中美万能险比较

中美万能险比较

一、美国万能险资金运用情况

1.1美国万能险的发展历史和现状

在美国，万能险（Universal Life）属于长期寿险，投保人完成初始交费后，之后支付保费的金额和时间都是灵活的。所交保费会分别进入保障账户和投资账户，两者额度可以根据需求进行调节。投资账户的收益一般和市场利率挂钩。

万能险有许多变种，主要有投资型万能险（Variable Universal Life）、指数型万能险（Indexed UniversalLife）、保障型万能险（Guarantee Universal Life）。投资型万能险类似于国内的投连险，账户的现金价值与投保人指定的投资组合的收益挂钩，一般不保底。对于指数型万能险，账户的现金价值与指定的股票指数挂钩，但给予2%左右的保本收益。保障型万能险，可以理解为保额恒定的终身寿险。

万能险首次出现在1979年，由美国的加利福尼亚人寿保险公司推出，由于当时美国经济处于高通胀、高利率环境，且万能险收益一般与市场利率挂钩，所以销售火爆，到1985年万能险占寿险保费的份额达到38%，之后随着利率走低，股市的走强，万能险占寿险保费比例不断降低，到2000年下降到不到20%。但2000年以后，万能险销售又逐渐回暖，2005年至今，万能险占寿险保费比例稳定在38%-40%，在万能险中，指数型万能险占比最高，为56%，保障型万能险占比为21%。

1.2美国关于保险资金运用的规定

类似国内的万能险归于一般账户进行投资管理

美国寿险公司通过一般账户和独立账户两类不同账户进行投资管理，保险产品归属于哪个账户管理取决于：1、保单合同是否存在保证责任；2、投保人是否有投资账户选择权。一般来说，传统型保险产品、分红险、类似国内的万能险都归入一般账户进行投资管理。而投资型万能险、变额年金类保险都通过独立账户进行操作。

NAIC对保险资金投资股票的规定

美国各个州有自己的保险监督官和保险法，但在联邦层面，有联邦保险监督官委员会NAIC 发布《标准法律、条例和规则》ModelAct供各个州参考。各个州相关法律也基本上大同小异。其中关于万能险的法规，通篇没有任何一处提到万能险所收取的保费及投资账户资金的投资行为与其他险种有任何区别或者限制。

NAIC也会制定样板性质的投资规范，但是不具法律效力，只是供各州参考。在NAIC的规定中，对于股票投资，通常寿险不超过认可资产的20%，非寿险不超过认可资产的25%；除国债外，通常对于同一机构的证券，寿险公司持有不得超过认可资产的3%，非寿险公司持有不得超过认可资产的5%；持有存款机构或控股存款机构的公司普通股的，不得超过认可资产的5%。

1.3美国万能险资金的配置情况

万能险资产配置情况不单独披露，但可以参考一般保险账户的资产配置比例

目前美国万能险占整个寿险市场的比例约为37%，在投资运用中归入一般账户进行管理。从整体上看，美国关于万能险投资的行为监管较松，主要通过对资本的监管来对投资进行限制。

由于在美国保险年鉴和寿险公司年报等公开资料中，只披露保险资金的整体配置情况，并不披露单个账户的资产配置情况，所以，我们不能得到美国万能险资金单独的资产配置情况，但可以参考一般保险账户的资产配置比例。

美国一般保险账户的股票配置比例不足3%

根据美国人寿保险协会ACLI披露的数据，截止2013年末，美国保险账户总资产为6.2万亿美元，其中一般账户为3.8万亿美元，占比为62%。

根据2013年底的数据，从资产配置情况来看，在一般账户中，股票配置比例很低，仅为2.2%；债券配置比例很高，政府债、公司债和抵押贷款债券占比总计为71%。从配置政府债和公司债的期限结构来看，以中长期的债券为主，5-10年期的债券占比最多，为30.6%。

美国很少出现保险公司高度持有个股情况

美国资本市场发展较为成熟，股市不会像国内一样大起大落，美国保险公司的权益资产更多配置ETF指数类基金，美国保险公司很少会重仓单一个股从而对持仓公司施加影响。此外，美

国单一个股的换手率都相对较低，重仓单一股票的流动性低于国内，所以我们很少看到美国市场举牌的情况，这是由美国国内投资者的理念决定的。

二、我国万能险资金运用情况

2.1近几年我国万能险规模快速增长，今年随监管趋严增幅放缓

近年来，我国万能险规模快速增长，2015年万能险保费增速为95.2%，截止2016年10月，万能险保费规模超过1万亿，占人身险保费规模达到33.5%。但是，由于一些新兴保险公司，通过大肆售卖中短期的万能险，并进行一系列激进的举牌行为对资本市场产生不利影响，保监会陆续出台了一系列政策如《关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知》、《关于强化人身保险产品监管工作的通知》、《关于加强保险机构与一致行动人股票投资监管有关事项的通知(征求意见稿)》等，从今年5月起，万能险每月新增保费量明显下滑。

未来，监管层将继续加强对万能险的监管，一是研究制定万能险的经营门槛、业务资格、产品期限最低标准等一系列刚性约束，二是对中短存续期产品实施更加严格的总量控制，研究制定在偿二代框架下更高的资本约束，三是降低负债成本，引导保险机构逐步降低最低保证利率。

2.2我国关于保险资金运用的规定

在我国，寿险公司也分普通账户和独立账户。传统寿险、分红险、万能险是通过普通账户进行管理，投连险是通过独立账户进行管理。但是在普通账户下又分子帐户，分红险账户和万能险账户也要求独立运作。

我国关于万能险资金投资没有专门的规定，万能保险的投资比例是并入大类资产一并进行统计的，是以保险资金运用的相关法律法规为依据的，2014年保监会发布《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》之后，原先所有对于保险资金运用投资比例都不再适用。

投资权益类资产的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的30%，投资单一具体投资品种的账面余额，均不高于本公司上季末总资产的5%。投资单一法人主体的余额，合计不高于本公司上季末总资产的20%。

对于投资蓝筹股票，经报保监会备案，投资单一蓝筹股票的余额占上季度末总资产的监管比例上限由5%调整为10%，投资权益类资产的余额占上季度末总资产比例达到30%的，可进一步增持蓝筹股票，增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产的40%。同时，投资蓝筹股票的余额不低于股票投资余额的60%。

同时，需要注意的是，虽然保险公司应该行使相应的公司治理权利，但是保监会也明确规定，保险集团（控股）公司、保险公司实现控股的股权投资仅限于保险类企业、非保险类金融企业、与保险业务相关的企业，且实现控股的股权投资应当运用资本金，间接投资股权可以运用资本金和保险产品的责任准备金。

2.3我国保险资金的配置情况

近年来，从我国险资配置情况来看，股票和证券投资基金占比总体呈上升趋势，在2016年10月达到14.4%。