风险价值概述
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第三章 风险价值
风险价值观念的核心是反映了风险和收益之间的关 系，反映了投资者因冒风险投资而需要获得的额外补偿。
风险价值又称风险收益、风险报酬、风险溢价或风 险溢酬，它是预期收益超过无风险收益的部分，反映了 投资者对风险资产投资而要求的风险补偿。
风险与收益相对应的原理，否定了传统投资将预期 收益最大化作为决策准则的思想。
上式写为：
rn rr i
2.预期收益率
预期收益率又称预期报酬率，也称为期望收益 率，是指在不确定的环境中可能获得的收益率，是 以相应的概率为权数的加权平均收益率，预期收益 率=∑wiKi。预期收益是数学期望，并不代表将来可 能获得的收益，而只是反映了我们对一切可能获得 的有关信息进行合理分析后对资产未来平均获利能 力的一种估计。
（3）在存在通货膨胀的情况下，实际收益率是 名义收益率与通货膨胀补偿率的差，即
rr rniirr
4.必要收益率
必要收益率，也称必要报酬率，是指投资者进 行投资所要求的最低报酬率，表示投资者对某项投 资要求的合理的最低收益率。投资者进行投资是为 了获得报酬，必要收益率是投资者根据市场使用资 金的报酬率和风险因素预测的合理的、最低应得到 的报酬。通常必要收益率在计算中只考虑因承担系 统性风险而要求的风险溢价，不包括因承担非系统 性风险而要求的风险溢价。必要收益率通常可以作 为投资方案的取舍率。
5.无风险收益率
无风险收益率是指不考虑风险因素时所确定 的收益率，它是指货币时间价值率（纯利率）与通 货膨胀率之和，一般用短期国库券利率来近似衡量。 无风险收益率=资金时间价值（纯利率）+通货膨 胀补偿率
6.风险收益率
数指标，是收益和投资额之比。收益率实质上就是利率，
只不过是站在投资者角度上来衡量的利率。
二、收益的类型
❖ 1、名义收益率 ❖ 2、预期收益率 ❖ 3、实际收益率 ❖ 4、必要收益率 ❖ 5、无风险收益率 ❖ 6、风险收益率
1.名义收益率
名义收益率又称名义报酬率，在不同的情况下， 对它有不同的理解：
风险收益率是风险收益额与投资额的比率，又称 为风险报酬率。
第二节 认识收益
一、收益的含义
收益，又称报酬，一般是指初始投资的价值增量。
收益可以用利润来表示，也可以用现金净流量来表
示，这些都是绝对数指标。在实务中，企业利用更多的
是相对数指标，即收益率或报酬率。
收益率，又称报酬率，是衡量企业收益大小的相对
（1）认为名义收益率是票面收益率，比如债券的 票面利率、借款协议的利率、优先股的股利率等。这 时的名义收益率是指在合同中或票面中标明的收益率。
（2）按惯例，一般给定的收益率是年利率，但计 息周期可能是半年、季度、月甚至日。因此，如果以 年为基本计息期，给定的年利率就是名义利率或名义 收益率。如果一年复利计息一次，名义收益率就等于 实际收益率；如果按照短于一年的计息期计算复利， 实际收益率与名义收益率不同。
本章主要内容概览
一 认识风险 二 认识收益 三 单项资产的风险与收益 四 资产组合的风险与收益 五 资本资产定价模型
第一节 认识风险
一、风险的涵义
❖ 第一种观点是把风险视为机会，认为风险越大 可能获得的回报就越大，相应地可能遭受的损失也 就越大；
❖ 第二种观点是把风险视为危机，认为风险是消 极的事件，风险的发生可能产生损失；
三、投资者的风险偏好
风险偏好是指投资者在实现其目标的过程中愿 意接受的风险的数量。风险偏好的概念是建立在风 险容忍度概念基础上的。风险容忍度是投资者在风 险偏好的基础上设定的对相关目标实现过程中所出 现差异的可容忍限度。
投资者对待风险的态度可能有以下三种：
1、风险厌恶
2、风险中性
3、风险偏好
❖ （1）风险厌恶，风险回避者选择资产的态
Fra Baidu bibliotek.实际收益率
实际收益率又称实际报酬率，是相对于名义收 益率和预期收益率而言的，对实际收益率的理解如 下：
（1）与预期收益率相对应，实际收益率是指已 经实现或确定可以实现的收益率，是个事后计算的 收益率，是实实在在可以得到的收益率。
（2）与名义收益率相对应，在一年内多次复利 计息的情况下，实际收益率就是有效年利率。
四、风险价值
❖ 风险价值就是投资者冒风险投资而获得的超过货 币时间价值的额外报酬。风险价值，又称风险收益、 风险报酬、风险溢价或风险溢酬，它是预期收益超 过无风险收益的部分，反映了投资者对风险资产投 资而要求的风险补偿。
风险价值有两种表示方法，即风险收益额和风险 收益率。
风险收益额是投资者因冒风险投资而获得的超过 货币时间价值和通货膨胀的额外收益，又称为风险报 酬率；
度是：当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的 资产；而对于具有同样风险的资产，则钟情于具有 高预期收益率的资产。
❖ （2）风险中性，风险中立者通常既不回避
风险，也不主动追求风险。他们选择资产的惟一标 准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。
❖ （3）风险偏好，风险追求者与风险回避者
恰恰相反，通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜 于喜欢收益的稳定。他们选择资产的原则是：当预 期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带 来更大的效用。
1.名义收益率
（3）在存在通货膨胀的情况下，名义收益率是 实际收益率、通货膨胀补偿率和实际收益率与通 货膨胀补偿率之积的和。
rn rr iirr
上式中，rn表示名义收益率；rr表示实际收益率， i表示通货膨胀补偿率。
一般情况下，上式中的第三项相对其他两项来
说，数值较小。所以有时为了简化计算，也可以将
❖ 第三种观点介于两者之间，认为风险是预期结 果的不确定性 。
❖ 财务管理中用到的风险倾向于第三种观点。
二、风险的类型
从风险产生的根源来划分，可以分为以下两种： （1）系统风险，也称市场风险、不可分散风险，是指由 影响所有企业的因素导致的风险，如利率风险、通货膨胀风 险、市场风险、政治风险等均是系统性风险。 （2）非系统性风险，也称公司特有风险、可分散风险， 是指发生于某个行业或个别企业的特有事件造成的风险，如 信用风险、财务风险、经营风险等。通常，非系统风险来自 特定企业，是这些企业所特有的，不影响其他企业。
风险价值观念的核心是反映了风险和收益之间的关 系，反映了投资者因冒风险投资而需要获得的额外补偿。
风险价值又称风险收益、风险报酬、风险溢价或风 险溢酬，它是预期收益超过无风险收益的部分，反映了 投资者对风险资产投资而要求的风险补偿。
风险与收益相对应的原理，否定了传统投资将预期 收益最大化作为决策准则的思想。
上式写为：
rn rr i
2.预期收益率
预期收益率又称预期报酬率，也称为期望收益 率，是指在不确定的环境中可能获得的收益率，是 以相应的概率为权数的加权平均收益率，预期收益 率=∑wiKi。预期收益是数学期望，并不代表将来可 能获得的收益，而只是反映了我们对一切可能获得 的有关信息进行合理分析后对资产未来平均获利能 力的一种估计。
（3）在存在通货膨胀的情况下，实际收益率是 名义收益率与通货膨胀补偿率的差，即
rr rniirr
4.必要收益率
必要收益率，也称必要报酬率，是指投资者进 行投资所要求的最低报酬率，表示投资者对某项投 资要求的合理的最低收益率。投资者进行投资是为 了获得报酬，必要收益率是投资者根据市场使用资 金的报酬率和风险因素预测的合理的、最低应得到 的报酬。通常必要收益率在计算中只考虑因承担系 统性风险而要求的风险溢价，不包括因承担非系统 性风险而要求的风险溢价。必要收益率通常可以作 为投资方案的取舍率。
5.无风险收益率
无风险收益率是指不考虑风险因素时所确定 的收益率，它是指货币时间价值率（纯利率）与通 货膨胀率之和，一般用短期国库券利率来近似衡量。 无风险收益率=资金时间价值（纯利率）+通货膨 胀补偿率
6.风险收益率
数指标，是收益和投资额之比。收益率实质上就是利率，
只不过是站在投资者角度上来衡量的利率。
二、收益的类型
❖ 1、名义收益率 ❖ 2、预期收益率 ❖ 3、实际收益率 ❖ 4、必要收益率 ❖ 5、无风险收益率 ❖ 6、风险收益率
1.名义收益率
名义收益率又称名义报酬率，在不同的情况下， 对它有不同的理解：
风险收益率是风险收益额与投资额的比率，又称 为风险报酬率。
第二节 认识收益
一、收益的含义
收益，又称报酬，一般是指初始投资的价值增量。
收益可以用利润来表示，也可以用现金净流量来表
示，这些都是绝对数指标。在实务中，企业利用更多的
是相对数指标，即收益率或报酬率。
收益率，又称报酬率，是衡量企业收益大小的相对
（1）认为名义收益率是票面收益率，比如债券的 票面利率、借款协议的利率、优先股的股利率等。这 时的名义收益率是指在合同中或票面中标明的收益率。
（2）按惯例，一般给定的收益率是年利率，但计 息周期可能是半年、季度、月甚至日。因此，如果以 年为基本计息期，给定的年利率就是名义利率或名义 收益率。如果一年复利计息一次，名义收益率就等于 实际收益率；如果按照短于一年的计息期计算复利， 实际收益率与名义收益率不同。
本章主要内容概览
一 认识风险 二 认识收益 三 单项资产的风险与收益 四 资产组合的风险与收益 五 资本资产定价模型
第一节 认识风险
一、风险的涵义
❖ 第一种观点是把风险视为机会，认为风险越大 可能获得的回报就越大，相应地可能遭受的损失也 就越大；
❖ 第二种观点是把风险视为危机，认为风险是消 极的事件，风险的发生可能产生损失；
三、投资者的风险偏好
风险偏好是指投资者在实现其目标的过程中愿 意接受的风险的数量。风险偏好的概念是建立在风 险容忍度概念基础上的。风险容忍度是投资者在风 险偏好的基础上设定的对相关目标实现过程中所出 现差异的可容忍限度。
投资者对待风险的态度可能有以下三种：
1、风险厌恶
2、风险中性
3、风险偏好
❖ （1）风险厌恶，风险回避者选择资产的态
Fra Baidu bibliotek.实际收益率
实际收益率又称实际报酬率，是相对于名义收 益率和预期收益率而言的，对实际收益率的理解如 下：
（1）与预期收益率相对应，实际收益率是指已 经实现或确定可以实现的收益率，是个事后计算的 收益率，是实实在在可以得到的收益率。
（2）与名义收益率相对应，在一年内多次复利 计息的情况下，实际收益率就是有效年利率。
四、风险价值
❖ 风险价值就是投资者冒风险投资而获得的超过货 币时间价值的额外报酬。风险价值，又称风险收益、 风险报酬、风险溢价或风险溢酬，它是预期收益超 过无风险收益的部分，反映了投资者对风险资产投 资而要求的风险补偿。
风险价值有两种表示方法，即风险收益额和风险 收益率。
风险收益额是投资者因冒风险投资而获得的超过 货币时间价值和通货膨胀的额外收益，又称为风险报 酬率；
度是：当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的 资产；而对于具有同样风险的资产，则钟情于具有 高预期收益率的资产。
❖ （2）风险中性，风险中立者通常既不回避
风险，也不主动追求风险。他们选择资产的惟一标 准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。
❖ （3）风险偏好，风险追求者与风险回避者
恰恰相反，通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜 于喜欢收益的稳定。他们选择资产的原则是：当预 期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带 来更大的效用。
1.名义收益率
（3）在存在通货膨胀的情况下，名义收益率是 实际收益率、通货膨胀补偿率和实际收益率与通 货膨胀补偿率之积的和。
rn rr iirr
上式中，rn表示名义收益率；rr表示实际收益率， i表示通货膨胀补偿率。
一般情况下，上式中的第三项相对其他两项来
说，数值较小。所以有时为了简化计算，也可以将
❖ 第三种观点介于两者之间，认为风险是预期结 果的不确定性 。
❖ 财务管理中用到的风险倾向于第三种观点。
二、风险的类型
从风险产生的根源来划分，可以分为以下两种： （1）系统风险，也称市场风险、不可分散风险，是指由 影响所有企业的因素导致的风险，如利率风险、通货膨胀风 险、市场风险、政治风险等均是系统性风险。 （2）非系统性风险，也称公司特有风险、可分散风险， 是指发生于某个行业或个别企业的特有事件造成的风险，如 信用风险、财务风险、经营风险等。通常，非系统风险来自 特定企业，是这些企业所特有的，不影响其他企业。