财务案例分析作业2

作业2

案例

请结合当前经济环境及所学知识，对一汽集团收购天津汽车中的并购动因和效应、并购中的经营风险和财务风险、经营战略的利弊、并购后（假设并购成功）的管理等作出评价。

2002年6月14日下午3时30分，一汽集团公司总经理竺延风和天津汽车工

业（集团）有限公司董事长张世堂在北京人民大会堂签订了联合重组协议书，来

自国家有关部委及新闻界等单位的近300名嘉宾出席了这一仪式，其中也包括日

本丰田汽车公司董事丰田章男和丰田汽车公司驻中国首席代表服部悦雄。通过

此次重组，中国最大的汽车生产企业一汽集团将中国最大的经济型轿车生产企业

天津汽车（000927）收入囊中，这是目前中国汽车工业发展史上最大、最具影响

力的重组。自中国加入WTO后，汽车行业并购、合资一直不断，此次的重组也因

为双方的行业地位和闪现于后的国际巨头身影而倍受瞩目。

收购过程

一汽集团收购天津汽车夏利股份有限公司采取了法人股协议转让的方式。协

议规定天津汽车集团公司将其持有的天津汽车夏利股份有限公司国有法人股中

的739294920股，协议转让给一汽集团，每股转让价格以2002年3月31日为基

准日经评估的每股净资产值为准。收购完成后一汽集团持有天津汽车50.98%的

股权，天汽集团继续持有33.99%。与此同时，天汽集团公司还将其子公司华利

公司75%的中方股权全部一次性转让给一汽集团公司。

一汽集团虽然是中国最大的汽车制造企业，产品系列较多，但在中国未来

最具潜力的经济型轿车市场却是空白。通过购入在这一领域的最具竞争力的天津

汽车，一汽一举成为经济型轿车的市场领先者，缩短了市场进入时间，大大降低

了做大、做强的成本。天汽集团也可以甩掉包袱，专注于自身最擅长的汽车零部

件制造。

背景和动因

一汽和天汽的这笔交易表面上看是双赢的结局，实际上天汽此次忍痛出让

天津汽车可谓无奈之举。天汽集团是我国较早的特大型汽车生产企业，是国家规

划的小排量轿车生产基地，但面对急剧增长的经济型轿车市场，天汽却显得有心

无力。神龙汽车和上海通用都在这一市场上给天汽造成极大的竞争压力，新近推

出的夏利2000也未能挽回颓势，市场份额逐渐被蚕食。天津汽车2001年每股亏损0.06元，2002年第一季度也报出巨额亏损，再加上外资合作者日本丰田的压力，天汽只能放弃天津汽车，这也意味着其退出了整车制造的竞争。一汽集团公司虽然是我国汽车生产的龙头企业，但一直以来在小型车方面都没有明确的规划，从现有的产品分布来看，一汽的奥迪、宝来、捷达在3个市场中都有上佳表现，所缺的只有家用小型车。收购天津汽车可以完善其产品结构，在整个市场战略上将使一汽如虎添翼。而另一个隐秘的原因是通过收购天津汽车促进与日本丰田的合作，既是因为丰田公司在小型车领域有很强的开发实力，也是为了改变过于依赖德国大众的现状。

收购评述

国内汽车业两大巨头联合是我国汽车工业史上的大事，对于汽车工业格局将产生深远影响，而其中体现的国内国际各方的博奕也耐人寻味。

1．汽车工业并购重组时代

自中国入世后，关于汽车行业重组并购的消息不断，奇瑞加盟上汽、华晨收购三江雷诺、东风参股悦达起亚，每一次重组无不使几大汽车集团的竞争更趋白热化。而此次原有两大汽车集团的联合更是在业内抛下重磅炸弹。汽车行业风起云涌，正迎来并购重组时代。

2．国企并购行为市场化

一些国有企业并购采取了无偿划拨的方式，而此次一汽收购天津汽车采取了有偿购买方式，被评论为是充分的企业行为。由于签字仪式后天津汽车发布的公告中虽披露了转让的股数，却没有披露转让价格，我们无从得知具体定价。但从定价的依据来看，依然采用历史成本法，国企并购行为离真正市场化还有一定距离。

3．国际巨头争夺中国

此次并购的幕后推动者日本丰田公司备受关注。丰田公司的高、中、低端产品在全球的销售都有较大的份额，但在中国市场上丰田公司的业绩却与其行业地位极不相称，与天汽的合作也一直很不顺利。此次与一汽集团的合作标志着丰田吹响了重新夺回中国市场的号角，实现"有路就有丰田车"的豪言壮语。德国大众、美国通用、法国雷诺、日本本田已经在中国鏖战良久，丰田的加入将使得国际巨头的中国争夺战更为激烈。