国内评级机构评级流程及比较之
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评级准备
尽职调查 未通过
评级结果反馈与复 议 通过
第12页/共28页
评级受理与评级准备
实地调研与管理层会议
评审
▪通过，提出跟踪监测需求 ▪未通过，提出复议申请。
等级公布
评级分析及提交等级建议
跟踪调查 复议
第13页/共28页
定性分析
行业概述 经营环境分析
定量分析
行业特点 目前发展状况
特殊分析
经 营 与 成 本
管 理 与 战 略
公 司 治 理
资 产 流 动 性
第4页/共28页
一、中诚信评级流程 二、鹏元评级流程 三、联合资信评级流程 四、分析比较
第5页/共28页
被评债务 结构
公司结构 营运和财务状况
管治水平 行业和监管趋向分析
宏观经济分析
第6页/共28页
周期性
政治风险
行业风险概述
原材料价格
产品结构
Байду номын сангаас
经营杠杆
产能过剩的压力
定性：未来影响钢铁行业企业信用质量的主要因素
行业整合
原材料的价格
产品结构与投资结构变化
能耗水平
定量：四个重要评级因素
规模
盈利能力
财政政策
财务实力
流动性 战略与管理 政府支持
其它影响因素
或有义务
装备水平
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节能环保
人员负担
因素1：规模 + 1.1考察原因
较强的周期性、价格波动； 规模抵御风险的能力 + 1.2衡量指标 营业总收入 产品结构多元化 + 1.3衡量方法 用最近一年的营业收入； 多元化能分散风险；
盈 利 能 力
资结与务全产构财安性第14页现金流/共28页偿债能力
或 有 事 项
母公 司与 地方 政府 支持
行业概况
1.定义 2.特点： 产业关联度高、周期性、 规模经济、 经营杠杆较高、价格波动幅度大、外部 不经济明显，主要环境污染
3.目前发展状况 短期面临压力，长期趋势较好
行业评级关注
• 产能过剩的压力 • 行业并购重组 • 铁矿石价格 • 能耗水平
惠誉认为，对于让欧洲地区的银行达到9%的一级资本 金比率表示欢迎，因为这是增强欧元地区金融系统 稳健性和重塑市场投资者信心的重要一步。
第3页/共28页
➢ 穆迪将惠普信用评级放入降级观察名单 北京时间2011年10月29日凌晨消息，穆迪投资者服务机构(以下简称 “穆迪”)周五发布报告，将惠普的信用评级放入降级观察名单，此举 将对惠普约240亿美元债务造成影响。
第2页/共28页
➢ 影响：荷兰国际集团(ING Groep NV)投资级债券战略 主管Padhraic Garvey表示：“另外两家评级机构—— 标准普尔和穆迪投资者服务公司很有可能跟进将希 腊国债减记视为技术性违约。即便私有债权人自愿 这么做，但投资者都会承担亏损，即产品的价值低 于最初约定的水平。” 统计数据显示，希腊10年期国债收益率连续两日保 持跌势，下跌9个基点至23.25%。惠誉表示：”该公 司也认为，这项广阔的协议框架是欧盟此次峰会所 实现的较好的结果。
➢ 惠誉称50%债务减记等同于希腊违约 北京时间10月29日上午消息，全球知名信用评级公 司惠誉评级在本周五对外发布的一份声明中表示， 欧盟各国领导人与私有部门债权人已经同意对希腊 债务承担50%的亏损，如果投资者接受这项协议， 那么已经等同于希腊出现违约。
➢ 原因：惠誉在对外发布的一份声明中表示：“尽管这 是增强希腊主权公共财政可持续基础的必要步骤， 但根据公司的‘不良债券交换’(Distressed Debt Exchange)标准，对希腊国债50%的名义减记将被视 为违约。”惠誉表示，希腊将面临很大的挑战，因为 即便在最为乐 观的情况下，该国的政府债务与GDP 的占比都将会超过100%。
因素2：盈利能力 + 2.1考察原因 钢铁企业的综合反映 + 2.2衡量指标
EBIT率 总资产回报率 原材料稳定性 波动性 + 2.3衡量方法
第8页/共28页
因素3：财务政策
+ 3.1考察原因 管理能力、发展战略、资 本结构
+ 3.2衡量指标 总资本化比率
总债务、EBITDA + 3.3衡量方法 总资本化比率=总资本/总
债务；
现金流覆盖债务能力
因素4：财务实力
+ 4.1考察原因 利润和现金流对利息和债 务的覆盖能力
+ 4.2衡量指标 EBIT利息覆盖倍数 （经营活动净现金流-股利）
/总债务 自由现金流/总债务 + 4.3衡量方法
第9页/共28页
给出四大因素，11项指标
第10页/共28页
第11页/共28页
➢ 影响：惠普发言人迈克尔·泰克尔(Michael Thacker)拒绝就穆迪下调评 级的决定置评。 惠誉评级则在今天表示，惠普保留PC部门的决定 “大大”降低了其信用评级被“下调两级”的风险，但该机构仍有 可能将其评级下调一级。 惠普昨天表示，该公司将保留其410亿美 元的PC部门。惠普前CEO李艾科(Leo Apotheker)曾在8月份表示，他 将考虑出售或分拆该部门。 惠普定于11月21日发布第四财季财报。
第15页/共28页
经营与成本
• 经营规模与产品结构 • 生产成本 • 原材料来源 • 设备及工艺技术水平
管理与战略
• 发展战略 • 管理机制
公司治理
企业运作规范程度 决策机制 监督机制 激励机制 透明度
第16页/共28页
第17页/共28页
第18页/共28页
+ 或有事项 钢铁企业对外提供 的担保、产品质量承诺、诉讼事项
➢ 原因：穆迪目前对惠普的长期债务评级为“A2”，该机构称其将集 中关注惠普新任CEO梅格·惠特曼(Meg Whitman)的计划将对其资本结 构和流动性状况产生何种影响。穆迪在报告中指出，“惠普仍旧保 持着稳固的流动性状况”，但截至7月份为止，该公司已将其130亿 美元现金总额中的近60亿美元用于融资103亿美元收购软件公司 Autonomy的交易。此外，穆迪还正在观察惠普振兴旗下技术服务部 门需耗费多少资金。
等因其不确定性一般未在其资产负债表中反映出来 ， 但这些事项对其的正常经营造成的影响往往较大。 + 母公司与地方政府支持 我伙众多钢铁企业的母公司拥有铁矿石资源，因此， 能否获得母公司磁道资源注入对降低钢铁企业 生产 成本、提升盈利能力和信用品质有重要影响。另外， 地方政府的政策支持可能为钢铁企业带来特殊的竞 争力，从而可能成为就不能的关键因素。
评级准备
尽职调查 未通过
评级结果反馈与复 议 通过
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评级受理与评级准备
实地调研与管理层会议
评审
▪通过，提出跟踪监测需求 ▪未通过，提出复议申请。
等级公布
评级分析及提交等级建议
跟踪调查 复议
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定性分析
行业概述 经营环境分析
定量分析
行业特点 目前发展状况
特殊分析
经 营 与 成 本
管 理 与 战 略
公 司 治 理
资 产 流 动 性
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一、中诚信评级流程 二、鹏元评级流程 三、联合资信评级流程 四、分析比较
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被评债务 结构
公司结构 营运和财务状况
管治水平 行业和监管趋向分析
宏观经济分析
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周期性
政治风险
行业风险概述
原材料价格
产品结构
Байду номын сангаас
经营杠杆
产能过剩的压力
定性：未来影响钢铁行业企业信用质量的主要因素
行业整合
原材料的价格
产品结构与投资结构变化
能耗水平
定量：四个重要评级因素
规模
盈利能力
财政政策
财务实力
流动性 战略与管理 政府支持
其它影响因素
或有义务
装备水平
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节能环保
人员负担
因素1：规模 + 1.1考察原因
较强的周期性、价格波动； 规模抵御风险的能力 + 1.2衡量指标 营业总收入 产品结构多元化 + 1.3衡量方法 用最近一年的营业收入； 多元化能分散风险；
盈 利 能 力
资结与务全产构财安性第14页现金流/共28页偿债能力
或 有 事 项
母公 司与 地方 政府 支持
行业概况
1.定义 2.特点： 产业关联度高、周期性、 规模经济、 经营杠杆较高、价格波动幅度大、外部 不经济明显，主要环境污染
3.目前发展状况 短期面临压力，长期趋势较好
行业评级关注
• 产能过剩的压力 • 行业并购重组 • 铁矿石价格 • 能耗水平
惠誉认为，对于让欧洲地区的银行达到9%的一级资本 金比率表示欢迎，因为这是增强欧元地区金融系统 稳健性和重塑市场投资者信心的重要一步。
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➢ 穆迪将惠普信用评级放入降级观察名单 北京时间2011年10月29日凌晨消息，穆迪投资者服务机构(以下简称 “穆迪”)周五发布报告，将惠普的信用评级放入降级观察名单，此举 将对惠普约240亿美元债务造成影响。
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➢ 影响：荷兰国际集团(ING Groep NV)投资级债券战略 主管Padhraic Garvey表示：“另外两家评级机构—— 标准普尔和穆迪投资者服务公司很有可能跟进将希 腊国债减记视为技术性违约。即便私有债权人自愿 这么做，但投资者都会承担亏损，即产品的价值低 于最初约定的水平。” 统计数据显示，希腊10年期国债收益率连续两日保 持跌势，下跌9个基点至23.25%。惠誉表示：”该公 司也认为，这项广阔的协议框架是欧盟此次峰会所 实现的较好的结果。
➢ 惠誉称50%债务减记等同于希腊违约 北京时间10月29日上午消息，全球知名信用评级公 司惠誉评级在本周五对外发布的一份声明中表示， 欧盟各国领导人与私有部门债权人已经同意对希腊 债务承担50%的亏损，如果投资者接受这项协议， 那么已经等同于希腊出现违约。
➢ 原因：惠誉在对外发布的一份声明中表示：“尽管这 是增强希腊主权公共财政可持续基础的必要步骤， 但根据公司的‘不良债券交换’(Distressed Debt Exchange)标准，对希腊国债50%的名义减记将被视 为违约。”惠誉表示，希腊将面临很大的挑战，因为 即便在最为乐 观的情况下，该国的政府债务与GDP 的占比都将会超过100%。
因素2：盈利能力 + 2.1考察原因 钢铁企业的综合反映 + 2.2衡量指标
EBIT率 总资产回报率 原材料稳定性 波动性 + 2.3衡量方法
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因素3：财务政策
+ 3.1考察原因 管理能力、发展战略、资 本结构
+ 3.2衡量指标 总资本化比率
总债务、EBITDA + 3.3衡量方法 总资本化比率=总资本/总
债务；
现金流覆盖债务能力
因素4：财务实力
+ 4.1考察原因 利润和现金流对利息和债 务的覆盖能力
+ 4.2衡量指标 EBIT利息覆盖倍数 （经营活动净现金流-股利）
/总债务 自由现金流/总债务 + 4.3衡量方法
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给出四大因素，11项指标
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➢ 影响：惠普发言人迈克尔·泰克尔(Michael Thacker)拒绝就穆迪下调评 级的决定置评。 惠誉评级则在今天表示，惠普保留PC部门的决定 “大大”降低了其信用评级被“下调两级”的风险，但该机构仍有 可能将其评级下调一级。 惠普昨天表示，该公司将保留其410亿美 元的PC部门。惠普前CEO李艾科(Leo Apotheker)曾在8月份表示，他 将考虑出售或分拆该部门。 惠普定于11月21日发布第四财季财报。
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经营与成本
• 经营规模与产品结构 • 生产成本 • 原材料来源 • 设备及工艺技术水平
管理与战略
• 发展战略 • 管理机制
公司治理
企业运作规范程度 决策机制 监督机制 激励机制 透明度
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+ 或有事项 钢铁企业对外提供 的担保、产品质量承诺、诉讼事项
➢ 原因：穆迪目前对惠普的长期债务评级为“A2”，该机构称其将集 中关注惠普新任CEO梅格·惠特曼(Meg Whitman)的计划将对其资本结 构和流动性状况产生何种影响。穆迪在报告中指出，“惠普仍旧保 持着稳固的流动性状况”，但截至7月份为止，该公司已将其130亿 美元现金总额中的近60亿美元用于融资103亿美元收购软件公司 Autonomy的交易。此外，穆迪还正在观察惠普振兴旗下技术服务部 门需耗费多少资金。
等因其不确定性一般未在其资产负债表中反映出来 ， 但这些事项对其的正常经营造成的影响往往较大。 + 母公司与地方政府支持 我伙众多钢铁企业的母公司拥有铁矿石资源，因此， 能否获得母公司磁道资源注入对降低钢铁企业 生产 成本、提升盈利能力和信用品质有重要影响。另外， 地方政府的政策支持可能为钢铁企业带来特殊的竞 争力，从而可能成为就不能的关键因素。