筹资财务 案例分析题(可转换债券)

案例分析题（可转换债券）

上海电气发行可转换债券

上海电气（集团）总公司是中国机械工业销售排名第一位的装备制造集团。在“亚洲品牌500强”评选中，上海电气在亚洲机械类品牌中排第五名，中国机械类品牌第一名。上海电气是一个主业突出、优势明显，可持续发展的现代化、国际化大型装备集团。上海电气旗下有电站、输配电、重工、轨道交通、机电一体化、机床、环保、电梯、印刷机械等多个产业集团。公司集工程设计、产品开发、设备制造、工程成套和技术服务为一体，并形成了设备总成套、工程总承包和为客户提供现代综合服务的核心竞争优势。上海电气始终以振兴民族装备工业为己任，具有高度的责任感，致力于技术创新工作，制造出了一大批代表国家装备工业水平、处于世界领先的产品，其中一些产品填补了国内外空白。

2015年1月28日，上海电气公开发行可转换公司债券募集说明书，内容简介如下：

1.关于公司本次发行的可转换公司债券的信用评级本次可转换公司债券已经上海新世纪资信评估投资服务有限公司评级，并出具了《上海电气集团股份有限公司可转换公司债券信用评级报告》，上海电气主体信用级别为AAA，本次可转换公司债券信用级别为AAA。本次发行的可转换公司债券上市后，上海新世纪将每年至少进行一次跟踪评级。

2．公司本次发行可转换公司债券不提供担保根据《上市公司证券发行管理办法》第二十条规定：“公开发行可转换公司债券，应当提供担保，但最近一期末经审计的净资产不低于人民币十五亿元的公司除外”。截至2013年12月31日，公司经审计归属于母公司股东的净资产为322.06亿元，远高于15亿元。本次可转换公司债券未提供担保，债券存续期间若出现严重影响公司业绩及偿债能力的事项，本次债券可能因未提供担保而增大偿付风险。

3.关于本公司的股利分配政策本公司利润分配方案由董事会先行制定分配预案，再行提交公司股东大会行审议。因本次发行的可转债转股而增加的公司股票享有与原股票同等的权益，在股利分配股权登记日当日登记在册的所有股东均

享受当期股利。

本次可转换公司债券发行方案

发行证券种类:本次发行证券的种类为可转换为公司 A 股股票的可转债。该可转债及未来转换的 A 股股票将在上海证券交易所上市。

发行规模：本次发行可转换公司债券的发行规模为人民币60 亿元。

票面金额和发行价格:本次发行的可转债每张面值100 元人民币，按面值发行。

债券期限:根据相关法律法规规定和公司可转债募集资金拟投资项目的实施进度安排，结合本次发行可转债的发行规模及公司未来的经营和财务等情况，本次发行的可转债的期限为自本次发行的可转债发行首日起 6 年。

债券利率:本次发行的可转债票面利率为：第一年0.2%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年 1.5%、第五年 1.5%、第六年 1.6%。

付息的期限和方式:

（1）年利息计算年利息指可转债持有人按持有的可转债票面总金额自可转债发行首日起每，满一年可享受的当期利息。年利息的计算公式为：年利息额=可转债持有人持有的可转债票面总金额×当年票面利率

（2）付息方式

①本次发行的可转债采用每年付息一次的付息方式，计息起始日为可转债发

行首日。

②付息日：每年的付息日为本次发行的可转债发行首日起每满一年的当日。

每相邻的两个付息日之间为一个计息年度。

③付息债权登记日：每年的付息债权登记日为每年付息日的前一交易日，公

司将在每年付息日之后的 5 个交易日内支付当年利息。在付息债权登记日前（包括付息债权登记日）申请转换成公司股票的可转债不享受当年度利息。

④可转债持有人所获得利息收入的应付税项由持有人承担。

转股期限:本可转债转股期自可转债发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。

转股价格的确定及调整:本次发行可转债的初始转股价格为10.72 元/股，不

低于公布募集说明书之日前二十个交易日公司 A 股股票交易均价（若在该20 个交易日内发生过因除权、除息引起股价调整的情形，则对调整前交易日的收盘价按经过相应除权、除息调整后的价格计算）和前一个交易日公司 A 股股票交易均价。

（1）求初始的转换比率及价值。（当时的普通股市价为10.9元/股）

（2）求2016年11月1号的转换比率及价值。（此时可转债的最新转股价格为10.66元/股，普通股市价为8.42元/股）

（3）求到期后的纯粹债券价值。（市场利率为1.8%）

（4）如果同期的债券利率为3%，你是否会购买该可转换债券？说说你的理由。（上述答案均保留两位小数）

答案：

（1）：初始转换比率=100/10.72=9.32（股）初始转换价值=10.9*9.32=101.58（元）（2）：2016年11月1日的转换比率=100/10.66=9.38（股）

2016年11月1日的转换价值=78.97（元）

（3）：到期后的纯粹债券价值=100*0.2%/（1+1.8%）+（100*0.5%/（1+1.8%））+（100*1%/（1+1.8%））+（100*1.5%/（1+1.8%））+（100*1.5%/（1+1.8%））+（100*1.6%/

（1+1.8%））+100/（1+1.8%）^6=96.0376（元）

（4）：在同期的债权利率为3%的情况下，参考至最新的普通股价格后来考虑这公司的可转换债券是不值得购买，与债权人心目中的期权收益相差甚大，而其本身的债权利息就比较低，与市场上的同期债券利率相差也比较大因此我不会购买该公司的债权。