期权习题集共计21题(附答案和解析)

1．某投资者于2008年5月份以3．2美元／盎司的权利金买人一张执行价格为380美元／盎司的8月黄金看跌期权，以4．3美元／盎司的权利金卖出一张执行价格为380美元／盎司的8月黄金看涨期权，以380．2美元／盎司的价格买进一张8月黄金期货合约，合约到期时黄金期货价格为356美元／盎司，则该投资者的利润为()美元／盎司。

A．0．9
B．1．1
C．1．3
D．1．5
【答案】A
【解析】投资者买入看跌期权到8月执行期权后盈利：380-356-3．2=20．8(美元／盎司)；
投资者卖出的看涨期权在8月份对方不会执行，投资者盈利为权利金4．3美元／盎司；
投资者期货合约平仓后亏损：380．2-356=24．2(美元／盎司)；
投资者净盈利：20．8+4．3-24．2=0．9(美元／盎司)。

2．2008年9月20日，某投资者以120点的权利金买入一张9月份到期、执行价格为10200点的恒生指数看跌期权，同时又以150点的权利金卖出一张9月份到期、执行价格为10000点的恒生指数看跌期权。

那么该投资者的最大可能盈利(不考虑其他费用)是(230)点。

A．160
B．170
C．180
D．190
【答案】B
【解析】该投资者进行的是空头看跌期权垂直套利，其最大收益=(高执行价格-低执行价格)-净权利金=(10200-10000)-(150-120)=170(点)。

3．某交易者以260美分／蒲式耳的执行价格卖出10手5月份玉米看涨期权，权利金为16美分／蒲式耳，与此同时买入20手执行价格为270美分／蒲式耳的5月份玉米看涨期权，权利金为9美分／蒲式耳，再卖出10手执行价格为280美分／蒲式耳的5月份玉米看涨期权，权利金为4美分／蒲式耳。

这种卖出蝶式套利的最大可能亏损是()美分／蒲式耳。

A．4
B．6
C．8
D．10
【答案】C
【解析】该策略是一种买入蝶式套利(看涨期权)的操作，它需要支付一个初始的净权利金为2美分／蒲式耳(16-9-9+4)。

卖出蝶式套利(看涨期权)的最大可能亏损为：270-260-2=8(美分／蒲式耳)。

4．某投资者在5月份以5．5美元／盎司的权利金买入一张执行价格为430美元／盎司的6月份黄金看跌期权，又以4．5美元／盎司的权利金卖出一张执行价格为430美元／盎司的6月份黄金看涨期权，再以市场价格428．5美元／盎司买进一张6月份黄金期货合约。

那么，当合约到期时，该投机者的净收益是()美元／盎司。

(不考虑佣金)
A．2．5
B．1．5
C．1
D．0．5
【答案】D
【解析】该投资者进行的是转换套利，其利润为：(4．5-5．5)-(428．5-430)=0．5(美元／盎司)。

5．某香港投机者5月份预测大豆期货行情会继续上涨，于是在香港期权交易所买人1手(10吨／手)9月份到期的大豆期货看涨期权合约，期货价格为2000港元/吨。

期权权利金为20港元/吨。

到8月份时，9月大豆期货价格涨到2200港元/吨，该投机者要求行使期权，于是以2000港元/吨买入1手9月大豆期货，并同时在期货市场上对冲平仓。

那么，他总共盈利()港元。

A．1000
B．1500
C．1800
D．2000
【答案】C
【解析】投资者买人看涨期权的标的物大豆期货合约的实际成本为：2000+20=2020(港元／吨)；投资者执行看涨期权后在期货市场上平仓收益为：(2200-2020)×10=1800(港元)。

6．某投资者做大豆期权的熊市看涨垂直套利，他买人敲定价格为850美分的大豆看涨期权，权力金为14美分，同时卖出敲定价格为820美分的看涨期权，权力金为18美分。

则该期权投资组合的盈亏平衡点为()美分。

A．886
B．854
C．838
D．824
【答案】D
【解析】该投资者进行空头看涨期权套利，最大盈利=18-14=4(美分)，最大亏损=850-820-4=26(美分)，盈亏平衡点=820+4=850-26=824(美分)。

7．2008年5月份，某投资者卖出一张7月到期执行价格为14900点的恒指看涨期权，权利金为500点，同时又以300点的权利金卖出一张7月到期、执行价格为14900点的恒指看跌期权。

当恒指为()点时，可以获得最大盈利。

A．14800
B．14900
C．15000
D．15250
【答案】B
【解析】该投资者进行的是卖出跨式套利：当恒指为执行价格时，期权的购买者不行使期权，投资者获得全部权利金。

8．2008年10月1日，某投资者以80点的权利金买入一张3月份到期、执行价格为10200点的恒生指数看涨期权，同时又以130点的权利金卖出一张3月份到期、执行价格为10000点的恒生指数看涨期权。

那么该投资者的盈亏平衡点(不考虑其他费用)是()点。

A．10000
B．10050
C．10100
D．10200
【答案】B
【解析】该投资者进行的是空头看涨期权垂直套利。

空头看涨期权垂直套利的损益平衡点=低执行价格+最大收益=10000+(130-80)=10050(点)。

9．6月5日，某投资者以5点的权利金(每点250美元)买进一份9月份到期、执行价格为245点的标准普尔500股票指数美式看涨期权合约，当前的现货指数为249点。

6月10日，现货指数上涨至265点，权利金价格变为20点，若该投资者将该期权合约对冲平仓，则交易结果是()美元。

A．盈利5000
B．盈利3750
C．亏损5000
D．亏损3750
【答案】B
【解析】该投资者行使期权，以245点的价格买人一份标准普尔500股票指数合约，同时在现货市场上以265点的价格卖出一份标准普尔500股票指数合约，扣除他先前支付的权利金，该投机者实际盈利=(265-245-5)×250=3750(美元)。

10．某投资者在2月份以500点的权利金买进一张执行价格为13000点的5月恒指看涨期权，同时又以300点的权利金买人一张执行价格为13000点的5月恒指看跌期权。

当恒指跌破＿＿＿＿点或恒指上涨＿＿＿＿点时该投资者可以盈利。

()
A．12800；13200
B．12700；13500
C．12200；13800
D．12500；13300
【答案】C
【解析】权利金成本：500+300=800(点)；恒指至少能弥补权利金的损失，因此13000+800=13800(点)，13000-800=12200(点)；当恒指跌破12200点或恒指上涨13800点时该投资者可以盈利。

11．某交易者买入1手5月份执行价格为670美分／蒲式耳的小麦看涨期权，支付权利金18美分／蒲式耳。

卖出两手5月份执行价格为680
美分／蒲式耳和690美分／蒲式耳的小麦看涨期权，收入权利金13美分／蒲式耳和16美分／蒲式耳，再买入一手5月份执行价格为700美分／蒲式耳的小麦看涨期权，权利金为5美分／蒲式耳，则该组合的最大收益为()美分／蒲式耳。

A．2
B．4
C．5
D．6
【答案】D
【解析】此操作属于飞鹰式期权套利，这种套利操作可以获得初始的净权利金为13+16-18-5=6(美分／蒲式耳)，卖出飞鹰式期权套利组合最大收益为净权利金。

12．某投资者5月份以5美元／盎司的权利金买进1张执行价为400美元／盎司的6月份黄金看跌期权，又以4．5美元／盎司的权利金卖出1张执行价为400美元／盎司的6月份黄金看涨期权，再以市场价398美元／盎司买进1手6月份的黄金期货合约，则该投资者到期结算可以获利()美元。

A．2．5
B．2
C．1．5
D．0．5
【答案】C
【解析】该投资者在买入看跌期权、卖出看涨期权的同时，买人相关期货合约，这种交易属于转换套利。

转换套利的利润=(看涨期权权利金-看跌期权权利金)-(期货价格-期权执行价格)=(4．5-5)-(398-400)=1．5(美元)。

13．某投资者在5月2日以20美元／吨的权利金买入一张9月份到期的执行价格为140美元／吨的小麦看涨期权合约。

同时以10美元／吨的权利金买入一张9月份到期执行价格为130美元／吨的小麦看跌期权。

9月时，相关期货合约价格为150美元／吨，则该投资者的投资结果是()。

(每张合约1吨标的物，其他费用不计)
A．亏损10美元／吨
B．亏损20美元／吨
C．盈利10美元／吨
D．盈利20美元／吨
【答案】B
【解析】权利金盈利：-20-10=-30(美元／吨)；由于期货合约价格上涨，执行看涨期权，则盈利为：150-140=10(美元／吨)；总的盈利为：
-30+10=-20(美元/吨)。

14．某投机者买人2手(1手=5000蒲式耳)执行价格为3．35美元／蒲式耳的玉米看涨期权，当玉米期货合约价格变为3．50美元／蒲式耳时，在不考虑其他因素的情况下，如果该投机者此时行权，并且于3日后以3．55美元／蒲式耳的价格将合约平仓，则他的净收益为()美元。

A．3000
B．2500
C．2000
D．1500
【答案】C
【解析】看涨期权合约平仓获得的净收益=(3．55-3．35)×2×5000=2000美元。

15．假定6月份，豆油的期货价格为5300元／吨，某投机商预测近期豆油价格有上涨的趋势，于是，决定采用买空看跌期权套利，即以110
元／吨的价格买进敲定价格为5300元10月份豆油看跌期权台约，又以170元的价格卖出敲定价格为5400元相同的到期日的豆油看跌期权，则最大利润和最大亏损分别为()。

A．最大利润为60元；最大亏损为40元
B．最大利润为50元；最大亏损为40元
C．最大利润为50元；最大亏损为30元
D．最大利润为60元；最大亏损为30元
【答案】A
【解析】该投资者进行的是多头看跌期权垂直套利，最大收益=净权利金=170-110=60(元)，最大亏损=(5400-5300)-60=40(元)。

16．某投资者在10月份以50点的权利金买进一张12月份到期、执行价格为9500点的道琼斯指数美式看涨期权，期权标的物是12月到期的道?琼斯指数期货合约。

若后来在到期日之前的某交易日，12月道?琼斯指数期货升至9700点，该投资者此时决定执行期权，他可以获利()美元(忽略佣金成本)。

A．200
B．150
C．250
D．1500
【答案】D
【解析】道?琼斯指数每点为10美元。

获利为：(9700-9500)×10-500=1500(美元)。

17．某投资者在2004年3月份以180点的权利金买进一张5月份到期、执行价格为9600点的恒指看涨期权，同时以240点的权利金卖出一张5月份到期、执行价格为9300点的恒指看涨期权。

在5月份合约到期时，恒指期货价格为9280点，则该投资者的收益情况为()点。

A．净获利80
B．净亏损80
C．净获利60
D．净亏损60
【答案】C
【解析】投资者5月份到期不会执行其买人的看涨期权，损失180点；
投资者卖出的看涨期权对方不会执行，所以投资者获利权利金240点；
投资者净盈利：240-180=60(点)。

17R
18．某投资者在10月份以80点的权利金(每点10美元，合500美元)买进一张12月份到期、执行价格为9500的道?琼斯指数美式看涨期权，期权标的物是12月到期的道琼斯指数期货合约。

若后来在到期时12月道?琼斯指数期货升至9550点，若该投资者此时决定执行期权，他将亏损()美元。

(忽略佣金成本)
A．80
B．300
C．500
D．800
【答案】B
【解析】亏损额=[(9550-9500)-80]×10=-300(美元)。

19．2月10日，某投资者以150点的权利金买人一张3月份到期、执行价格为10000点的恒生指数看涨期权，同时，他又以100点的权利金卖出一张3月份到期、执行价格为10200点的恒生指数看涨期权。

那么该投资者的最大可能盈利(不考虑其他费用)是()点。

A．50
B．100
C．150
D．200
【答案】C
【解析】对于看涨期权而言，只要执行价格小于实际价格就会要求执行。

此题中，当实际价格为10200点时，投资者盈利最大为：
(10200-10000)+100-150=150(点)。

20．某一期权标的物市价是57元，投资者购买一个敲定价格为60元的看涨期权，权利金为2元，然后购买一个敲定价格为55元的看跌期权，权利金为1元，则这一宽跨式期权组合的盈亏平衡点为()。

A．63元，52元
B．63元，58元
C．52元，58元
D．63元，66元
【答案】A
【解析】该投资策略为买入宽跨式套利。

最大亏损为：2+1=3(元)；所以盈亏平衡点1=60+3=63(元)；
盈亏平衡点2=55-3=52(元)。

21．某投资者在5月份以4．5美元／盎司的权利金买入一张执行价格为400美元／盎司的6月份黄金看跌期权，又以4美元／盎司的权利金卖出一张执行价格为500美元／盎司的6月份黄金看涨期权，再以市场价格498美元／盎司买进一张6月份黄金期货合约。

那么当合约到期时，在不考虑其他因素影响的情况下，该投机者的净收益是()美元／盎司。

A．0
B．0．5
C．1
D．1．5
【答案】D
【解析】该投资者进行的是转换套利，转换套利的利润=(看涨期权权利金-看跌期权权利金)-(期货价格一期权执行价格)=(4-4．5)-(398-400)=1．5(美元/盎司)。