浙商-中国钢铁行业产业链深度分析
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范飞 金嫣
86-21-6471 8888 fanfei@stocke.com.cn
钢铁产业未来几年将处于高速发展期、产能过剩不足虑 铁矿石供给瓶颈突破可能在2015年后 国内大钢企已进入规模不经济的边缘、重组未必是利好 大钢厂战略趋同、结构升级冲突藏隐患 节能减排和环境保护主题带来新的机会 公司推荐
增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持
2008-12
2009-01
2009-02
2009-03
2009-04
2009-05
2009-06
2009-07
2009-08
2009-09
2009-10
-20%
沪深300 Biblioteka Baidu关报告
钢铁
投资建议
整个行业向好，重点看好三类企业：一是有铁矿石资源优势的企业；二是规 模中等有重组或者产能扩张能力的企业；三是产品结构占优，充分利用国内 1 / 69 下游汽车、家电等产业扩张机会的企业。
太 钢 武 钢 鞍 钢 宝钢 新钢钒 唐 钢 济 钢 酒 钢 八 一 包 钢 本 钢 华菱管线
120% 100% 80% 60% 40% 20% 0%
本报告导读：
投资要点：
钢铁产业未来几年仍将处于高速发展期、产能过剩不足虑 从城市化进程和 GDP 发展来看，未来十年中国钢铁行业需求仍能维持 8%以上 的增速，产量峰值有可能超过 12 亿； 从微观行业需求预测来看，2010 年粗钢需求量约为 6.3 亿吨，新增需求量将 超过明年新增产能，企业产能利用率大幅提升，钢铁企业定价能力显著提升， 企业利润大幅增加； 铁矿石供给瓶颈突破可能在 2015 年后 受制于铁路运能，电力供应以及港口运能的限制，占澳大利亚铁矿石出口 80-90%的皮尔巴拉地区的初步扩建需要等到 2012 年，大规模扩建需要等到 2015 年，在新的高品位铁矿石产区发现和低品位矿石筛选技术突破之前，难 以见到供应改善的迹象。巴西铁矿石供应受困于海运费的拖累和卢拉政府对 初级矿产品的出口的限制。 铬铁矿 95%依赖进口、全球储量分布更为集中，铬铁矿的争夺需要战略眼光。 国内大钢企已进入规模不经济的边缘、重组未必是利好 钢铁企业的规模经济来自于人力资本的节约和原材料采购成本节约、 通过全球钢铁企业的横向比较、以及国内钢铁企业的发展历史路径比较，可 以发现，钢铁企业的规模在资产超过 1000 亿元人民币时，规模扩张不能带来 新的竞争优势。 大钢厂战略趋同、结构升级冲突藏隐患 国内钢铁企业简单追求结构升级，热轧产能提升过快，忽视棒线材的扩张。 冷轧盈利稳定，不锈钢存在超预期的可能。取向硅钢价格提升有赖于反倾销 结果。 节能减排和环境保护主题带来新的机会
2009-11
︱Investment Research
行业专题
正文目录
钢铁行业概论 ..................................................................................................................................................................... 5 一、世界钢铁行业发展——需求推动行业扩张及技术进步 ................................................................................................... 5 二、全球钢铁产业格局——发展的不平衡 ............................................................................................................................ 6 三、影响钢铁价格的因素分析 ............................................................................................................................................. 7 四、钢铁企业发展战略........................................................................................................................................................ 8 五、中国钢铁行业的几个事实及其未来展望 ........................................................................................................................ 8 行业产业链分析 ................................................................................................................................................................ 10 一、产业链的构成............................................................................................................................................................. 10 二、产业链上游分析 ..........................................................................................................................................................11 三、产业链下游分析 ......................................................................................................................................................... 25 四、产业链小结 ................................................................................................................................................................ 37 钢铁行业盈利模式 ............................................................................................................................................................ 39 一、国外代表性钢铁企业的收入和盈利结构 ...................................................................................................................... 39 二、钢铁行业的规模经济 .................................................................................................................................................. 40 三、钢铁分销的发展趋势 .................................................................................................................................................. 42 四、行业盈利模式小结...................................................................................................................................................... 43 钢铁行业经济周期 ............................................................................................................................................................ 43 一、中国宏观经济的周期 .................................................................................................................................................. 43 二、钢铁行业自身经济周期............................................................................................................................................... 44 钢铁行业领先指标 ............................................................................................................................................................ 48 产业政策 .......................................................................................................................................................................... 55 钢铁业近期运行特点综述 .................................................................................................................................................. 58 附录 ................................................................................................................................................................................. 64
︱Investment Research
浙商证券研究︱中国 行业专题
行业专题
钢铁行业 ︱ 行业公司研究
浙商证券
9 December,2009 ︱ 69 pages
行业深度专题研究
钢铁行业
细分行业评级
钢铁 板材 不锈钢 线材、建筑钢 其他 增持 增持 增持 增持 增持
高速发展犹未尽 结构分化显活力
－－中国钢铁行业产业链深度分析
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钢铁产业未来几年将处于高速发展期、产能过剩不足虑 铁矿石供给瓶颈突破可能在2015年后 国内大钢企已进入规模不经济的边缘、重组未必是利好 大钢厂战略趋同、结构升级冲突藏隐患 节能减排和环境保护主题带来新的机会 公司推荐
增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持
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钢铁
投资建议
整个行业向好，重点看好三类企业：一是有铁矿石资源优势的企业；二是规 模中等有重组或者产能扩张能力的企业；三是产品结构占优，充分利用国内 1 / 69 下游汽车、家电等产业扩张机会的企业。
太 钢 武 钢 鞍 钢 宝钢 新钢钒 唐 钢 济 钢 酒 钢 八 一 包 钢 本 钢 华菱管线
120% 100% 80% 60% 40% 20% 0%
本报告导读：
投资要点：
钢铁产业未来几年仍将处于高速发展期、产能过剩不足虑 从城市化进程和 GDP 发展来看，未来十年中国钢铁行业需求仍能维持 8%以上 的增速，产量峰值有可能超过 12 亿； 从微观行业需求预测来看，2010 年粗钢需求量约为 6.3 亿吨，新增需求量将 超过明年新增产能，企业产能利用率大幅提升，钢铁企业定价能力显著提升， 企业利润大幅增加； 铁矿石供给瓶颈突破可能在 2015 年后 受制于铁路运能，电力供应以及港口运能的限制，占澳大利亚铁矿石出口 80-90%的皮尔巴拉地区的初步扩建需要等到 2012 年，大规模扩建需要等到 2015 年，在新的高品位铁矿石产区发现和低品位矿石筛选技术突破之前，难 以见到供应改善的迹象。巴西铁矿石供应受困于海运费的拖累和卢拉政府对 初级矿产品的出口的限制。 铬铁矿 95%依赖进口、全球储量分布更为集中，铬铁矿的争夺需要战略眼光。 国内大钢企已进入规模不经济的边缘、重组未必是利好 钢铁企业的规模经济来自于人力资本的节约和原材料采购成本节约、 通过全球钢铁企业的横向比较、以及国内钢铁企业的发展历史路径比较，可 以发现，钢铁企业的规模在资产超过 1000 亿元人民币时，规模扩张不能带来 新的竞争优势。 大钢厂战略趋同、结构升级冲突藏隐患 国内钢铁企业简单追求结构升级，热轧产能提升过快，忽视棒线材的扩张。 冷轧盈利稳定，不锈钢存在超预期的可能。取向硅钢价格提升有赖于反倾销 结果。 节能减排和环境保护主题带来新的机会
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钢铁行业概论 ..................................................................................................................................................................... 5 一、世界钢铁行业发展——需求推动行业扩张及技术进步 ................................................................................................... 5 二、全球钢铁产业格局——发展的不平衡 ............................................................................................................................ 6 三、影响钢铁价格的因素分析 ............................................................................................................................................. 7 四、钢铁企业发展战略........................................................................................................................................................ 8 五、中国钢铁行业的几个事实及其未来展望 ........................................................................................................................ 8 行业产业链分析 ................................................................................................................................................................ 10 一、产业链的构成............................................................................................................................................................. 10 二、产业链上游分析 ..........................................................................................................................................................11 三、产业链下游分析 ......................................................................................................................................................... 25 四、产业链小结 ................................................................................................................................................................ 37 钢铁行业盈利模式 ............................................................................................................................................................ 39 一、国外代表性钢铁企业的收入和盈利结构 ...................................................................................................................... 39 二、钢铁行业的规模经济 .................................................................................................................................................. 40 三、钢铁分销的发展趋势 .................................................................................................................................................. 42 四、行业盈利模式小结...................................................................................................................................................... 43 钢铁行业经济周期 ............................................................................................................................................................ 43 一、中国宏观经济的周期 .................................................................................................................................................. 43 二、钢铁行业自身经济周期............................................................................................................................................... 44 钢铁行业领先指标 ............................................................................................................................................................ 48 产业政策 .......................................................................................................................................................................... 55 钢铁业近期运行特点综述 .................................................................................................................................................. 58 附录 ................................................................................................................................................................................. 64
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浙商证券研究︱中国 行业专题
行业专题
钢铁行业 ︱ 行业公司研究
浙商证券
9 December,2009 ︱ 69 pages
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钢铁行业
细分行业评级
钢铁 板材 不锈钢 线材、建筑钢 其他 增持 增持 增持 增持 增持
高速发展犹未尽 结构分化显活力
－－中国钢铁行业产业链深度分析