金融经济学课件
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金融经济学基础课件
金融经济学基础讲义
郑长德 教授 E-mail:
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1
课程说明
• 课程代码： • 课程提要：本课程介绍《金融经济学》的基础知识，实际上是传统
的金融学、投资学、公司金融等课程知识的整合。金融经济学是微 观经济学在金融市场中的应用。 • 基础：微观经济学、金融学、公司金融、投资学。 • 参考教材：孙立坚 编著 《金融经济学》，高等教育出版社，2004年 • 参考书： • 布来恩·克特尔 著 《金融经济学》，中国金融出版社，2005年 • 马克·P·克里兹曼 著 《金融迷宫》，中信出版社，2004年。 • 郑长德 主编 《金融学：现代观点》，中国经济出版社，2010年
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二、金融经济学的研究对象
（一）金融经济学研究的三个核心问题 1.不确定性条件下经济主体跨期资源配置的行为决策； 2.作为经济主体跨期资源配置行为决策结果的金融市场整 体行为，即资产定价和衍生金融资产定价； 3.金融资产价格对经济主体资源配置的影响，即金融市场 的作用和效率。
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8
一、金融及金融系统
（2）主体之二：企业（Enterprise） 企业在其日常运营中面临三个方面的财务决策： 资本预算：投资项目的评估与决策 资本结构：融资决策 营运资本管理：日常的资金管理
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9
一、金融及金融系统
企业决策的目标： 成本一定下的收益最大或收益一定下的成本最小。 在金融学中，企业的决策目标是从影响家庭福利的角
商业银行 保险公司等
Enterprise
资产（股票、债券） 资本预算、 资本结构、
营运资本管理
金融过程
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一、金融及金融系统
郑长德 教授 E-mail:
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1
课程说明
• 课程代码： • 课程提要：本课程介绍《金融经济学》的基础知识，实际上是传统
的金融学、投资学、公司金融等课程知识的整合。金融经济学是微 观经济学在金融市场中的应用。 • 基础：微观经济学、金融学、公司金融、投资学。 • 参考教材：孙立坚 编著 《金融经济学》，高等教育出版社，2004年 • 参考书： • 布来恩·克特尔 著 《金融经济学》，中国金融出版社，2005年 • 马克·P·克里兹曼 著 《金融迷宫》，中信出版社，2004年。 • 郑长德 主编 《金融学：现代观点》，中国经济出版社，2010年
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二、金融经济学的研究对象
（一）金融经济学研究的三个核心问题 1.不确定性条件下经济主体跨期资源配置的行为决策； 2.作为经济主体跨期资源配置行为决策结果的金融市场整 体行为，即资产定价和衍生金融资产定价； 3.金融资产价格对经济主体资源配置的影响，即金融市场 的作用和效率。
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一、金融及金融系统
（2）主体之二：企业（Enterprise） 企业在其日常运营中面临三个方面的财务决策： 资本预算：投资项目的评估与决策 资本结构：融资决策 营运资本管理：日常的资金管理
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一、金融及金融系统
企业决策的目标： 成本一定下的收益最大或收益一定下的成本最小。 在金融学中，企业的决策目标是从影响家庭福利的角
商业银行 保险公司等
Enterprise
资产（股票、债券） 资本预算、 资本结构、
营运资本管理
金融过程
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一、金融及金融系统
CCAPM及其讨论金融经济学课件
8
第9页，共14页。
12.4.1 无风险利率之谜
《
金
融
经 济
学
二
假设CRRA效用函数（RR=γ，PR=γ+1）
rf
g
1 2
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五
讲
》 配
无风险利率之谜（risk
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rate
puzzle）
套
课 件
中 σ2g国=0数.00据05（，2005-2015）rf ：0.0ρ2=g02.01202.0(（971对)12g应22δ300.0.09085），γ=2，͞g=9.7%，
12.3 风险溢价的决定
《
金
融 经
风险溢价由资产回报率与代表性消费者边际效用之间的协方差决定
济 学 二 五 讲
“雪中送炭”型资产风险溢价小：回报率与边际效用正相关性强（与总消费负 相关性强）
》 配
“锦上添花”型资产风险溢价大：回报率与边际效用负相关性强（与总消费正
套 课
相关性强）
件
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u(c1), rj
资产的风险溢价由系统风险而非个体风险决定
完备市场中消费者只承担总消费（总禀赋）的波动，其他波动可被分散掉 总消费波动就是系统性风险，超出其波动的波动是个体风险 资产回报中那些与总消费波动相关的部分才是需要承担的“真正风险”，才会
影响资产风险溢价
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2
课 件
1
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c0u(c0 ) u(c0 )
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1
金融经济学课件
总结词
金融市场的交易方式多种多样，包括现货交易、期货 交易、期权交易等。
详细描述
现货交易是传统的交易方式，主要是指买卖双方直接 进行钱货两清的交易方式。期货交易则是通过期货交 易所进行的标准化合约交易，具有高杠杆、高风险和 高收益的特点。期权交易则是买卖双方达成一种权利 合约的交易方式，期权的买方有权在未来的某个时间 以约定的价格买入或卖出标的资产，而卖方则需要承 担相应的义务。此外还有远期交易、掉期交易等其他 交易方式。
等。
风险管理
要点一
市场风险
市场风险是指因市场价格波动而导致的投资损失的风险， 包括利率风险、汇率风险、股票风险等。
要点二
信用风险
信用风险是指借款人因违约而导致的损失风险，包括主权 风险、金融机构风险等。
资产定价与投资策略
资本资产定价模型
资本资产定价模型是用于评估投资组合风险的工具，通 过比较不同资产的风险和回报来确定最优投资组合。
资本市场工具是长期债务工具和权益证券，包括股票、债券、投资基金等。
详细描述
资本市场工具主要用于为企业和政府筹集长期资金，支持其投资和运营活动。 这些工具的风险和回报通常较高，投资者可以根据自己的风险偏好选择合适的 投资品种。
衍生金融工具
总结词
衍生金融工具是基于基础资产（如股票 、债券、商品等）的价值而产生的金融 合约，包括期货、期权、掉期等。
03
金融产品与工具
货币市场工具
总结词
货币市场工具是短期债务工具，通常 期限在一年以内，包括政府和高质量 的公司债券、回购协议、商业票据等 。
详细描述
货币市场工具是金融市场的重要组成 部分，为投资者和借款者提供了流动 性。这些工具通常由政府或大型企业 发行，具有相对较低的风险。
金融经济学精品课件 (2)
• Di = Di（P1，P2，…，Pn）
（0.1）
• 按照上述定义，当存在一组价格 Pe 时，瓦尔拉斯一般均
衡模型可表述为：
• Di（Pe1，Pe2，…，Pen）- Si = 0 i =1,2,3，…，n （0.2）
方程0.2的求解：
• （0.2）式所表示的几种商品的需求方程并不是完全独立
的，还有个条件约束：ΣPiDi = ΣPiSi。该式表明需求
二．金融经济学的发展
• 金融经济学的出发点是新古典主义经济学中，瓦 尔拉斯的一般经济均衡理论。
• 1874年，在瑞士洛桑大学任教的法国经济学家瓦 尔拉斯发表了他的论文《交换的数学理论原理》， 首次公开他的一般经济均衡理论的主要观点。
1、一般经济均衡理论：
• 在一个经济体中有许多经济活动者，其中一部分 是消费者，一部分是生产者。消费者追求消费的 最大效用，生产者追求生产的最大利润，他们的 经济活动分别形成市场上对商品的需求和供给。 市场的价格体系会对需求和供给进行调节，最终 使市场达到一个理想的一般均衡价格体系。
阿罗—德布鲁分析的缺陷
• 把金融市场用这种方式混同于普通商品市场是不 合适的。原因在于它掩盖了金融市场的不确定性 本质。尤其是其中隐含着对每一种可能发生的状 态都有相应的证券相对应，如同每一种可能有的 金融风险都有保险那样，与现实相差太远。
3、马科维茨的证券组合选择理论
• 马科维茨研究的是这样一个问题：一个投资者同时在许多 种证券上投资，那么应该如何选择各种证券的投资比例， 使得投资收益最大，风险最小。
莫顿的研究：
• 布莱克——肖尔斯公式的成功与莫顿的研究是分 不开的，后者甚至在把他们的理论深化和系统化 上作出更大的贡献。莫顿的研究后来被总结在 1990年出版的《连续时间金融学》一书中。对金 融问题建立连续时间模型也在近30年中成为金融 学的中心。
第一章 概论 《金融经济学》PPT课件
正是在这一背景下，金融问题就由单纯 的资金融通问题拓展成资源的跨时期配置问 题。由此，现代关于金融的定义是：在不确 定性环境下，经由金融市场对资源进行跨期 最优配置的行为。
当然，这里所谓的“资源”意即资产。 严格说起来，它应该既包括实物资产，也包 括金融资产。但在谈论金融这个词汇的时候， 我们的着眼点通常仅限于金融资产的范畴。 就此，也可以将金融定义为：在不确定性环 境下，对金融资产进行跨期最优配置的行为。
在传统的市场经济条件下，以商业银行 为主体的金融机构基本上承担了全社会资金 融通的职能。所以，传统金融学的核心是货 币银行学。
不过自二十世纪七十年代以来，在当今 发达的市场经济体中，以商业银行为核心的 间接融资方式在整个社会资金融通中的地位 相对下降，以券商为核心的直接融资方式日 益重要。与此同时，为规避诸如汇率风险、 利率风险之类的系统性风险，名目繁多的衍 生金融工具陆续产生，相关交易日益繁荣。
（一）金融经济学研究的三个核心问题
1.在不确定性条件下，经济主体实施跨 期资源配置的决策方法；
2.关于作为各个经济主体跨期资源配置 决策结果的金融市场整体行为的研究，亦即 资产定价方法的研究；
3.关于金融资产价格波动对经济主体资 源配置决策的影响的研究，亦即关于金融市 场的作用和效率的研究。
（二）金融经济学的基本理论体系
供求均衡定价的经典模型：CAPM。
②无套利均衡定价法则：通过市场上其 它资产的价格来推断某一资产的价格，其前 提条件是均衡的证券市场不应当存在套利的 机会。
如果两种期限相同的证券能够在未来给 投资者提供同样的收益，那么在到期之前的 任何时间，两种证券的价格一定相等，此即 所谓的“一价定律”。
资产的复制是无套利均衡定价的核心分 析技术。
金融经济学课件
（Anomalies)的解释理论）； 5.行为金融理论； 6.法与金融 7.证券市场的微观结构理论
四、金融经济学与其他学科的关联
（一）经济学与金融学的演化
1.经济学的演化：从微观到宏观 1780-1930：新古典经济学的黄金时代（微观经济学） 特点：研究资源配置的效率，强调市场机制的作用 1936—1970 ： 凯恩斯革命及宏观经济学的建立 特点：研究资源配置中的市场失灵，强调国家干预
二、金融经济学的研究对象
无风险资产：货币证券以及由货币证券构成的资产组 合
风险资产：其价值在未来面临不确性风险的资产 经济主体投资决策的主要问题：在当期储蓄财富（初
期 禀赋）中决定风险资产和无风险资产的投资比例
三、金融经济学的历史演进
（一）20世纪50年代以前：金融经济学的启蒙时期
Crammer（1728）、Bernoulli （1738）对不 确定性下的行为决策研究
5. Modigliani and Miller(1958)首次应用无套利假设探 讨了“公司的财务政策是否会影响公司价值的问 题”，提出了著名的MM定理，开创了现代公司金融 理论的先河，并奠定了资本市场套利均衡和套利定 价分析方法的基础。
6. Debreu(1959)、Arrow(1964）将一般均衡模型推广
金融理论。
三、金融经济学的历史演进
（四）80—90年代：现代金融理论的“百花齐放”时期 1.利率的期限结构理论及其发展 2.金融契约理论和证券设计理论； 3.金融中介理论（Bodies的中介职能观；信息生产职
能；流动性提供与风险管理职能；降低经济主体市场参 与
成本的职能) 4.资本市场理论（探讨EMH有效性的各种证券市场异 象
一、金融及金融系统
1.金融决策的主体、内容及目标 （1）主体之一：家庭（Household）
四、金融经济学与其他学科的关联
（一）经济学与金融学的演化
1.经济学的演化：从微观到宏观 1780-1930：新古典经济学的黄金时代（微观经济学） 特点：研究资源配置的效率，强调市场机制的作用 1936—1970 ： 凯恩斯革命及宏观经济学的建立 特点：研究资源配置中的市场失灵，强调国家干预
二、金融经济学的研究对象
无风险资产：货币证券以及由货币证券构成的资产组 合
风险资产：其价值在未来面临不确性风险的资产 经济主体投资决策的主要问题：在当期储蓄财富（初
期 禀赋）中决定风险资产和无风险资产的投资比例
三、金融经济学的历史演进
（一）20世纪50年代以前：金融经济学的启蒙时期
Crammer（1728）、Bernoulli （1738）对不 确定性下的行为决策研究
5. Modigliani and Miller(1958)首次应用无套利假设探 讨了“公司的财务政策是否会影响公司价值的问 题”，提出了著名的MM定理，开创了现代公司金融 理论的先河，并奠定了资本市场套利均衡和套利定 价分析方法的基础。
6. Debreu(1959)、Arrow(1964）将一般均衡模型推广
金融理论。
三、金融经济学的历史演进
（四）80—90年代：现代金融理论的“百花齐放”时期 1.利率的期限结构理论及其发展 2.金融契约理论和证券设计理论； 3.金融中介理论（Bodies的中介职能观；信息生产职
能；流动性提供与风险管理职能；降低经济主体市场参 与
成本的职能) 4.资本市场理论（探讨EMH有效性的各种证券市场异 象
一、金融及金融系统
1.金融决策的主体、内容及目标 （1）主体之一：家庭（Household）
金融经济学 第5章.ppt
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非
险
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系 统
lim
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D(rp )
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风 险
i
由于 0,故无法通过以资产组合的
金融经济学 第5章 资本资产定价模型
6.3 资本资产定价模型（CAPM）
❖ 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是由美国Stanford大学 教授夏普等人在马克维茨的证券投资组合 理论基础上提出的一种证券投资理论。
❖ CAPM解决了所有的人按照组合理论投资 下，资产的收益与风险的问题。
分离定理对组合选择的启示
❖ 若市场是有效的，由分离定理，资产组合选择问 题可以分为两个独立的工作，即资本配置决策 （Capital allocation decision）和资产选择决策 （Asset allocation decision）。
❖ 资本配置决策：考虑资金在无风险资产和风险组 合之间的分配。
加入无风险资产后的最优资产组合
收益
无风险收
益率rf F
新组合的 有效边界
M
原组合 有效边界 风险
❖ 无论投资者的5.偏1好.2如何分，离直定线F理M上的点就是最优
投资组合，形象地，该直线将无差异曲线与风险 资产组合的有效边界分离了。 ❖ 分离定理（Separation theorem）：投资者对风 险的规避程度与该投资者风险资产组合的最优构 成是无关的。 ❖ 所有的投资者，无论他们的风险规避程度如何不 同，都会将切点组合（风险组合）与无风险资产 混合起来作为自己的最优风险组合。因此，无需 先确知投资者偏好，就可以确定风险资产最优组 合。 ❖ 风险厌恶较低的投资者可以多投资风险基金M， 少投资无风险证券F，反之亦反。
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金融经济学 第5章 资本资产定价模型
6.3 资本资产定价模型（CAPM）
❖ 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是由美国Stanford大学 教授夏普等人在马克维茨的证券投资组合 理论基础上提出的一种证券投资理论。
❖ CAPM解决了所有的人按照组合理论投资 下，资产的收益与风险的问题。
分离定理对组合选择的启示
❖ 若市场是有效的，由分离定理，资产组合选择问 题可以分为两个独立的工作，即资本配置决策 （Capital allocation decision）和资产选择决策 （Asset allocation decision）。
❖ 资本配置决策：考虑资金在无风险资产和风险组 合之间的分配。
加入无风险资产后的最优资产组合
收益
无风险收
益率rf F
新组合的 有效边界
M
原组合 有效边界 风险
❖ 无论投资者的5.偏1好.2如何分，离直定线F理M上的点就是最优
投资组合，形象地，该直线将无差异曲线与风险 资产组合的有效边界分离了。 ❖ 分离定理（Separation theorem）：投资者对风 险的规避程度与该投资者风险资产组合的最优构 成是无关的。 ❖ 所有的投资者，无论他们的风险规避程度如何不 同，都会将切点组合（风险组合）与无风险资产 混合起来作为自己的最优风险组合。因此，无需 先确知投资者偏好，就可以确定风险资产最优组 合。 ❖ 风险厌恶较低的投资者可以多投资风险基金M， 少投资无风险证券F，反之亦反。
《金融经济学》课件
改变金融服务形态
传统金融机构需要适应数字化转型的趋势，提供线上 化、智能化的金融服务。
创新业务模式
新型金融机构的出现对传统金融机构的业务模式和竞 争格局带来挑战。
金融科技对传统金融业的影响与挑战
• 提高金融服务效率：科技手段的应用可以简化业 务流程、提高服务效率，满足客户快速响应的需 求。
金融科技对传统金融业的影响与挑战
其他金融工具
总结词
特定领域或用途的金融工具
VS
详细描述
其他金融工具包括投资基金、房地产投资 信托（REITs）、可转换债券等，这些工 具具有特定的投资目标和风险收益特征， 适合特定投资者群体的需求。
04
CATALOGUE
金融风险管理
金融风险的定义与种类
金融风险的定义
金融风险是指由于各种不确定因素引起的金 融市场上的价格波动、市场流动性风险以及 金融机构的信用风险等，导致投资者或金融 机构面临损失的可能性。
研究对象
金融经济学的研究对象包括金融市场、规律和内在机制，为投资者、金融机构和政府等提供决 策依据。
金融经济学的重要性
金融市场是现代经济体系的重要组成 部分，金融经济学对于理解金融市场 的运行规律、预测市场变化以及制定 相关政策具有重要的指导意义。
科技金融的发展与应用
• 区块链技术的应用：区块链技术在金融领域的应用逐渐得 到探索和实践。
科技金融的发展与应用
线上银行
提供全天候的在线金融服务，包括转账、理财、贷款等。
移动支付
通过手机应用程序实现快速、便捷的支付体验。
区块链金融
利用区块链技术提高交易安全性、降低成本和增加透明度。
金融科技对传统金融业的影响与挑战
《金融经济学》 PPT课件
《经济学金融学》PPT课件_OK
2.直接融资与间接融资：
2021/8/30
4
直接融资工具
货币 资金
盈余 单位
直接金融
直接融资工具
货币 资金
赤字 单位
货币 资金
间接融资工具
间接金融
机构：金融中介
货币 资金
间接融资工具
2021/8/30
5
第一节 金融市场概述
二、金融市场要素构成 – 1.主体
• 个人、工商企业、政府部门、金融机构
– 2.客体
差小，因而对存贷方都有吸引力。 4. 完全由非居民间形成借贷关系。 5. 拥有广泛的银行网络和庞大的资金规模。
2021/8/30
23
第四节 国际金融市场
（四）欧洲货币市场的构成
A. 欧洲货币信贷市场
1. 欧洲货币短期信贷市场 1) 期限短 2) 批发性质 3) 灵活方便 4) 利率由双方具体商定
2. 欧洲货币中长期信贷市场 1) 期限长 2) 以辛迪加贷款为主 3) 吸引力强 4) 必需签订贷款协定
2021/8/30
24
第四节 国际金融市场
B. 欧洲债券市场
1. 欧洲债券 ➢ 发行人在本国之外的市场上发行的，以发行所在地国家之 外的货币为面值的债券。 ➢ 如：美国人在法国发行的以英镑为面值的债券。
2. 欧洲债券市场 ➢ 发行欧洲债券进行筹资而形成的一种中长期资金市场
➢ 金融市场分为：有形市场、无形市场
➢ 金融市场与其他市场的区别
➢ 市场参与者间关系 ➢ 市场交易的对象 ➢ 市场交易的场所
2021/8/30
3
第一节 金融市场概述
金融市场运作流程
1.市场参与者： ——最终投资者、最终筹资者：个人、企业、政府和 国外部门 ——中介机构：商业银行、保险公司、投资银行
2021/8/30
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直接融资工具
货币 资金
盈余 单位
直接金融
直接融资工具
货币 资金
赤字 单位
货币 资金
间接融资工具
间接金融
机构：金融中介
货币 资金
间接融资工具
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第一节 金融市场概述
二、金融市场要素构成 – 1.主体
• 个人、工商企业、政府部门、金融机构
– 2.客体
差小，因而对存贷方都有吸引力。 4. 完全由非居民间形成借贷关系。 5. 拥有广泛的银行网络和庞大的资金规模。
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第四节 国际金融市场
（四）欧洲货币市场的构成
A. 欧洲货币信贷市场
1. 欧洲货币短期信贷市场 1) 期限短 2) 批发性质 3) 灵活方便 4) 利率由双方具体商定
2. 欧洲货币中长期信贷市场 1) 期限长 2) 以辛迪加贷款为主 3) 吸引力强 4) 必需签订贷款协定
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第四节 国际金融市场
B. 欧洲债券市场
1. 欧洲债券 ➢ 发行人在本国之外的市场上发行的，以发行所在地国家之 外的货币为面值的债券。 ➢ 如：美国人在法国发行的以英镑为面值的债券。
2. 欧洲债券市场 ➢ 发行欧洲债券进行筹资而形成的一种中长期资金市场
➢ 金融市场分为：有形市场、无形市场
➢ 金融市场与其他市场的区别
➢ 市场参与者间关系 ➢ 市场交易的对象 ➢ 市场交易的场所
2021/8/30
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第一节 金融市场概述
金融市场运作流程
1.市场参与者： ——最终投资者、最终筹资者：个人、企业、政府和 国外部门 ——中介机构：商业银行、保险公司、投资银行
金融经济学之课件
s .t.
q
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S
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金融经济学之课件
q q 这里， 0 是0时刻m种商品的价格向量， s 是1时刻，
第s种状态发生条件下，m种商品的价格向量。 因此，第一个约束条件说明，在0时刻，消费者最多只
能消费掉其所有财富或收入；第二个约束条件，表示在任 何一种状态中，消费量都不能超过交易者i拥有的资源禀 赋。 第三个约束条件是表示为了保证消费者能够生存，其 必须拥有非负的消费。
金融经济学之课件
4. 参与者及偏好。个体为具有普通效用函数的理性投资 者，其生存的目的在于最大化其终生效用。在初始时 刻，个体拥有一定数量的资源禀赋；在结束时刻，他 们同样会被赋予一定数量的资源，但数量的多少取决 于结束时刻的自然状态的出现。
5.证券。金融市场上存在一些内生证券（endogenous security），即这些证券是市场交易主体之间发行和 购买的。不存在任何外生证券（exogenous security）。
由于假定自然的状态有S种，因此，在现货市场经济条 件下，消费者面临S+2个约束条件。
金融经济学之课件
现货市场经济的局限性： 现货市场下的消费者约束条件表明：在每一状态下，
消费者只能消费按市场价格加总后，不超过其资源禀赋总 价值的商品量。即个人的消费能力，受当时当地的资源禀 赋条件限制。
在这种资源禀赋约束下，消费者不能通过牺牲某一时刻 的消费来扩大另一时刻的满足。他们不能在0和1时刻的消 费之间进行交换，即不能储蓄；也不能通过牺牲某个状态 下的消费，来扩大另一状态下的满足，即不能在不同状态 间交换商品，也就是说不能保险。
《金融经济学》课件
影响
风险监测：持续监测风险因素 的变化，及时调整风险管理策
略
金融创新的种类与动因
金融创新的种 类：金融产品 创新、金融市 场创新、金融
制度创新等
金融创新的动 因：市场需求、 技术进步、政
策推动等
金融创新的影 响：提高金融 效率、降低金 融风险、促进
经济增长等
金融创新的挑 战：监管风险、 道德风险、系
金融经济学的应用领域包括银行、证券、保险、基金、信托等金融机构，以及政府、企业和 个人等金融市场参与者。
金融经济学的研究对象
金融市场：研 究金融市场的 结构、功能、
运行机制等
金融机构：研 究金融机构的 性质、职能、
经营策略等
金融工具：研 究金融工具的 种类、特点、
风险收益等
金融政策：研 究金融政策的 制定、实施、
效果等
金融风险：研 究金融风险的 识别、度量、
控制等
金融监管：研 究金融监管的 体制、机制、
效果等
金融经济学的重要性
研究金融市场： 金融经济学可以 帮助我们更好地 理解金融市场的 运作和规律，从 而更好地进行投
资决策。
风险管理：金融 经济学可以帮助 我们更好地识别 和管理金融风险， 从而降低投资风
感谢您的观看
外汇市场与汇率决定
外汇市场：全球最大的金融市 场，交易各种货币
汇率决定：汇率由供求关系决 定，受多种因素影响
汇率波动：影响国际贸易、资 本流动和国际投资
汇率风险：企业、投资者和政 府面临的风险，需要管理
国际金融危机与防范
国际金融危机的定义和分类 国际金融危机的成因和影响 国际金融危机的防范措施 国际金融危机的案例分析
应用：CAPM可以用于评估资产的价值，帮助投资者进 行投资决策，以及进行风险管理。
风险监测：持续监测风险因素 的变化，及时调整风险管理策
略
金融创新的种类与动因
金融创新的种 类：金融产品 创新、金融市 场创新、金融
制度创新等
金融创新的动 因：市场需求、 技术进步、政
策推动等
金融创新的影 响：提高金融 效率、降低金 融风险、促进
经济增长等
金融创新的挑 战：监管风险、 道德风险、系
金融经济学的应用领域包括银行、证券、保险、基金、信托等金融机构，以及政府、企业和 个人等金融市场参与者。
金融经济学的研究对象
金融市场：研 究金融市场的 结构、功能、
运行机制等
金融机构：研 究金融机构的 性质、职能、
经营策略等
金融工具：研 究金融工具的 种类、特点、
风险收益等
金融政策：研 究金融政策的 制定、实施、
效果等
金融风险：研 究金融风险的 识别、度量、
控制等
金融监管：研 究金融监管的 体制、机制、
效果等
金融经济学的重要性
研究金融市场： 金融经济学可以 帮助我们更好地 理解金融市场的 运作和规律，从 而更好地进行投
资决策。
风险管理：金融 经济学可以帮助 我们更好地识别 和管理金融风险， 从而降低投资风
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外汇市场与汇率决定
外汇市场：全球最大的金融市 场，交易各种货币
汇率决定：汇率由供求关系决 定，受多种因素影响
汇率波动：影响国际贸易、资 本流动和国际投资
汇率风险：企业、投资者和政 府面临的风险，需要管理
国际金融危机与防范
国际金融危机的定义和分类 国际金融危机的成因和影响 国际金融危机的防范措施 国际金融危机的案例分析
应用：CAPM可以用于评估资产的价值，帮助投资者进 行投资决策，以及进行风险管理。
基本框架金融经济学最重要的内容课件
15
假设有一个与集中交易相似的交易过程:
16
无摩擦市场（frictionless market）的假设: ◆所有参与者都可以无成本地参与证券市场 ◆无交易成本 ◆对于证券参与者的持有量无头寸限制（空头、多头） ◆个体参与者的交易不会影响证券价格 ◆无税收
17
§2.4 基本经济模型
18
证券市场经济
13
证券组合（portfolio）:各证券持有量的一个集合 K的初始证券组合: 交易之前的 市场组合（market portfolio）: 市场中所以可交易 证券的集合, 也是所有可交易证券的总供给
14
市场化支付：任何一个支付 x ，如果它可以由交易
组合来复制或产生，即存在 ，使得 X x
即可以通过交易由市场取得。
——假设参与者不拥有任何生产技术
5
2.经济需求
◆消费计划（可能的消费选择） ◆消费路径（计划的一个特定实现） ◆消费集（计划的集合）
6
7
偏好（排序）
偏好满足:
其中
基本假设（公理）:
8
P13: 例2.2 某人消费计划: 说明: 传递性是理性人行为的基本要求之好基本假设的效用表示如下:
求解均衡的两步：1.求解最优组合；2.求解均衡价格
21
§2.6 配置最优
22
P27: 例2.5
三个配置
23
练习
24
25
11
§2.3 证券市场
证券: 一种金融要求权。它在1期会给其所有者带来外 生给定的支付。支付数量依赖于1期的经济状态、支付 的概率分布在0期已知 支付树(payoff tree) 支付空间(payoff space):所有可能支付的集合 支付空间的一个向量就定义了一只证券
假设有一个与集中交易相似的交易过程:
16
无摩擦市场（frictionless market）的假设: ◆所有参与者都可以无成本地参与证券市场 ◆无交易成本 ◆对于证券参与者的持有量无头寸限制（空头、多头） ◆个体参与者的交易不会影响证券价格 ◆无税收
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§2.4 基本经济模型
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证券市场经济
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证券组合（portfolio）:各证券持有量的一个集合 K的初始证券组合: 交易之前的 市场组合（market portfolio）: 市场中所以可交易 证券的集合, 也是所有可交易证券的总供给
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市场化支付：任何一个支付 x ，如果它可以由交易
组合来复制或产生，即存在 ，使得 X x
即可以通过交易由市场取得。
——假设参与者不拥有任何生产技术
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2.经济需求
◆消费计划（可能的消费选择） ◆消费路径（计划的一个特定实现） ◆消费集（计划的集合）
6
7
偏好（排序）
偏好满足:
其中
基本假设（公理）:
8
P13: 例2.2 某人消费计划: 说明: 传递性是理性人行为的基本要求之好基本假设的效用表示如下:
求解均衡的两步：1.求解最优组合；2.求解均衡价格
21
§2.6 配置最优
22
P27: 例2.5
三个配置
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练习
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§2.3 证券市场
证券: 一种金融要求权。它在1期会给其所有者带来外 生给定的支付。支付数量依赖于1期的经济状态、支付 的概率分布在0期已知 支付树(payoff tree) 支付空间(payoff space):所有可能支付的集合 支付空间的一个向量就定义了一只证券
金融经济学二十五讲课件(25讲全)
资产的回报率
– 资产不同状态下的回报率
ru
Xu P
1,
rd
Xd P
1
– 资产期望回报率
E[r] qru (1 q)rd
q
Xu P
1
(1
q)
Xd P
1
q P
1-q 当前价格
1 P
qX u
(1
q) X d
1
E[ X ] P
1
Xu Xd 未来支付
6
1.2 金融经济学的主要内容
资产和资产的回报率（续）
净现值法则：那些净现值为正的项目是值得投资的
时间
0
1
2
3
现金流
-100 30
60
40
– 如果3年间的年率都为10%（每年复利一次），项目净现值为正，值得投资
NPV
100 30 1 10%
60 (1 10%)2
40 (1 10%)3
6.9
– 如果3年间的年率都为20%（每年复利一次），项目净现值为负，不值得投资
连续复利（continuous compounding）：每年计复利的频率无限大，每一 瞬间获得的利息收入都立即开始产生利息
lim
m
A 1
r m
mn
lim
m
A 1
r m
m
r
nr
Aenr
“72法则”
23
3.3 金融决策
净现值法则
现值（present value）与未来值（future value，又叫终值）
0 100 30 60 40 1 IRR (1 IRR)2 (1 IRR)3
内部收益率法则：如果项目内部收益率高于资金成本，则项目值得投资
金融经济学导论教学课件(全)
工商企业 主要拥有实物资产
主 要 拥 有银 金行 融 资 产
金融市场 交易金融资产的市场，包括 • 货币市场 • 资本市场 • 衍生市场
其他金融中介 主要拥有金融资产
主 要 拥保 有险 金公 融司 资 产
个体（消费者） 既拥有实物资产又拥有金融资产
金融市场的功能
时间和风险是金融决策的两项基本要素 金融市场的基本功能：
评估资产的价值 配置资源
按时间配置 按风险配置
传递和交流信息
按时间配置
按风险配置
所有权与经营权的分离
企业的市场价值由市场评价，与投资 者个体无关 投资者可以不直接干预企业的经营管 理
第一讲小结
会计的帐面价值和金融的市场价值 时间和风险 复制与套利 资本成本 投资法则 金融市场的基本功能 股东价值最大化
中国人民大学 金融实验班
第四讲 动态资产定价理论
多期经济 最优消费/投资策略 均衡定价 静态完全性和动态完全性 理性预期均衡的资产定价 套利定价 多期模型的金融经济学基本定理 叉树定价技术 远期与期货
跨期信息结构
• 多期经济体的信息结构
跨期信息结构（续）
• 事件树
跨期信息结构（续）
阿里亚斯悖论
公平赌博与风险厌恶
• 公平赌博
• 风险厌恶
风险厌恶与确定性效用函数的凹性
风险补偿
绝对风险厌恶与相对风险厌恶
• 绝对风险厌恶 • 相对风险厌恶
• HARA
风险厌恶的比较
第二讲小结
偏好、选择的理性基础 以效用表示偏好 不确定性条件下的偏好关系与期望效用函
数 理性与非理性：独立性公理 风险厌恶 风险补偿 风险厌恶的比较
的组合
实现期末 任何消 费模式
金融学教学课件(全)2024新版
目标
维护金融业稳健运行，保护投资者和消费者利益，促进经济可持续 发展。
手段
包括制定和执行金融法规、实施行政许可、开展现场检查和非现场 监管、采取监管措施等。
金融风险与金融监管的关系
金融风险是金融监管的前提和基础。只有存在金融风险，才需要金融监管来防范和 化解风险。
金融监管是防范和化解金融风险的重要手段。通过金融监管，可以及时发现和处置 风险事件，维护金融稳定。
货币的职能
价值尺度、流通手段、支 付手段、贮藏手段和世界 货币。
货币的形式
实物货币、金属货币、纸 币和电子货币。
货币政策目标
物价稳定
通过调控货币供应量，保 持物价总水平基本稳定， 防止通货膨胀或紧缩。
经济增长
促进经济增长，实现充分 就业和国民收入的提高。
国际收支平衡
保持国际收支基本平衡， 避免长期大量顺差或逆差 。
07
金融衍生工具
金融衍生工具概述
定义
金融衍生工具是一种其价值依赖于其他基础资产价值的金融工具 。
种类
包括期货、期权、互换和远期合约等。
功能
用于风险管理、投机和套利等。
期货与期权
期货
是一种标准化合约，约定在未来某个时间以特定价格 交割某种资产。
期权
是一种选择权，赋予持有人在未来某个时间以特定价 格购买或出售资产的权利。
包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场 和国际衍生产品市场等。
国际金融市场的作用
为各国提供了一个充分利用闲置资金和筹集发展经济所需资金的重要 场所，同时也为各国经济发展提供了一个良好的外部环境。
05
投资学
投资概述
01
投资的定义与分类
维护金融业稳健运行，保护投资者和消费者利益，促进经济可持续 发展。
手段
包括制定和执行金融法规、实施行政许可、开展现场检查和非现场 监管、采取监管措施等。
金融风险与金融监管的关系
金融风险是金融监管的前提和基础。只有存在金融风险，才需要金融监管来防范和 化解风险。
金融监管是防范和化解金融风险的重要手段。通过金融监管，可以及时发现和处置 风险事件，维护金融稳定。
货币的职能
价值尺度、流通手段、支 付手段、贮藏手段和世界 货币。
货币的形式
实物货币、金属货币、纸 币和电子货币。
货币政策目标
物价稳定
通过调控货币供应量，保 持物价总水平基本稳定， 防止通货膨胀或紧缩。
经济增长
促进经济增长，实现充分 就业和国民收入的提高。
国际收支平衡
保持国际收支基本平衡， 避免长期大量顺差或逆差 。
07
金融衍生工具
金融衍生工具概述
定义
金融衍生工具是一种其价值依赖于其他基础资产价值的金融工具 。
种类
包括期货、期权、互换和远期合约等。
功能
用于风险管理、投机和套利等。
期货与期权
期货
是一种标准化合约，约定在未来某个时间以特定价格 交割某种资产。
期权
是一种选择权，赋予持有人在未来某个时间以特定价 格购买或出售资产的权利。
包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场 和国际衍生产品市场等。
国际金融市场的作用
为各国提供了一个充分利用闲置资金和筹集发展经济所需资金的重要 场所，同时也为各国经济发展提供了一个良好的外部环境。
05
投资学
投资概述
01
投资的定义与分类
金融经济学导论共26页PPT资料
4
金融经济学应是一门讨 论金融体系资源配置效 率与稳定的基础课程。
06.09.2019
全国高等教育金融学专业教师培训
5
监管部门
法律, 会计和 审计制度
激励机制, 人 力资本
投资者
证券公司
06.09.2019
中介机构 全国高等教育金融学专业教师培训
企业
6
完全市场的前提条件
a. 不存在非确定性 b. 没有交易成本 c. 信息是完全的 d. 经济主体都是理性的 e. 没有信息不对称现象 f. 没有委托和代理人的问题 g. 金融活动中没有外部性问题
9
金融经济学的发展历程（续）
套利定价理论(Roll; Ross) 信息经济学和信号机制理论
(Akerlof; Spence; Stiglitz; Hayne and Pyle)
市场微观结构理论
(Stoll; Kyle; Glosten and Milgrom)
行为金融学(Kanneman and Tversky)
关键内容
• 关系银行
06.09.•201证9 券设计
全国高等教育金融学专业教师培训
22
专题7：投融资功能
• 银行业的完全竞争模型(Sealey and Lindley,2019) • 垄断银行的Monti-Klein 模型 • 银行体系价值创造能力分析——EVA方法 • 资本市场的价值创造分析 • 资本结构与融资成本
公司治理 信息生产
06.09.2019
全国高等教育金融学专业教师培训
14
金融经济学的特点
以金融体系的六大基本功能作为主线； 以Arrow-Debreu-Mackenzie体系作为理论出发点；
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二、金融经济学的研究对象
无风险资产： 无风险资产：货币证券以及由货币证券构成的资产组 合 风险资产： 风险资产：其价值在未来面临不确性风险的资产 经济主体投资决策的主要问题：在当期储蓄财富（ 经济主体投资决策的主要问题：在当期储蓄财富（初 期 禀赋） 禀赋）中决定风险资产和无风险资产的投资比例
三、金融经济学的历史演进
一、金融及金融系统
（2）金融决策环境 金融系统 ）金融决策环境—金融系统
分配过程 不确定性
Financial Market
Household 消费/投资 消费 投资
资本货币 衍生市场
Financial Intermediaries
Enterprise
资产（股票、债券） 资产（股票、债券） 资本预算、 资本预算、 资本结构、 资本结构、 营运资本管理
一、金融及金融系统
②金融系统的功能 金融系统的功能 机构观vs功能观： 机构观 功能观： 功能观 金融职能比金融机构更为稳定，即在不同时期、 金融职能比金融机构更为稳定，即在不同时期、 不同国家，金融职能的变化比较小； 不同国家，金融职能的变化比较小； 金融机构的形式随职能而变化， 金融机构的形式随职能而变化，机构之间的创新 和竞争最终会导致金融系统执行各项职能的效率提高。 和竞争最终会导致金融系统执行各项职能的效率提高。
企业决策的目标： 企业决策的目标： 成本一定下的收益最大或收益一定下的成本最小。 成本一定下的收益最大或收益一定下的成本最小。 在金融学中， 在金融学中，企业的决策目标是从影响家庭福利的 角 度来探讨的。因为，企业的目标是股东财富的最大化。 度来探讨的。因为，企业的目标是股东财富的最大化。
一、金融及金融系统
二、金融经济学的研究对象
因此，作为两种决策的结果： 因此，作为两种决策的结果：经济中需要一个将当 期 储蓄通过经济行为主体的投资决策来和未来的商品消费 相 联系的，在当期可以进行交易的， 联系的，在当期可以进行交易的，对未来时期的消费商 品具有要求权的要求权证市场，这就是证券市场， 品具有要求权的要求权证市场，这就是证券市场，要求 权 证就是证券。因此， 证就是证券。因此，证券市场是对未来消费需求派生的 结 果。 （2）金融资产 ） 对未来消费品需求具有要求权的要求权证。可分为： 对未来消费品需求具有要求权的要求权证。可分为： 货币资产和金融资产，两者的区别在于， 货币资产和金融资产，两者的区别在于，证券的收益 中是否包含风险补偿或风险溢价。 中是否包含风险补偿或风险溢价。
世纪50年代以前 （一）20世纪 年代以前：金融经济学的启蒙时期 世纪 年代以前： Crammer（1728）、 （ ）、Bernoulli （1738）对不 ）、 ） 确定性下的行为决策研究 Bachelier（1900）对股票价格随机过程的研究， （ ）对股票价格随机过程的研究， 其结论是： 其结论是 ： 股票价格变化是一个呈现出布朗运动特 征的随机游走过程， 征的随机游走过程， 买者和卖者在交易股票时对 股票价格变化的数学期望值都为零 Fisher（1930）的分离定理 ： 企业的投资决策与企 （ ） 的分离定理： 业家的偏好无关； 业家的偏好无关；企业的投资决策与融资决策无 关
二、金融经济学的研究对象
（2）个体偏好与风险厌恶 ） ①个体的风险态度 风险厌恶系数（ ②风险厌恶系数（Arrow-Pratt的绝对风险厌恶系 的绝对风险厌恶系 数和相对风险厌恶系数） 数和相对风险厌恶系数） ③个体的风险容忍系数 （3）常用的效用函数 ） LRT（linear risk tolerance）线性风险容忍系数效 （ ） 用函数，也称双曲线绝对风险厌恶函数（ 用函数，也称双曲线绝对风险厌恶函数（Hyperbolic absolute risk aversion,HARA） ）
二、金融经济学的研究对象
（二）金融经济学的基础理论体系 1.理论基础：不确定性经济学 理论基础： 理论基础 不确定性条件下经济主体行为决策的理论 （1）期望效用理论 ） Bernoulli Paradox（贝努利悖论） （贝努利悖论） Von.Neuman – Morgenstern的期望效用函数； 的期望效用函数； 的期望效用函数 Allais Paradox（阿莱斯悖论） （阿莱斯悖论）
商业银行 保险公司等 时间 金融过程
一、金及金融系统
①金融系统 金融系统 金融决策必须借助于金融系统， 金融决策必须借助于金融系统，金融系统为金融决 策 提供了市场环境，但也会限制金融决策。 提供了市场环境，但也会限制金融决策。 金融系统可以看作是市场及其他用于订立金融合 约和交换资产及风险的机构的集合；包括市场、 约和交换资产及风险的机构的集合；包括市场、中 服务公司和其他用于实现家庭、 介、服务公司和其他用于实现家庭、企业及政府的 金融决策的机构
《金融经济学》之导论 金融经济学》
理解金融经济学
武汉大学经济与管理学院 潘敏 Email:mpan@
学习目的
• • • • 了解金融经济学研究的对象和内容 把握现代金融经济学理论发展的历史和脉络 掌握金融经济学与其他学科的区别和联系 构建课程学习的框架体系
本讲内容概览
一、金融与金融系统 二、金融经济学的研究对象 三、金融经济学的历史演进 四、金融经济学与其他学科的关联 五、教材及参考书目
2.金融决策 金融决策 （1）金融决策的三大支柱 ） 货币的时间价值： 货币的时间价值：当前所持有的一定量货币比未来获 得的等量货币具有更高的价值。 得的等量货币具有更高的价值。 原因： 货币可用于投资，获得利息， 原因：①货币可用于投资，获得利息，从而在将来拥 有 更多的货币量； 更多的货币量； 货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变； ②货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变； ③一般来说，未来的预期收入具有不确定性。 一般来说，未来的预期收入具有不确定性。
一、金融及金融系统
风险管理决策：如何减少投资和融资中的风险？ 风险管理决策：如何减少投资和融资中的风险？ 家庭金融决策的目标： 家庭金融决策的目标： 满足其消费偏好（这里的偏好是给定的） 满足其消费偏好（这里的偏好是给定的）或消费的 效 用最大化（跨期消费效用的最大化）。 用最大化（跨期消费效用的最大化）。
一、金融及金融系统
一价定律：在竞争性的市场上， 一价定律：在竞争性的市场上，如果两个资产是等 值 那么它们的市场价格应倾向于一致。 的，那么它们的市场价格应倾向于一致。一价定律的体 现 是市场上套利的结果。 是市场上套利的结果。
一、金融及金融系统
风险管理：即风险与收益的权衡。 风险管理：即风险与收益的权衡。 在竞争性的证券市场中， 在竞争性的证券市场中，较多的预期收益只有付出 代 价才能获得，即需要承担更大的投资风险。 价才能获得，即需要承担更大的投资风险。风险与回报 的替代，是一种“没有免费的午餐”的思想。 的替代，是一种“没有免费的午餐”的思想。
二、金融经济学的研究对象
②套利定价法则 通过市场上其它资产的价格来推断某一资产的价格， 通过市场上其它资产的价格来推断某一资产的价格， 其前提条件是完美的证券市场不存在套利机会。 其前提条件是完美的证券市场不存在套利机会。 如果两种期限相同的证券能够在未来给投资者提供同 样 的收益，那么在到期之前的任何时间， 的收益，那么在到期之前的任何时间，两种证券的价格 一 定相等，即所谓的“一价原则” 定相等，即所谓的“一价原则”。 复制是套利定价的核心分析技术。 复制是套利定价的核心分析技术。 套利定价的经典模型： 套利定价的经典模型：OPT APT MM定理 定理
一、金融及金融系统
（一）如何理解金融？ 如何理解金融？ 金融是人们在不确定性环境中进行资源的时间配 置 决策的行为。 决策的行为。金融决策的成本和收益是在时间上分 布 的，而且决策者和任何其他人无法预先明确知道结 果。这是这种决策行为区别于其他资源配置决策的 典 型特征。 型特征。 这种资源的时间配置决策涉及四个问题： 这种资源的时间配置决策涉及四个问题：
一、金融及金融系统
（1）决策的主体、目标和内容是什么？ ）决策的主体、目标和内容是什么？ （2）如何决策？ ）如何决策？ （3）决策的结果是什么？ ）决策的结果是什么？ （4）决策的结果会对资源的配置产生何种影响？ ）决策的结果会对资源的配置产生何种影响？
一、金融及金融系统
1.金融决策的主体、内容及目标 金融决策的主体、 金融决策的主体 （1）主体之一：家庭（Household） ）主体之一：家庭（ ） 其面临四个基本的决策： 其面临四个基本的决策： 消费和储蓄决策：将多少当前的财产用于消费， 消费和储蓄决策：将多少当前的财产用于消费，将收 入 的多大比例储蓄起来，以备日后之需？ 的多大比例储蓄起来，以备日后之需？ 投资决策：对储蓄资金如何投资？ 投资决策：对储蓄资金如何投资？ 融资决策： 融资决策：何时及如何利用市场资金资源来完成消费 和 投资计划？ 投资计划？
二、金融经济学的研究对象
4.金融经济学中的金融市场与金融资产 金融经济学中的金融市场与金融资产 （1）金融市场：对未来资源的要求权进行交易的场所。 ）金融市场：对未来资源的要求权进行交易的场所。 在一个纯交换经济中， 在一个纯交换经济中，经济主体消费的时间偏好由 两 个决策过程构成：消费决策和投资决策。 个决策过程构成：消费决策和投资决策。 消费决策决定经济主体对现货市场的消费商品的需求。 消费决策决定经济主体对现货市场的消费商品的需求。 投资决策决定经济主体将当期储蓄部分转化为用于未 来 时期商品市场消费的需求。 时期商品市场消费的需求。
二、金融经济学的研究对象
2.三大基础理论体系 三大基础理论体系 （1）个体的投资决策及资产组合理论： 证券组合理 ）个体的投资决策及资产组合理论： 论 （2）公司融资决策理论：MM定理 ）公司融资决策理论： 定理 （3）资本市场理论：EMH ）资本市场理论：
二、金融经济学的研究对象
3.资本市场均衡机制及定价法则 资本市场均衡机制及定价法则 （1）均衡机制：竞争均衡机制和无套利均衡机制 ）均衡机制： （2）定价法则（机制）： ）定价法则（机制）： 均衡定价法则： ①均衡定价法则： 在给定交换经济、初始财富、 在给定交换经济、初始财富、经济主体的偏好和财 富 约束下的期望效用最大、市场完全竞争等条件下， 约束下的期望效用最大、市场完全竞争等条件下，当每 个 投资者预期效用最大化、 投资者预期效用最大化、没有动力通过买卖证券增加自 己 的效用时，市场达到均衡，此时的证券价格是均衡价格。 的效用时，市场达到均衡，此时的证券价格是均衡价格。 均衡定价的经典模型： 均衡定价的经典模型：CAPM