当前螺纹钢期货的交易策略

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新加坡交易所铁矿石掉期合约（美元/吨） 3. 期现价差
今年 6 月份以来，螺纹钢现货的价格一直都比较平稳，特别是在 9 月份期货 价格开始出现下跌时，现货价格仍然表现非常坚挺。而现货价格出现加速的下跌， 也是国庆以后才出现的，但即使是出现下跌，幅度也远小于期货。
始资金计算，可以获得的收益和能够承受的价格波动区间，我们以 2009-8-31（以
4184 计算）~2009-10-12 的收盘价（3695），期间的价格幅度为 11.7%，则做多
与做空的模拟数据如下表 1 所示：
卖出开仓
买入开仓
时间
价格
做空资金 常规模式 做多资金 常规模式
2009-8-31
4184
交易时间（2011-6-1~2011-9-30）
4. 后市预测 我们认为，当前行情需要重点关注北方停工与钢厂减产所对应的产量缺口数
据，以及铁矿石价格是否出现大幅度下跌的情况和市场资金的变动情况。 2011-10-18 主力合约 1201 的持仓达到 668088，主要是钢厂与贸易商对后市的观
价格（元/吨）
鉴于当前的情况，反弹也难出现单边的连续上涨行情，假定反弹类似于
2010-6-29（收盘价 4101）~2011-1-24（以 4965 计算），价格幅度为 17.38%，与
4089 上涨到 4800 相同。而这一波上涨一波三折，与当前情况类似。
同样以一次 200 万的起始资金计算，可以获得的收益和能够承受的价格波动区间，
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钢厂边际毛利率 截止至 2011-10-17 日收盘止，螺纹钢毛利 0.79%，热卷毛利-2.58%，中厚板毛 利 1.83%，冷轧板毛利 9.29%。目前钢厂螺纹生产实际情况基本维持盈亏平衡状 态。即使是这种情况下，钢厂的产能利用率仍达到 94%，10 月上旬粗钢产量又 小幅增加，日均产量 193.39 万吨，粗钢产量继续维持高位，表明钢厂的减产意 愿并不强烈。 （2）淡水河谷在 10-16 日主动调整四季度的铁矿石报价，每吨从 175 美元降到了 160 美元，下调幅度 8.57%。接下来印度矿，力拓及必和力拓可能会迫于需求的 低迷也相应下调四季度的报价，但我们认为：铁矿石的价格下跌是缓慢而渐进的， 以三大矿石巨头供应商的垄断地位，难以再出现大幅度的下跌。这一点在新加坡 交易所铁矿石掉期合约的走势图可以看出这一点。铁矿石有可能下调到 120 美元 左右，但时间周期或许需要两到三个月才能实现。
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2009-10-9
3644
5150186 4139980 520182.7
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2009-10-12
3695
4549653 3937510 580260.7
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常规模式：开仓买入之后，就保持持仓不动，不足则追加保证金。
永安模式：浮动盈利加仓，逆势亏损减仓，不追加保证金。
下同。
2．假定反弹看多到 4800
在市场经历了从 4814 到 4089 的一大波下跌行情之后，看空的声音不绝于耳， 有部分投资者认为会达到前期的低点 4042 之后就出现反弹，而部分投资者则认为 基本面和宏观经济都不支持反弹，会继续下跌直到更低的位置 3610，更有甚至认 为会下跌到 3500，也有一部分投资者认为接下来就是修复期货与现货的价差，处 于小幅度的振荡行情。我们认为，过度地猜测行情的涨跌无助于账户的资金增长， 正如克罗所讲的那样，“价格创造消息”。在 8 月份我们看空螺纹钢的时候，市 场的很多观点则认为金九银十以及保障房的需求会带动钢材产生较大幅度的上涨 行情。我们对当前的行情进行简要的分析，并结合各种可能的趋势，提供更为实 际的操作策略。 一、当前行情分析 1. 宏观环境
2000000 2000000 2000000 2000000
பைடு நூலகம்
2009-9-28
3659
5026308 4080430 542349.7 -88070.4
2009-9-29
3694
4625750 3941480 585331.8
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2009-9-30
3690
4667297 3957360 580083.3
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点出现了很大的分歧。价格经历了连续大幅度的下跌之后可能进行盘整行情，围
绕 4000 上下波动 100 点左右，时间周期在 1~2 个月。
二、操作策略
1. 假定继续看空到 3610
假定 2011-9-1 以来的行情类似于 2009-8-4~2009-10-9 的行情，认为当前的价
格仍然处于下跌中继。以 2011-10-18 的收盘价格 4089 计算，到 3610 的行情幅度
达到 11.7%。由此时，毫无疑问，交易策略应该是继续做空。以一次 200 万的起
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当前螺纹钢期货的交易策略
2011-8-18 的 2011 钢铁中国•广东钢铁行业高峰论坛上，我们针对螺纹钢期货 提出的“短多，长空”的观点得到了市场的验证，而在随后给出的逢高加空，市 场的下跌价格区间可能达到 3980-4000，也逐步得到了证实。 截止到 2011-10-18 收盘，螺纹钢 1201 合约的收盘价格为 4089，距离 4000 点的目 标价位也只有一步之遥，如果以投入 200 万的资金，按我们提供的浮动盈利加仓， 逆势减仓的操作方法，则 2011-8-19~2011-10-18，资金从 200 万增加到 660.42 万 （扣除交易费用后的净金额）。
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螺纹钢期货
5000
4800
4600
4400
4200
4000
2011-6-1 2011-6-8 2011-6-15 2011-6-22 2011-6-29 2011-7-6 2011-7-13 2011-7-20 2011-7-27 2011-8-3 2011-8-10 2011-8-17 2011-8-24 2011-8-31 2011-9-7 2011-9-14 2011-9-21 2011-9-28
从理论上讲，只要还剩下有 1 手持仓，就仍然有重新将逆势减仓的资金通过 浮动盈利加仓回到起点的可能，而这里所需要的只是严格地按交易体系进行操作， 并给予足够的时间等待行情的出现。
从上述的测试当中，我们认为：行情的预测需要借助合适的操作体系，才能获 得资金的最大增长幅度。而不管是哪一种行情，投资者需要根据自己的实际情况， 选择最适合自己的投资模式，并坚决执行制定的计划。
2011-8-1
4950
1399020 1413223 2524520 2579143
4. 200 万起始资金可以承受的价格波动幅度 当价格趋势为下跌，而交易方向为做多，螺纹钢期货最大的一段跌幅出现于
2009-4-7~2009-8-3，价格从 4857 下跌到 3665，下跌幅度达到 24.54%，而通过逆 势减仓的操作方法，持仓数量从 342 手减少到 28 手，剩余资金为 12.45 万。然而， 当交易方向也为做空时，则持仓数量从 342 增加到 3068，资金总额为 1351.91 万。
以 2011-10-18 收盘价格结算看，三级螺纹钢上海地区价格为 4530 元/吨，而 期货价格为 4089，期现价格出现倒挂达到 441 元/吨。我们认为，后市螺纹钢现 货仍会继续补跌，但幅度不会达到期货的水平。而期现价差的修复，也对期货价 格形成一定的支撑。
螺纹钢期货与现货价格走势图
5200
螺纹钢现货
当价格趋势为上涨，而交易方向为做空，螺纹钢期货最大的一段涨幅出现于 2009-8-3~2009-10-13，价格从 3491 下跌到 4857，上涨幅度达到 39.12%，而通过 逆势减仓的操作方法，持仓数量从 476 手减少到 13 手，剩余资金为 7.99 万。然 而，当交易方向也为做多时，则持仓数量从 476 增加到 3952 手，资金总额为 2307.98 万。
-49070 ---
3610644 5350423 5296093
4025308 5292958 5268658
2011-1-19 2011-1-20
4854 193288
--
4770 197436
--
5457101 5337297
5341558 5288908
2011-1-21
4793 186854
则做多与做空的数据如下表 2 所示。
卖出开仓
时间
价格
做空资金 常规模式
买入开仓 做多资金
常规模式
2010-6-9
4101 2000000 2000000
2000000
2000000
2010-11-4 2011-1-17 2011-1-18
4606 4708 4709
466477 197259 199239
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横盘状态最典型的例子莫过于 2011-5-12 到 2011-8-1，价格处于小幅度的振荡
之中。
卖出开仓
买入开仓
时间
价格
做空资金 常规模式 做多资金 常规模式
2011-5-12
4782
2000000 2000000 2000000 2000000
2011-7-25
4878
1586365 1663063 2242000 2329303
国际方面：当前市场关注的焦点在于欧债危机是否能够得到有效的解决，以 及美国的占领华尔街活动是否会涉及到金融市场。我们认为，这些情况在螺 纹钢下跌之前就已经存在了，现在只不过是不断地得到更进一步地证实而已。 国内方面：国内近期的民间资本借贷出现资金链断裂和卷款、欠款外逃的情 况刺激着很多投资者的神经，以温州最为引人注目。随着温家宝总理的视察 以及出台的注资措施，这一现象有望得到缓解。 我们认为，螺纹钢的生产和消费都在国内，受外盘的影响较小。过分强调宏 观环境的影响并不可取。 2. 产业数据 （1）钢厂方面，减产的意愿并不强烈。
2011-7-26
4898
1532252 1593663 2318276 2398703
2011-7-27
4917
1482739 1527733 2392822 2464633
2011-7-28
4934
1440149 1468743 2461388 2523623
2011-7-29
4919
1476369 1520793 2399186 2471573
--
5625447
5418508
2011-1-24
4637 182192
--
5766969
5479258
3. 假定价格处于横盘状态，上下波动 100 点左右
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