内第二大 鸡精企业四川 豪吉，60%
并购评价
并购后雀巢对徐福记管理技术， 生产技术方面的提高是徐福记 靠自身力量难以达到的
•
并购流程
2011.7.6 雀巢证实正洽购徐福记，徐称不会将公司全部卖给雀巢，更侧重合作
雀巢被指洽购徐福记，徐福记 新加坡停牌
2011.7.5
2011.7.7
2011.7.8
雀巢三月内两起并购，分析称对民族品牌威胁大 雀巢收购徐福记，垄断动机明显前景不被看好
（最终结果）
并购影响
一、对并 购双方企 业
二 、 对 国内其他 糖果企业
一 对并购双方 雀 巢
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•
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徐 福 记
• • •
耗资17亿美金收购目前发展事态良好的仍处于上升阶段的国内糖果巨头， 物超所值。 雀巢给自己设定了年均百分之8到百分之10的增长目标，此次并购雀巢实 现了已定的销售增长目标，其中亚洲及太平洋地区销售额达152.91亿瑞 郎，增长11.9%，新兴市场贡献巨大。 雀巢利用其分销网络和物流配送系统，增强了其销售能力，市场占有率， 综合竞争力显著提高，提升了与玛氏，卡夫，联合利华等抗衡的实力，打 压了其他国内企业。 正如收购协议所承诺的，雀巢没有改变徐福记的生产运作方式以及高层管 理人员，而是继续追加投资，帮助徐福记增加产能，扩大销售。 雀巢还在东莞设立研发中心，徐福记得到了雀巢的研发支持，扩充了产品 线。 徐福记正逐步实现其跨国发展的目标，产品全球化进程不断加速。
国并购案例分析——雀巢并购徐福记
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23.9x 27.8x 22.0x 18.6x 16.3x 24.4x 24.7x 22.5x 23.9x
本次雀巢收购，每股作价4.35新币，较公告前180个交易日按成交 量加权平均股价溢价24.7%
雀巢报价对应2012财年预测P/E 的24.9倍，低于大多数中国龙头消 费类可比公司水平
徐福记在国内市场的增长已触及天花板，且目前业务 主要集中在糖果散货
引入雀巢，可以利用雀巢的专业实力，解决现在发展 中遇到的资金、技术以及市场的问题，迅速切入其他 领域，提升新品类的创新实力
➢ 国际市场知名度不高，借船出海
徐福记品牌国外影响比较弱。近年来徐福记谋划“走 出去”，树立品牌的国际影响力，但要借助自有渠道 渗透海外仍有困难
➢ 交易对价
雀巢拟收购的60%徐福记股份总对价约21亿新币（约17亿美元） 以现金价格4.35新元/股购买全部独立股东股权，总计15.23亿新元（80.62亿元
人民币） 以总计5.77亿新元（30.55亿人民币）购买徐氏家族16.5%股权
➢ 双方财务顾问
雀巢（收购方）：Credit Suisse 徐福记（目标方）：Morgan Stanley
➢ 雀巢由亨利·内斯特莱（Henri Nestle）于1867年创建，总部
设在瑞士日内瓦湖畔的沃韦，以生产巧克力棒和速溶咖啡闻 名遐迩，是世界最大的食品制造商，也是最大的跨国公司之 一，市值近1900亿美元
➢ 2010年销售额达到1097亿瑞士法郎，纯利润达到342亿瑞士
法郎，其中大约95%来自食品的销售
算，2010年徐福记在中国糖果市场排名第三，份额3.9％
背景分析 交易双方概况 交易动因分析 洽购进展 交易分析与评估
国企作业.
国际企业管理——文化,战略与行为课程论文题目雀巢收购徐福记案例分析姓名赵统基学号20112347044院系滨江学院经贸系专业物流管理2012年12 月21 日雀巢简介1867年,雀巢公司创始人,一位居住在瑞士的化学家享利·内斯特尔(Henri Nestle先生, 用他研制的一种将牛奶与麦粉科学地混制而成的婴儿奶麦粉,成功地挽救了一位因母乳不足而营养不良的婴儿的生命.从此,开创了雀巢公司的百年历程。
“Nestle”的意思是“小小鸟巢”,这个温馨的鸟巢作为雀巢公司的标志,深受消费者熟悉和喜爱,它代表着雀巢公司的理念:关爱、安全、自然、营养。
作为全球最大的食品公司,雀巢秉承一贯的理念和原则,以人为本,以质量为重,为世界各国的消费者提供优质食品,带来美好生活。
1905年,雀巢育儿奶粉公司与美国人办的另一食品公司合并,取名雀巢英瑞炼乳公司;1949年为另一家瑞士公司购进,改为现名雀巢食品公司。
20世纪初,公司开始实行多样化生产,并在世界各地收购并建立企业,成为世界规模最大的食品制造商,其分支机构开设在美国、日本、德国等20多个国家已有1200多家工厂、商号,总部设在瑞士的韦维。
公司1990年销售额达333亿美元,主要产品为速溶咖啡、炼乳、奶粉、婴儿食品、奶酪、巧克力制品、糖果、速饮茶等数10种。
1991年,根据美国兰通公司的调查结果,雀巢咖啡这一品牌被列为世界十大注明品牌之一,品牌价值1994年被确定为115.49亿美元。
近几年,雀巢公司已采取了大量的措施在尽力使新产品达到更大的一致性外,同时也接受品牌呈现在各地的细微差异。
计划的目标有:为雀巢公司最重要的战略品牌,如雀巢咖啡制定基本的传播战略;为这些战略品牌制定关于包装和标志符号的方针,以产生更大的一致性;通过减少为每个品牌效劳的广告代理商的数目,以提高同消费者沟通的效率和效力。
值得一提的是,雀巢技术有限公司是雀巢的一个独特的机构,负责为各运营部门提供有关食品和营养品方面的最新技术。
雀巢收购徐福记
徐福记CEO继续，则很可能对国内市 场造成冲击。 二、垄断 对国家经济构成威胁 三、资源配置 四、市场集中度
并购对两公司的影响
对雀巢
一. 利用徐福记已有分销网络可以不断使其产品下沉，铺 开市场，赶超竞争对手。 二. 但是收购并非百利无一害，雀巢同时也面临着声誉损 失。
对徐福记 一.开拓海外市场,强化竞争，确保消费者利益最大化。
二.借助雀巢先进的管理经验使企业得到提升
启示
1、对企业
2、对政府
3、对我们
谢谢观看
成员：
关于雀巢
1867年创建 瑞士 1908年进驻中国 世界上最大的食品制造商之一 雀巢销售额的98%来自国外，因此被称为“最国 际化的跨国集团”
相关产品
关于徐福记
1978年 中国最大的糖果品牌和糖点企业之一
终端销售网点每年以30%的速率成长
相关产品
并购动机
徐福记良好口碑
中国糖果业市场 徐福记的竞争优势
并购动机
经济全球化 公司战略 雀巢的实力
并购流程
2011.7.12 2011.7.8 2011.7.6 2011.7.5 垄断嫌疑明显 前景不被看好 徐福记不会全部卖掉 雀巢被指洽购徐福记 重在合作 得到证实 雀巢拟17亿美元收购 徐福记品牌将被保留
组织调整
雀巢将控制60%的股权 收购后徐福记品牌不变
1关于雀巢1867年创建瑞士瑞士1908年进驻中国世界上最大的食品制造商之一雀巢销售额的98来自国外因此被称为最国际化的跨国集团2相关产品3关于徐福记1978年4中国最大的糖果品牌和糖点企业之一终端销售网点每年以30的速率成长相关产品5并购动机徐福记良好口碑6徐福记的竞争优势中国糖果业市场并购动机?经济全球化?公司战略7?雀巢的实力2011782011782011
雀巢收购徐福记案例分析资料重点
目录
Ⅰ
谈判双方
Ⅱ
收购原因
Ⅲ
洽谈进展
Ⅵ
影响
Ⅴ
建议
雀巢
雀巢公司，由亨利·内 斯特莱（Henri Nestle) 于1867年创建，总部设 在瑞士日内瓦湖畔的 沃韦 (Vevey)，是世界 最大的食品制造商。拥 有138年历史的雀巢公 司起源于瑞士，最初是 以生产婴儿食品起家。 以生产巧克力棒和速溶 咖啡闻名遐迩。
雀巢有何实力？
雀巢SWOT分析
徐福记集团
徐福记1992年在中国创立，1994年“徐福 记”品牌注册诞生，全面开展中国糖点领域的 持续发展。公司主要的生产基地坐落于广东东 莞，总占地面积超过50万平方米，拥有47个大 型现代化车间，220条一流自动化生产线，736 台尖端的高速包装设备。主要生产：糖果、糕 点、沙琪玛、巧克力及果冻等糖点休闲食品， 散、包装类超过1000多个款式，每日产能超过1 500吨，拥有超过2900个40呎货柜的自动化仓储 物流调拨能力，以强大的效率充分供应市场。 自1998年以来，在糖果市场上的销售额与占有 率都稳居国内第一名。
徐福记有哪些优势？
徐福记SWOT分析
雀巢在中国
时间
1998年8月 1999年 2001年
2010年2月 2011年4月 2011年12月
收购企业 太太乐
五羊冰淇淋 四川豪吉 云南山泉 银鹭食品
徐福记
收购内容
2011年7月11日，雀巢公司宣布，计划 出资21亿新加坡元（约17亿美元）收 购糖果制造商徐福记的60%股权。该项 收购将改变我国的糖果业市场格局， 势必将面临严格的反垄断审查。 雀巢将通过计划安排方案收购徐福记 独立股东所持有的该公司43.5%的股权， 收 购 价 为 每 股 4.35 新 加 坡 元 ， 相 当 于 过去180天按成交量加权平均股价溢价 24.7%。如果这一方案被独立股东批准， 雀巢随后将再从徐氏家族目前持有的5 6.5%的股权中购得16.5%的股份。雀巢 将为此合计支付21亿新元。
企业并购财务风险分析——以雀巢并购徐福记为例
企业并购财务风险分析以雀巢并购徐福记为例饶㊀姣摘㊀要:在当今社会中ꎬ企业进行并购已成为一种发展趋势ꎬ是许多企业扩大公司规模的ꎬ获取更多盈利一种重要手段ꎮ但并购的效果如何呢?其中有多少是成功的?影响并购成功与否的因素有很多ꎬ但财务风险是尤为重要的一个因素ꎮ关键词:并购ꎻ财务风险ꎻ分析一㊁企业并购的意义并购是指通过各种方式吸收一家或几家公司ꎬ通过控制该公司的部分或全部的所有权ꎬ使并购双方公司合并为一个企业ꎬ共同利用双方资源ꎬ进行企业发展ꎮ作为当今社会企业发展和产业升级的主要手段ꎬ它可以为企业带来许多好处ꎬ具体表现在以下几个方面ꎮ(一)企业并购有利于企业扩大经营规模企业想要占领更大的市场㊁获取更多的利润ꎬ扩大企业规模是一个必然的选择ꎮ企业规模扩大不仅需要大量的资金投入ꎬ还需要花费大量的时间ꎬ并购可以加快企业规模扩大的速度㊁加快企业资源的整合ꎮ扩大企业经营规模ꎬ可以扩大企业的影响力ꎬ带动企业销售量以此促进企业发展ꎮ(二)企业并购有利于企业降低财务风险企业并购可以提高企业的竞争能力ꎬ扩大企业规模以及市场占有率ꎬ从而使企业的控制力得到提高ꎬ降低企业的经营风险ꎬ若想使企业在某一行业不景气时不会遭受太大的损失ꎬ可以采取多元化经营的混合并购ꎬ使企业有抵抗突发风险的能力ꎮ(三)企业并购有利于企业节税企业在并购过程中如果采取需求和供应相向的纵向并购ꎬ这种并购可以降低企业的生产成本ꎬ因为在这种并购下ꎬ企业的生产经营不必经历多处流转ꎬ可以使企业产品生产在公司内部完成ꎬ这样可以达到降低企业税额的需要ꎮ对于企业并购ꎬ国家税务局为促进企业重组ꎬ做出企业所得税特殊性税务处理的通知ꎬ只要满足此通知要求即可暂时不缴纳税款ꎮ二㊁企业并购中的财务风险并购财务风险是指企业在并购时运用资金时ꎬ由于资金运用不当而产生的风险ꎮ具体包括企业在准备进行并购时对并购公司定价的风险ꎬ还有在并购完成之后企业在支付时要考虑是否要进行融资的风险以及应该采用哪种方式去支付并购资金的支付风险和企业并购之后企业各个部分应该如何融合在一起的整合风险ꎮ三㊁企业并购财务风险的案例 以雀巢收购徐福记为例(一)并购双方简介雀巢公司成立于１８６７年ꎬ是一家拥有几百家工厂的食品公司ꎬ最初婴儿食品是该公司的主要产品ꎬ然后连续推出多种食品成为世界最大食品制造商ꎮ在２０世纪６０年代ꎬ雀巢开始进入新领域ꎬ例如ꎬ冰淇淋㊁冰冻食品等行业ꎬ并继续扩大自己传统业务ꎬ在这个时期雀巢公司的版图得到巨大的提升ꎮ在２０１７年ꎬ雀巢的收入就已经达到了６２０１亿元人民币ꎬ成了一家强大的食品公司ꎬ他们所生产的产品已进入了我们生活的各个方面ꎬ对我们生活影响巨大ꎮ徐福记公司创立于１９９２年ꎬ作为主要糖果糕点生产商之一ꎬ该公司在东莞和河南一共有４个生产基地ꎮ１９９４年ꎬ该公司正式创建了徐福记这个品牌ꎬ以糖果为主要产品正式进入市场ꎮ２００６年ꎬ该公司在新加坡成功上市ꎬ走向了世界ꎮ２０１２年ꎬ在徐福记进入中国１５年以来ꎬ该公司销售量一直保持首居第一的地位ꎬ在该行业该公司拥有巨大影响力ꎮ(二)并购的动因在目前新兴市场发展起来ꎬ雀巢公司计划在２０２０年提高在新兴市场的收入ꎬ这是公司计划发展的一大战略ꎬ而雀巢在新兴市场所占份额过少ꎬ所以如果想要在新兴市场上站稳脚跟ꎬ完成公司计划ꎬ收购新兴市场中的徐福记是一条捷径ꎮ徐福记公司是该市场最大的糕点供应商ꎬ数据显示ꎬ在２０１０年中国糖果市场的收入竟达６００亿美元ꎬ而雀巢公司只占份额的１.８％ꎬ但徐福记公司的份额却为３.９％ꎬ由此可见ꎬ徐福记在中国糖果市场所占份额之大ꎬ雀巢公司可以借助并购徐福记来弥补该公司在糖果行业的不足ꎮ徐福记拥有的１２８个销售机构以及那２０１１１８个零售机构更是对雀巢公司其他产品的销售大大的有利ꎮ徐福记的主要经营业务就是糖果行业ꎬ而该公司在国内的发展已经达到了瓶颈ꎬ接受雀巢并购ꎬ可以借用雀巢公司的实力ꎬ解决公司遇到的资金㊁技术以及市场发展的问题ꎬ可以帮助该公司快速进入新的行业ꎬ提高企业的竞争力ꎮ接受了雀巢公司并购后ꎬ徐福记还可以借助雀巢在海外的名气ꎬ帮助该公司在海外寻找新的销售渠道ꎬ树立该品牌在国际的影响力ꎮ该公司愿意接受雀巢公司主要还是因为该公司创始人年纪太大ꎬ没有继承人且雀巢公司收购该公司之后仍然会保留原创始人(徐氏兄弟)４０％的股权ꎬ原重要人员仍然担任原职ꎮ(三)并购中财务风险分析１.并购定价风险分析在２００９年时ꎬ徐福记公司就想要找公司进行合作ꎬ在那时徐福记就有考虑过雀巢公司ꎮ从雀巢公司连续收购了太太乐㊁银鹭等公司ꎬ不难看出雀巢公司对亚洲新兴市场的兴趣ꎬ而那时在糖果行业占据领头地位的徐福记公司无疑是雀巢公司考虑的重点企业ꎬ通过不断接触ꎬ在２０１１年以１１１(约１７亿美元)亿人民币成功收购徐福记公司６０％股权ꎮ根据表１可知ꎬ徐福记公司２０１０年和２０１１年的资产总额为４１.４７亿元和４８.９１亿元ꎬ净资产为２８.５８亿元和２９.３８亿元ꎬ所以徐福记公司的预估溢价为２７７.８％ꎬ说明雀巢公司并购存在着很大的溢价进行并购ꎬ从徐福记公司增长的净资产金额ꎬ也可以表现出雀巢并购徐福记存在着很大程度的溢价购买ꎮ所以雀巢并购徐福记定价过高ꎬ存在定价风险ꎮ在这次并购徐福记公司时ꎬ正处于徐福记公司的鼎盛时机ꎬ因此ꎬ需要提高并购价格ꎬ但提高并购价格就会增加企业的定４６财经论坛Һ㊀价风险ꎮ表１ 徐福记财务数据百万人民币２００９２０１０２０１１收入３７８５４３０６５１５８净利润４６０６０２６７６总资产３６４４４１４７４８９１净资产２４８６２８５８２９３８净利润率１２.２％１４％１３.１％ＲＯＥ１８.５％２１.１％２３.１％ＲＯＡ１２.６％１４.５％１３.８％资产负债率３１.８％３１.１％３９.９％资产周转率１.０１.０１.１㊀㊀２.企业并购融资风险分析这次并购最终以现金支付１７亿美元的方式完美结束ꎬ企业并没有涉及融资ꎬ所以并没有融资风险ꎬ但是需要注意的是企业这次利用现金直接支付ꎬ可能会导致企业资金流紧张影响企业经营ꎬ这是需要重点注意的ꎮ如果企业在这次支付中进行了融资ꎬ企业一定会产生大量的利息费用ꎬ是一笔很大的费用ꎬ这会存在一定的风险ꎬ企业进行融资后ꎬ还会增加企业的还款压力ꎬ所以如果进行融资就会存在一定的风险ꎮ３.企业并购支付风险分析雀巢并购徐福记在２０１１年以１７亿美元成功收购该公司６０％股权ꎬ在支付时以现金支付ꎬ之所以选择这种支付方式是因为该支付方式速度较快㊁比较便捷ꎬ并且可以防止收购方的资本结构不会受到影响ꎬ保证收购后公司的股价和发展的稳定ꎮ但是这种支付方式也存在一定的缺点ꎬ如需要的资金量会很大ꎬ会占用公司大量的现金流ꎬ可能会使公司正常运转受到一定的影响ꎬ严重的话还有可能会导致公司资金链断裂ꎬ因此ꎬ支付风险也是雀巢并购徐福记中的一个问题ꎮ４.企业并购整合风险分析企业并购之后需要面临的公司整合问题又成了一大难点ꎬ并购成功并不意味着真正的成功ꎬ并购之后如果企业能够整合成功才是真正的成功ꎬ企业整合会面临许多风险因素ꎮ首先ꎬ雀巢和徐福记分别属于不同地区ꎬ所以公司整合的首要就是财务报表的整合ꎮ雀巢公司总部在瑞士ꎬ财务报表的计量单位是美元ꎬ而徐福记地处中国ꎬ因此ꎬ它的计量单位是人民币ꎬ所以两家公司在进行整合时会一定的难度ꎻ其次ꎬ雀巢和徐福记两个企业由于属于不同地域ꎬ所以在企业文化ꎬ经营理念以及管理文化都可能会存在着很大的区别ꎬ如果不能很好地进行整合可能会使员工以及消费者产生抵触心理ꎬ造成消费者和职工的流失ꎬ综上所述ꎬ这次并购中存在着整合风险ꎮ(四)并购中财务风险控制１.定价风险控制对于公司定价方面存在的诸多风险问题ꎬ我们可以从以下几个方面进行控制ꎮ(１)在选择并购徐福记时ꎬ我们应该花更多的时间去关注和调查ꎮ不管是对其财务报表的调查ꎬ还是对其无形资产或者是根据其他公司对比调查ꎬ都应该进行全面的分析ꎮ(２)在进行并购时可以利用其他中介机构ꎬ对所要并购的企业进行审核ꎬ保证我们所获得的资料是真实可靠ꎮ(３)我们还可以参考类似案例ꎬ来对我们的定价是否恰当进行分析ꎮ２.融资风险控制在该案例中企业并购并没有进行融资ꎬ而是直接采取现金支付ꎬ这会大大增加企业现金流的压力ꎬ所以这种方式不是非常合适的ꎮ企业在进行并购支付方式时ꎬ应结合自身情况以及第三方意见决定是否进行融资以及如何融资ꎮ我认为最好的融资方式就是内部融资与外部融资相结合ꎮ运用内部融资没有还贷压力ꎬ也不需要支付利息ꎻ运用外部融资可以运用增资扩股的方式引入新股东或者通过举债的方式借入资金ꎬ利用增资扩股方式可以筹集到大量资金ꎬ且没有还款日期ꎬ但是会使股东控制权被稀释且成本较大ꎻ利用举债方式筹集资金成本较低ꎬ而且由此产生的利息可以在税前扣除ꎬ但是举债融资的范围比较窄ꎬ而且如果举债过多会造成企业经营风险ꎬ所以我们在进行外部融资时要仔细考虑这两种方式ꎬ选择最合理的搭配ꎮ３.支付风险控制该案例采用的支付方式以我国主要的支付方式现金支付方式ꎮ大多数被收购方都会要求以现金方式进行支付ꎬ因为这种支付方式可以保证企业被收购后能够正常经营ꎬ而且这种方式也不会使并购方股权被稀释ꎬ但是运用现金支付方式必须要确保并购公司现金流较好ꎬ在进行现金支付之后ꎬ对并购企业经营不会产生影响ꎬ但是现金支付过多会使企业经营产生较大的资金压力ꎮ并购支付方式还包括股权支付方式和杠杆支付方式ꎬ如果使用股权支付方式过多会减少股东控制权ꎬ造成公司股价波动ꎬ而如果使用杠杆收购则对回报率要求很高ꎬ若回报率过低会导致资本恶化ꎬ使企业负债比例增加ꎮ因此ꎬ每一项支付方式打都有一定的风险ꎬ需要并购方仔细分析ꎮ在选择支付方式我们还需要与被并购方协商确定适合双方的支付方式ꎮ并购支付时间对企业的影响也是非常重大的ꎬ如果可以分期付款ꎬ就可以减轻企业压力ꎬ不会造成较大的负担ꎮ４.整合风险控制在雀巢并购徐福记当中ꎬ雀巢对与徐福记原高层人员的职位进行保留ꎬ这样可以极大的促进企业后续整合ꎮ并购之后能否顺利整合是企业并购成功的一大重要要素ꎮ就如该案例中ꎬ原高层人员的留任ꎬ对企业整合具有很大的帮助ꎬ因为原有人员留在企业所以在进行这些整合时ꎬ原有人员会比较了解ꎬ进行起来就会比较方便ꎬ对于并购公司的核心人才的留任才更有把握ꎮ并购之后的整合是多元化的ꎬ适当保留该公司原有的文化和人员更有助于促进企业整合ꎮ四㊁结语并购在作为企业扩大市场的主要手段ꎬ它的过程是十分复杂的ꎮ本文通过对企业并购意义的说明ꎬ阐述了并购在如今社会的普遍性以及并购带来的好处ꎬ并对企业并购中的存在财务风险进行解释ꎮ本文以雀巢并购徐福记对并购财务风险进行了分析ꎬ同时ꎬ以该案例为主对针对如何控制相应的财务风险进行了分析ꎮ并购中的财务风险受许多因素影响ꎬ所以为避免风险ꎬ企业应结合自身因素的影响以及外界其他参与并购的人员ꎬ谨慎对待并购前㊁并购中㊁并购后的各项活动ꎮ参考文献:[１]张丽.对企业并购财务风险的思考[Ｊ].现代经济信息(学术版)ꎬ２００８.作者简介:饶姣ꎬ重庆师范大学涉外商贸学院ꎮ５６。
就雀巢收购徐福记股权行为调查分析
就雀巢收购徐福记股权行为调查分析1.收购行为现状及进展 7月4日，徐福记宣布在新加坡交易所的股票暂停交易，而暂停交易的原因就是雀巢与徐福记正在洽谈收购事宜。
有数据显示，2008年我国糖果市场规模近580亿元，徐福记所占有份额为3.9%，排第三位。
若此次收购成功，此举将成为外企在华的最大收购，并对我国糖果业格局产生颠覆性影响。
7月7日，雀巢中国相关负责人接受《证券日报》记者采访时表示：“我们确实与徐福记在谈收购事宜，目前只处在初级阶段。
”徐福记的负责人则表示，目前还没有就收购的方式与雀巢达成一致，并特别强调不会将公司全部卖给雀巢，而是以合作方式继续做大，最终是否达成收购协议目前也还是未知数。
徐福记负责人与雀巢方面双双承认了正在进行初步非公开谈判。
但在外界看来此举并非易事。
至少还要跨过“收购谈判”、“反垄断调查”等几道坎。
2.市场情况及收购成功的影响若收购成功，将改变目前糖果业格局，由于两者市场份额均位于行业前五，收购成功后雀巢对糖果市场的控制力将明显增强，综合竞争力得以提高，不仅提升了与玛氏、卡夫、联合利华等相抗衡的实力，而且也进一步压缩了雅客、大白兔等国内中小企业的生存空间，竞争激烈程度加剧。
在此次收购前，雀巢近期已经在国内在开并购，在收购云南山泉矿泉水后，接着收购厦门银鹭饮料公司60%控股权。
此时，并购徐福记，雀巢在中国的并购链条不断延长，意图明显。
2009年徐福记在国内拥有100家销售分公司，拥有超过16000个直接管控的零售终端。
资料显示，一直以来，雀巢的目标是在2020年实现新兴市场对该公司总体营业收入的贡献率达45%，而目前这一数字为33%左右。
在我国的糖果市场，雀巢的份额约占2%，在所有厂商中名列第五，远远落后于排名首位的美国玛氏近15%左右的市场份额。
而徐福记在国内糖果市场的占有率超过7%，排名第二。
这使得雀巢急于通过收购来扩大市场份额，那么收购优秀品牌对雀巢来说无疑是一条捷径。
据徐福记最新公布的财报显示，2010年其全年的营业收入和净利润分别为43.1亿元和6.022亿元，同比分别增长14%和31%，很显然徐福记目前正处于上升阶段。
国并购案例分析雀巢并购徐福记
雀巢和徐福记的结合可能会推动糖果行业的科技创新和产品升级， 提高行业的整体水平。
促进国际合作
并购可以促进中国糖果企业与国际企业的合作，推动中国糖果企业 走向国际市场，提高国际竞争力。
04
并购后的整合
品牌整合
品牌定位
雀巢在并购徐福记后，对其品牌进行了重新定位 ，以更好地满足目标市场的需求。
品牌传播
雀巢通过整合徐福记的品牌传播渠道，统一了品 牌形象，提高了品牌知名度和美誉度。
品牌价值提升
通过并购和整合，徐福记的品牌价值得到了提升 ，成为雀巢旗下重要的糖果品牌之一。
业务整合
供应链整合
01
雀巢对徐福记的供应链进行了优化和整合，提高了采购、生产
和物流效率。
产品线整合
02
通过并购，徐福记的产品线得到了扩展，与雀巢的其他产品形
成了互补，提高了整体竞争力。
市场渠道整合
03
雀巢将徐福记的市场渠道与自己的渠道进行了整合，扩大了销
售网络，提高了市场份额。
文化整合
1 2 3
价值观融合
雀巢和徐福记虽然有着不同的企业文化和价值观 ，但在并购后，双方都努力实现价值观的融合， 形成共同的企业文化。
员工文化融合
雀巢尊重和保留了徐福记原有的员工文化，同时 将自己的管理经验和职业发展理念引入徐福记， 促进员工的发展和融合。
技术与管理提升
雀巢在食品加工和企业管理方面具 有先进的技术和管理经验，徐福记 可以通过并购学习借鉴，提升自身 的技术和管理水平。
降低成本
并购后，徐福记可以借助雀巢的规 模效应和采购能力，降低生产成本 和采购成本，提高盈利能力。
对雀巢的影响
扩大市场份额
雀巢并购徐福记PPT课件
并购双方情况简介
（一）徐福记
• 1978年由台湾徐氏兄弟创办;从事糖果行业，生产糖果、糕点等 • 1992在广东东莞设立厂房 • 2006年在新加坡上市 • 2009年市值达26亿美元 • 2006年徐福记在中国拥有56家销售分公司，超过13000个直接管控的
终端零售点。目前为中国最大的糖果品牌和糖点企业之一，在东莞、 成都、湖州、河南拥有4个生产基地 • 根据中国国家统计局统计，徐福记已经连续13年（1998-2010）蝉联 中国同品类产品销售收入第一名
目录
➢案例背景 ➢并购双方情况简介 ➢并购过程 ➢并购原因分析 ➢并购的影响 ➢案例启示
第1页/共14页
案例背景
• 2011年12月7日，雀巢以17亿美元的价格收购徐福记60%股份的 申报终于获得商务部批准。这是雀巢大中华区总裁狄可为2011年3 月履新后主持完成的第二桩收购案。雀巢在11月份刚刚完成对国 内蛋白饮料和八宝粥市场份额最大的厦门银鹭食品集团有限公司 60%的股份收购。在雀巢中国区版图中，咖啡、乳制品、威化和 糖果，以及液体饮料和调味品，将会成为雀巢未来业务发展的五 大重点领域。此次雀巢收购徐福记之举，奠定了雀巢在糖果市场 的霸主地位。不难预见，未来的糖果市场将会因为雀巢公司的渗 透而大幅洗牌。
仍处于上升阶段的国内糖果巨头徐福记，是物超所值的。
对于徐福记公司而言，60%的股权的收购，是风险和机遇并存的。
第8页/共14页
并购的影响
2. 对国内糖果业的影响
一方面 糖果行业将面临“重新洗牌”。雀巢+徐福记”将使雀巢 通过徐福记全国性渠道网络深入至增长最快的二、三线市场腹地， 颠覆目前糖果行业的市场格局，抑制其他国内糖果品牌的发展。
值能够大大弥128个销售机构，覆盖20,118个直接零售点，
2012管理咨询师案例分析：雀巢洽购徐福记
尽管在华多年均以低调形象示人，但全球最大食品公司雀巢娴熟的资本运作手法数月来正接连发威。
在今年4月刚刚拿下银鹭集团60%股份之后，有外媒称，雀巢已与国内糖果老大徐福记国际集团暗自联络了两年之久，洽购所涉金额高达26亿美元。
昨日雀巢方面坚持其一贯的不予置评态度，徐福记则对南都记者称，“尊重该报道”，但“不予回应”，并表示由于该报道可能引起的波动，已在新加坡交易所停牌。
而徐福记内部人士曾力(化名)向南都记者透露称，26亿美元是以上周的新币均价乘以股数所估算，事实上应不会是雀巢发起全面收购的形式，而是双方进行合作和联盟。
不妨想象一下，若是在华营收高达213亿的雀巢能成功联手营收达43亿的徐福记，二者的联盟势必将对玛氏-箭牌和卡夫-吉百利组合造成一定冲击，并将在国内糖果及糕点等休闲食品领域掀起相当大的波澜。
雀巢“狄可为时代”投资增速“徐福记长期以来在糖点领域寻求适合的战略伙伴进行合作结盟，多年陆续与日本、欧美等潜在对象互动交流，此方向政策仍在持续进行中。
”昨日徐福记方面如此向南都记者回应，蕴有深意的说法为这桩联姻传闻增添了几分真切性。
曾力也向南都记者证实，双方确在洽谈合作与联盟，但26亿美元的收购仅是市值估算的结果。
而据外媒消息，双方的谈判眼下正处于一个微妙阶段，确切信息要数周后才会达成并宣布。
虽然雀巢方面一如既往地不对传闻作出评价，但其短短一年半以来的频繁动作已使得业界对这位食品界全球大佬刮目相看。
在去年2月以传闻的7000万拿下云南大山70%股权之后，雀巢在今年5月对去年销售达54亿的银鹭实现了控股，其自身的增资扩产也时刻未歇先是今年2月增资5亿在东莞增设一条咖啡线，又于5月投资3.2亿扩建美极鲜味汁生产线。
事实上，正式拿下银鹭和两次在东莞的增资扩产都是今年始任雀巢大中华区总裁的狄可为的任上业绩，似乎有理由相信，这位新的领头人正以比前任鲍尔快得多的速度率领雀巢。
而其本轮目光所及的徐福记，恰恰总部也在与雀巢渊源最深的东莞。
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➢ 自2002年以来，我国糖果行业每年保持8%~12%的平均增长
速度，高于全球糖果年均增长速度近6个百分点。2007年糖果 行业营业规模高达260亿人民币
➢ 除了糖果以外，包括巧克力、果冻等在内的糖类休闲食品，
近两年在市场上无论是品牌定位、推广手段还是售卖方式都 比以往呈现出更多创新点
➢ 糖果行业已进入市场成熟期，竞争日趋激烈，行业将加速洗
牌
市场环境
➢ 随着经济的发展，国人的价值观念有所改变，尤其是消
费观念，在消费必要食物的情况下，也加大了对糖果等 休闲类食品的需求
➢ 据不完全统计，中国13.4亿人口每年消费糖1370万吨，
美国3.1亿人口每年消费糖2680万吨，中国每年糖果消费 量仅仅略超过美国的一半，每人每年糖果消费量仅为欧 美、日、韩等国家的1/10，不及全球人均消费量的1/3
宏观背景
➢技术环境
因为食品行业标准的不断出台，对糖果企业的技术水 平提出了更高的要求，企业必须引进先进的生产设备和 检测设备，建立高标准品质实力，不断提高生产和检验 能力，积极建设适应新的消费需求的自主研发能力。对 于资本雄厚，生产规范的大企业来说，比低成本策略的 中小企业更有优势。
行业背景
➢ 随着国外企业在糖果产业的逐步深入和内资企业的崛起，中
18.3x 20.0x
23.9x 27.8x 22.0x 18.6x 16.3x 24.4x 24.7x 22.5x 23.9x
本次雀巢收购，每股作价4.35新币，较公告前180个交易日按成交 量加权平均股价溢价24.7%
雀巢报价对应2012财年预测P/E 的24.9倍，低于大多数中国龙头消 费类可比公司水平
市值
百万美元
2,590 2,817
12,911 17,240
2,308 6,086 4,484 8,064 1,021
市盈率
FY0 FY1 FY2
24.0x 26.1x
36.0x 36.1x 28.3x 30.9x 36.7x 33.7x 32.0x 33.4x 33.7x
22.9x 24.9x
30.1x 34.9x 30.2x 23.4x 19.5x 29.3x 33.2x 28.6x 30.1x
发出要约时，雀巢已经获得了前两大独立股东（Baring Asia Private Equity Fund和Arisaig Partners Holdings）不可撤销承诺函，接受要约
根据协议，徐氏家族在雀巢成功收购43.5%独立股交易完成后，徐氏家族将继续持有徐福记40%股份，雀巢将持有60%；徐福记将 在新加坡交易所退市；徐福记现任主席和CEO徐乘将继续管理公司
背景分析 交易双方概况 交易动因分析 洽购进展 交易分析与评估
交易的影响及启示
宏观背景
➢政治环境
我国政策有所变化，行业水平标准的出台提升了行业 准入门槛。2005年1月1日，我国对包括炒货、可可制品、 糖果制品、蜜饯在内的13类食品实行市场准入制度，加 贴QS标准。这将有利于维护行业竞争秩序，推动新一轮 的行业洗牌。
徐福记长期以来在糖果领域寻求与日本、欧美企业的 合作，雀巢在国际市场的优势有助徐福记海外市场的 拓展，帮助徐福记实现从“国内品牌”向“全球品牌” 的飞跃
➢业务鼎峰期出售股权，条件优惠
徐福记目前业务正处于鼎峰期，雀巢本次出价对应 2012财年P/E的24.9倍，估值不低
收购完成后，徐氏家族仍然保留40%股权，主席及 CEO徐乘依然管理公司，徐福记品牌保留，整体条件 优惠
➢ 人口数量的庞大和人均消费指数的偏低，再加上中国经
济的不断发展，会给未来市场带来巨大的机遇和发展潜 力
市场环境
➢ 但是近期来频繁爆发的食品安全问题，导致消费
者预期指数和消费信心有所下滑，进而致使消费 者的热情下降。
背景分析 交易双方概况 交易动因分析 洽购进展 交易分析与评估
交易的影响及启示
收购方：雀巢
自2006年12月上市以来，徐福记控股交投并不活跃，截至交易公 告（2011年7月11日）前累计换手率仅为139%
股东平均持仓成本在1.0-2.0新币间最为集中，雀巢出价高于股东 持仓成本
市场交易清淡可能是两家机构投资者向雀巢要约作出不可撤销承诺 函的原因之一
股价表现
11月7日 公告交易
交易公告以来，徐福记和雀巢股价总体走势平稳 徐福记公告以来微涨3.0%，雀巢公告以来微跌1.5% 12月8日，徐福记股价为4．34新元
徐福记(公告前价格) 徐福记(收购价格)
中国旺旺 康师傅控股 统一企业中国 蒙牛乳业 伊利股份 青岛啤酒（H） 恰恰食品 平均值 中值
股价单位
最近交易日 收盘价
SGD
4.00
SGD
4.35
HKD HKD HKD HKD CNY HKD CNY
7.60 24.00
4.99 26.95 17.80 46.45 24.92
估值分析
➢ 股东持仓成本
徐福记公众股东平均持仓成本分布（2006年上市至交易公告前）
平均持仓成本
成交量
价格区间（新币） （百万股）
占期间 成交量比
累计占比
0.4-1.0
91
8.2%
8.2%
1.0-2.0
955
86.7%
95.0%
2.0-3.0
20
1.9%
96.8%
3.0-4.0
35
3.2%
100.0%
算，2010年徐福记在中国糖果市场排名第三，份额3.9％
背景分析 交易双方概况 交易动因分析 洽购进展 交易分析与评估
交易的影响及启示
雀巢收购动因
此次收购前，雀巢已经在国内展开过并购，在收 购云南山泉矿泉水后，接着收购厦门银鹭饮料公司 60%控股权。此时并购徐福记，雀巢在中国的并购链 条不断延长，意图十分明显。
➢ 雀巢由亨利·内斯特莱（Henri Nestle）于1867年创建，总部
设在瑞士日内瓦湖畔的沃韦，以生产巧克力棒和速溶咖啡闻 名遐迩，是世界最大的食品制造商，也是最大的跨国公司之 一，市值近1900亿美元
➢ 2010年销售额达到1097亿瑞士法郎，纯利润达到342亿瑞士
法郎，其中大约95%来自食品的销售
宏观背景
➢经济环境
宏观经济发展的国内外环境继续趋好，给食品行业的发展提 供了很好的条件。我国整体消费稳定增长的局面正在形成。 经济环境的好转推动消费者物质生活水平逐步提高，消费者 在消费主食的同时加大对糖果类等休闲食品的消费。同时， 糖果企业在国内外经济环境总量继续趋好的前提下，产品品 种不断增加，质量逐步提高，对行业的健康发展具有良好推 动作用。但是，各项成本提升，压缩了企业利润空间，一些 大型零售商收费高昂，增加厂商压力，以至于产品提价，也 面临着业绩下滑的危险。
徐福记是中国市场糖果类（非巧克力业务）的龙头，其品 牌价值能够大大弥补雀巢在中国糖果业务上的短板
➢全国性网络价值巨大
徐福记在全国拥有128个销售机构，覆盖20,118个直 接零售点，网络价值巨大
雀巢能够借助徐福记的网络扩大其他产品的销售
徐福记出售动因
➢ 国内增长触及天花板，借助雀巢切入其他品类
徐福记在国内市场的增长已触及天花板，且目前业务 主要集中在糖果散货
引入雀巢，可以利用雀巢的专业实力，解决现在发展 中遇到的资金、技术以及市场的问题，迅速切入其他 领域，提升新品类的创新实力
➢ 国际市场知名度不高，借船出海
徐福记品牌国外影响比较弱。近年来徐福记谋划“走 出去”，树立品牌的国际影响力，但要借助自有渠道 渗透海外仍有困难
已经批准了雀巢公司以17亿美元收购徐福记60%股权的交易。雀巢计划 把徐福记从新加坡交易所摘牌
➢ 12月23日，徐福记在新加坡证券交易所退市，此后雀巢与徐氏家族联
手管理退市后的徐福记公司
背景分析 交易双方概况 交易动因分析 洽购进展 交易分析与评估
交易的影响及启示
交易概况
➢ 交易方案
雀巢将向徐福记除徐氏家族以外的43.5%的独立股东发出现金要约，每股作价 4.35新币。
雀巢在中国销售的产品很多，2010年中国地区销售额与其 在澳大利亚的销售额大致相当，仍有很大挖掘空间
进一步开发新兴市场、提高新兴市场业务比重是公司发展 的一大战略
➢ 借助徐福记的品牌弥补在中国糖果业务上的短板
国际市场调研公司数据显示，按零售额计，2010年中国糖 果市场规模600多亿元，雀巢所占的市场份额仅为1.8%， 名列第五，而徐福记的份额为3.9%，排第三位
交易前
股权结构变动
徐氏家族（4个自然人）
56.5%
Baring Private Asia(16.5%) Arisaing Partners Holdings(9.0%)
其他公众股东
25.5% 18.0%
徐福记 （新加坡上市）
交易后
40%
徐氏家族
雀巢
60%
徐福记 （下市）
➢ 可比公司
估值分析
公司名称
➢ 看好新兴市场业务增长，符合公司发展战略
根据雀巢首席执行官保罗·巴尔克的计划，雀巢的目标是 在2020年实现新兴市场对该公司总体营业收入的贡献率达 45%，而当前这一指标为31%左右。目前雀巢销售额最高 的十大市场（合占总销售额的2/3）中，只有三个是新兴市 场，仅为雀巢提供1/10的营业收入
跨国并购案例分析
——雀巢并购徐福记
2011年12月6日，雀巢以17亿美元的价格收购徐福记60% 股份的申报获得商务部批准。雀巢在11月份刚刚完成对国 内蛋白饮料和八宝粥市场份额最大的厦门银鹭食品集团有 限公司60%的股份收购。在雀巢中国区版图中，咖啡、乳 制品、威化和糖果，以及液体饮料和调味品，将会成为雀 巢未来业务发展的五大重点领域。此次雀巢收购徐福记之 举，奠定了雀巢在糖果市场的霸主地位，未来的糖果市场 将会因为雀巢公司的渗透而大幅洗牌。