企业融资方式与风险防范
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企wk.baidu.com融资的风险分析
经营风险。 企业生产经营中给企业融资时带来的 风险，往往是企业在生产经营过程中，由于 企业经营管理、生产销售、市场竞争、产品 研发等多个原因造成的风险。 政策风险。 政策风险属于系统风险，属于宏观经 济层面的。由于大部分企业的生产经营不 稳定，国家的经济金融政策的变化都会对 这些企业产生极大的影响。而且，如果企业 不能对国家政策的改变做出相应的调整， 这样将很可能对企业的发展造成极大的阻 碍。例如，如果国家的产业政策发生改变， 很多原本受政策支持的企业，不再享受优 惠政策，这将给企业的融资带来极大的障 碍，如果企业资金紧张，难以获得直接或间 接融资，其发展将受到阻碍。特别是 21 世 纪以来，我国加大了对宏观经济的调控，不 断利用货币政策和财政政策调控经济，特
法律法规风险。 目前，针对企业融资特别是中小企业 融资的政策法律建设相对滞后，在构建中 小企业发展的政策法律体系建设总体是滞 后的。2003 年《中国人民共和国中小企业促 进法》才出台。但该政策扶持的重点也是环 保和高科技的中小企业，而没有覆盖所有 的中小企业。该法出台后，并没有后续补充 条款，而且由于我国中小企业普遍历史短， 规模小，财务制度不规范，信息透明度低， 更重要的是，缺乏必要的财务监管和信息 披露机制等法规约束，财务信息严重失真， 没有完善的财务监管制度，因此造成了企 业融资中存在的法律法规风险。 其他风险。 信用风险也是企业融资中的一项重要 风险。大部分中小企业信用等级偏低，这样 会造成企业融资时的信用风险。有的中小 企业做假账，会计信息不真实；有的中小企 业恶意拖欠资金、偷税漏税、资金往来随意 频繁，利益输送现象严重，这严重影响了中 小企业在信贷市场的形象。而且不同于上 市公司和国有大型公司，中小企业的大部 分信息都不是公开的，而是内部化的，非透 明的，这样就造成了甄别其信息的难度大， 投入成本高，这样投资人或银行需要花费 大量的时间及精力和成本，这也为中小企 业的融资设置了障碍。
别是当货币政策和财政政策紧缩时，各大 银行纷纷收紧自身的信贷规模，中小企业 的融资变得更加困难，融资成本也陡然增 加，不少企业由于资金链紧张而被迫停产 或缩减生产规模。
财务风险。 是指由资金供需情况、宏观经济环境 等因素变化，企业融资过程中给企业财务 结构带来的不稳定和不确定性。它有两层 含义，一是指债务筹资导致企业所有者权 益下降的风险；二是指债务筹资可能导致 企业财务困难甚至破产的风险。 企业往往由于自有资金不足，不得不 利用负债融资。负债融资要求企业不论盈 亏都必须按事先约定的时点和利率支付利 息。如果企业内部现金无法支付债务融资 的利息和本金时，就会给企业带来财务危 机，严重影响企业的经营。我国企业融资风 险主要来源于以下几个方面： 企业投资利润率和借入资金利息率的 不确定性。由于市场的变化，企业在某个期 间所获得利润不能可靠计量，同期市场利 率由于国内政府宏观调控，也经常处在变 化之中，因此，企业投资利润率和借入资金 利息率的不确定性给企业带来了财务风 险。当投资利润率高于借入资金利息率时， 使用一部分借入资金，可以利用财务杠杆 作用提高自有资金利润率；当投资利润率 低于借入资金利息率时，企业使用借入资 金将使自有资金利润率降低，甚至发生亏 损，严重的时甚至会破产。 负债结构不合理。负债结构式企业各 种数量负债的比例关系，尤其是短期负债 资金的比例。短期借款相比长期借款而言 更具风险性，而且利率变化较大。一旦负债 结构不合理，短期借款过大，企业就存在着 当期无法按时偿债的风险。此时，假如债权 人由于企业财务状况差而不愿将借款展 期，企业的经营就会出现困难，甚至危及企 业生存。 但是，长期借款一般融资速度慢，融资 条件苛刻，短期能解决企业的资金的困境，
企业融资的风险防范
可见，企业融资时具有极大的风险。如 何规避企业融资的风险？也成为了银行和 投资人面临的主要问题。为此，面对企业融 资所面临的种种风险，我们必须抓住工作 的重点，从以下几个方面来寻求突破：
创造公平平等的融资环境。 从根本上改变信贷管理制度，为所有 企业创造平等的融资平台。中小企业渴望
增强融资企业自身的实力。 虽然企业的融资环境得到改善，但真正 起决定作用的还是融资企业自身的实力。只 有中小企业滋生实力加强了，社会地位提高 了，其融资资格才能得到提高，融资障碍才 能减少，融资风险才能得到相应降低。 采取多种融资方式，拓宽中小企业融 资渠道。 必须进行金融创新，采取多种融资方 式拓宽企业的融资渠道，以减小企业的融 资风险。近几年各大机构在扩宽企业融资 渠道方面都做出了大量努力，推出了许多 融资的新模式： 1.无形资产抵押 2.订单贷 3.短期融券 4.互助担保联盟 5.生产用设备按揭贷款 6.典当融资 7.国家创新基金、国家市场开拓资金 总之，切实了解企业的融资方式和风 险，预防和化解企业的融资风险，必需各方 共同努力，只有解决企业融资风险问题，才 能推动企业、商业银行和投资者多赢格局 的形成，从而使我国的企业朝着健康、稳步 的方向发展。
资金的支持，这是融资市场的客观需要。不 能因为中小企业融资风险大，就不开发或 者丢弃这个市场，我们必须抱着正确的态 度去认识到中小企业对信贷市场的重要 性，以及寻找开拓中小企业信贷市场的机 会。一直以来，我国商业银行在企业融资或 中小企业融资领域没有获取成功，一方面 是没有联系中小企业实际情况，对其采取 和大公司统一的处理方式，这样必然造成 贷款很难进行；另一方面对中小公司融资 风险没有客观地认识，无法正确控制中小 企业存在的风险，这样造成了即使中小企 业提供了抵押物，但并没有真正控制其存 在的风险。
甄别企业提供的各项基本信息。 一方面，行业分析和企业分析结合企 业来综合全面分析企业是切实可行的。由 于企业都所处的行业对企业有很大的影 响，该行业的企业都面临该行业不可避免 的特定的行业风险，同一行业中企业面对 行业风险也基本一致。银行信贷人员要真 实了解企业的外部环境，必须充分了解企 业的行业情况。如拟融资企业所处行业的 基本情况以及业务经营情况、企业所处行 业的法律环境、对企业还款能力有重大影 响的交易事项及行业政策等，为更好地分 析了解企业打下更加坚实的基础。我国目 前中小企业大多为民营企业，其管理者是 企业发展的重要决定因素，因此管理者是 必需了解的，只有了解了管理者情况，才能 更加深入地了解企业的信息和风险。我们 也可以借助外部专业中介结构的力量，例 如审计机构，通过审计机构的专业审计工 作，使信贷人员在信息不对称的情况下，通 过外部人员了解这些企业的具体情况和存 在的缺陷，虽然这些信息不可能完全反映 企业的基本状况，但还是很有参考价值的。 另一方面，整体分析企业状况，通过多方 面、多角度了解企业的财务状况，可以比较 真实了解企业情况。由于中小企业往往存 在各种各样财务报表造假的情况。银行方 面必须花大量精力，充分了解企业各项信 息，在此基础上仔细甄别企业信息，这样才 能真实了解企业的各项信息。 建立良好的银信沟通机制。 银行与企业之间发生的融资行为，往 往是多次的，而并非一次性的，实际上就是 双方进行多次博弈的过程。银行可以通过 其博弈过程，建立一套对不同企业进行信 用评级的体系，根据信用评级的高低来制 定企业的借贷计划。信用度较高的优质企 业，银行往往会立刻满足其融资需求；信用 不良或较低的企业，银行会拒绝或仅满足 其部分融资需求。此时企业只有两种方式
得大部分企业直接融资存在很大障碍。所 以，总体看来银行信贷还是大部分企业融 资的主要方式，商业银行已成为企业外部 融资的主导机构。
非正规金融融资。 现在大部分公司的非正规借贷主要包 括亲友借贷、职工内部集资以及民间借贷。 其中民间借贷占主导力量，特别是在江浙 地区的民间借贷非常发达。由于正规的融 资方式获取资金的不足，这些非正规的融 资方式逐步在企业融资中成为了重要的补 充。但由于各地经济和民间资金的差别，非 正规金融在各地发展情况存在巨大差异， 所起到的融资补充作用也不尽相同。国家 为了规范民间资本，设立了小额贷款公司 来整合民间借贷公司，使得非正规金融融 资向正规化转变。 随着金融创新的快速发展，各金融机 构、政府等有关方面都在积极探寻，进行融 资方面创新，开创了无形资产抵押、生产设 备按揭贷款、短融券等多种新的企业融资 方式。
经 营 Manage
企业融资方式与风险防范
□周秋生
内容摘要 目前，我国企业已成为国家经济发展的重要推动力量，特别是 中小企业是我国经济的重要支柱。但是现在大部分企业都存在融资困难的问题， 融资问题大大制约了企业的发展，成为企业成长过程中的重要障碍。本文通过对 现今企业融资方式进行分析，立足当前金融危机形势下从法制、信息、政策等角 度提出防范中小企业融资风险的具体建议。
可以选择：合同预期或者提供不真实的企 业信息，造成企业的信用度较低，无法借贷 到足够的低成本的资金；不违背合同，提供 真实的信息，通过这样提高自己的信用度， 从银行获得优惠足额的融资。银行也愿意 与信誉好的企业建立长期信贷关系，给予 优质客户以优惠的贷款利息，如此反复，双 方可以形成良好的信贷关系。在长远来看， 企业和银行形成了长久良性的合作关系， 企业长期融资需求可以得到满足，也可以 在信贷市场上树立自己良好的声誉。
14 企业家天地 2011 年 第 5 期 中旬刊
经 营 Manage
但长期可能对企业的发展具有负面影响。 市场利率。利率就是企业的融资成本。
在西方发达国家中，政府很少去调控市场 利率，市场利率主要是由资金供需双方决 定的，市场利率的变化将影响企业的融资 情况，引起市场资金的攻击。在我国，利率 是国家重要的宏观经济调控手段，国家为 了保证经济的稳定发展，多次对利率进行 调整。而当国家调高市场利率时，整个市场 的信贷规模将被收紧，企业融资困难，融资 成本高，这给企业带来财务风险，企业资金 压力增大。因为大型企业信用较好，所以对 于大型企业来说，利率上浮不明显，受影响 很小；但对于中小企业来说，由于信用一 般，利率调整幅度大，加大了企业融资成本 和企业融资的难度。因此，市场利率会对企 业融资带来较大的财务风险。
企业融资特别是中小企业融资一直是 社会关注的重点，现在很多企业都存在着 融资难的问题，这些情况与企业融资存在 巨大风险不无关系。因此，在考虑企业融资 时，我们必须对企业融资过程中的特定风 险进行防范。首先，我们对当前企业融资的 主要方式进行探讨。
企业融资的主要方式
企业融资方式总的来说有三种： 内部融资。 主要是指融资直接依靠企业自有资金 进行融资，即企业的留存收益和折旧，而不 依赖于外部资金，这是我国大部分企业发 展的基本方式。但内部融资受自身实力限 制，极大地制约了企业的快速发展和企业 做强做大。企业发展越快，这种方式的局限 性就会极大地体现出来，使得企业的融资 速度难以跟上公司发展的资金需求。 外部融资。 主要是指向银行借款，发行股票、债 券，使之转化为投资的过程，包括间接融资 和直接融资两种方式。直接融资是指企业 通过在资本市场发行股票和债券进行融资 的过程；间接融资是指企业通过银行借贷 间接进行融资的过程。在我国，企业融资渠 道一直还是比较单一的，特别对中小企业 来说，银行信贷一直是中小企业主要方式 的融资。近年来，虽然国家加大了信贷投放 力度，特别是金融危机下，信贷政策极其宽 松，银行对企业的贷款规模逐年上升，但很 多企业用这种方式融资仍不能满足企业资 金发展的需求。特别对于中小企业，银行一 直存在惜贷少贷的问题，这也是目前企业 融资必须尽快解决的。直接融资是企业不 通过银行而是通过资本市场直接发行债券 和股票获得资金的融资方式。在我国，证券 市场要求过高，中小企业往往无法满足资 本市场上市和发行债券的要求。虽然中小 板和创业板逐步推出，但一方面整体上市 规范化要求过高，另一方面上市门槛很高， 中小企业上市很困难。同时创业投资体制 极不健全，以及公司债发行的准入障碍，使
经营风险。 企业生产经营中给企业融资时带来的 风险，往往是企业在生产经营过程中，由于 企业经营管理、生产销售、市场竞争、产品 研发等多个原因造成的风险。 政策风险。 政策风险属于系统风险，属于宏观经 济层面的。由于大部分企业的生产经营不 稳定，国家的经济金融政策的变化都会对 这些企业产生极大的影响。而且，如果企业 不能对国家政策的改变做出相应的调整， 这样将很可能对企业的发展造成极大的阻 碍。例如，如果国家的产业政策发生改变， 很多原本受政策支持的企业，不再享受优 惠政策，这将给企业的融资带来极大的障 碍，如果企业资金紧张，难以获得直接或间 接融资，其发展将受到阻碍。特别是 21 世 纪以来，我国加大了对宏观经济的调控，不 断利用货币政策和财政政策调控经济，特
法律法规风险。 目前，针对企业融资特别是中小企业 融资的政策法律建设相对滞后，在构建中 小企业发展的政策法律体系建设总体是滞 后的。2003 年《中国人民共和国中小企业促 进法》才出台。但该政策扶持的重点也是环 保和高科技的中小企业，而没有覆盖所有 的中小企业。该法出台后，并没有后续补充 条款，而且由于我国中小企业普遍历史短， 规模小，财务制度不规范，信息透明度低， 更重要的是，缺乏必要的财务监管和信息 披露机制等法规约束，财务信息严重失真， 没有完善的财务监管制度，因此造成了企 业融资中存在的法律法规风险。 其他风险。 信用风险也是企业融资中的一项重要 风险。大部分中小企业信用等级偏低，这样 会造成企业融资时的信用风险。有的中小 企业做假账，会计信息不真实；有的中小企 业恶意拖欠资金、偷税漏税、资金往来随意 频繁，利益输送现象严重，这严重影响了中 小企业在信贷市场的形象。而且不同于上 市公司和国有大型公司，中小企业的大部 分信息都不是公开的，而是内部化的，非透 明的，这样就造成了甄别其信息的难度大， 投入成本高，这样投资人或银行需要花费 大量的时间及精力和成本，这也为中小企 业的融资设置了障碍。
别是当货币政策和财政政策紧缩时，各大 银行纷纷收紧自身的信贷规模，中小企业 的融资变得更加困难，融资成本也陡然增 加，不少企业由于资金链紧张而被迫停产 或缩减生产规模。
财务风险。 是指由资金供需情况、宏观经济环境 等因素变化，企业融资过程中给企业财务 结构带来的不稳定和不确定性。它有两层 含义，一是指债务筹资导致企业所有者权 益下降的风险；二是指债务筹资可能导致 企业财务困难甚至破产的风险。 企业往往由于自有资金不足，不得不 利用负债融资。负债融资要求企业不论盈 亏都必须按事先约定的时点和利率支付利 息。如果企业内部现金无法支付债务融资 的利息和本金时，就会给企业带来财务危 机，严重影响企业的经营。我国企业融资风 险主要来源于以下几个方面： 企业投资利润率和借入资金利息率的 不确定性。由于市场的变化，企业在某个期 间所获得利润不能可靠计量，同期市场利 率由于国内政府宏观调控，也经常处在变 化之中，因此，企业投资利润率和借入资金 利息率的不确定性给企业带来了财务风 险。当投资利润率高于借入资金利息率时， 使用一部分借入资金，可以利用财务杠杆 作用提高自有资金利润率；当投资利润率 低于借入资金利息率时，企业使用借入资 金将使自有资金利润率降低，甚至发生亏 损，严重的时甚至会破产。 负债结构不合理。负债结构式企业各 种数量负债的比例关系，尤其是短期负债 资金的比例。短期借款相比长期借款而言 更具风险性，而且利率变化较大。一旦负债 结构不合理，短期借款过大，企业就存在着 当期无法按时偿债的风险。此时，假如债权 人由于企业财务状况差而不愿将借款展 期，企业的经营就会出现困难，甚至危及企 业生存。 但是，长期借款一般融资速度慢，融资 条件苛刻，短期能解决企业的资金的困境，
企业融资的风险防范
可见，企业融资时具有极大的风险。如 何规避企业融资的风险？也成为了银行和 投资人面临的主要问题。为此，面对企业融 资所面临的种种风险，我们必须抓住工作 的重点，从以下几个方面来寻求突破：
创造公平平等的融资环境。 从根本上改变信贷管理制度，为所有 企业创造平等的融资平台。中小企业渴望
增强融资企业自身的实力。 虽然企业的融资环境得到改善，但真正 起决定作用的还是融资企业自身的实力。只 有中小企业滋生实力加强了，社会地位提高 了，其融资资格才能得到提高，融资障碍才 能减少，融资风险才能得到相应降低。 采取多种融资方式，拓宽中小企业融 资渠道。 必须进行金融创新，采取多种融资方 式拓宽企业的融资渠道，以减小企业的融 资风险。近几年各大机构在扩宽企业融资 渠道方面都做出了大量努力，推出了许多 融资的新模式： 1.无形资产抵押 2.订单贷 3.短期融券 4.互助担保联盟 5.生产用设备按揭贷款 6.典当融资 7.国家创新基金、国家市场开拓资金 总之，切实了解企业的融资方式和风 险，预防和化解企业的融资风险，必需各方 共同努力，只有解决企业融资风险问题，才 能推动企业、商业银行和投资者多赢格局 的形成，从而使我国的企业朝着健康、稳步 的方向发展。
资金的支持，这是融资市场的客观需要。不 能因为中小企业融资风险大，就不开发或 者丢弃这个市场，我们必须抱着正确的态 度去认识到中小企业对信贷市场的重要 性，以及寻找开拓中小企业信贷市场的机 会。一直以来，我国商业银行在企业融资或 中小企业融资领域没有获取成功，一方面 是没有联系中小企业实际情况，对其采取 和大公司统一的处理方式，这样必然造成 贷款很难进行；另一方面对中小公司融资 风险没有客观地认识，无法正确控制中小 企业存在的风险，这样造成了即使中小企 业提供了抵押物，但并没有真正控制其存 在的风险。
甄别企业提供的各项基本信息。 一方面，行业分析和企业分析结合企 业来综合全面分析企业是切实可行的。由 于企业都所处的行业对企业有很大的影 响，该行业的企业都面临该行业不可避免 的特定的行业风险，同一行业中企业面对 行业风险也基本一致。银行信贷人员要真 实了解企业的外部环境，必须充分了解企 业的行业情况。如拟融资企业所处行业的 基本情况以及业务经营情况、企业所处行 业的法律环境、对企业还款能力有重大影 响的交易事项及行业政策等，为更好地分 析了解企业打下更加坚实的基础。我国目 前中小企业大多为民营企业，其管理者是 企业发展的重要决定因素，因此管理者是 必需了解的，只有了解了管理者情况，才能 更加深入地了解企业的信息和风险。我们 也可以借助外部专业中介结构的力量，例 如审计机构，通过审计机构的专业审计工 作，使信贷人员在信息不对称的情况下，通 过外部人员了解这些企业的具体情况和存 在的缺陷，虽然这些信息不可能完全反映 企业的基本状况，但还是很有参考价值的。 另一方面，整体分析企业状况，通过多方 面、多角度了解企业的财务状况，可以比较 真实了解企业情况。由于中小企业往往存 在各种各样财务报表造假的情况。银行方 面必须花大量精力，充分了解企业各项信 息，在此基础上仔细甄别企业信息，这样才 能真实了解企业的各项信息。 建立良好的银信沟通机制。 银行与企业之间发生的融资行为，往 往是多次的，而并非一次性的，实际上就是 双方进行多次博弈的过程。银行可以通过 其博弈过程，建立一套对不同企业进行信 用评级的体系，根据信用评级的高低来制 定企业的借贷计划。信用度较高的优质企 业，银行往往会立刻满足其融资需求；信用 不良或较低的企业，银行会拒绝或仅满足 其部分融资需求。此时企业只有两种方式
得大部分企业直接融资存在很大障碍。所 以，总体看来银行信贷还是大部分企业融 资的主要方式，商业银行已成为企业外部 融资的主导机构。
非正规金融融资。 现在大部分公司的非正规借贷主要包 括亲友借贷、职工内部集资以及民间借贷。 其中民间借贷占主导力量，特别是在江浙 地区的民间借贷非常发达。由于正规的融 资方式获取资金的不足，这些非正规的融 资方式逐步在企业融资中成为了重要的补 充。但由于各地经济和民间资金的差别，非 正规金融在各地发展情况存在巨大差异， 所起到的融资补充作用也不尽相同。国家 为了规范民间资本，设立了小额贷款公司 来整合民间借贷公司，使得非正规金融融 资向正规化转变。 随着金融创新的快速发展，各金融机 构、政府等有关方面都在积极探寻，进行融 资方面创新，开创了无形资产抵押、生产设 备按揭贷款、短融券等多种新的企业融资 方式。
经 营 Manage
企业融资方式与风险防范
□周秋生
内容摘要 目前，我国企业已成为国家经济发展的重要推动力量，特别是 中小企业是我国经济的重要支柱。但是现在大部分企业都存在融资困难的问题， 融资问题大大制约了企业的发展，成为企业成长过程中的重要障碍。本文通过对 现今企业融资方式进行分析，立足当前金融危机形势下从法制、信息、政策等角 度提出防范中小企业融资风险的具体建议。
可以选择：合同预期或者提供不真实的企 业信息，造成企业的信用度较低，无法借贷 到足够的低成本的资金；不违背合同，提供 真实的信息，通过这样提高自己的信用度， 从银行获得优惠足额的融资。银行也愿意 与信誉好的企业建立长期信贷关系，给予 优质客户以优惠的贷款利息，如此反复，双 方可以形成良好的信贷关系。在长远来看， 企业和银行形成了长久良性的合作关系， 企业长期融资需求可以得到满足，也可以 在信贷市场上树立自己良好的声誉。
14 企业家天地 2011 年 第 5 期 中旬刊
经 营 Manage
但长期可能对企业的发展具有负面影响。 市场利率。利率就是企业的融资成本。
在西方发达国家中，政府很少去调控市场 利率，市场利率主要是由资金供需双方决 定的，市场利率的变化将影响企业的融资 情况，引起市场资金的攻击。在我国，利率 是国家重要的宏观经济调控手段，国家为 了保证经济的稳定发展，多次对利率进行 调整。而当国家调高市场利率时，整个市场 的信贷规模将被收紧，企业融资困难，融资 成本高，这给企业带来财务风险，企业资金 压力增大。因为大型企业信用较好，所以对 于大型企业来说，利率上浮不明显，受影响 很小；但对于中小企业来说，由于信用一 般，利率调整幅度大，加大了企业融资成本 和企业融资的难度。因此，市场利率会对企 业融资带来较大的财务风险。
企业融资特别是中小企业融资一直是 社会关注的重点，现在很多企业都存在着 融资难的问题，这些情况与企业融资存在 巨大风险不无关系。因此，在考虑企业融资 时，我们必须对企业融资过程中的特定风 险进行防范。首先，我们对当前企业融资的 主要方式进行探讨。
企业融资的主要方式
企业融资方式总的来说有三种： 内部融资。 主要是指融资直接依靠企业自有资金 进行融资，即企业的留存收益和折旧，而不 依赖于外部资金，这是我国大部分企业发 展的基本方式。但内部融资受自身实力限 制，极大地制约了企业的快速发展和企业 做强做大。企业发展越快，这种方式的局限 性就会极大地体现出来，使得企业的融资 速度难以跟上公司发展的资金需求。 外部融资。 主要是指向银行借款，发行股票、债 券，使之转化为投资的过程，包括间接融资 和直接融资两种方式。直接融资是指企业 通过在资本市场发行股票和债券进行融资 的过程；间接融资是指企业通过银行借贷 间接进行融资的过程。在我国，企业融资渠 道一直还是比较单一的，特别对中小企业 来说，银行信贷一直是中小企业主要方式 的融资。近年来，虽然国家加大了信贷投放 力度，特别是金融危机下，信贷政策极其宽 松，银行对企业的贷款规模逐年上升，但很 多企业用这种方式融资仍不能满足企业资 金发展的需求。特别对于中小企业，银行一 直存在惜贷少贷的问题，这也是目前企业 融资必须尽快解决的。直接融资是企业不 通过银行而是通过资本市场直接发行债券 和股票获得资金的融资方式。在我国，证券 市场要求过高，中小企业往往无法满足资 本市场上市和发行债券的要求。虽然中小 板和创业板逐步推出，但一方面整体上市 规范化要求过高，另一方面上市门槛很高， 中小企业上市很困难。同时创业投资体制 极不健全，以及公司债发行的准入障碍，使