王亚伟神话背后：精准买入重组股引发内幕猜疑

对于王双杰的上述观点，国内某知名证券基金研究 中心分析师张宇颇为认同。
“华夏大盘之所以能实现2005年12月到2008年10月 间的超额业绩，关键在于王亚伟改变了基金公约， 配置了不少中小股，从而使其投资屡获高回报率与 高收益率。”他表示。 由此可见，中国最著名
的基金经理人王亚伟的成功并不是基于押宝重组股 或基金之间的交易。“王亚伟2008年至2012年的经 验表明，与其相信神神秘秘的投资故事，不如遵循 投资规律买一些分散的小盘股。”亦有基金经理这 样阐释。
意向的信息并不难获得；另一方面也是对内幕交易 的有意回避。”在离职华夏基金的媒体见面会上， 王亚伟罕见地对外界做出解释和回应。
对此，也有跟踪王亚伟股票池的投资人士认为，王 亚伟的做法是典型的“事件驱
动型”投资，王亚伟目前的持仓高达五六十只，很 难说就一定是内幕交易的结果。 国内某阳光私募基金资深 理财 顾问王双杰在接受《企业观察报》记者采访时表示， 从重组股对王亚伟的基金回报率的影响来看，
王亚伟从神坛跌下，也有其自身的根本原因。
“王亚伟不足以成为价值投资的风向标，让其大赚 特赚的昌河等上市公司，业绩没有好转，公司管理 制度未有本质改善，只有炒作空间。”知名 财经 评论 员 叶檀 评论称。此言道出了基金“一哥”神话终
将倒掉的本质问题。 财经分析人士周科竞曾表示，王亚伟的投资风格不 是一个对上市公司价值的挖掘，更像是一个接着一 个的重组项目，这种投资模式培养出来的优秀基金 经理需要法律法规的产重组并开始停牌；2013年12月31日， 公司公布重组议案并复牌，股价震荡上涨，截至 2014年3月底，累计涨幅已近40%。
看似无奇，但王亚伟及该信托产品在这只股票中的 身影频现却引发
关注。 公开资料或可佐证上述说法。根据南风股份披露的 2013年年报，王亚伟管理的昀沣信托计划为其第八 大流通股东，持股数量为178.21万股，持股市值近 6500万元。
股重组方案便以失败告终。
另外，王亚伟2013年上半年过早重仓周期股也是一大失误。 如一季度其布局的 八一钢铁 ( 行情 , 问诊 )、 酒钢宏兴 ( 行情 , 问诊 )、
杭钢股份 ( 行情 , 问诊 )、 三钢闽光 ( 行情 , 问诊 )等钢铁板股的当季跌幅均在15%左右；而4只持股市值过亿的重仓 股 铁龙物流 ( 行情 , 问诊
华夏大盘精选”的6年多时间里，其回报高达1182%， 而同类基金平均回报为234%，有力支持了华夏基金 的成长。2007年，王亚伟当选“中国最赚钱基金经 理”，2010年和2011年连续两年获选《福布斯》中
国十佳基金经理第一名。光环之下，王亚伟被“神 话”了，这一过程几乎持续了十年。 业内分析称，王亚伟以投资冷门的重组股著称。投 资节奏亦相同：找到市场并不关注的公司，低位重 仓进入，半年或一年后，上市公
会根据相关线索发现了一批利用未公开信息交易 股票 、非法谋利的嫌疑账户，其中部分账户与华夏基金 管理公司管理的个别基金存在关联。目前，相关调 查工作正在依法进行中。 尽管证监会从未点名王亚伟管理
的基金，但却依然无法阻挡外界的谣言和想象。 “华夏大盘精选”被查、王亚伟“成名”基金遭调 查……云云说法一时间喧嚣尘上，“重组股内部交 易”、“关联账户同期买入卖出股票”…… 有“中国股神”之誉的基金
在刻意慢下来，他甚至不对客户以外的人公布自己 私募产品的净值，因为“真的不想再参与排名”。 他还公开劝诫股民别买股票，不过在谈起家庭时， 他“一脸恬淡的笑”。王亚伟从神坛走下，逐渐回 归一个纯粹的投资人。
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星公募基金经理王亚伟在华夏基金管理公司期间管 理的“华夏 大盘基金 ”被曝正式遭证监会立案调查。市场还传出，王亚 伟管理的昀沣证券投资集合资金 信托 计划（查询信托产品）在 南风股份 ( 行
情 , 问诊 )的交易中存在“瑕疵”，不久前被监管部门“约 谈”。 紧随其后，证监会新闻发言人张晓军在5月16日的例 行发布会上的说法似乎更加“推波助澜”，他表示， 自2013年9月份以来，证监
“神话”背后业绩惨淡的另一面 值得注意的是，王亚伟的超常业绩其实并不持续， 而这亦与国际惯例相同。如前述，如果把他的业绩 分成三段，那么2002至2005年间他不如一般基金表 现的那么出彩，2005年
至2008年间非常出彩，2008年至2012年间则跑输上 市公司的平均回报率。 据公开资料，2002年1月到2005年4月间，王亚伟担 任公募基金华夏成长经理。在这个时期，华夏成长 的回报率累计跑输所
司会发布各类重组并购消息，带动股价迅速走高。 由此，王亚伟管理的两只基金业绩奇高，多年稳居 公募 基金净值 排名首位。 可是，过多的巧合和精准入股也使得“可能存在重 组股内部交易、关联账户同期买入
卖出股票”等来自市场的质疑一次次指向了王亚伟。 这些传言和“罪名”早已将其投资逻辑掩盖。 “我投资重组股的依据主要是公开信息、合理推测 和组合投资。我从来不对上市公司进行调研，一方 面是上市公司有定增
押宝重组股并不是他成功的决定性原因。而 数据 显示，华夏成长与华夏策略的回报率相关性达到99%， 这也说明这两只基金的选股方式非常类似，破除了 基金对倒的传言。 “实际上，王亚伟既非不可理喻的‘
鬼才’，也并无不可言说的‘故事’，他的投资表 现无非是遵循了国际资本市场的一个重要普遍规律， 即小盘股回报率超过大盘股。”他说。
面对越来越多的质疑，王亚伟选择让心慢下来，回 归一个纯粹的投资人（东方IC/供图） 《企业观察报》记者 张宁 实习生 陈姝含 对重组股的精准投资正在给他带来麻烦
上帝都无法
预见未来的股市里，有的人能猜中开始，但不一定 能猜中结尾。明星 基金 经理王亚伟面临的质疑与挑战越来越多 近期，证监会对金融资管业 老鼠仓 或内幕交易展开“雷霆整治”行动。5月15日，前明
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士在接受本报采访时均表示，神化王亚伟或者臆断 其内幕交易都是毫无根据的。 “王亚伟之所以投资精准，不过在于其把握住了股 市规律和原理，加上自己多年的研究分析进行判断 而已，况且，他投资的股票亦非只只成
功。”一位匿名的资深资本市场人士在接受《企业 观察报》记者采访时指出。 投资交易技巧如何被“神”化 回顾过往，“华夏大盘精选”和它的基金经理王亚 伟曾经是中国基金史上的一个奇迹。在王亚伟掌管 “
)、 三聚环保 ( 行情 , 问诊 )、 冀东水泥 ( 行情 , 问诊 )以及 冠农股份 ( 行情 , 问诊 )的表现也让人大跌眼镜，其中3只为周期类 个股 。
“其实，扒开普遍的投资规律，那些被盛传的所谓 ‘神奇’投资经理和‘神秘’投资故事也不过是个 传言。”王双杰说。
偏离价值投资的“神话”难持续？
2013年5月13日，
王亚伟因此事被监管部门“约谈”的说法在市场上 流传开来。“尽管是否涉及内幕交易目前尚不明朗， 但上述迹象及如此精准的买入确实令王亚伟难逃瓜 田李下之嫌。”不断有观点这样指出。南风股份亦 随之应声跌停。
事实上，早在2009年，王亚伟执掌“华夏大盘精 选”、“华夏策略”两只基金时，就曾因如出一辙 的投资手法、屡屡斩获超额投资回报而被证监会调 查，但当时查无结果。 面对外界对王亚伟的种种质疑，多位业内人
断有资产重组出现。“投资者可以这样认为，王亚 伟的投资方式，既不能给上市公司提供稀缺的资金， 也不会推动资本市场的资源优化配置。因此，王亚 伟的盈利神话并不值得提倡。”周科竞说。 在一个人人都想快速致
富的时代，对“快”的追求成就了王亚伟，也是其 “神话”毁灭的根源。“在这个快得一塌糊涂的时 代，你也需要快。但与此同时，没有什么比‘让心 慢下来’更宝贵的事了。”财经评论人谭昊对此表 示。 如今的王亚伟
有非华夏系基金平均回报率的8.7%。也就是说，王 亚伟的“成长”阶段并不出彩。 王亚伟最成功的经历是担任华夏大盘的经理，而自 从他同时管理华夏大盘和华夏策略之时，即2008年 10月到2012年5月期
间，这两只基金都跑输了全A平均指数。其中华夏大 盘跑输36%，华夏策略跑输70%。 此后的2012年，当他离开华夏基金、转向私募之后 同样不乏失误。2013年下半年，他旗下的昀沣投资 所押宝的多只重组
华夏”。王亚伟的“冷门股”投资大法因他本人的 讳莫如深，在基金圈内仍是无人能解之谜。 精准买入引发内幕猜疑 2012年，离开华夏基金的王亚伟成立千合资本，转 战私募。然而，旗下的昀沣证券投资集
合资金信托计划在投资南风股份（300004.SZ）时， 又一次被外界敏锐的目光抓到了蛛丝马迹。 2013年11月20日，并无被广泛关注的南风股份股价 异动，随即涨停；时隔5日后，南风股份公告称，公 司
经理王亚伟并非第一次面对内幕交易的质疑。2009 年，由他掌管的“华夏大盘精选”和“华夏策略” 两只基金买入*ST昌河和 中航地产 ( 行情 , 问诊 )，不久之后这两家公司就停牌宣布重组事宜
。而他重仓 吉林森工 ( 行情 , 问诊 )后两个月，国家“林业振兴规划”就宣布出炉。 在王亚伟时期，“华夏”成为公募基金里唯一可以 和私募基金业绩抗衡的金牌基金，基民挤破头都买 不到“