企业价值评估基本原理与方法(非常实用)
企业价值评估介绍及评估方法.
企业价值评估介绍及评估方法.本页仅作为文档页封面，使用时可以删除This document is for reference only-rar21year.March企业价值评估企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见并撰写报告书的行为和过程。
企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。
企业价值评估的重要性针对不少企业缺乏无形资产价值评估观念的状况，有关专家指出，企业在经营中除了要重视有形资产外，还必须加强无形资产价值评估意识，做到对自身的无形资产价值心中有数。
这样才能在日常经营中有意识地保护无形资产，使其保值增值，并在合资中避免估价损失。
企业无形资产是企业产品品质、商标、资信、盈利能力等方面综合实力的体现，无形资产是企业的宝贵财富。
在国外，无形资产评估早已有之。
在我国，这项工作才刚刚起步。
在计划经济时代，企业没有无形资产的概念，更没有把无形资产作为资产加以运营。
随着社会主义市场经济体制的建立与完善，企业要在激烈的市场竞争中立于不败之地，就必须创出名牌，进而保护好名牌，重视品牌无形资产价值，维护企业权益。
因此，防止无形资产流失，把无形资产作为重要资产来运营，已成为企业改革与发展的当务之急。
改革开放以来，在我国出现了许多由于经营者不重视无形资产价值而使企业蒙受损失的例子。
有的国有企业在与外商合资时，忽视对自有品牌的评估，结果造成合资中方利益受损，国有资产流失。
专家指出，无形资产评估对于盘活企业资产、促进产权重组、加速企业生产经营与国际市场接轨都具有极其重要的意义。
管好用好无形资产，可使企业产生巨大的经济效益。
专家指出，品牌无形资产的作用还远不止这些：品牌要得到法律保护，防止被假冒和侵权，无形资产价值评估是企业理赔的依据之一；将无形资产加以有效运营，可以提高企业总体资产质量，也是企业创造优良融资环境的有效手段；无形资产还是合资合作中资产作价的量化指标之一；在产品宣传中，品牌的评估价值能够给大众或媒体以确切的信息，有利于扩大品牌的知名度；无形资产评估还可以增强品牌与品牌之间价值量的可比性。
第5章企业价值评估.pptx
企业价值评估概述
（三）企业整体经济价值的类别 1.实体价值与股权价值。 企业实体价值=股权价值+债务价值 企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。
股权价值在这里不是所有者权益的会计价值（账面价值），而是股权的公平 市场价值。
债务价值也不是它们的会计价值（账面价值），而是债务的公平市场价值。 2.继续经营价值与清算价值：
现金流量折现模型
现金流量折现模型：增量现金流量原则和时间价值原则。 企业价值评估与投资项目评估 相同点：
都给投资主体带来现金流量，现金流越大则经济价值越大。 现金流都具有不确定性，其价值计量都要使用风险概念。 现金流都是陆续产生的，价值计量都要使用现值概念。 区别： （1）投资项目的寿命有限，而企业的寿命无限，处理无限期现 金流折现问题。 （2）现金流分布有不同特征。 （3）项目产生的现金流属于投资人，而企业产生的现金流仅在 管理层决定分配时才流向所有者。
由营业所产生的未来现金流量的现值，称之为持续经营价值（简称续营价值） 停止经营，出售资产所产生的现金流量，称之为清算价值。 一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值中较高的一个。
3.少数股权价值与控股权价值 少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流 量现值； 控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未 来现金流量的现值。二者的差额称为控股权溢价。
B.股权现金流量是扣除了各种费用、必要的投资支出后的剩余部分，因 此也称“剩余权益现金流量”
C.有多少股权现金流量会作为股利分配给股东，取决于企业的筹资和股 利分配政策.
D.加权平均资本成本是与股权现金流量相匹配的等风险投资的机会成本。
企业价值评估方法
企业价值评估方法企业价值评估是一项重要的金融活动，它帮助企业所有者、投资者和其他利益相关者评估公司的真实价值。
评估企业价值的方法有许多种，每种方法适用于不同的情境和需求。
本文将介绍几种常见的企业价值评估方法。
一、市场比较法市场比较法是通过比较目标企业与相似企业的市场价值来评估其价值。
这种方法基于“市场定价”的原理，适用于那些有许多可比公司的成熟行业。
评估的主要步骤包括：1.选择可比公司，确定其财务指标，例如收入、利润、资产等。
2.计算可比公司的估值倍数，如市盈率（P/E）、市销售率（P/S）等。
3.将这些倍数应用于目标企业的财务数据，估算其市场价值。
这种方法的优点在于易于理解和使用，不需过多的复杂计算。
二、收益折现法（DCF）收益折现法（Discounted Cash Flow, DCF）是一种基于企业未来现金流量的评估方法。
该方法通过将未来的预期现金流量折现到当前价值，从而评估企业的现值。
操作步骤包括：1.预测目标企业未来的自由现金流，通常为未来5-10年。
2.确定合适的折现率，这通常基于加权平均资本成本（WACC）。
3.计算折现现金流的现值，并考虑终值（Terminal Value）。
DCF方法的优点是考虑了企业的未来增长潜力，但需要准确的预测和较强的财务分析能力。
三、资产基础法资产基础法是通过评估企业的净资产价值来确定其价值。
此方法适用于资产重的行业，如房地产和制造业，具体步骤包括：1.评估企业所有的资产，包括流动资产和非流动资产的市场价值。
2.计算负债的总额，得出净资产价值。
资产基础法的优势在于，它提供了一个明确的基于资产的估值，特别适合于资产重且有明确市场价值的公司。
不过，这种方法可能忽略了未来收益的潜力。
四、收益法收益法通过评估企业的盈利能力来估算其价值。
它通常用于评估具有稳定现金流的企业，如公用事业公司。
收益法的主要步骤包括：1.确定企业的合理收益水平，例如利用过去几年的平均收益。
企业价值评估八大核心方法
精心整理企业价值评估八大核心方法对目标企业价值的合理评估是在企业并购和外来投资过程中经常遇到的非常重要的问题之一。
适当的评估方法是企业价值准确评估的前提。
本文将聚焦企业价值评估的核心方法，分别从方法的基本原理、适用范围以及局限性等方面给予分析和总结。
模型和EVA 主要方法方法是参考企业比较法、并购案例比较法和市盈率法。
图1成市场1企业资产创造的现金流量也称自由现金流，它们是在一段时期内由以资产为基础的营业活动或投资活动创造的。
但是未来时期的现金流是具有时间价值的，在考虑远期现金流入和流出的时候，需要将其潜在的时间价值剔除，因此要采用适当的贴现率进行折现。
图2DCF法现金流量示意图如图2所示，如果以t0为项目的起始日期，则该项目的贴现现金流量为2来代替企业一般而言，对于企业的投资或者并购，投资方不仅想知道目标企业值不值得投资，更希望了解目标企业的整体价值。
而内部收益率法对于后者却无法满足，因此，该方法更多的应用于单个项目投资。
3、完全市场下风险资产价值评估的CAPM模型资本资产定价模型（CAPM）最初的目的是为了对风险资产(如股票)进行估价。
但股票的价值在很大程度上取决于购进股票后获得收益的风险程度。
其性质类似于风险投资，二者都是将未来收益按照风险报酬率进行折现。
因此CAPM模型在对股票估价的同时也可以用来决定风险投资项目的贴现率。
在一般经济均衡的框架下，假定所有投资者都以收益和风险为自变量的效用函数来决策，可以推导出CAPM 模型的具体形式：，市场组合4EVA标，将EVA的核心思想引入价值评估领域，可以用于评估企业价值。
在基于EVA的企业价值评估方法中，企业价值等于投资资本加上未来年份EVA的现值，即：企业价值=投资资本+预期EVA的现值。
根据斯腾?斯特的解释，EVA是指企业资本收益与资本机会成本之间的差额。
即：EVA=税后营业净利润-资本总成本=投资资本×（投资资本回报率-加权平均资本成本率）。
企业价值分析及评估方法
企业价值分析及评估方法随着市场经济的发展，企业已成为经济活动的主体和推动力。
对于企业来说，价值是衡量企业成长和发展的重要指标。
而企业价值分析和评估方法则是衡量企业价值的一种手段。
本文将从企业价值的概念入手，探讨企业价值分析和评估方法的作用、常见方法及其优缺点。
一、企业价值的概念企业价值可以理解为企业所创造的经济和社会利益。
企业价值由企业的各项经营指标决定，如资产、负债、利润、现金流量等，反映了企业所创造的经济价值。
除此之外，企业价值还包括企业的品牌、人才、社会形象等非财务指标，反映了企业的社会价值。
企业价值的高低直接影响到企业的市场地位和竞争能力。
二、企业价值分析和评估方法的作用企业价值分析和评估方法能够直观地反映出企业的真实价值，是企业决策者决策的重要依据之一。
企业价值分析和评估方法具有以下三个作用：1. 帮助企业了解自身优劣势。
通过分析企业的财务、经营、市场等指标，找出企业的优劣势，为企业的战略制定提供依据。
2. 为企业融资提供参考。
通过借助专业机构对企业价值进行评估，能够帮助企业获取更多、更低成本的融资，增强企业的资金实力。
3. 为企业重组和并购提供支持。
企业在进行重组和并购时，需要对被收购或合并的企业进行价值评估，以确定交易价值是否合理。
而企业价值分析和评估方法就可以为企业重组和并购提供必要的支持。
三、企业价值分析和评估方法的常见方法及优缺点1. 直接市场比较法直接市场比较法又称为市场法，是通过对同行业同等规模、同一地区的企业资产的市场价值和同业收益率进行比较，来确定被评估企业的价值。
该方法的优点是简单易操作，准确性高，但缺点也很明显，需要寻找可靠的比较企业，且各企业的财务数据可能不一致。
2. 折现现金流量法折现现金流量法是以被评估企业未来一定时间内的现金流量为依据，采用现值计算方法，将未来的现金流量“折现”为当前的实际价值。
该方法的优点是能够全面考虑企业未来的现金流量变化及风险因素，但受到预测的不确定性和数据质量的限制。
企业价值评估的方法和模型
企业价值评估的方法和模型企业价值评估是指对企业的资产、收入、负债以及其他相关因素进行定量分析和评估的过程，旨在确定企业的价值和潜在投资回报。
这是企业决策和投资决策中非常重要的一环。
本文将介绍一些常用的企业价值评估方法和模型。
1. 资产法资产法是最常见和基本的企业价值评估方法之一。
它基于企业资产的价值来评估企业的总价值。
资产法的核心思想是企业的价值等于其净资产。
净资产可以通过企业的资产总额减去负债总额得到。
然而，资产法在评估无形资产和未来盈利能力时存在局限性。
2. 收益法收益法是另一种常用的企业价值评估方法。
它基于企业未来的收入和盈利能力来决定企业的价值。
收益法可以通过几个指标来评估企业价值，比如净现值（NPV）、投资回报率（IRR）和贴现现金流量（DCF）。
这些指标可以帮助投资者决定是否值得投资该企业。
3. 市场法市场法是通过分析市场上类似企业的交易和估值数据来评估企业价值的方法。
它基于市场的定价机制和市场需求来决定企业的价值。
市场法包括市盈率法、市净率法和市销率法等。
这些方法主要依赖市场上公开可获得的数据来评估企业价值。
4. 增长模型增长模型是一种基于企业未来增长潜力和盈利能力来评估企业价值的方法。
这些模型主要关注企业的盈利增速和市场占有率的变化。
增长模型通常使用复合年增长率（CAGR）和市场增长率等指标来预测企业的未来发展情况，并根据这些指标来评估企业价值。
5. 估值模型估值模型是一种基于财务数据和其他相关因素的综合评估方法。
这些模型可以包括多个变量和指标，比如历史财务数据、行业分析、市场趋势等。
常见的估值模型包括评估点评法、净资产现值法等。
这些模型可以提供全面的企业价值预测和评估。
综上所述，企业价值评估的方法和模型有很多，选择合适的方法和模型取决于具体的情况和需求。
在进行企业价值评估时，需要综合考虑企业的资产、收入、负债、未来增长潜力以及市场因素等，以得出准确的评估结果。
不同的方法和模型可以相互补充，帮助投资者做出更明智的决策。
第六章企业价值评估方法上课ppt课件
从使用情况来看，闭胸式的使用比较 广泛。 敞开式 盾构之 中有挤 压式盾 构、全 部敞开 式盾构 ，但在 近些年 的城市 地下工 程施工 中已很 少使用 ，在此 不再说 明。
（2）如果ABC公司与甲企业是类似企业， 今年的实际每股收益为0.9元，未来每股收 益增长率是6%，分别采用本期市盈率和 预期市盈率计算ABC公司股票价值。
（二）市价/净资产比率模型（市净率模型）
从使用情况来看，闭胸式的使用比较 广泛。 敞开式 盾构之 中有挤 压式盾 构、全 部敞开 式盾构 ，但在 近些年 的城市 地下工 程施工 中已很 少使用 ，在此 不再说 明。
【公式推导的快捷法】
从使用情况来看，闭胸式的使用比较 广泛。 敞开式 盾构之 中有挤 压式盾 构、全 部敞开 式盾构 ，但在 近些年 的城市 地下工 程施工 中已很 少使用 ，在此 不再说 明。
【例 多选题】
收入乘数估价模型的特点（ ）。 A.对于亏损企业和资不抵债的企业，
也可以计算出一个有意义的价值乘数 B.可以反映价格政策和企业战略变化
的后果 C.可以反映成本的变化 D.只适用于销售成本率较低的服务类
企业
从使用情况来看，闭胸式的使用比较 广泛。 敞开式 盾构之 中有挤 压式盾 构、全 部敞开 式盾构 ，但在 近些年 的城市 地下工 程施工 中已很 少使用 ，在此 不再说 明。
【答案】AB
【解析】因为它不会出现负值，所以 A对；收入乘数对价格政策和企业战略变 化敏感，所以B对；收入乘数=每股市价/ 每股销售收入，从公式可以看出，收入乘 数不反映成本的变化，所以C不对；收入 乘数估价模型适用于销售成本率较低的服 务类企业，也适用于销售成本率趋同的传 统行业的企业，所以D也不对。
从使用情况来看，闭胸式的使用比较 广泛。 敞开式 盾构之 中有挤 压式盾 构、全 部敞开 式盾构 ，但在 近些年 的城市 地下工 程施工 中已很 少使用 ，在此 不再说 明。
企业价值评估基本方法
企业价值评估基本方法交易是市场经济的核心，随着我国经济的快速发展，企业股权交易活动日益频繁，企业价值评估成为市场交易双方关心的问题。
评估方法是企业价值评估的手段和工具，市场法、成本法、收益法是三种基本方法。
下面店铺为大家整理的企业价值评估基本方法，欢迎大家阅读浏览。
一、市场法市场法以价格形成的替代原理为基础，选择近期市场上相类似资产的交易价格通过直接比较或者类比分析进行价值评估。
市场法的原理决定了它的使用前提:一是必须要有一个活跃的公开市场才能找到参照物。
二是参照物及被评估资产相关的指标、参数、价格等能够计量并且可以搜集到。
市场法在企业价值评估中通常用可比企业基本财务比率乘以目标企业相关指标作为评估值。
常用的基本财务比率有市盈率、市净率、市销率。
(一)市盈率模型目标企业每股价值等于参照企业平均市盈率乘以目标企业每股收益。
市盈率模型的优点是计算简单，数据获取容易;该指标涵盖了收入、增长率、股利支付率等因素，综合性较高;缺点是不适用于收益为负的企业价值评估。
(二)市净率模型股权价值等于参照企业平均市净率乘以目标企业净资产。
市净率模型的优点是当收益为负，市盈率模型无法使用时，可以使用市净率模型，因为绝大部分企业市净率很少为负数。
缺点是市净率指标容易受到会计政策的影响;一些高科技企业的价值与净资产没有太大关系，选择该指标不能很好反映企业价值。
(三)市销率模型目标企业股权价值等于参照企业平均市销率乘以目标企业销售收入。
市销率模型的优点是不会出现负值，比市盈率、市净率模型有更广泛的适用性。
缺点是该指标不能反映企业成本，而成本是影响企业价值的重要因素。
二、成本法成本法的原理是从买方的角度估算重新购置与被评估资产相似或相同的全新资产所支付的费用。
使用成本法时，首先要根据现有市场条件估算重新购置相同资产所需要的全部费用，然后减除各种贬值，包括物理损耗引起的实体性贬值，技术进步带来的功能性贬值，外部环境变化产生的经济性贬值。
企业价值评估-市场法
= 1270000000/40000000*3200000 = 101600000（元）
第二节 市场法基本方法和参数的获得
例7-6：2003年初欲对E公司进行价值评估，选 择参照企业A,B,C,它们的一些基本数据如下:
市场法
第一节 市场法的基本原理
运用市场法进行企业价值评估,一般要经历如下的步 骤: 1. 认真分析待估企业的实际情况，选择适当的参照物； 2. 选择参照评估企业与待评估企业之间相比较的评估 指标； 3. 量化这些评估指标； 4. 对价值评估结果进行修正； 5. 对运用市场法进行企业价值评估的结果予以进一步 确认和修改。
第二节 市场法基本方法和参数的获得
由戈登公式可得： P0 = R1/（r-g）=EPS0*股利支付比率*（1+g）/（WACC-g）
式中： P0 — 0时刻股票的价格； R1 — 1时刻股利的支付数额； WACC — 企业加权平均资本成本； g — 股利的支付数额以g的固定速度稳定增长 EPS0 — 0时刻每股收益
第二节 市场法基本方法和参数的获得
解： 1）A公司与E公司进行比较。A公司的市场价值为：
14*150000000+12*200000 = 2100000000+2400000 = 2102400000（元） 又因为A公司的2003年预计的EBIDT为21024000元，E公
司2003年预计的EBIDT为100000000元，所以根据公式 VA / KA = VE / KE,有: 2102400000 / 21024000 = VEA / 100000000 最后得到VEA元,其中VEA表示用A公司与E公司比较得出的 评估结果。
第四章企业价值评估的方法
• 适用于企业各单项资产容易评估，企业的商誉价格也较容
易获得的情况。
• 前提是必须对企业所拥有的各项资产进行全面的清查核实，
确定产权的归属，分析资产配制结构的有效性和合理性， 只对企业拥有的有效用资产进行评估。
（二）、可比公司法(市场法)
1、市场法的原理 • 利用与目标公司(被评估公司)相同或相似的已交易公司价
表4-4 根据EBITDA，用可比公司法评估A公司价值
年份
A
B
C
D
E
F
2005 2006 2007 2008 2009
EBITDA 2,238 1,003 1,279 1,727 1,268
EBITDA 25,285 22,730 21,299 23,073 24,266
EBITDA 26,338 19,536 21,198 16,925 24,114
第四章 企业价值评估的方法
公司价值评估的基本方法
（一）、调整账面价值法（资产基础法 ） （二）、可比公司法（市场法） （三）、收益法（现金流折现法） （四）、EVA法 （五）、期权定价法
（一）、调整账面价值法（资产基础法 ）
• 评估一个公司价值的最为简单直接的方法，根据公司提供 的资产负债表进行估算，即资产总额—负债总额。
• 优点：调整账面价值法是以资产负债表为依据的,比较
客观和直接,它立足于公司的历史又结合现状,尽量减少 可能面临的不确定性因素,风险较小。
• 缺陷：
I. 这种方法在应用上的最大问题在于未考虑公司的获利能 力和未来现金流量,同时,它以公司拥有的单项资产为出 发点,忽视了公司的整体获利能力。
II. 尤其对公司在资产负债表外的组织资本项目(包括无形 资产和商誉) 没有充分考虑,在这种情况下通常会使公司 价值被低估。
第九章企业价值评估ppt课件
【教材例9-6】在表8-9中，列出了20×0年汽车制造业6家 上市企业的市盈率和市净率，以及全年平均实际股价。 请你用这6家企业的平均市盈率和市净率评价江铃汽车的 股价，哪一个更接近实际价格？为什么？
按市盈率估价=0.06×30.23=1.81（元/股） 按市净率估价=1.92×2.89=5.55（元/股） 市净率的评价更接近实际价格。因为汽车
少数股权价值与控股权价值关系
✓ 少数股权价值[V（当前）]：是现有管理和战略条件 下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值。
✓ 控股权价值[V（新的）]：是企业进行重组，改进管 理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量 的现值。
✓ 控股权溢价=V（新的）-V（当前）
第二节 企业价值评估方法
一、现金流量折现模型 折现模型的参数
S4：所有投资人以回报 （1）债务现金流量——是与债权人之间的交易形成的
现金流，包括支付利息、偿还或借入债务，以及金融 资产购入或出售。 债务现金流量=税后利息-净负债增加 （2）股权现金流量——是与股东之间的交易形成的现 金流，包括股利分配、股份发行和回购等。 股权现金流量=股利分配-股权资本净增加
=7%+0.75×5.5%=11.125% 甲企业本期市盈率=[股利支付率×（1+增长率）]÷（资
本成本-增长率）=[70%×（1+6%）]÷（11.125%-6%）
=14.48 甲企业预期市盈率=股利支付率÷（资本成本-增长率）
=70%÷（11.125%-6%）=13.66 乙企业股票价值=目标企业本期每股收益×可比企业本期
2.修正的市价比率
影响市盈率的驱动因素中，关键变量是增长率 修正市盈率=实际市盈率÷（预期增长率×100） 影响市净率的驱动因素中，关键变量是股东权益净利率 修正市净率=实际市净率÷（预期股东权益净利率×100） 影响市销率的驱动因素中，关键变量是预期销售净利率 修正市销率=实际市净率÷（预期销售净利率×100）
企业价值评估理论与方法
摘要第一章绪论1.1 研究背景随着我国国民经济的不断提高，我国在各个经济领域都取得了可喜的成果，伴随着国内外并购浪潮愈演愈烈，产权交易的频繁，企业价值评估也受到了社会各界的不断重视。
企业财务管理目标最流行的观点是企业价值最大化，但其难点是如何确定企业价值，企业价值评估越来越广泛的应用在企业并购、投资决策、信贷管理和证券交易市场上。
西方发达国家在该方面研究较早，积累了很多经验，形成了比较系统的企业价值评估方法。
我国的企业评估较晚，随着中国对外开放、企业改革和社会主义市场经济的建立，在引进国外评估理论和方法的基础上发展起来的，目前我国企业评估的方法主要有收益法、市场法和成本法。
在实际评估中最常使用的方法是成本法，但收益法更符合企业价值的定义，企业价值应由企业未来的获利能力决定的，价值评估是将企业预期现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，与企业的财务决策密切相关，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。
认识价值是一切财务管理行为的依据和前提，而提高企业价值更成为企业制定战略、经营管理最根本的出发点。
也是基于这样的要求，通过对企业价值做出评估，我们可以得出有关企业历史和现在的经营情况，并在评估企业价值过程中进行价值管理，可以帮助企业更好的提升价值，因此，基于企业价值评估所进行的企业价值评估，是一项非常意义的重大研究课题。
改革开放后，我国的市场经济得到了快速的发展，资本市场也有了萌芽，经过一系列的改革发展，我国的经济取得了前所未有的成果。
但是，我国毕竟还处于社会主义初级阶段，资本市场发展比较落后，因此，必定会存在一些问题。
比如我国的上市公司大多操纵着资本市场，他们通过改动一些财务数据，让原本不盈利的公司表面上看起来收益颇丰，从而获得更多投资者的青睐。
这种情况下，即使理论上最为完善、最为科学的现金流量折现法也不能得到广泛而有效的使用。
但是，股权分置改革的初步完成，让我国的资本市场更加规范化了，加之经济的进一步发展，促使资本市场逐步走向繁荣，该种方法的使用条件会渐渐得到满足，所以，现金流量折现法的主导地位只是时间问题而已。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
经营利润率
毛利率 SG&A/收入
ROIC
税前ROIC 现金税率
投入资本周 转率
折旧/收入
经营流动资金/收入 固定资产/收入
分解ROIC的应用：（1）和同业公司相比，确定公司ROIC为什么高 或者低？（2）分析公司ROIC变化趋势及其原因
• 员工期权
折现率
• 少数股东权益
• 计算企业经营 价值
股
＝
权 价
值
进行 比较 和判断
• EV/EBITDA • EV/EBIT • P/E • P/B
理论上用各种方法计算出来的股权价值应当相差不大
6
财务预测的编制——编制步骤
1、准备和分析历史数据
2、进行收入预测
3、预测损益表 4、预测资产负债表：
企业 非经营 富余
负债 权益
价值 性资产 现金
价值
4
企业估值基本原理
• 企业价值的分类
➢ 经营价值：持续经营假设下的企业价值，是企业价值创造的实质来源 ➢ 清算价值：破产清算假设下的企业价值，是企业各项资产的现值之和 ➢ 并购价值：被收购假设下的企业价值，由于收购者的协同效应，一般会较被收
购企业内在价值有一定溢价
12
财务预测的编制
1、准备和分析历史数据 – 分析行业和公司竞争优势
如何分析行业竞争优势
替代产品
供应商价 格控制能力
行业竞争程度
进入、退出 壁垒
客户价格 控制能力
如何分析公司竞争优势
产品设计 和开发
购置
制造
营销
销售
和分销
•产品特性 •可取得货源
•质量
•成本
•上市时间 •外购
•专有技术
8
财务预测的编制
1、准备和分析历史数据 – 分析财务指标 • 重要财务指标
➢ NOPLAT——Net Operating Profits Less Adjusted Taxes，扣除调整税后的净营业利润 ，指扣除与核心经营活动相关的所得税后公司核心经营活动产生的利润。 • NOPLAT＝EBIT－调整税 ≈ EBIT（1－t）＝ EBIT－EBIT*t （t为税率）
经营性长 期资产
经营性流动资产 -
经营性流动负债 +
固定资产 +
无形资产
=
短期借款 +
长期借款 +
少数股东权益 +
股本及资本公积 +
留存收益 -
现金、有价证券、长期投资
=
债务融资 （只包括付息债务）
股权融资 非经营性
资产
投入资本
投入资本
经营性流动资产：应收账款、预付货款、存货、固定资产等；经营性流动负债：应付账款、预收账款、应付票据、 应付工资、应付税款等；非经营性资产：有价证券、富余现金、不并表的子公司和其他权益投资等
➢ 具体说明：
• 不从经营利润中扣除利息 • 扣除任何非经营性收入和不由IC所产生的回报或损失 • 为什么叫“调整税”： EBIT*t＝（EBIT－I）*t + I*t， （EBIT－I）*t 就是财务报表上
的税收数据， I*t利息费用的税盾，就是对损益表税收数据的调整项。当然，严格意义 上说，还要从损益表上的税收数据中剔除非经营性活动产生的税收
务预测合理吗？ 四． 掌握企业估值的基本方法：如何估值？ 五． 理解企业价值的主要驱动因素：是什么驱动企业价值增加？
3
企业估值基本原理
•为什么要估值？
估值对于投资的意义在于通过将企业内在价值与其当前股价相比较，确定投资的“安全边际”
•前提假设：价格围绕价值上下波动，即在长期情况下不会偏离价值 •什么是企业价值？企业的价值取决于未来的现金流入，而非历史已经取得的绩效， 更非成本计价的公司资产 • 企业价值+富余现金+非经营性资产价值=负债+权益价值
种是所有资本的回报率，另一种是新增资本的回报率。此处假设两者是相等的，除非有 特殊说明）
• ROIC＝NOPLAT / IC
➢ IR——Investment Rate，投资率，NOPLAT中用于投回公司的比例。
• IR＝净投资 / NOPLAT
11
财务预测的编制
1、准备和分析历史数据 – 分析财务指标
9
财务预测的编制
1、准备和分析历史数据 – 分析财务指标 • 重要财务指标
➢ IC——Invested Capital，投入资本，指公司在核心经营活动（房屋、产房、设备以及
经营资金等）上已投资的累计数额。
• IC=经营性营运资本+经营性长期资产=债务融资+股权融资-非经营性资产
➢ 具体科目说明：
• 无形资产和商誉：如果是购得的无形资产和商誉，应该算作经营资产的一部分 • 长期的融资租赁：不反映在资产负债表中，但事实上就是一种融资行为，应该将租赁
资产当作一项资产对待，并增加相应的负债。否则会使得公司显得“轻资产”化，并 会影响ROIC的真实性
• 研发费用：如果该研发费用的成果能够对公司长期经营产生价值，应该资本化，并逐
年摊销
10
财务预测的编制
1、准备和分析历史数据 – 分析财务指标 • 重要财务指标
➢ 净投资＝ICt+1－ ICt ➢ ROIC——投入资本回报率，对核心经营活动进行投资的回报率（ROIC有两种解释：一
IC和非经营资产
检验：各种指标是 否合理范围之内
5、编制现金流量表： 现金和融资缺口（配平报表）
6、计算ROIC
7
财务预测的编制
1、准备和分析历史数据 – 重组财务报表，以反映公司的经济绩效（并非会 计绩效）
• 将企业资产与负债分为经营性与非经营性：为什么要这样分？
资产角度
融资角度
经营性营 运资本
5
企业估值的基本流程
计算经营价值
收入法
明确并评估非经营 性资产的价值
识别非权益索求权 并计算其价值
市场法
市场法估计的股权 价值
• 分析历史绩效
• 富余现金和有价 证券
• 负债 • 经营性租赁
＋ － • 进行财务预测
• 缺乏流动性的投 资，如不进入合
• 或有负债 • 优先股
• 计算现金流与
并报表的子公司
企业估值基本原理与方法
2010年5月
课程目录与安排
• 第一天
➢ 企业估值基本原理 ➢ 企业估值基本流程 ➢ 财务预测的编制
• 第二天
➢ 企业估值基本方法 ➢ 企业价值驱动因素 ➢ 理论与现实
• 附录1：建模中的tips • 附录2：Excel快捷键汇总
2
课程目标
一． 理解企业估值的基本原理：为什么要估值？ 二． 掌握企业估值的基本流程：先做什么，后做什么？ 三． 掌握财务预测的编制及评估其合理性：如何编制财务预测？编制的财