不同期限结构SHIBOR的基准性研究 (1)

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不同期限结构SHIBOR的基准性研究

间断。本文在既有文献的基础上，以基准利率的四个属性为标准，过检验不同期限结构ＳＩＯ的基准通ＨＢＲ性，图确定ＳＢＲ作为我国基准利率的合理性，寻求适合作为我国基准利率的ＳＩＯ的具体期试ＨＩＯ并ＨＢＲ限结构。验的结果显示，基础性、关性和系统稳定性看，ＨＢＲ优于全国银行间同业拆借利率和债检从相ＳＩＯ券质押式回购利率，ＩＯＳＢＲ作为我国基准利率更具有合理性；比较不同期限结构ＳＢＲ的基准性，ＨＨＩＯ短期ＳＩＯ中隔夜ＳＩＯ的基准属性最强，中期ＳＩＯ还没有完全发挥基准性作用。ＨＢＲＨＢＲ而ＨＢＲ［键词］准利率；ＨＩＯ基准性；ＨＢＲ；券质押式回购利率关基ＳＢＲ；ＣＩＯ债［中图分类号］８０Ｆ３［献标识码］文Ａ［章编号】０６１９２１）７０４ — ５文１０ — ６Ｘ（０００ — ０４０
定为基准利率，同的国家会有不同的选择。各国选不但择基准利率的标准和原则差异不大ｆ关于基准利率】］。的选择标准．国内学者根据我国的具体国情进行了研
究，李社环（Ｏ１提出基准利率的选择应掌握四个原２Ｏ）则：基准利率能比较准确地反映资金市场供求状况，且与货币供给量息息相关；其他利率关系密切；由货与能币当局比较直接地操作或影响；比较稳定，易于控制。温彬（０４指出基准利率应符合四个基本标准，关２０）相

SHIBOR在我国基准利率体系中的地位及其完善渠道研究_戴国海

戴国海李伟①摘要：本文从基准利率体系的市场代表性、定价基础性、波动合理性、政策可控性和经济相关性五个基本属性出发，对我国基准利率体系的现状，特别是SHIBOR在其中的地位，进行了较为全面的评估。

评估结果表明，现阶段SHIBOR、同业拆借利率和债券回购利率都无法单独承担货币市场基准利率的重任。

货币市场实际的基准利率是由管制利率和市场利率混合组成的:SHIBOR、债券回购利率，构成了基准利率短端的核心;而同业拆借利率和存贷款管制利率则构成了基准利率的长端。

在不同期限的基准利率中，1周的SHIBOR和2周的债券回购利率最有可能成为央行调控的目标基准利率。

其中，1周的SHIBOR虽然政策可控性和经济相关性较强，但报价的非理性程度较高;而2周的债券回购利率虽然报价理性较强，但可控性和相关性都很差。

关键词：SHIBOR;市场基准利率;央行基准利率基准利率在整个利率体系中处于核心地位，不仅对金融市场的平稳运行至关重要，也对央行的利率调控影响巨大。

2006年10月8日，上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）开始运行，央行将之作为基准利率的重点培养对象加以积极扶持。

经过6年多的运行，SHIBOR是否已能够独自担当基准利率的重任？当前我国基准利率建设现况如何？SHIBOR还有哪些地方需要进一步改进？针对这些疑问，本文在分析SHIBOR运行特征的基础上，探讨了基准利率应当具有的基本属性，并对SHIBOR和其他利率的基准性进行了对比，从中梳理出了SHIBOR进一步完善和培育的方向。

①戴国海，硕士研究生，高级经济师，中国人民银行南京分行。

李伟，硕士研究生，中国人民银行南京分行。

一、我国基准利率选择的已有研究与争论SHIBOR建立伊始，便是央行基准利率的重点培养对象。

央行副行长易纲（2008）指出，要把SHIBOR建设成中国货币市场的基准利率，未来的SHIBOR将成为存/贷款利率的基准、金融产品创新的基准、内部转移定价的基准，也是人民币国际化的重要基础。

我国货币市场基准利率SHIBOR实证分析及运行评价

我国货币市场基准利率SHIBOR实证分析及运行评价张林,何广文（中国农业大学经济管理学院,北京100094）摘要：Shibor 是我国货币市场基准利率。

本文通过对包括Shibor 在内的货币市场利率体系的实证研究，发现短期Shibor 的利率基准性较好，准确反映了短期货币市场资金供求状况，是市场化的基准利率；而中长期限Shibor 虽然受到一定程度的非市场化引导，但也较好反映了市场对未来利率变动的预期。

Shibor 运行两年以来，已经逐渐发挥了利率基准作用，影响力在不断扩大。

关键词：Shibor ；基准利率；货币市场；货币政策文章编号：1003－4625（2009）04－0009－04中图分类号：F 820文献标识码：A收稿日期：2009－03作者简介：张林（1985－），男，河北保定人，博士研究生，研究方向：货币政策、货币市场利率；何广文（1963-），男，四川达州人，教授，。

一、问题的提出培育货币市场基准利率是推动利率市场化进程的关键所在。

目前我国货币市场利率体系比较复杂，市场化的短期利率体系和尚未市场化的存贷款基准利率并存。

货币市场利率在目前是我国市场化程度最高的利率，利率的形成基本上依赖于资金供求关系的市场机制。

上海银行间同业拆放利率Shibor （Shanghai In -terbank Offered Rate ）是中国人民银行为进一步推动利率市场化，提高金融机构自主定价能力，指导货币市场产品定价，完善货币政策传导机制而推出的中国货币市场基准利率。

Shibor 自2007年1月4日起正式开始运行，迄今已有两年多的时间，其利率基准性问题也受到了业界日益广泛的关注。

目前学术界对Shibor 利率研究还比较少，主要集中在Shibor 利率的基准性、Shibor 利率的合理水平等方面。

如郑葵方（2008）通过实证分析得出结论，2周以下Shibor 是对应期限的基准利率，货币当局对该利率的培育有了积极的效果，这是现有研究的普遍结论；但有的学者如杨辉（2008）认为，作为报价利率，Shibor 不具有实质交易的约束力，因此可能存在夸大预期的作用。

Shibor作为中国基准利率的有效性研究

Shibor作为中国基准利率的有效性研究摘要：本文旨在探讨Shibor作为中国基准利率的有效性，通过对Shibor的定义、计算方法、影响因素及其在中国货币政策中的作用进行分析，从而评估Shibor作为基准利率的有效性，并提出相关政策建议。

研究结果显示，Shibor在中国货币市场中扮演着重要的角色，但其受到外部环境因素影响较大，存在一定的波动性，因此在使用Shibor作为基准利率时需要谨慎对待，应综合考虑其与其他利率指标的关系，以确保货币政策的稳健性和有效性。

关键词：Shibor；基准利率；货币政策；有效性一、引言二、Shibor的定义和计算方法1. 定义：Shibor是指在上海银行间同业拆借市场上，各期限人民币拆借利率的加权平均利率。

它是中国银行间同业拆借市场的基准利率，反映了市场上的资金供求关系和利率水平。

2. 计算方法：Shibor的计算采用加权平均法，按照不同期限的拆借利率加权平均得出各期限的Shibor利率。

目前，Shibor分为隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月和1年等七个期限。

三、Shibor的影响因素1. 宏观经济环境：宏观经济环境的变化对Shibor的影响较大，如通货膨胀率、经济增长率、金融市场的风险偏好等，都可能影响市场上的资金供求关系和利率水平，进而影响Shibor的走势。

2. 货币政策预期：货币政策的预期会对Shibor产生直接影响。

市场参与者根据对未来货币政策走势的预期来决定其资金投向，当市场对货币政策收紧时，对未来流动性的预期会推高Shibor利率。

3. 外部环境变化：外部环境的变化也会影响Shibor的走势，比如国际金融市场的波动、外汇市场的变化等都可能对Shibor产生影响。

四、Shibor在中国货币政策中的作用1. 利率传导：Shibor作为银行间市场的基准利率，对市场上其他利率指标有着直接的影响。

央行通过调节Shibor利率来实现货币政策的传导，影响市场上的资金供求关系和市场利率水平。

我国货币市场基准利率SHIBOR的基准性检验

我国货币市场基准利率SHIBOR的基准性检验□东北林业大学经济管理学院范学硕/ 文我国现在运行的基准利率是上海银行间同业拆借利率（Shibor），本文通过进行相关检验以及运用主成分分析法对Shibor运行的基础性进行了分析，判断其是否具有基准利率的有效性。

检验结果表明，Shibor在一定程度上符合作为基准利率的条件，但其表现为短期期限结构品种的Shibor利率曲线的基准性较强，而长期的Shibor利率品种在符合基准性的条件上则还不是很成熟。

Shibor 基准利率基础性主成分分析引言在整个利率体系中，基准利率起到了主导的作用，它是一种在金融市场上具有普遍参照作用并且能起到决定性作用的利率，是市场化经济体的核心组成部分。

对于市场参与者而言，基准利率是衡量资本在市场上的投资基本回报水平的重要指标，可借以评价融资成本及投资表现。

同时，基准利率是资产价值评估、金融衍生品设计、风险管理（尤其是利率产品风险管理）、套利交易等金融活动的基础，它的变化反应了资金成本的变化，改变市场未来的预期，因此，在金融活动之中，基准利率占据着相当重要的地位。

要成为基准利率，它必须符合市场化、基础性和传递性的特征要求，即基准利率不但要反映市场供应需求，反映市场预期，也要与其他金融市场的利率、价格等具有较强的相关性，此外还要能够将信号准确的传递到其他金融市场上去。

目前，在我国市场上所认可的货币市场基准利率指标体系是自2007年1月1日以来开始在全国银行间市场上运行的Shibor（上海银行间同业拆借利率，Shanghai Interbank Offered Rate），它包括隔夜、1 周、2 周、1个月、3个月、6个月、9个月及1 年这几个期限的8个品种。

2013 年9 月24 日市场利率定价自律机制的成立使该价格形成机制更加能够被市场广泛接受，但在具体实行过程中，人们对其实施的有效性和基准性还是存在诸多疑虑，由此，部分学者通过平稳性检验，任意两期限利率品种之间存在的协整关系检验等方法对其基准性进行了分析和论证，本文在总结前人经验的基础上，通过检验Shibor与债券回购市场利率之间的相关关系，分析其基础性，并运用主成分分析方法，分析影响Shibor利率曲线的主要因素，以及各期限品种利率曲线的变动对各个主成分因素的影响，通过研究、考察Shibor曲线的变动模式的方法进一步分析检验Shibor作为基准利率的有效性。

上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)作为基准利率的研究

上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）作为基准利率的研究在现代经济中,金融是经济的核心。

作为金融资源价格的利率在金融资源的市场化配置中起着举足轻重的作用。

市场经济的发展也日益要求利率市场化,这是市场经济内在的、本质的要求。

当前,与计划经济时期相比,我国利率管制已经有了很大松动,利率调整的频次有了很大提高；除了存贷款利率外,各个市场和各种产品的利率都已市场化形成。

但是,在整个利率体系中,由于基准利率的缺乏,导致金融产品难以进行风险定价,金融机构的风险管理机制不能真正落实。

利率的市场化改革进入攻坚阶段,本文正是对SHIBOR作为基准利率的探讨。

本文的研究目的主要是探讨SHIBOR行使基准利率职能的可行性。

笔者结合基准利率的特质,借鉴国外基准利率实行的成功经验,通过定性和定量分析两种办法,分析了SHIBOR作为基准利率存在的问题及提出了合理的改进建议。

本文在结构上分为五部分,分别对相关问题进行研究：第一部分也就是文章的绪论,主要提出在我国利率市场化改革的大背景下,在货币市场和债券市场利率相继实现市场化,存贷款利率实现准市场化的情况下,SHIBOR的推出对我国国民经济运行有重大而深远的影响,主要有四：促进商业银行经营管理机制的转型；推动货币政策传导机制由数量型向价格型转型；引导非金融企业和家庭的支出；减缓宏观经济波动；SHIBOR作为基准利率的问题学术界已有不少研究,最后笔者分SHIBOR推出前、后两个阶段简要综述了目前的研究成果。

第二部分是正文的第一章,这一章主要研究基准利率的特性问题。

有关基准利率的概念,目前还没有完整的、能够被人们普遍接受的一种界定。

笔者首先根据其生成机制,将它分为央行基准利率和市场基准利率分别阐释,说明两者的联系和区别并指出本文是对SHIBOR作为央行基准利率的研究；而后,根据国内学者的探讨以及西方发达国家的实践,结合本文定义,共归纳了市场性、基础性、传导性、操控性、系统总体稳定和小幅波动性五种重要特质,将其作为后文检验SHIBOR的重要标准；然后用图示说明了基准利率的主要传导机制,深化概念；再后总结了基准利率选择的一般原则,即：1、良好的市场主体结构；2、大额的市场交易量；3、良好的市场工具结构；4、合理的利率期限结构；5、良好的可控性；6、与其他经济指标具有较高的相关性。

SHIBOR浅析

我国货币市场基准利率SHIBOR浅析SHIBOR是中国货币市场的基准利率，是以16家报价行的报价为基础，剔除一定比例的最高价和最低价格求得的算术平均值。

SHIBOR以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是中国人民银行希望培养的基准利率体系，自2007年1月4日正式运行。

其全称是“上海银行间同业拆借利率”（Shanghai Interbank Offered Rate），被称为中国的LIBOR（London Interbank Offered Rate，伦敦同业拆借利率）。

SHIBOR是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。

目前，对社会公布的SHIBOR有八个品种，包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。

其报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。

中国人民银行成立SHIBOR工作小组，依据《上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）实施准则》确定和调整报价银行团成员、监督和管理SHIBOR运行、规范报价行与指定发布人行为。

每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的SHIBOR，于11:30对外发布。

首批16家报价行名单中包括工、农、中、建4家国有商业银行，交行、招商、光大、中信、兴业、浦发6家全国性股份制银行，北京银行、上海银行、南京商行3家城市商业银行和“德意志上海”、“汇丰上海”、“渣打上海”3家外资银行。

为提高金融机构的自主定价能力，指导货币市场产品定价，稳步推进利率市场化，完善货币政策调控机制，中国人民银行决定建立报价制的中国货币市场基准利率。

基准利率的形成决定了一国保护国家金融安全的能力以及对金融资产定价的能力，因此SHIBOR 的定价及交易情况对我国货币市场的长远发展甚至是整个金融市场稳定有着非常重要的影响，从长期来看，我国推出SHIBOR是中国利率市场化改革的关键性一步。

SHIBOR作为我国基准利率的有效性研究的开题报告

SHIBOR作为我国基准利率的有效性研究的开题报
告
1. 研究题目
SHIBOR作为我国基准利率的有效性研究
2. 研究背景
SHIBOR是中国银行间市场的短期利率，是银行间最基本的利率标志。

SHIBOR作为基准利率，对于我国银行业和货币政策都具有重要意义。

但是，在实践中，SHIBOR是否能够有效地反映市场供需关系和银行间资金利率基本面，受到了广泛的关注。

因此，对于SHIBOR作为我国基准利
率的有效性进行研究，具有重要的理论和实践价值。

3. 研究目的
研究SHIBOR作为我国基准利率的有效性，旨在探究SHIBOR在反
映市场供需关系和银行间资金利率基本面方面的表现，评估其作为我国
基准利率的合理性，并为相关政策制定提供参考。

4. 研究内容和方法
研究内容主要包括对SHIBOR作为我国基准利率的有效性进行测量、分析和评估。

同时，还将探究SHIBOR与其他利率市场的关系、对实体
经济的影响等。

具体研究方法包括文献研究、统计分析和实证研究等。

5. 研究意义和预期结果
研究SHIBOR作为我国基准利率的有效性，对于深入了解我国金融
市场的运转机制，提高我国银行业和货币政策的效率和透明度具有重要
意义。

预期结果是，能够评估SHIBOR作为我国基准利率的合理性，明
确其在反映市场供需关系和银行间资金利率基本面方面的表现，为相关
政策制定提供参考。

SHIBOR作为基准利率的实证研究——利率市场化重启后开题报告

SHIBOR作为基准利率的实证研究——利率市场化重启后开题报告一、研究背景与意义2013年上半年，中国央行决定启动利率市场化改革进程，其中利率市场化的核心就是如何找到合适的基准利率，以通过市场化的方式来决定贷款利率的浮动与固定。

目前，中国的市场利率选择了SHIBOR作为基准利率，SHIBOR已成为中国金融市场的代表和重要参考利率。

SHIBOR指的是上海银行同业拆放利率，是指各银行之间的短期资金拆借利率。

目前，国内贷款利率、债券收益率等市场利率中，以SHIBOR作为基准的产品已经逐渐成为主流。

此外，由于SHIBOR本身长期、连续、具有代表性、行为统计性和可比性等特点，其对宏观经济的研究也变得越来越重要。

本研究旨在通过对SHIBOR的实证研究，评估SHIBOR对银行贷款市场的影响，探究基准利率对市场经济发展的作用机制及其重要性，同时为国内银行管理和政策制定提供参考。

二、国内外研究现状国内相关研究主要集中在SHIBOR市场运行规律、市场动态影响因素、SHIBOR对其他市场指数的影响等方面。

例如，王毅等(2014)通过双因素回归模型分析了SHIBOR的市场影响因素，结果表明利率期限结构、资本市场波动和宏观经济波动是影响SHIBOR的主要因素；赵红娟等(2015)则利用VAR模型对SHIBOR和股市指数之间的联系进行了实证研究，结果证明SHIBOR对股市指数有显著的影响。

而国外研究则更加深入和广泛，例如，Edward B. Montgomery(1991) 利用资产定价模型研究了基准利率的作用机制和影响因素，认为基准利率是资产定价的重要因素之一；Johannes A. Skjeltorp 和Bernt Arne Ødegaard(2012)通过实证分析探究了基准利率对企业发债的影响,结果表明市场化的基准利率机制对企业债券发行和定价的影响显著。

三、研究内容和方法本研究将选取2013年以来的SHIBOR数据，通过对SHIBOR的变动情况和规律进行描述统计和时间序列分析，分析SHIBOR对市场经济的影响，包括对利率市场化的推进、对企业融资成本和金融机构盈利能力的影响等。

Shibor作为中国基准利率的有效性研究——在利率市场化背景下

摘要：基准利率在一国的利率体系中起基础作用，作为金融市场其他产品定价参照的利率体系，是一国利率体系之本，对利率市场功能的发挥起着重要作用。

然而在中国人民银行大力推行利率市场化改革的今天，中国基准利率的选择仍然无法确定。

现通过分析上海银行间同业拆放利率（SHI-BOR ）作为中国基准利率的有效性，从而对中国金融市场基准利率的选择提出加快推进利率并轨进程；提高Shibor 的市场代表性；寻找比Shibor 更有效的基准利率等建议。

关键词：货币市场；基准利率；Shibor 中图分类号：F83文献标识码：Ａ文章编号：1005-913X （2019）06-0109-02Shibor 作为中国基准利率的有效性研究———在利率市场化背景下周涵（江西财经大学金融学院，南昌330013）收稿日期：2019-03-11作者简介：周涵(1999-)，女，安徽六安人，硕士研究生，研究方向：金融学。

一、绪论上海银行间同业拆放利率（Shibor ）是中国人民银行为培育中国货币市场基准利率，于2007年1月推出的由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。

Shibor 报价团现由18家商业银行组成，均是在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。

全国银行间同业拆借中心每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低的各四家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor ，并与上午11:00对外公布。

Shibor 共报出O/N 、1W 、2W 、1M 、3M 、6M 、9M 、1Y 八种期限的利率。

目前，英美等发达国家由于基准利率确定时间较早，对基准利率的选择研究较少，但由于2012年Libor 操纵丑闻事件的发生，美国和欧盟开始寻找新的基准利率。

在国内，对于基准利率的选择，国内学术界存在着不同的看法，毕玉江通过对英美国家基准利率选择的分析提出，中国以同业拆借利率作为基准利率更加合适。

Shibor作为中国基准利率的有效性研究

Shibor作为中国基准利率的有效性研究
Shibor（上海银行间同业拆放利率）是中国金融市场上的重要利率指标之一，它作为中国的基准利率，对于货币政策传导、金融市场稳定和经济发展起着重要的作用。

本文将对Shibor作为中国基准利率的有效性进行研究，旨在探讨其对中国金融市场的影响以及未来的发展方向。

Shibor作为中国的基准利率，主要用于银行间拆借市场的借贷利率定价。

它由中国银行间市场交易商协会计算，并发布于每个交易日。

Shibor被广泛用于衡量流动性和风险溢价水平，其变动对于金融机构和投资者具有重要的指导意义。

Shibor有效性的研究需要对其市场影响进行评估。

研究表明，Shibor对整个金融市场具有重要的指示作用。

随着Shibor变动，它对于货币市场利率的传导速度和幅度起着指导作用。

Shibor对于利率期限结构和金融衍生品的定价也有重要的影响。

Shibor作为基准利率的有效性研究需要考虑其稳定性。

Shibor的稳定性对于金融市场的运行和金融体系的稳定具有重要的影响。

过去几年来，Shibor的波动性相对较大，这可能引发市场风险和金融不稳定。

研究应该关注Shibor波动的原因和稳定性的提升措施。

Shibor作为中国基准利率的有效性研究具有重要的理论和实践意义。

通过对Shibor 市场影响、稳定性和对经济发展的影响进行研究，可以更好地理解Shibor在中国金融市场中的作用，并为提高其有效性和稳定性提供政策建议。

未来的研究应该进一步探索Shibor 的定价机制和与其他利率指标的关系，以提升Shibor作为中国基准利率的有效性。

对SHIBOR作为货币市场基准利率在货币政策框架转型下的基准性研究

在２０１４年８月１日以前，ＳＨＩＢＯＲ的报价时间均为
上午１１：０，报价行会参照当日银行间质押式回购利
个最权威的类似于美国的联邦基金利率尚待时日。
陆磊＿３在解读双降和利率市场化一文中提出，存款利率浮动上限虽已取消，但在真正的基准利率尚未形成之前，未来一段时间内，人民银行仍然将公布存贷款基准利率，并继续作为金融机构利率定价的重要参
率，存在主动报价比例偏低的问题，不符合作为市场化的基准利率的报价要求。因此，中国外汇交易中心发布公告，决定将ＳＨＩＢＯＲ发布时间由上午１１：３０
调整为上午９：３０。
考。这表明，在当前利率市场化改革的进程中，ＳＨＩ —
策（锚）利率，央行设定政策（锚）利率，进而影响债券市场和信贷市场。但在目前的市场上，回购利率、
ＳＨＩＢＯＲ、国债收益率等基准利率并存，最后形成一
在我国利率体系中的基准性地位，在市场化利率形成机制和货币政策传导机制中发挥了重要作用。然而
黄千里，方华
（上海理工大学管理学院，上海２０００９３）摘要：基于上海银行间同业拆放利率（ＳＨＩＢ０Ｒ）报价时间的调整，通过选取银行间回购定盘利率与短期ＳＨＩＢＯＲ的报

上海银行间同业拆放利率(Shibor)作为我国基准利率的研究

上海银行间同业拆放利率（Shibor）作为我国基准利率的研究基准利率在货币市场利率体系中起主导作用,是最具有代表性的利率。

从长期来看,我国推出Shibor作为基准利率是我国利率市场化进程中的关键一步,是社会主义市场经济的内在要求,也是我国货币政策调控方式由数量型向价格型转变的支点。

基准利率是最基本、最市场化的资金价格,是整个金融市场的纽带,也是提高我国商业银行等金融机构竞争力的的必要措施。

因此,在我国目前的特殊国情和市场经济下,培育和发展一个成熟的基准利率,确实显得非常迫切和具有必要性。

在我国利率市场化改革的过程中,曾经尝试把国债回购利率、银行间同业拆借利率等好几种作为我国的基准利率,但由于种种原因,都未能成功实践。

为了进一步推进我国的市场化进程,央行在2007年1月4日正式推出“上海银行间同业拆放利率”,简称为Shibor,当作货币市场上的基准利率进行培育和完善,为了避免重蹈覆辙、吸取教训,迫切需要检验Shibor自运行以来的实际效果,对Shibor 能否作为我国货币市场上真正的基准利率进行系统的研究。

1.本文研究思路与目的本文的研究思路：首先,在回顾了国内外对基准利率的研究基础上,对基准利率理论进行综述,为下文的利率市场化进程、基准利率选择和基准性实证检验做好理论准备工作;然后,简述了我国基准利率的选择及Shibor现状,介绍了Shibor的运行机制,运用归纳总结、对比分析的方法对Shibor进行可行性分析。

最后,运用多种计量和统计方法分别对市场性、基础性、相关性和稳定性进行了实证检验,再结合理论分析和实证检验的结果为Shibor的完善提出建议。

本文的研究目的：根据本文的内容,希望本文能够解决以下几个问题：(1)选择基准利率应该参考哪些标准?基准利率的内涵有哪些?(2)Shibor的基准性如何,能否担当我国基准利率的重任?其中,这是最主要目的。

(3)Shibor的运行情况如何?还有哪些不足?如何改进?2.本文研究内容本文以我国的利率市场化进程为历史背景,在前人对基准利率研究的基础之上,以Shibor的基准性为主线,一共分为七章,主要研究内容如下：第一章：绪论。

研究报告shibor

研究报告shiborSHIBOR（上海银行间同业拆放利率）是中国银行间市场上的一个重要利率指标，主要用来反映中国银行间短期借贷利率的水平。

下面是关于SHIBOR的研究报告。

一、SHIBOR的来源和计算方法SHIBOR是由上海银行间同业拆放市场上的银行在每个交易日报出的利率加权平均值。

报价银行包括国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行以及外资银行等。

SHIBOR分为隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月和1年等不同期限，每个期限的SHIBOR都会在交易日结束后计算出来。

二、SHIBOR的作用和影响因素1. 作用：SHIBOR是中国银行间市场上的主要利率指标，其变动会影响银行之间的短期借贷成本，进而影响市场上的流动性和利率水平。

SHIBOR也是市场参与者和监管部门判断银行系统流动性状况、评估市场风险的重要参考依据。

2. 影响因素：SHIBOR的波动受多种因素的影响，主要包括： - 央行政策利率：中国人民银行的政策利率（存款准备金率、利率）对SHIBOR有直接影响。

- 市场供求关系：银行间市场上的资金供求关系、市场间的交易量和流动性状况等因素也会对SHIBOR产生影响。

- 宏观经济环境：国内经济增长、货币政策环境、国际金融市场动态等因素也会对SHIBOR产生影响。

三、SHIBOR的市场反应和风险管理1. 市场反应：SHIBOR的变动对市场有强烈的响应，较大的波动可能表明市场对风险的担忧或对货币政策的预期变化。

2. 风险管理：SHIBOR作为市场利率的标杆，银行和其他金融机构会利用SHIBOR来进行风险管理，例如在资产定价、固定收益投资和资金成本的测算等方面。

四、SHIBOR的改革和发展近年来，中国银行体系改革的推进带来了SHIBOR的改革和发展，主要体现在以下几个方面：1. 增加报价银行：增加了报价银行的数量，提高了市场竞争程度和SHIBOR的参考价值。

2. 完善计算方法：改进了SHIBOR的加权平均计算方法，提高了数据透明度和计算准确性。

我国基准利率Shibor有效性的基准属性研究

财经论坛现代商贸工业２０１８年第３１期９６㊀㊀作者简介:吴文竣(１９９４－),男,汉族,江西抚州人,深圳大学经济学院,区域经济学硕士研究生.研究方向:区域物流与交通经济.我国基准利率S h i b o r 有效性的基准属性研究吴文竣(深圳大学经济学院,广东深圳５１８０６０)摘㊀要:２００７年１月４日,中国人民银行正式公布了上海银行间同业拆借利率S h i b o r ,这是目前最符合我国市场现状的货币市场基准利率,得到了社会各界普遍的关注和使用.自S h i b o r 运行以来,它能否真正担当起我国货币市场基准利率的重任,以及如何完善对它的培育问题,都值得我们进一步探讨.基于理论与实证两方面研究,通过相关性检验㊁A D F 检验㊁G r a n g e r 因果检验㊁脉冲响应分析等一系列研究,得出了S h i b o r 的基准性良好,能够担当起基准利率的重任的结论.关键词:S h i b o r;基准利率;利率市场化中图分类号:F ２３㊀㊀㊀㊀㊀文献标识码:A㊀㊀㊀㊀㊀㊀d o i :１０．１９３１１/j．c n k i ．１６７２Ｇ３１９８．２０１８．３１．０４７１㊀引言及文献综述基准利率是指在整个利率体系具备主导性,能够发挥出影响甚至引导其他利率的作用,以资金供求关系为前提条件,且被中央银行有效调节的一种金融市场利率.我国政府在１９９６年首次不再直接调控同业拆借利率,这是我国开始推进利率市场化发展的重要信号;１９９８年末货币当局在开始了金融债券利率化的发展;１９９９年１０月,我国银行间债券利率全部完成;２００４年初,央行又一次放大了金融机构贷款利率的浮动区间,最高可达７０％.当年年末,人民币的存款利率没有了上浮限制,仅保留下浮的限制;２００６年,我国开始允许全国银行间同业拆借中心向社会各界公开推行银行间债券市场回购利率;最终于２００７年１月４日,央行最终公布了上海银行间同业拆放利率S h i b o r.利率市场化改革的理论和实践证明,确立一个市场化的基准利率对于实现利率市场化是至关重要的.在我国进行金融体制改革之初,对于利率市场化问题的研究就层出不穷.黄晨㊁柏满迎等(２００２)分析结论认为银行间国债到期收益率也能够作为当前我国合适的基准利率,这是他们在总结归纳全球贸易中普遍采用的基准利率的选择过程得出的.在S h i b o r 正式运行之后,社会各界也逐渐认可了它的基准地位.单云亮(２００９)运用G r a n ge r 因果检验和脉冲响应分析将S h i b o r 同主要的市场利率进行比较分析,从基础属性方面论证S h i b o r 作为基准利率是比较合适的.梁琪(２０１０)等人构建了多元V A R 模型㊁V E C M 模型,对S h i b o r 进行相关性分析,得出在短端S h i b o r 的基准性相对较为完善,在长端S h i b o r 基准地位还有待于加强.目前,我国的银行利率体系中最为关键的存款利率管制尚未放开,因此一些学者方意和方明(２０１２)认为在利率双轨制条件下货币政策的传递仍然主要依靠银行存款利率,我国政府推进利率市场化改革的一个重要内容就是将其纳入货币政策传导机制,帮助央行实现货币政策目标(曹凤岐,２０１４).正是在这样的背景下,探讨S h i b o r 运行以来,它是否真的能发挥我国货币市场基准利率的重要作用,又如何进一步对其制定和完善,就变得极具价值.２㊀S h i b o r 的运行现状和基本属性２．１㊀S h i b o r 的运行现状目前S h i b o r 可以作为金融市场和信贷市场上资金产品定价的标准参考变量,其本质上为一种同业拆借利率.因为它不是市场交易产生的价格,而是由１６家报价银行团报出利率来决定,所以其自身的信用借贷风险也非常小.报价银行团在每个交易日上午自行地给出有关市场情况的㊁单利㊁无担保的拆入拆出双边报价作为参考的样本数据.然后全国银行间同业拆借中心得到这些样本数据后,剔除它们当中最高及最低的参考变量,然后对余下的样本数据采用加权算术平均的方法进行计算,最后得出的结果就是每个交易日各期限品种S h i b o r.为了及时给广泛的市场参与者提供参考标准,该指标需在当天的１１点３０分及时发布.当前,央行要求S h i b o r 必须上报的品种共有８种,按照其持续时间的长短进行排序如下:隔夜㊁１周㊁２周㊁１个月㊁３个月㊁６个月㊁９个月及１年.２．２㊀S h i b o r 的基本属性我国曾出现全国银行间同业拆借利率㊁债券回购利率㊁一年期存款利率㊁中央银行票据发行利率等４种候选基准利率,但是它们都只表现出部分基准利率的属性,均不适合作为我国基准利率.因此,作为我国基准利率的最终选择, 上海银行间同业拆放利率被央行在２００７年１月４日正式推出,它具备以下基本属性:(１)市场性.S h i b o r 的代表性是因为它由信誉高㊁交易量大㊁专业道德素质强的报价银行报出,除此之外,越来越多的非银行金融机构也开始逐渐成为报价的参考基础,市场的交易规模越来越大,所以S h i b o r 才可以在复杂的资金交易情况下快速发展.其迅速发展在观察其交易量便能看出,２０１７年的同业拆借总交易量(７９．０万亿)约为２００５年(２．２３万亿)的３４倍.(２)相关性.S h i b o r 不仅能够同微观市场主体之间保持相关关系,而且可以和宏观经济的重要指标之间保持高度相关性.最终通过改变自身的特性,来达到调节实体经济运行的目的.又因为S h i b o r 最终作用现代商贸工业２０１８年第３１期９７㊀于实体经济,可以很敏锐的发现着市场主体的消费与投资需求,最后落实到企业和居民,所以它同宏观指标之间相关性较高.(３)基准性.S h i b o r 可以联系信用风险和期限结构等相关因素实现对金融产品定价的过程,从而作为市场交易双方的参照变量.加上其本身具备的基准特性,更可以完全反映出交易市场的风险大小和利率水平.现如今,含有８个期限品种的S h i b o r 普遍运用与金融资产的定价,具体包括附息债㊁衍生品互换等,不难发现,S h i Ｇb o r 在交易市场上已经成为了央行定价的基准.(４)稳定性.一个基准利率想要发挥其资产定价的基本作用,就要保证其不容易受到正常的因素的影响,亦或是受到影响后也可以维持自身地平稳性.冲击我国货币市场的因素众多,但关键因素无非是以下两种:沪深３００股指的波动和人民币兑美元汇率的波动.S h i b o r 的稳定性较强,迄今为止都未受其它因素的冲击影响从而造成大幅波动.３㊀数据变量及计量模型３．１㊀变量选取S h i b o r 与I B O R 的相关性检验中,均选取２０１６年１月至２０１７年６月的３６０个样本数据.S h i b o r 的数据来自于S h i b o r 官网(w w w．s h i b o r ．o r g),I B O R 的数据从中国人民银行官方网站(w w w．p b c ．go v ．c n )取值.３．２㊀计量模型V A R 模型也称为向量自回归模型,由C h r i s t o p h e r S i m s 提出并引入到计量经济学中,基于数据的统计性质的模型.它是把系统中每一个内生变量作为系统中所有内生变量的滞后值的函数来构造模型,从而将单变量自回归模型推广到由多元时间序列变量组成的向量自回归模型.V A R 模型的表达式如下:Y t ＝c ＋A １(y t －１)＋A ２(y t －２)＋．．．．＋A p (yt －p)＋e t 其中:c 是n ˑ１常数向量,A i 是n ˑn 矩阵.e t 是n ˑ１误差向量４㊀S h i b o r 基准属性的实证研究考虑到I B O R 具备下列三个优势:(１)早已市场化,具有普遍性;(２)交易规模充分反映市场状况;(３)期限结构较为完整,具有隔夜到一年不等的８个利率期限品种,与S h i b o r 相似,所以本文选取市场化较高的全国银行间同业拆借利率I B O R 作为S h i b o r 的研究对象.４．１㊀相关性检验运用E v i e w s 软件对S h i b o r 与I B O R 相同的８个期限品种进行计算,得出相关性检验相关系数,如表１所示.表１㊀S h i b o r 与I B O R 的相关系数通过上表的分析结论可知,S h i b o r 同其余各期限I B O R 的相关系数均不低于０．６,且大部分在０．９以上,相关度很高.只有银行间同业拆借利率与全部期限的品种S h i b o r 的相关系数较低,但也均高于０．６.I B O R 之所以可以相对敏锐的体现市场资金的供求关系,原因是I B O R 在我国很早就实现市场化,S h i b o r 同I B O R 之间的相关系数高,I B O R 的市场性良好,这就可以说明了S h i b o r 也具备良好的市场性.至于I B １Y 与S h i Ｇb o r 之间的相关系数相对较低,这和我国I B O R 中的交易大多数处于短期,中长期交易偏少有关.４．２㊀A D F 检验同时,因为S h i b o r 和I B O R 的最突出的交易量都集中在隔夜拆借,所以本节的参考变量都采用两个利率的隔夜数据,把它们简称为S H ０N ㊁I B ０N .在采用G r a n ge r 检验前需先对S H ０N ㊁I B ０N 两组样本进行平稳性检验,原因是绝大部分的经济数据都是非平稳时间序列,容易产生伪回归现象.表２㊀S H ０N 与I B ０N 的A D F 检验根据上表的结论得出,即使是在１％显著性水平下,A D F 的检验值的绝对值均大于临界值的绝对值,拒绝原假设,即检验的序列不存在单位根,S H ０N 和I B ０N 均为平稳性序列.４．３㊀G r a n ge r 因果检验完成了S H ０N 和I B ０N 的平稳性检验之后,便能够开始对它们进行G r a n ge r 因果检验.检验结果见表３.表３㊀S H ０N 与I B ０N 的G r a n ge r 因果检验观察上表的P r o b a b i l i t y 可知,在５％的显著性水平下,拒绝了S H ０N 不是I B ０N 的G r a n g e r 原因的原假设,拒绝了I B ０N 不是S H ０N 的G r a n g e r 原因的原假设,这意味着S H ０N 变动是I B ０N 变化的G r a n g e r 原因,但I B ０N 变化却不是S H ０N 变化的G r a n g e r 原因.说明了S h i b o r 可以影响I B O R 反之却不然,两者的因果关系是单向的.所以,S H ０N 的变化均是I B ０N 的G r a n g e r 原因,但I B ０N 却不是S H ０N 变化的G r a n ge r 原因.由此可以判断S h i b o r 能够影响其它利率发生变化,基础性较好.４．４㊀V A R 模型的建立根据前面地检验,S H ０N 的变化能引起I B ０N 的变化,所以本文继续采用向量自回归模型(V A R )进行实证检验,探索S H ０N 与I B ０N 之间影响力的大小和持续时间.之所以采用V A R 主要包括以下两点原因:２个检测变量的数据都是平稳的时间序列;通过上文的G r a n ge r 检验发现S H ０N 对I B ０N 有因果关系.(１)建立V A R 模型.对S H ０N 与I B ０N 构建V A R 模型,进行模型估计.V A R 模型滞后期的是影响V A R 模型的关键,必财经论坛现代商贸工业２０１８年第３１期９８㊀㊀须先检验滞后期数.从下表的分析结果(如表４所示)可以看出,在给定的五个评价指标中有４个认为滞后期数应该为３,见系统自动标出的结果,即∗处,因此本文先建立V A R (３)模型.表４㊀滞后期数检验结果(２)V A R 模型平稳性检验.自身保持稳定V A R 模型,分析得出的脉冲响应分析才是有效的,因此需要被检验的V A R 模型中全部的特征根都小于１才行,既全部的特征根都在单位圆内的V A R 模型才可以成为一个平稳的系统.首先进行V A R 系统自身的稳定性检验.如表５所示.表５㊀V A R模型的全部特征根图１㊀特征根的分布图根据上述情况可知,图中全部特征根均小于１,V A R 模型为平稳系统.(３)建立在V A R 模型上的脉冲响应分析.由上文可知,建立的V A R 模型是平稳的,因此能够进行脉冲响应函数分析来探索S H ０N 对I B ０N 的关系,如图２.图２㊀I B ０N 受S H ０N 冲击的脉冲响应图从图２可以看出,I B ０N 在初期受到S H ０N 的冲击后,开始变化不大,但是到了第２期就有一个正向的反应,且变化达到最大,约为０．４５,之后就呈现慢慢回复的趋势,并最终在约第１０期逐渐靠近０.５㊀结论及建议５．１㊀结论本文先梳理了S h i b o r 的基本现状和基础属性,再运用实证研究的方法,从S h i b o r 的基准属性出发,探索其能否可以有效的成为我国的基准利率.经过相关性检验,A D F 检验,G r a n ge r 因果检验及建立在V A R 模型上的脉冲响应等一系列分析得出了S h i b o r 的基准性良好,能够担当起基准利率的重任的结论.５．２㊀对策建议(１)完善报价监督机制,提高报价行代表性.S h i b o r 采用报价制度缺乏监控机制,在报价银行道德水平缺失的情况下很容易产生作假,达到操纵市场利率的目的.为了市场的稳定发展,为了交易正常进行,规范S h i b o r 报价行的报价行为,健全完善的报价监督机制十分重要.(２)加强利率市场化进程.我国目前利率体系处于双轨制状态,这严重阻碍了S h i b o r 引导作用的发挥,影响了S h i b o r 对信贷市场利率的调节机制,所以必须解决利率双轨制只有完善与改革系列的配套措施,最大限度地减少存贷款利率在运行中的不协调才能加快利率市场化改革进程与步骤,尽早实现利率市场化.(３)加强与完善金融机构信用评级体系.目前我国的信用体系不健全,完整的信用评级体系和机构更是缺乏.即使是纳入报价系统的报价银行,也会由于层次高低不同的信用等级因素,造成影响较大的㊁难以预测的潜在风险.所以,建议我国货币当局或者同业拆借中心等大型机构牵头组织建立完善良好的信用等级制度,以此保证市场的有效运行.参考文献[１]黄晨,任若恩,李焰,柏满迎．中国金融市场基准利率分析[J ]．北京航空航天大学学报,２００２,(２):３８Ｇ４３．[２]单云亮．S H I B O R 作为我国货币市场基准利率的实证分析[J ]．科技信息,２００９,(０１):３５０Ｇ３５１．[３]梁琪,张孝岩,过新伟．中国金融市场基准利率的培育基于构建完整基准收益率曲线的实证分析[J ]．金融研究,２０１０,(０９):８７Ｇ１０５．[４]方意,方明．中国货币市场基准利率的确立及其动态关系研究[J ]．金融研究,２０１２,(０７):８４Ｇ９７．[５]曹凤岐．利率市场化进程中基准利率在货币政策体系中的地位与构建[J ]．中央财经大学学报,２０１４,(０４):２６Ｇ３３．[６]蒋贤锋㊁王贺㊁史永东．我国金融市场中基准利率的选择[J ]．金融研究,２００８,(１０):３４Ｇ３７．[７]柏宝存,孙松,王晓艺．货币市场基准利率实证研究[J ]．金融与经济,２０１０,(７):１５Ｇ２０．[８]方先明,花昊．S h i b o r 能成为中国货币市场基准利率吗[J ]．经济学家,２０１２,(１):２５Ｇ４０．[９]陈勇,吴金友．对我国货币市场利率体系传导机制的实证研究[J ]．上海金融,２００８,(５):２７Ｇ２９．[１０]张晓峒．E v i e w s 使用指南与案例[M ]．北京:机械工业出版社,２００９,(１０):５７Ｇ５８．。

SHIBOR与LIBOR：期限结构、报价波动与准确性-精品文档

SHIBOR与LIBOR：期限结构、报价波动与准确性一、引言基准利率是中央银行实现货币政策目标的重要手段之一，基准利率主要以同业拆借利率和回购利率为主。

其中，以同业拆借利率为基准利率的有英国的伦敦同业拆放利率（LIBOR）、美国的联邦基准利率（FFR）、日本的TIBOR、欧盟的EURIBOR等；以回购利率为基准利率的有德国（1周和2周回购利率）、法国（1周回购利率）、西班牙（10天回购利率）等。

LIBOR作为基准利率自运行以来取得良好的成效，它是根据16家跨国银行提供的信息来确定的，全世界总额360万亿美元的金融产品参照这一利率。

布雷斯等（Brace等，1997）在HJM模型基础上推导LIBOR 利率所服从的随机过程，并且证明该随机过程满足无套利性质和均值回复性质。

安德森等（Andersen等，2001）利用测度变换公式，推导出了现在文献中普遍用到的标准LIBOR市场模型。

亨特、雅克尔和乔希（C.J.Hunter、P.Jackel 和 M.S.Joshi，2001）研究了基于远期利率的 LIBOR 市场模型对应的随机偏微分方程漂移项的不同近似计算方法。

安德森和安德烈亚森（Andersen和Andreasen ，2000）利用常数弹性方差（CEV）LIBOR 市场模型，考虑了波动率，得到了利率衍生品定价的封闭式解形式，这种解的形式与标准的 LIBOR 市场模型得到的解的形式很相似，因此被广泛应用于 LIBOR 市场模型的参数。

赫尔（John Hull，1999）研究了如何运用标准的 LIBOR 市场模型定价利率上限以及欧式互换期权，同时将观察到的利率上限的波动率转化到应用于欧式互换期权的波动率，进而对互换期权进行定价。

格尔巴茨和帕帕特里安（Zorana Grbac和 Antonis Papapantoleon，2012）分析了风险利率水平下LIBOR的改善情况。

我国的SHIBOR利率运行以来已获得一定成效，尤其是作为各种金融产品定价基准的有效性越来越充分。

Shibor的基准性分析

Shibor的基准性分析［摘要］Shibor作为我国的准基准利率,其四年来的运行状况引人关注,本文主要通过分析不同期限Shibor与货币市场其他利率的关联度来显示Shibor的基准性及预测性,并简要分析Shibor基准利率地位得以提高的其他条件。

［关键词］Shibor；基准利率；货币市场1 短期Shibor有效反映货币市场资金供求关系市场化的基准利率应该是一种货币市场利率,它是各期限品种利率的参考利率,能够真实反映资金成本和供求状况。

在我国货币市场中,银行间回购、拆借市场的交易占有很大比重。

2010年,银行间市场债券回购累计成交87.6万亿元,日均成交3504亿元,日均同比增长24.6%；同业拆借累计成交27.9万亿元,日均成交1115亿元,日均同比增长44.0%。

从拆借交易的期限结构看,市场交易主要集中于隔夜品种,债券回购和拆借隔夜品种的成交占比分别为79.9%和87.9%。

因此我们首先选取货币市场上的隔夜利率品种进行分析,Shibor(O/N)(隔夜Shibor)与R01D(隔夜回购利率)和IBO001(隔夜拆借利率)这三个利率走势吻合程度非常高,三线基本上是重合的。

受市场融资增多、通胀预期明显上升和宏观调控政策等多种因素影响,2010年年末货币市场利率呈明显上升态势。

在样本区间内,从三个利率均值来看,Shibor(O/N)与质押式回购R01D的利率均值相差仅0.4bps,隔夜拆借利率IBO001比隔夜Shibor高约0.8bps。

其他统计量也相当接近。

由于R01D为抵押融资,而IBO001为信用融资,Shibor为报价利率,而IBO001为成交利率,可以将上述利差理解为资金融出方对不同交易对手的信用风险溢价。

利用Eviews软件进行相关性分析,结果为隔夜Shibor(O/N)与R01D 的相关度为0.9996,与IBO001的相关度为0.9993,相关度是非常高的。

而对货币市场上期限一周的利率品种分析也得出了类似的结论,选取样本区间内Shibor1W、IBO007和R07D进行相关性分析，Shibor1W与R07D 的相关性为0.998,略高于其与IBO007的相关性0.976,说明Shibor1W和质押式回购利率R07D 也是高度一致的。

关于Shibor报价的研究报告.

关于Shibor报价的研究报告---基于2012年-2015年shibor报价的历史数据随着人民银行降准、降息政策的出台，以及利率市场化的逐步推进，银行传统的主要收入来源--存贷利差收益区间正在逐步缩小，寻找新的利润增长点已经成为各商业银行尤其是农村金融机构的当务之急。

眼下市场的资金正逐步趋于松弛，如何提高银行的资金头寸使用效率成为亟待解决的问题。

银行间货币市场是商业银行等金融机构调节短期流动性、进行短期资金配置的主要场所，也是各金融机构实现货币资金收益的重要场所，其中上海银行间同业拆借利率（Shibor）具有非常重要的指导意义。

笔者基于2012年-2015年shibor报价的历史数据进行了相关研究，对于近四年的shibor报价走势进行了相关分析，并针对分析结果提出了政策措施。

一、相关案例分析（一）近四年，临近春节报价突然走高。

近四年春节分别是2012年1月23日、2013年2月10日及2014年1月31日。

从走势图中可以看到，春节前后shibor报价突然上行，但持续时间很短，最长不过3天，往往是某一天价格相当高。

比如2012年1月17日隔夜报价7.3667,1月18日上升到8.1667,1月19日下降到6.4975，随后恢复至正常水平。

再如2014年，17日之前7天报价一直维持4左右的水平，18、19日两天休市，20日突然上升到6.329，随后三个交易日则维持5.5左右的高水平利率，但1月24日则下降到4.5左右，此后至春节前后保持5左右的水平。

通过上述分析可以看出，春节前10个交易日内报价会突然上行，至春节后4个交易日将维持较高水平，但之后利率报价将恢复至低水平运行。

（二）近四年遇到黄金周时，报价会维持高水平运行。

2014年4月22日之前7天报价维持在2.7左右的水平，4月24日，7天报价上升至3.5，此后一路上行，4月30日升至最高4.134。

5月4日放假回来降至3.683的水平，此后一路下行至3左右的水平。

Shibor作为中国基准利率的有效性研究

Shibor作为中国基准利率的有效性研究摘要：本文旨在研究Shibor作为中国基准利率的有效性，并分析其在货币政策和金融市场中的作用。

通过对Shibor的历史变化、影响因素和与宏观经济指标的关联性进行研究，得出结论，并提出相关建议。

关键词：Shibor；基准利率；货币政策；金融市场；有效性研究一、引言Shibor（上海银行间同业拆放利率）是中国银行同业间交易的基准利率，是中国市场上的重要利率，对整个金融市场和实体经济具有重要的影响。

自2006年Shibor参考利率体系建立以来，它已成为中国金融市场的重要利率基准之一，直接影响货币政策的实施和市场利率的形成。

研究Shibor作为中国基准利率的有效性对于了解中国货币政策和金融市场运作具有重要意义。

二、Shibor的历史变化1. Shibor的发展历程Shibor最早出现在上海银行间市场上，起初主要是由央行进行干预以维持市场的流动性平稳。

后来，随着市场化改革的深入，Shibor逐渐成为市场上银行同业拆借交易的基准利率。

2006年，中国银行间市场的利率结构开始进行改革，Shibor利率开始被纳入了参考利率体系，成为了中国的基准利率之一。

自2006年以来，Shibor围绕央行调控利率的基准对冲水平波动。

在2007年-2008年的金融危机期间，Shibor大幅上涨，反映了市场流动性的急剧收紧。

在此之后，央行通过降息和逆回购等货币政策工具来稳定Shibor利率。

在2015年中国股市大跌期间，Shibor再次出现剧烈波动，央行通过开展逆回购操作、降准等手段维护市场流动性。

从这些变化中可以看出，Shibor利率在中国货币政策调控中发挥了重要作用。

1. 央行政策利率央行政策利率直接影响Shibor的水平。

央行通过调整政策利率来影响市场流动性和利率水平，从而影响Shibor利率的变化。

央行降息会导致市场资金供应增加、Shibor利率下降，反之亦然。

2. 市场需求和供给市场需求和供给的变化也会对Shibor产生影响。