投行并购业务实例——华润三九并购顺丰药业

华润三九收购顺峰药业

目录

1、双方简介 (2)

1.1 华润三九 (2)

1.2 顺峰药业 (3)

2、行业分析 (4)

2.1 近年医药业增长状况 (4)

2.2 医药子行业概况 (5)

2.3 医药行业并购趋势 (6)

3、并购动因及背景 (8)

3.1 背景分析 (8)

3.1.1 政策背景分析 (8)

3.1.2 并购之前的动向 (9)

3.2 并购动因 (9)

3.2.1 经营协同效应—成本费用压力的缓解 (9)

3.2.2 研发支出大，追求集团部研发正向外部效应 (10)

3.2.3 产品互补，建立皮肤药生产基地 (11)

3.2.4 外资并购，促使国医药行业加速整合 (12)

3.2.5 后续乏力，顺峰“比武招亲” (13)

4、并购过程 (14)

4.1 并购日程表 (14)

4.2 股权转让价款 (15)

4.3 支付方式 (15)

5、经济后果及分析 (16)

5.1 经营成果影响 (16)

5.2 股价异动 (17)

5.3 业务整合 (18)

5.4 期间费用率 (19)

5.4 报表预测 (20)

6、并购经验总结 (23)

6.1 不要把鸡蛋都放在一个篮子里——产品适当多样化 (23)

6.2 不断完善公司治理结构 (24)

6.3 审时度势，谋求发展 (24)

6.4 华润得胜——赢在营销 (25)

1、双方简介

1.1 华润三九

华润三九医药股份（下称“华润三九”）是国有医药、生物制品企业，最先于1985年成立，当时仅是一个小厂。1999年3月2日，经相关部门文件批准，由市、市共五家公司作为发起人，以发起当方式设立的股份制公司。当年年底，经证监会批准，发行人民币普通股20000万股，于次年在深交所正式挂牌交易，代码为000999。2007年底，被并入华润集团。2010年2月，经市市场监督管理局和追，公司也正式更名为：华润三九医药股份。

公司主营业务包含药品的开发、生产、销售；相关技术开发、转让、服务；生产所需的机械设备和原材料进口业务以及自产产品的出口（国家限定禁止出口的产品及技术除外）。

在“三九胃泰”推出后，华润三九走上了飞速发展的道路，并凭借“三九胃泰”，塑造了“999”商标在老百姓心中的地位。在此基础上，华润三九又利用品牌效应，成功推广了“三九皮炎平”，“三九感冒灵”等产品。由此打造了三九感冒灵、三九皮炎平等核心产品，年销售收入过亿，在国药业市场具有极高的知名度和市场占有率。

1.2 顺峰药业

顺峰药业地处省市，是一家以生产外用药为主的现代化制药企业，是国家重点高新技术企业、国家重大专项863计划承担单位、国家最大的外用药专业生产厂，省外用药工程技术研究开发中心。企业创建于1969年，经不断的发展和改造，成为能生产软膏剂、乳膏剂（含激素类）、凝胶剂、外用溶液剂、酊剂、搽剂，片剂、糖浆剂、冻干粉针剂、头孢菌素粉针剂、滴丸剂、中药提取和原料药等16大剂型120多个品种；以及化妆品、功能性化妆品、保健食品等，形成了以外用药为主并向产品结构多元化发展的现代化综合制药企业。

产品科技含金量铸就品牌与信誉，品质疗效赢得市场，“科技求发展，质量求生存”是顺峰办厂方针。

多年来，“顺峰”牌系列产品以产品质优效高而闻名海外，赢得了“顺峰”品牌形象，在全国医药界取得较高的声誉和良好的口碑，注册商标“顺峰”被认定为省著名商标，主导产品“顺峰康王”成为省名牌产品。

2、行业分析

2.1 近年医药业增长状况

医药产业是一个科技含量高、集约化和国际化程度很高的产业，与人民生活息息相关，也是世界贸易增长最为迅速的产业之一，甚至被认为是“日不落的产业”。从2003年至2009年，我国医药行业工业产值从3023亿元增长到10379亿元，平均年复合增长率达21.90%，高出同时期我国国生产总值平均年复合增长率近5个百分点。截止至2009年底，我国年主营业务收入在500万以上的制药企业共计6708家，其主营业务收入共计9079亿元，从业人数共计158万人。

2011年末，我国已成为继美国、日本之后的第三医药生产大国。然而，正是由于偏粗放性的规模增长，使得发展结构上不合理的问题充分暴露出来。也正是因为这样，医药企业的资源配置效率低下，技术进步不明显，创新开发能力不够，产品差异化程度低，产业集中度较低等问题日益突出。于是，通过并购进行医药行业的整合，逐渐成为政策主导，而且这也是一种以市场机制，进行优胜劣汰，促进行业资源优化配置的方式，更为直接有效。

2011年末，医药行业主营业务收入共计14522亿元，较2010年增长29.3%，

净利润1494亿元，较2010年增长23.5%。如此高速的增长，反映了医药行业日益增长的需求。即使利润增速较2010年下降，却还在前十年的25.6%的复合增长率水平附近。因此，可以认为是近年的医改对动力2006~2010年较高的行业利润增速，2011年增速因为基数猛增，而开始接近正常。

其中业的上市公司，因为如火如荼的医改，在政策面受到招标降价、等方面的影响，2011年开始，企业负担加重，于是多数企业从下半年开始下调了利润增长预期。由于蛛网现象，2012年上半年，如是情况依然延续，给企业带来的压力，需要企业做出降低预期，业务重组和剥离等调整，才能得到有效缓解。

2.2 医药子行业概况

分子行业来看，中药(含中成药和中药饮片)独领风骚，中成药销售收入增长率达到37%，中药饮片甚至达到54%，远远高于行业整体表现。化学原料药业受到政策影响，增速表现一般。医疗器械业的表现也基本赶上了行业平均水平，为27%。

销售收入（亿元）增长率利润总额（亿

元）

增长率毛利率利润率