期现套利(产品)

案例分析1 案例分析1
沪深300指数 2781.4 指数期货 2815.2 升水点数 33.8
若按2800点交割 点交割 若按
结算： 结算： • 期货账户（相当于 期货账户（相当于2800买入、2815.2卖出）： 买入、 卖出） 买入 卖出 （2815.2-2800）*300=4560元 ） 元 • 证券账户（相当于 证券账户（相当于2781.4买入、2800卖出）： 买入、 卖出）： 买入 卖出 834420*（2800-2781.4）/2781.4=5580元 （ ） 元 •总盈亏：4560+5580=10140元 总盈亏： 总盈亏
案例分析1 案例分析1
沪深300指数 2781.4 指数期货 2815.2 升水点数 33.8
每手合约的套利收益=33.8*300=10140元 元 每手合约的套利收益
套利交易： 套利交易： • 在期货账户内卖出一手期货合约，占用资金额：2815.2*300*20%=168912元 在期货账户内卖出一手期货合约，占用资金额： 元 • 在证券账户内买入对应的一手股票组合，占用资金额：2781.4*300=834420元 在证券账户内买入对应的一手股票组合，占用资金额： 元
期现套利的收益高低取决于哪些因素
沪深300指数期货价格高出指数现货价格越多，则套利收益空间越大！ 指数期货价格高出指数现货价格越多，则套利收益空间越大！ 沪深 指数期货价格高出指数现货价格越多 我们无法控制价差，但我们可以控制“套利成本” 我们无法控制价差，但我们可以控制“套利成本” • 交易成本：证券、期货交易佣金 交易成本：证券、 • 拟合差异：经验证实成分股组合的拟合度会高于ETF组合 拟合差异：经验证实成分股组合的拟合度会高于 组合 • 冲击成本：在买入股票组合或平仓股票时可能因时间差导致买 冲击成本： 入、卖出价格差异 • 交割点差：交割点数为交割日收盘前 小时的算术平均价（许 交割点差：交割点数为交割日收盘前2小时的算术平均价 小时的算术平均价（ 多时候期货点数与现货点数未必到交割日才会相同， 多时候期货点数与现货点数未必到交割日才会相同，及时平仓增 加套利交易次数提高收益） 加套利交易次数提高收益）
案例分析1 案例分析1
沪深300指数 2781.4 指数期货 2815.2 升水点数 33.8
若按2900点交割 点交割 若按
结算： 结算： • 期货账户（相当于 期货账户（相当于2900买入、2815.2卖出）： 买入、 卖出） 买入 卖出 （2815.2-2900）*300=-25440元 ） 元 • 证券账户（相当于 证券账户（相当于2781.4买入、2900卖出）： 买入、 卖出）： 买入 卖出 834420*（2900-2781.4）/2781.4=35580元 （ ） 元 •总盈亏：35580-25440=10140元 总盈亏： 总盈亏
“期现套利”业务常见问题解答 期现套利”
问题三：投资者有哪些参与方式？ 问题三：投资者有哪些参与方式？ • 信托：将普通投资者的资金集合起来成立信托，开立证券账 信托：将普通投资者的资金集合起来成立信托， 户和期货账户，委托某家投资管理公司进行套利交易， 户和期货账户，委托某家投资管理公司进行套利交易，与管理 公司收益分成。（目前信托开立证券账户受限， 。（目前信托开立证券账户受限 公司收益分成。（目前信托开立证券账户受限，而开立期货账 户根本尚未获得监管部门允许，因此目前无法通过信托参与） 户根本尚未获得监管部门允许，因此目前无法通过信托参与） • 有限合伙企业：目前有几家投资管理公司通过这种方式成立 有限合伙企业： 基金让投资者参与。（但有限合伙企业有两个致命弱点： 。（但有限合伙企业有两个致命弱点 基金让投资者参与。（但有限合伙企业有两个致命弱点：资金 流动性问题和税收问题） 流动性问题和税收问题） • 账户委托管理：是目前最合适的参与方式，具备流动性。 账户委托管理：是目前最合适的参与方式，具备流动性。
“期现套利”业务常见问题解答 期现套利”
问题一：行情不好是否还有套利机会？ 问题一：行情不好是否还有套利机会？
• 套利交易需要行情具备波动性，并非只有单边向上才 套利交易需要行情具备波动性， 有套利机会。（案例分析2） 。（案例分析 有套利机会。（案例分析 ） • wenku.baidu.com前只开放了沪深 目前只开放了沪深300合约，未来合约品种会增加，还 合约， 合约 未来合约品种会增加， 会开设期权交易。 会开设期权交易。 • 其实套利的机会永远存在，而套利收益的多少取决于 其实套利的机会永远存在， 技术和组合策略。 技术和组合策略。
“期现套利”业务常见问题解答 期现套利”
问题二：期现套利与其他产品比较优势何在？ 问题二：期现套利与其他产品比较优势何在？
• 低风险，收益稳定，适合当做稳健性产品进行配置； 低风险，收益稳定，适合当做稳健性产品进行配置； • 资金流动性好，适合现金流较大但随时需要调用的客户； 资金流动性好，适合现金流较大但随时需要调用的客户； • 前1-2年预计有 年预计有15-20%甚至更高的年化收益空间； 甚至更高的年化收益空间； 年预计有 甚至更高的年化收益空间
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“期现无风险套利”的奥秘
国金证券
解决几个核心问题
• 期现套利为什么无风险？ • 期现套利如何实现收益？ • 期现套利的收益高低取决于哪些因素？ • “期现套利”业务的常见问题解答
• 具有同一风险源的不同交易品种，其价格 具有同一风险源的不同交易品种， 通常有一定的关系， 通常有一定的关系，当价格暂时偏离这种 关系， 关系，且偏离程度超过套利交易中的各项 成本之和时，就出现了套利机会。 成本之和时，就出现了套利机会。
期现套利为什么无风险？ 期现套利为什么无风险？ 利润结算：
B： 8月21日从期货公司顺利领取十篮鸡蛋，制作成十盒鸡蛋饼于8月22 日卖给了C，当天收到C支付的货款500元，扣除8月1日支付的350元购 买鸡蛋成本费以及100元人工、包装及配送等成本，总计获利50元。 【B的行为称之为“套期保值”】 的行为称之为“ 的行为称之为 套期保值” A： 8月1日用300元现金从菜场买入十篮鸡蛋后放在家中储存至8月20 日交给期货公司换得350元现金，总计获利50元。 的行为称之为“ 【A的行为称之为“期现套利”】 的行为称之为 期现套利”
期现套利为什么无风险？ 期现套利为什么无风险？ 假设：A——套利者 B——鸡蛋饼加工厂老板 C——餐饮店
2010年8月1日，C向B预定了十盒鸡蛋饼
（销售合同价格为50元/盒，交货日期为2010年8月22日）
B计算成本：制作一盒鸡蛋饼的人工、包装加配送成本为10元，此外还 需要使用一篮鸡蛋，B店里已经没有多余的储藏柜可以储存鸡蛋，那么 假如到8月21日再去买一篮鸡蛋，万一那时的价格超过40元自己就会亏 本，于是他决定在期货市场以低于40元的价格买十张鸡蛋认购券，虽 然可能会少赚点钱，但可以避免出现亏损的情况。
交割日三种假设： 交割日三种假设：2600 、2800、2900 、
案例分析1 案例分析1
沪深300指数 2781.4 指数期货 2815.2 升水点数 33.8
若按2600点交割 点交割 若按
结算： 结算： • 期货账户（相当于 期货账户（相当于2600买入、2815.2卖出）： 买入、 卖出） 买入 卖出 （2815.2-2600）*300=64560元 ） 元 • 证券账户（相当于 证券账户（相当于2781.4买入、2600卖出）： 买入、 卖出）： 买入 卖出 834420*（2600-2781.4）/2781.4=-54420元 （ ） 元 •总盈亏：64560-54420=10140元 总盈亏： 总盈亏
案例分析2 案例分析2
沪深300指数 2781.4 指数期货 2815.2 升水点数 33.8
每手合约的套利收益=33.8*300=10140元 元 每手合约的套利收益
沪深300指数 2700 指数期货 2650 贴水点数 50
结算： 结算： • 期货账户（相当于 期货账户（相当于2650买入、2815.2卖出）： 买入、 卖出） 买入 卖出 （2815.2-2650）*300=49560元 ） 元 • 证券账户（相当于 证券账户（相当于2781.4买入、2700卖出）： 买入、 卖出）： 买入 卖出 834420*（2700-2781.4）/2781.4=-24420元 （ ） 元 •总盈亏：49560-24420=25140元 总盈亏： 总盈亏
期现套利如何实现收益
沪深300指数期货与现货是否满足锁定套利收益的前提？ 指数期货与现货是否满足锁定套利收益的前提？ 沪深 指数期货与现货是否满足锁定套利收益的前提
1、在期货市场卖出沪深300指数期货合约的同时必须在现货市场买入 、在期货市场卖出沪深 指数期货合约的同时必须在现货市场买入 对应的沪深300指数（可以通过买入沪深 指数（ 成分股或几种ETF组合来 对应的沪深 指数 可以通过买入沪深300成分股或几种 成分股或几种 组合来 实现）； 实现）； 2、由于目前并非所有沪深300成分股都可以融券卖出，导致“现货” 、由于目前并非所有沪深 成分股都可以融券卖出， 成分股都可以融券卖出 导致“现货” 在目前阶段无法实现有效卖空，因此目前套利操作只能是卖出期货合约、 在目前阶段无法实现有效卖空，因此目前套利操作只能是卖出期货合约、 买入现货，即只能做升水套利， 买入现货，即只能做升水套利，因此套利机会的出现取决于期货合约价 值在某个交易时点高于沪深300指数； 指数； 值在某个交易时点高于沪深 指数 3、每月第三个周五下午15：00强制交割（届时期货合约价值将等同于 、每月第三个周五下午 ： 强制交割 强制交割（ 现货）。 现货）。
3
• 对冲掉市场涨跌的风险， 对冲掉市场涨跌的风险， 无论涨跌，都能获取稳健的收益！ 无论涨跌，都能获取稳健的收益！
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期现套利为什么无风险？ 期现套利为什么无风险？ 一个关于鸡蛋的“套利”故事……
鸡蛋的现货市场交易情况： 2010年8月1日价格：30元 /篮
鸡蛋的期货市场交易情况： 2010年8月1日鸡蛋认购券价格：35元 /张 （每张鸡蛋认购券可在2010年8月21日— —9月17日换一篮新鲜鸡蛋）
期现套利为什么无风险？ 期现套利为什么无风险？ 交易：
2010年8月1日，B通过期货公司找到A，两人一拍即合，由A通过 期货公司开立十张“鸡蛋认购券”，而同时B按照35元/张的价格买入这 些认购券，A的认购券和B的350元现金全部交由期货公司暂时保管，双 方约定交割日为8月20日，当天A将用十篮鸡蛋交给期货公司换取350元 现金，而B可以在第二天去期货公司领取十篮鸡蛋。 当天，A又从菜场按照 元/篮的价格，买了十篮鸡蛋放到自家的 当天， 又从菜场按照30元 篮的价格， 又从菜场按照 篮的价格 仓库内。 仓库内。
股指期货的一些规则
• 合约月份
当月、 当月、下月及 随后两个季月
当日结算价
最后一小时 成交额/ 成交额/成交量
• 合约乘数
300元 300元/点
到期结算价
最后2 最后2小时 算术平均价
• 最后交易日
合约到期月份 的第三个周五
结算方式
现金结算
保证金
合约价值的15 合约价值的15％ 15％
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