货币市场
中国货币市场的现状与发展
货币市场是金融市场的重要组成部分，其发展水平对于中央银行货币政策具有重要意义。
1998年以来，人民银行的货币政策操作逐渐由直接调控转为间接调控，货币市场也在快速、稳健发展，货币市场与中央银行货币政策操作的联系更加密切，从而为中央银行货币政策的间接调控创造了重要的基础性条件。
中国的货币市场是由多个子市场构成的，主要包括拆借市场、回购市场、债券市场和票据市场。
一、拆借市场银行间同业拆借市场是货币市场的核心组成部分。
在拆借市场上，商业银行等金融机构通过短期信用融资方式进行流动性管理。
由于实行法定存款准备金制度，存款机构必须交纳准备金，但由于临时性大额支付会出现准备金不足，从而形成了拆借资金的需求。
中国的拆借市场产生于80年代初期。
但在1993年前后，金融机构之间也存在着混乱的拆借行为，主要表现为一部分金融机构将拆借市场作为长期融资的渠道，将拆入的资金进行证券投资和房地产投资，拆借成为逃避贷款规模管理的主要形式，也成为当时通货膨胀的重要原因之一。
1996年1月，人民银行开始建立全国银行间同业拆借市场。
商业银行总行及其授权分行、城市商业银行等金融机构成为全国银行间拆借市场成员，直接通过全国银行间同业拆借中心提供的电子交易系统进行拆借交易；其他金融机构的拆借交易在当地进行，并须报人民银行分支行备案。
1998年后，人民银行陆续批准了部分证券公司和财务公司成为全国银行间同业拆借市场交易成员，拆借市场覆盖的金融机构更加广泛。
中央银行对各商业银行的拆借资金的期限和额度进行了限制。
各商业银行拆借资金最长期限不得超过四个月，拆借额度根据存款余额按比例确定。
电子交易系统可以及时向中央银行提供金融机构交易的情况，这对于中央银行准确了解市场流动性波动的原因，并实施相应的货币政策操作具有重要意义。
1996年6月起，人民银行规定，金融机构可根据市场资金供求状况，自行确定拆借利率，并开始定期公布银行间拆借市场利率。
这是利率改革的重要一步。
什么是货币市场
什么是货币市场（一）货币市场的概念与特点货币市场是指融资期限在1年以内（包括1年）的资金交易市场，又称为短期资金市场。
由于在该市场上流通的金融工具主要是一些短期信用工具，如国库券、商业票据、银行承兑票据、可转让定期存单等，由于交易的期限较短、可变现性强、流动性高，因此，短期金融工具又可称为准货币，所以将该市场称为“货币市场”。
货币市场的基本功能在于实现资金的流动性。
货币市场上的融资活动主要是为了保持资金的流动性，从而便于各类经济主体可以随时获得或运用现实的货币。
货币市场的存在和运转，一方面可以满足支出赤字单位的短期资金需求；另一方面也为支出盈余单位的暂时闲置资金提供了获取盈利机会的出路。
相对于资本市场来说，货币市场有以下几个突出特点：一是融资期限短、流动性强、风险性小。
货币市场是进行短期资金融通的市场，融资期限最短的只有天，最长的也不超过1年，较为普遍使用的期限为3〜6个月，所以该市场的一个显著特点就是融资期限短。
由于融资期限较短，所以货币市场上的金融工具变现速度都比较快，从而使该市场具有较强的流动性。
正是由于期限短、流动性强，所以货币市场工具的价格波动不会过于剧烈，风险性较小。
此外，货币市场工具的发行主体大多为政府、商业银行及资信较高的大公司，所以其信用风险也较小。
二是批发的市场。
由于交易额极大，周转速度快，一般投资者难以涉足，所以货币市场的主要参与者大多数是机构投资者，他们深谙投资技巧，业务精通，因而能在巨额交易和瞬变的行情中获取利润。
三是创新的市场。
由于货币市场上的管制历来比其他市场要松，所以任何一种新的交易方式和方法，只要可行就可能被采用和发展。
（二）货币市场的构成根据货币市场上的融资活动及其流通的金融工具，可将货币市场划分为同业拆借市场、贴现市场、短期证券、回购市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、短期政府债券市场和货币共同基金市场。
1、同业拆借市场。
同业拆借市场是指银行及非银行金融机构之间进行短期性的、临时性的资金调剂所形成的市场。
初识货币市场
初识货币市场货币市场是金融市场的重要组成部分，是指用于短期融资和短期投资的市场。
它是由金融机构和非金融机构参与的一种涉及货币的买卖、融通以及投资的市场。
本文将从货币市场的定义、功能、组成和运作等方面进行探讨。
一、货币市场的定义货币市场是指短期资金供求的交易市场，是金融市场中最基础的市场之一。
它主要提供短期借贷和投资工具，以满足市场参与者的短期资金需求和投资需求。
货币市场上的交易对象主要是金融机构之间的短期债券，如商业票据、银行承兑汇票等。
二、货币市场的功能1. 提供融资渠道：货币市场为金融机构和非金融机构提供了短期的融资渠道，可以满足他们在经营过程中的资金需求，促进经济活动的进行。
2. 调控流动性：货币市场的存在可以通过调控货币供求关系来影响市场的流动性，达到稳定货币市场的目的。
3. 降低融资成本：货币市场提供了短期资金的融资渠道，可以降低融资成本，使得各类企业和金融机构能够以较低的成本获取所需的资金。
4. 投资理财：货币市场提供了各类低风险、流动性强的投资工具，投资者可以在这里选择适合自己的投资品种，实现资金的保值增值。
三、货币市场的组成货币市场的参与主体包括金融机构和非金融机构。
金融机构主要包括商业银行、证券公司、保险公司等；非金融机构主要包括企业、政府、金融资产管理公司等。
在货币市场中，交易品种包括商业票据、银行承兑汇票、短期国债、银行间拆借等。
这些交易品种具有流动性高、期限短、风险较低的特点，适合用于短期投资和融资。
四、货币市场的运作货币市场的运作主要包括交易、清算和监管等环节。
交易是货币市场的基本环节，市场参与者通过交易平台进行买卖和借贷操作。
清算是指交易成交后的结算过程，包括交割、验资等环节。
监管是指对货币市场进行监督和管理，保护投资者利益，维护市场的稳定运行。
货币市场的运作受到宏观经济环境、货币政策以及市场供求等因素的影响。
宏观经济环境的变化、货币政策的调整、市场主体的行为等都会对货币市场的运行产生一定的影响。
货 币 市 场
财政与金融
一、票据市场
❖ 货币市场按交易的内容可以分为票据市场、同业拆借市场、回购协议市场、可 转让大额定期存单市场、国库券市场等。
❖ 票据是指出票人依法签发的，约定自己或委托付款人在见票时或指定的日期向 收款人无条件支付一定金额的有价证券。
❖ 票据是一种重要的有价证券，因为它以一定的金额来表现价值，同时体现债权 债务关系，且能在市场上流通交易，具有较强的流动性，其作为国际金融市场 上通行的结算和信用工具，是货币市场上主要的交易工具之一。
商业票据，相对于等级低的公司发行的商业票据更具有吸引力，因 为它们的信用更有保证，风险相对小些。投资者宁可买那些流动性 好、利率低些的商业票据，也不愿买信誉差、利率高的商业票据。
财政与金融
一、票据市场
❖ （2）同期借贷利率 ❖ 优惠利率是商业银行向它最好的企业顾客收取的贷款利率，商业票据利
率与优惠利率之间有着重要的联系。在大公司追求低成本资金的动机作 用下，两种利率将会保持在相当接近的水平上。 ❖ （3）当时货币市场的情况 ❖ 商业票据的收益一般高于短期国库券收益，原因有： ❖ 第一，与国家信用比，商业票据的风险毕竟高于短期国库券的风险； ❖ 第二，投资于短期国库券可享受免征所得税的待遇，而商业票据的收益 却需要纳税； ❖ 第三，商业票据没有确定的二级市场，
情况下，能发行商业票据的公司都是一些资金雄厚、运作良好、信 誉卓著的大公司。商业票据市场就是这些公司所发行的商业票据的 交易市场。
财政与金融
一、票据市场
❖ 1．商业票据的优点 ❖ 对于发行者而言，它具有如下优点： ❖ 1）成本较低。由于商业票据一般由大型企业发行，有些大型企业的信用要比
中小型银行好，因而发行者可以获得成本较低的资金，再加上从市场上直接融 资，省去了银行从中赚取的一笔利润，一般来说，商业票据的融资成本要低于 银行的短期贷款成本。 ❖ 2）具有灵活性。根据发行机构与经销商的协议，在约定的一段时间内，发行 机构可以根据自身资金的需要情况，不定期不限次数地发行商业票据。 ❖ 3）提高发行公司的声誉。如前所述，发行商业票据的公司大多是信用卓著的 大公司，票据在市场上就像一种信用的标志，公司发行票据行为的本身也是对 公司信用和形象的免费宣传，有助于提高公司声誉。
什么是货币市场
什么是货币市场
货币市场又称短期资金市场，它是指经营一年以下短期资金借贷业务活动和场所的总称。
货币市场交易的对象是一年以下的比较短期的证券，如商业票据、可转让的存款单据、国库券及同业拆借等。
按照使用流通工具和贷款形式的不同，货币市场一般可分为：①贴现市场，指以在市场上从事贴现业务和供应资金的贴现商行、商业银行及中央银行为主体的以票据贴现为主的短期资金市场。
其贴现对象是商业承兑汇票、银行承兑汇票、国库券、短期公债及其他商业票据。
②存款单市场，指以商业银行和市场经纪商经营、可以转让存款单为主的市场。
③企业间借贷市场，指由企业公司双方财务部门直接商谈或通过经纪人进行的借贷活动市场。
④银行同行业拆借市场，指银行之间的相互拆借活动。
我国过去以银行信用为信用的基本形式，限制其他直接信用形式存在。
近年来，随着金融体制的改革，开始出现企业单位间的商业信用，相应也出现了商业票据等信用工具，有些银行也开始办理贴现业务和票据承兑。
资金融通形式走向多样化，我国的货币市场正处在逐步形成和发展之中。
货币市场
伦敦银行间同业拆借利率 伦敦银行间同业 （LIBOR）在全球金融市场应用 拆借利率在全球 广泛，是测试银行业整体健康状 的地位 况的风向标，LIBOR下跌意味着 银行间趋于互相放贷。LIBOR还 是住房抵押贷款等多种金融产品 的基准利率，全球大约有360万 亿美元的金融产品参照这一利率。 其形成机制主要是16家银行向英 国银行家协会提交各自的借贷利 率估值，后者去除最高和最低估 值后，取中间8个估值计算出平 均值，从而得出每天的LIBOR值。
超额准备金 头寸 非银行经纪机构和交 易商，小型金融机构 往住是卖出者
拆放中介
存款准备金 不足
大型商业银行是联邦 基金的主要购买者
(二)同业拆借市场交易的原理
（1）存款准备金制度：中央银行制度下，规定所有接 受存款的机构（商业银行、储蓄机构等），都必须按 所收存款提出一定的百分比，存在中央银行，作为存 款准备金。这部分存款没有利息，但数额不小。 （2）法定存款准备金率是相对不变的，但是存款准 备金每天随着银行的业务活动量的变化而变化。
中介机构
同业拆借市场上的中介人大体上分为两类：一类是专门从 事拆借市场中介业务的专业性中介机构，另一类是非专门 从事拆借市场中介业务的兼营机构。
拆借利率 同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本 金的比例为“拆息率”。 拆息率每天不同，甚至每时每刻都会变化， 其高低灵敏地反映货币市场资金的供求状 况。
1、票据承兑市场
（1）承兑：汇票到期前，汇票付款人或指 定银行承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据行为。 银行承兑 商业承兑
2016/3/23
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2、票据贴现市场 （1）贴现：指汇票或本票持有人在票据到期前，为获 取现款向金融机构贴付一定的利息所做的票据转让。 金融机构向持票人融通资金的一种方式 （2）转贴现：商业银行将贴现收进的未到期票据向其
中国货币市场概述
的中国货币市场一货币市场交易总量与结构货币市场是各类金融机构融通短期资金的金融市场，通常期限在一年以下，金融机构参与其中以满足流动性为主要目的。
货币市场尽管是以短期限为主的交易市场，但它在整个金融市场中占有重要位置，发挥着重要作用。
一方面，货币市场为银行、企业提供流动性的管理手段，使其资金配置在收益和流动性方面保持平衡；另一方面，货币市场是货币当局实施货币政策中的重要环节，其传导是否通畅直接关系到货币政策的实施效果。
近年来，中国货币市场交易的品种逐年丰富，目前包括债券回购、拆借、商业票据贴现、同业存单等多个品种。
本报告的分析主要集中于债券回购、同业拆借、票据市场三大交易板块。
近十年来，货币市场经历迅猛增长，2016年前三季度市场交易规模达到607万亿元，是2007年交易规模的9.25倍，这意味着市场的年均增速为29.0%。
分市场看，2016年前三季度银行间债券回购、同业拆借及票据贴现的交易规模分别为462.3万亿元、74.5万亿元、70.2万亿元（见图1）。
货币市场呈现如此快速增长的势头，其主要原因可以概括为以下几个方面。
第一，金融深化的结果。
随着经济的发展，金融对经济的促进作用越发明显，金融深化的一个重要表现是金融资产占GDP的比重越来越高。
此外，伴随着金融深化，金融结构也逐渐转向直接融资，这是金融效率提高的直接表现。
根据发达国家的经验，在直接融资中债券融资占据更为基础性的地位，债券一级市场的发展为货币市场提供了基础性条件。
根据中国人民银行的统计，债券融资占社会融资的比重在2007年以前一直小于股票融资的比重，此后呈趋势性壮大态势。
2010年债券融资占社会融资的比重首次超过10%，2015年达到19.1%。
第二，利率市场化的内在要求。
利率市场化的本质是使市场在资金定价中发挥基础性作用，其表现形式为资金脱媒，即各种形式的储户资金与金融市场直接联系，其中最为重要的是货币市场。
当需求面以银行理财、券商集合理财、投资连结保险、互联网票据等形式对货币市场的发展提出强烈诉求时，货币市场供给面规模扩大化和产品日益丰富化就成为自然之势。
货币市场的定义及分类
货币市场的定义及分类一、定义货币市场是指短期资金融通的市场，是金融市场的重要组成部分之一。
在货币市场上，主要进行的是短期的借贷和投资交易，参与者包括金融机构、企业、政府部门和个人等。
货币市场的主要特点是交易期限短、流动性高、风险相对较低。
二、分类根据交易期限的不同，货币市场可以分为以下几类：1. 现金市场现金市场是指以现金为主要交易工具的市场，主要包括银行间市场、票据市场和外汇市场等。
现金市场的交易主体以金融机构为主，交易的规模庞大，流动性强。
- 银行间市场：指各种银行之间进行短期资金融通的市场，主要包括同业存单、银行间拆借、回购等交易。
银行间市场是金融机构之间进行短期资金借贷的重要平台，对于维护金融体系的平稳运行具有重要意义。
- 票据市场：指以各种票据为主要交易工具的市场，主要包括商业票据市场和银行承兑汇票市场。
票据市场是企业和金融机构进行短期融资的重要途径，具有灵活、安全、低成本等特点。
- 外汇市场：指各国货币之间进行兑换的市场，主要包括银行间外汇市场和外汇交易所市场。
外汇市场是国际支付和结算的重要场所，也是进行投机和套利交易的重要平台。
2. 货币基金市场货币基金市场是指以货币基金为主要投资工具的市场，主要包括货币市场基金和货币型保险产品。
货币基金市场的交易期限较短，流动性高，风险相对较低，是个人和机构进行短期投资的理想选择。
3. 货币市场衍生品市场货币市场衍生品市场是指以货币市场利率为标的物的金融衍生产品交易市场，主要包括利率互换市场、利率期货市场和利率期权市场等。
货币市场衍生品市场的交易对象是利率，通过交易这些衍生品，投资者可以对利率进行套期保值和投机。
4. 其他货币市场除了上述几类货币市场外，还有一些其他类型的货币市场，如财政部门发行的短期国债市场、政府机构债券市场等。
这些市场的特点是交易期限较短，流动性高，投资者广泛。
总结起来，货币市场根据交易期限的不同可以分为现金市场、货币基金市场、货币市场衍生品市场和其他货币市场。
4、货币市场
国库券的价格与收益
国库券是一种贴现票据，以年贴现率标价
在二级市场上，贴现率分为
买入贴现率：证券交易商买入国库券支付的贴现率
卖出贴现率：证券交易商卖出国库券索取的贴现率
根据买入贴现率和卖出贴现率可以计算国库券的买入
价格和卖出价格
P—国库券的价格 FV—国库券面值
YE）
365
YE
1
FV P P
t
债券等价收益率（bond equivalent yield, YBE）
FV P 365
YBE
P
100% t
国库券的价格与收益
例：一张面额10000美元，售价9818美元，到 期期限182天的国库券
YBD
10000 9818 360 100% 10000 182
本质上是一种抵押贷款
逆回购协议（reverse repurchase agreement）
从买方角度来看的同一笔回购协议交易
买方按照协议向卖方买进证券，并承诺在日后将该证券 卖回给卖方，售价应加上卖方应付的利息
期限：隔夜回购、期限回购、连续性合约
证券以政府债券和政府代理机构债券为主
证券收益归原持有人所有
注期汇票、分期付款汇票
按有无附属单据
光票（clean bill）：银行汇票 跟单汇票（documentary bill）：商业汇票
本票（promissory note）
由出票人签发，约定由自己在指定日期无条件支付 一定金额给收款人或持票人的票据
与汇票的区别
基本当事人不同 付款方式不同 承兑等项目不同 主债务人不同 本票不允许制票人与收款人作成相同的一个当事人，汇票
货币市场名词解释
货币市场名词解释货币市场是一个有组织的金融市场，主要涉及货币的买卖和贷款。
它也被称为短期交易市场，因为它让金融服务在短期范围内灵活地运作。
货币市场提供了一个投资者可以买卖短期投资工具的平台，并可以使投资者获得调整短期流动性和风险承担的能力。
货币市场上的交易以短期贷款、收购的权益证券、短期有价证券和小额信贷等多种形式进行。
它不仅吸引了投资者，也吸引了各种金融机构，如中央银行、商业银行、国际金融机构等，向其买卖短期投资工具，满足货币市场的需求。
以下是货币市场中常见的一些名词解释：货币：指银行发行的可流通货币，包括现金、支票和有价证券等。
拆借：指一家银行拆借给另一家银行货币或有价证券。
商业票据：指由商业企业发行的有价证券。
贴现：指以折扣价格发行有价证券。
溢价：指有价证券的发行价比市场价高了一定的百分比。
代理人：指在货币市场上为客户提供买卖有价证券的服务的人。
证券经纪：指根据其客户的需求买卖证券的代理人。
买方保证金：指购买有价证券的客户必须支付的保证金。
卖方保证金：指卖出有价证券的客户必须支付的保证金。
抗差价：指当购买和出售方在结算时出现价差时，客户必须支付的资金。
折扣率：指有价证券的面值与市场价之间的差额。
投资者担保体：指投资者可以利用的可供投资的金融工具，如植物、有价证券等。
贷款利率：指中央银行向公众发行货币的利率。
拆放比：指商业银行拆借货币的比例。
这些术语是货币市场的基础，为投资者和金融机构提供了参与货币市场的基本知识和便利。
货币市场通过促进金融机构之间的资金往来，帮助投资者实现价值回报，起到了重要的作用。
自货币市场的发展以来，它在世界的金融市场发挥了重要的作用，不断地帮助企业、机构和个人满足其金融需求。
货币市场知识点总结
货币市场知识点总结货币市场是指短期内发行、流通的金融资产的集中交易场所。
货币市场是金融市场的一个重要组成部分，它是金融机构和企业进行融资、贷款、投资的主要场所，也是中央银行进行货币政策操作的工具之一。
货币市场的发展水平对经济金融体系的稳定运行和金融风险的防范至关重要。
下面就货币市场的相关知识点进行总结：一、货币市场的分类货币市场可以分为商业银行间的货币市场和政府债券市场。
商业银行间的货币市场又分为同业市场和外汇市场。
同业市场包括银行间拆借市场和票据市场，外汇市场包括外汇现钞市场和外汇远期市场。
政府债券市场包括短期国库券市场和长期国债市场。
1. 同业市场：是商业银行间的资金融通市场。
同业市场分为拆借市场和票据市场。
拆借市场是指商业银行之间以同业拆借信用额度进行短期资金融通的市场。
票据市场是指商业银行通过发行、承兑、贴现、转贴现等方式进行资金融通的市场。
2. 外汇市场：是指各国货币之间的兑换和买卖市场。
外汇市场分为现钞市场和远期市场。
外汇现钞市场是指货币即期买卖的市场，远期市场是指货币未来时间的买卖市场。
3. 政府债券市场：是指政府发行的债券的买卖市场。
政府债券市场分为短期国库券市场和长期国债市场。
短期国库券是指政府发行的短期债券，长期国债是指政府发行的长期债券。
二、货币市场的功能货币市场具有融通资金、调节市场利率、进行货币政策操作、提供风险管理工具等多种功能。
1. 融通资金：货币市场是各金融机构之间进行短期资金融通的场所，它可以帮助金融机构解决短期资金周转不足的问题。
2. 调节市场利率：货币市场的交易活动直接影响市场利率的波动，通过市场利率的变动可以调节经济金融活动的热度，促进金融市场的平衡和稳定。
3. 进行货币政策操作：中央银行可以通过货币市场进行公开市场操作，以达到调节货币供应量、影响市场利率、稳定汇率等货币政策目标。
4. 提供风险管理工具：货币市场上的金融衍生品如期货、期权等可以作为风险管理工具，帮助金融机构和企业对冲风险。
货币市场
（一）货币市场的概念
货币市场
一、货币市场概述
一般地，货币市场是指融通期限在一年以内的金 融市场。 包括同业拆借市场、票据市场、短期国库 券市场等。 由于期限较短，因此货币市场金融工具具有高度 的流动性，而且，在货币市场上的金融工具主要是 为了解决头寸不足，而非增加资本金总规模，货币 市场应属于债务市场。
换言之，银行签发银行承兑汇票净额加上其他 担保性业务之和不得超过银行净资产。根据5家全国 性股份制商业银行2005年年报公布的数据，2005年 末，这5家全国性股份制商业银行净资产总额586亿 元，而银行承兑汇票额余额4765亿元，减去2837亿 元保证金，银行承兑汇票净额1928亿元，超过净资 产近1342亿元。 出现这种现象的根本原因在于一些银行为了追 求业绩，盲目签发银行承兑汇票，向企业收取高额 企业保证金，从而达到增加存款业绩的目的。
为绕开这些限制，降低筹资成本，大公司试图 不通过银行中介，而直接面向金融市场筹资，其中 方式之一，就是发行商业票据。许多大公司专设金 融公司，专门从事商业票据的发行、转让、兑付。 商业票据上不用列明收款人，只需签上付款人， 成为单名票据。票面金额演变为没有零碎余额的标 准单位，一般为10万美元，期限在270天以下。 20世纪60年代以后，工商界普遍认为商业票据 向金融市场融资，要比向银行借款手续简便，成本 低，不受干预，因此商业票据发行量剧增，到70年 代集中于伦敦城的欧洲商业票据市场形成。
（二）同业拆借市场的形成与发展
同业拆借市场最早出现于美国，其形成的根本 原因在于法定存款准备金制度的实施。按照美国 1913年通过的“联邦储备法”的规定，加入联邦储 备银行的会员银行，必须按存款数额的一定比率向 联邦储备银行缴纳法定存款准备金。而由于清算业 务活动和日常收付数额的变化，总会出现有的银行 存款准备金多余，有的银行存款准备金不足的情况。 在这种情况下，存款准备金多余和不足的银行， 在客观上需要互相调剂。于是，1921年在美国纽约 形成了以调剂联邦储备银行会员银行的准备金头寸 为内容的联邦基金市场。
金融市场学之货币市场
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合理的利率风险结构取决于：
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借款人资信等级
03
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单击此处添加大标题内容
PART ONE
利率期限结构的类型通常以第一种情况居多。 原因主要是时间溢价与风险溢价造成的。
货币市场与利率市场化的关系 货币市场利率的特征 多种利率同时并存； 各种利率相关性高； 对经济运行态势和宏观经济政策变化敏感； 货币市场利率可分为三个层次（自由市场利率、受管理的利率、受控制的利率）。
我国同业拆借市场的不断完善 经过多年的实践探索，人民银行在加强同业拆借市场的管理上形成了系统的行之有效的管理方式，并构成了同业拆借管理的基本框架。主要内容有期限管理、限额管理、备案管理和信息披露管理。 期限管理。以拆入期限管理为核心，分别设置了不同类型金融机构的拆入资金最长期限，大体分三个档次：存款类机构最长拆入期限为4个月，发债的政策性银行最长拆入期限为21天，非银行金融机构最长拆入期限为7天。
一般企业参与货币市场的交易目的（同银行类金融机构） 政府参与货币市场的目的： 筹集短期资金； 为央行的宏观调控提供市场操作工具。 央行参与货币市场的目的：通过再贴现和公开市场业务实施货币政策目标。
专业交易员参与货币市场的交易目的 为机构参与者提供金融服务； 保证市场的活跃性、连续性及稳定性。 货币市场的主要内容： 包括短期银行借贷市场、同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、回购市场、短期政府债券市场、货币市场共同基金市场以及外汇市场等若干个子市场。
货币市场
回购协议市场的结构(Ⅰ)
• 回购协议市场的参与者 回购协议市场的参与者包括商业银行 、非银行金融机构、企业、政府和中央银 行。 • 回购协议的种类 以所质押的证券所有权是否由正回购 方转移到逆回购方分为：封闭式回购和开 放式回购。
回购协议市场的结构(Ⅱ)
1、封闭式回购 正回购方所质押证券的所有权并 未真正让渡给逆回购方，逆回购方不拥 有在回购期间处置质押证券的权利。 2、开放式回购 又称买断式回购，交易双方对质 押证券采取买断和卖断的方式，逆回购 方拥有对买入证券的完整所有权和处置 权。
银行承兑汇票市场的结构(Ⅳ)
② 转贴现 办理贴现业务的银行或其他贴现机 构将其贴现收进的未到期票据，再向其 他的银行或贴现机构进行贴现的票据转 让行为。 ③ 再贴现 持有未到期票据的商业银行或其他 贴现机构将票据转让给中央银行的行为
银行承兑汇票市场的结构(Ⅴ)
（2）二级市场的参与者 包括个人、企业、商业银行等 金融机构以及中央银行
同业拆借市场的管理
• 市场准入的管理 • 对拆借资金的管理 • 对拆借期限的管理 • 对拆借市场利率的管理 • 其他的管理措施
我国的同业拆借市场
• 第一个阶段——1986－1991年的起步阶段 • 第二个阶段——1992－1995年的高速发展 和清理整顿阶段 • 第三个阶段——1996年至今的规范发展阶 段发展至今，我国的同业拆借市场已初具 规模
大额可转让定期存单概述
3、扬基存单:由外国银行在美国境内的分 支机构发行的以美元为面值的大额可转 让定期存单。 4、储蓄机构存单:由储蓄机构，如储蓄贷 款协会、互助储蓄银行、信用合作社等 发行的大额可转让定期存单。
大额可转让定期存单市场及其参与者
（一）发行市场及其参与者 发行人、投资者和中介机构 （二）流通市场及其参与者 各类投资者
货币市场名词解释
货币市场名词解释货币市场（MoneyMarket）是指一种复杂的市场体系，在这个市场体系里，基础资产和财政刺激作为投资工具，用于交易货币。
货币市场是一个非常活跃的市场，其中有许多买卖双方，他们可能是标准投资公司，银行，金融行业机构，投资者和政府机构。
货币市场的交易主要涉及短期资金，它们可以是各种类型的短期债券、货币市场基金、现金和其他流动性资产。
例如，货币市场可以提供各种期限的短期债券，以及存放款项、商业票据、货币市场基金和现金。
二、货币利率货币利率（Money Market Rate）是指货币市场的价格，也称为利率。
货币利率是货币市场投资的基础。
货币利率可用来评价投资者的货币资产的收益，以及投资者是否会从投资货币市场的资金中受益。
货币市场的货币利率是由多种因素影响的，包括政府政策、经济状况、市场流动性、投资者涌入等。
三、货币市场基金货币市场基金（Money Market Fund）是指投资者把资金投资到短期债券和其他流动资产中的一种货币市场工具。
货币市场基金是一种“灵活的”基金，给投资者提供了更多的投资灵活性，并允许投资者按照自己的风险承受能力而选择。
货币市场基金的收益率一般比普通基金要低，但投资者可以在不影响流动性的前提下获得一定的收益。
尽管货币市场基金的回报率可能不高，但投资者可以收取足够高的收益率来抵御通货膨胀。
四、存款准备金率存款准备金率（Deposit Reserve Ratio）是指银行和其他金融机构在运用所收到的客户存款时，必须留存一定数额的资金用于抵御临时的流动性危机的率。
存款准备金率是政府政策和金融体系监管的重要部分，它可以控制货币市场金融中介机构的流动性，从而保持货币市场的稳定。
五、货币供应量货币供应量（Money Supply）是指市场上可用的货币总量，包括现金、存款和其他货币资产。
货币供应量的变化影响到货币市场的价格，价格变化又会影响到实体经济的发展。
因此，政策制定者可以通过控制货币供应量来影响货币价格，从而控制实体经济的发展趋势，进而实现经济的稳定性和增长性。
货币市场的均衡
从职能出发给货币下定义
马克思：货币是价值尺度与流通手段的统一。
《管子》：黄金、刀币、民之通施也；黄金、刀币者，民之通货也。（流通与支付职能）
亚当斯密：货币是流通的大轮，是商业的大工具。
通俗概括：是普遍被大家接受作为支付贷款和服务的手段；是在交换中被普遍接受的任何东西。
重商主义认为金银就是货币，货币就是财富。 作为一般等价物的货币，的确构成了社会财富的一般性代表，但货币并不等于财富。 西方有一个寓言 一个国王祈求他用手指所点到的东西都可以变成黄金，有一天他的愿望实现了。他碰到了食物，食物变成黄金，碰到水，水变成黄金。 “珠玉金银，饥不可食，寒不可衣”
二、货币供给的构成
货币供给：一国经济中货币的投入、创造和扩张（收缩）的过程。其定义有狭义和广义之分
01
狭义：交易货币。M1，包括所有用于交易的货币。
02
广义：货币资产的各种不同形式。
03
注意：现金的发行不等于货币供给。
04
狭义货币供给
定义：交易货币，记为M1。包括所有用于交易的货币，即在银行之外存在的硬币、纸币，再加上存入银行的活期存款。
货币是一般等价物，是起一般等价物作用的商品，这是助长劳动价值说的共同定义。从经济范畴相互联系的角度，特别是从货币与普通商品的共性与特性的角度推导出来的。
社会的计算工具和选票
商品的生产劳动是否具有社会性就要通过商品与货币的交换来检验。如果产品不为社会所需要，它就卖不掉，就不能用它获得货币，从而也就不能获得社会上其他成员的劳动生产品。
通过货币还可以证明某种劳动有多少是为社会所必须的，如果某种生产劳动超过了自发社会分工的必要，那么这种劳动的产品就会供过于求，该商品只能低价出售，换得较少的货币。
一个社会生产什么东西，要取决于货币选票，消费者对每一件商品是购买还是不购买，这是投不投选票，愿意出较高的价格还是只愿意出较低的价格，这是投多少选票。
货币市场基础知识
货币市场基础知识嘿，朋友们！今天咱来聊聊货币市场基础知识，这可有意思啦！你看啊，货币市场就像是一个超级大的金融菜市场。
在这个市场里，各种货币就像是不同的蔬菜水果，有不同的价值和特点呢！大家都在这儿买卖、交易，忙得不亦乐乎。
想象一下，货币就像是我们手里的宝贝，有时候我们想把它换成别的宝贝，有时候我们又想多攒点宝贝。
而货币市场呢，就是给我们提供了这样一个交换和管理宝贝的地方。
这里面有好多角色呢！比如说银行，它们就像是这个市场里的大掌柜，手里握着大把的货币，一会儿借给这个，一会儿借给那个。
还有那些大企业，它们也会在这儿进进出出，为了自己的资金流转忙活着。
那货币市场都有啥好处呢？哎呀，好处可多啦！它能让我们的钱变得更灵活呀！比如说你突然有个好机会，急需用钱去投资，这时候货币市场就能帮你快速地把钱倒腾出来。
而且它还能让你的钱生点小钱呢，就像母鸡下蛋一样，虽然单个蛋不大，但是积少成多呀！咱再说说货币市场里的那些工具，就像不同的武器一样。
什么短期债券啦，回购协议啦，商业票据啦，等等。
这些东西就像是各种不同功能的工具，能帮我们达到不同的目的。
比如说短期债券，这就像是一把轻便的小刀，能在短时间内帮你解决一些小问题。
回购协议呢，就像是一个灵活的钩子，能把你的钱钩来钩去，让它发挥更大的作用。
商业票据呢，则像是一张小小的门票，能带你进入货币市场的精彩世界。
那我们普通人怎么参与货币市场呢？嘿嘿，这就需要我们多了解了解啦！可以找个靠谱的金融机构，听听他们的建议，也可以自己多学习学习相关的知识。
总之，货币市场可不是什么高深莫测的东西，它就像我们生活中的一部分。
只要我们多用心，多了解，就能在这个大市场里找到属于自己的乐趣和机会。
别再觉得金融离我们很远啦，其实它就在我们身边，影响着我们的生活呢！货币市场就是这样一个充满活力和机会的地方，大家可别错过呀！。
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3、香港银行同业拆借利率（Hong Kong Interbank Offered Rate, HIBOR）
3.5 商业票据市场
3.5.1 商业票据的定义及特征
商业票据（Commercial Papers）是大 公司为了筹措短期资金（通常是为了筹 集营运资本），以贴现方式出售给投资 者的一种短期无担保的承诺凭证。
3.2 国库券市场
3.2.1 国库券的定义及发行目的
国库券（treasury bills）是政府部门以债务人 身份承担到期还本付息的期限在一年以内的
债务凭证。
政府发行国库券的目的一般有两点：一是满
足政府部门短期资金周转的需求；二是为中
央银行的公开市场业务提供可操作的工具。
3.2.2 国库券一级市场与二级市场
3.2.2 国库券一级市场与二级市场
二级市场：
美国国库券的二级市场是一个交易商市场， 由24家一级政府证券交易商通过联储电子 系统组成交易网络，国库券的价格随利率 的波动而波动。
3.2.3 国库券的收益
国库券是以折价方式发行的。政府以低 于其面值的价格发行国库券，而非直接 向购买者支付利息。购买国库券的收益 来源于购买价与到期日所获取的面值之 差。
存单的利率，这些存单的期限一般为1、2、3、
6和12个月。
根据自己的资金需求，银行将这些存单卖给 投资者。这种业务是通过联邦电子系统所进 行的资金转移来完成的。
3.7 银行承兑汇票市场
3.7.1 银行承兑汇票的定义及产 生过程
银行承兑汇票（banker’s acceptance）是获得某家 银行付款承诺的远期汇票，其收款人是商品的销售方。 由于银行承兑汇票由银行承诺承担最终付款责任，实 际上是银行将其信用出借给企业，因此，企业必须交
第三章 货币市场
本章学习目的：
◆掌握货币市场的概念，掌握其功能及主要交易对象，熟悉货币市场的主要参与者 ◆掌握国库券市场的概念，熟悉国库券发行市场与二级市场的交易程序，了解其收益情况 ◆理解回购协议与逆回购协议的概念，熟悉其交易过程 ◆理解同业拆借市场的概念，熟悉其交易过程 ◆理解商业票据市场的概念，熟悉其交易过程，掌握商业票据的评级及其收益 ◆了解存单市场的概念及其分类，熟悉其交易过程 ◆了解银行承兑汇票市场的定义及其发展历程，熟悉其交易过程 ◆了解国际货币市场的概念及分类。掌握欧洲美元的定义，了解欧洲货币市场的概念
在借贷双方就贷款条件达成协议后，贷款方
可直接或通过代理行经中央银行的电子资金
转帐系统将资金划入借款方的资金帐户，转 账程序数秒即可完成。
归还贷款也用同样方式划转本金和利息，有 时利息支付也可通过向贷款行开出支票的方
式进行。
3.4.2 同业拆借的交易过程
同业拆借市场的主要参与者是商业银行，尤 其是大商业银行，它既是主要的资金供应者，
Duff 3
Duff 4
Duff 5
Fitch
F-1+, F-1
F-2, F-3
F-3
F-5
D
3.5.3 商业票据的信用评级
商业票据的收益也是按照贴现的方式来 表示的 ，计算方法同国库券的收益率计 算方法。
3.6 存单市场
3.6.1 存单的定义及特征
大额可转让定期存单（negotiable certificate of deposit, CD）是银行发行的一种定期存单。
对CP的利息收益缴税。所以CP收益率总是应该高于 国库券收益率。
3.5.2 商业票据的交易过程
商业票据既可以通过发行者自己的销售机构直接卖给 投资者，也可以通过经纪商和交易商等间接发行。
商业票据的发行随着经济及市场状况的变化而变化， 一般而言，利率高时发行数量较多，利率低时则较少。
发行者包括金融公司及非金融公司。
它有固定的利率和固定的到期期限，而且可
以在二级市场上转让出售。
存单市场的是20世纪50年代由于美国银行业 为逃避1933年Q条例的利率上限管制，扩大 融资规模和市场份额而诞生的。
3.6.1 存单的定义及特征
大额可转让定期存单具有以下特征：
发行人：规模较大的，信用良好的商业银行
面值：10万美元到100万美元
一级市场（以美国国库券市场为例）：
发行时间：
定期：4周、13周、26周。 不定期：现金管理国库券
发行定价：
竞价拍卖（competitive bids）：在有效申购中按出价从高到 低顺序依次出售。
非竞价拍卖(non-competitive bids)：在有效申购中按加权平均 价格出售。
3.2.3 国库券的收益
真实收益率（Bond Equivalent Return） 债券的收益率还可以用真实收益率（或债券 等效收益率，单利收益率）表示，一年按365 天算。，公式如下：
F P0 365 rB P0 n
3.2.3 国库券的收益
【例题3.3】 某国库券剩余期限为270天，当前价格为每百
面值在10万 有浮动的，且一 美元到1000 般比同期限的定 万美元之间 期存款利率高 固定
定期存款
记名、不可 流通转让
不固定
分利息
3、存单的种类
国内存单：美国国内银行面向美国居民发行 的美元存单。
欧洲美元存单：境外银行机构在美国外发行
的美元存单。
扬基存单：境外银行在美国发行的美元存单。
储蓄机构存单：由储蓄机构发行的美元存单
美国的CP评级
Superior Satisfactory Adequate Speculative Defaulted
Moody's
P-1
P-2, P-3
P-3
NP
NP
Standard & Poor's
A-1+, A-1
A-2, A-3
A-3
B, C
D
Duff & Phelps
Duff 1+,
Duff 2,
元面值95元，如果购买后持有至到期，投资
的真实年收益率为多少？
F P0 365 rB P0 n 100 95 365 95 270 7.12%
3.3 回购市场
3.3.1 回购协议与逆回购协议
回购协议（repurchase agreement, repo 或 RP）是指交易的一方在向对方出售证券时， 承诺在将来某一时间按固定的价格将所出售
同业拆借市场是银行等金融机构之间相互借 贷在中央银行存款帐户上的准备金余额，用 于调剂准备金头寸的市场。
3.4.2 同业拆借的交易过程
同业拆借交易的发起人既可以是贷出行，也
可以是借入行。
两家商业银行之间可直接通过电话联系，也
可与市场中介联系，双方交易完成后，中介
会收取少量的费用。
3.4.2 同业拆借的交易过程
3.2.3 国库券的收益
银行贴现率（bank rate of discount） ： 二级市场交易的国库券以银行贴现率报价，比如剩余
期限为n天，面值为F，价格为P0的国库券，其年贴
现率收益 rD为：
F P0 360 rD F n
3.2.3 国库券的收益
【例题3.1】 某国库券剩余期限为72天，每百元面值的交易价格为
1）用于回购的证券质地
2）期限长短 3）交割条件 4）货币市场其他子市场的利率水平，尤其是同业拆 借市场利率
3.4 同业拆借市场
3.4.1 同业拆借的定义
同业拆借市场是金融机构之间进行借贷转移 短期资金的市场。 同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不
足、票据清算的差额以及解决临时性的资金
短缺需求。
银行经营成本和利率管制推动了货币市场 的快速发展
3.1.3 货币市场主要参与者
货币市场的参与者主要有：商业银行、中央 银行、大型公司以及其他金融机构。其中商
业银行是货币市场活动的主体。
货币市场的参与者通常没有固定的借方或贷
方，同一机构可同时操作于市场的两方。
3.1.4 货币市场划分
根据交易对象不同，货币市场可划分为： 国库券市场、回购市场、同业拆借市场、 商业票据市场、存单市场、银行承兑汇 票市场、国际货币市场等若干子市场。
证券购回的协议。
回购协议本质上是一种以证券为质押物的质 押贷款。 其使用的证券大多是国库券和其他 政府机构证券。
回购协议的期限从一日至数月不等。
3.3.1 回购协议与逆回购协议
出售（质押）证券
融入资金
融资方
支付回购价格
融券方
购回证券
3.3.1 回购协议与逆回购协议
逆回购协议（Reverse Repos）是指交易的 一方从对方购入证券时承诺在将来某一天将
所购买证券卖给对方的协议形式，只不 过是从资金供给者的角度考虑问题。
3.3.2 回购协议的交易过程
回购协议交易没有集中的有形市场，交 易以电讯方式进行。
回购协议的交易既可以在交易双方之间 进行，也可以借助市场专营商来完成。
3.3.2 回购协议的交易过程
回购市场上的利率并不统一，主要受以下因 素的影响：
3.5.1 商业票据的定义及特征
发行人：信用良好的大公司，它们通过CP筹集短期
资金的成本低于银行贷款
面值：美国市场上最小面值为10万美元，一般是100 万美元 期限：美国市场小于270天，我国大多为1年期 收益：美国市场采取贴现方式发行，我国市场有贴现