投资观念

投资观念：破坏不了就继续深挖

——2014年的投资思路总结

如果说伯克希尔取得了不错的发展，那是因为沃伦和我非常善于破坏我们自己最爱的观念。哪年你没有破坏一个你最爱的观念，那么你这年就白过了。——查理.芒格（《穷查理宝典》第56页）

文周年洋

无法做到像投资大师们一样每年“破坏一个你最爱的观念”，但在核心观念基础上，聚集新要素，最大化核心观念的威力，这是我一直追求的。

投资人都在年底总结自己赚了多少钱，收益率是多少，这很有必要。但我作为个人投资者，没有替人理财，也没有做这类业务的打算，对于这种数字化总结，没有外在压力，也没有内在冲动，关键是，这么多年来，我很满意我的投资收益。于我来说，投资不仅是寻

求财务自由的手段，也是我的一位老师所说的，“投资中的研究和思考也是对自己的一种修炼和修行。”如此，我的年终投资总结就集中在投资思想上的进步。

我很早就不喜欢跟在别人后面亦步亦趋，不喜欢某些投资人言必称巴某某格某某，我认为做投资跟做学问一样，广泛吸收该领域的精华，本着自己的个性、知识结构和思考能力，最终建立自己的投资体系，才是正道。

我认同投资大家的共识：股票投资就是分享公司的价值，不同的是，我采用定位理论去寻找有价值的公司。到全球股海中寻找有价值的公司，每个人有自己的方法，不外乎定性和定量两种。定位是一种定性的方法，我在以前的文章中写过我的理解和应用方式。

我在这里要分享的是我今年的进展，这些进展让定位的威力更强大。

一、免于数字化颠覆

我很关心新技术的发展，对于前沿的技术手段都会去理解甚

至试用，但我的这种关心不是要去投资新技术公司，我是想知道我所关注的投资标的会不会被数字化颠覆。眼前的例子是微信对QQ的颠覆，如果微信不是腾讯开发的，那么腾讯一夜之间就会变零了。远一点的是手机业的老大诺基亚几乎被新一代智能手机彻底灭掉，再远一点的是柯达所在的胶卷行业完全被数字化颠覆。如果从定位角度来看，这些被颠覆的品牌无一不是有强大的定位的。

自从互联网诞生以来，世界就变成了原子世界和比特世界（数字化世界）的竞争，虽然原子世界依然占据主要地位，但是比特世界对其侵占的速度越来越快，只要某一块原子世界找到了数字化的可能，那么原子世界就没有存在的价值了。如果某个公司的业务发生了原子变比特的变化，那么再怎么强大的定位最后都会归零。以3D打印为基础的第二次机器革命的到来，未来原子世界会更大面积地被侵占，处在旧世界的公司会被打得落花流水。像我这类以长期持有为主的投资者，如果不能避免投资标的被数字化颠覆的命运，那么失败就是注定的。“如果我知道自己会死在什么地方，那我就不去那个地方了。”这是简单的智慧。关注新技术的发展，只投资那些永远也不会被数字化颠覆的行业，当然，这类行业会越来越少，但这有一个好处，你会被迫聚焦，对很少的事情知道得越来越多，再按照定位理论去这些行业里寻宝时，你就能找到真正的皇冠上的明珠。

也许有人会说，那你为什么不学习在新技术领域寻找有价值的

公司呢？第一、我有一个特殊的家庭成员，我要让我的投资组合在我离开这个世界后依然给他赚钱，我的投资眼光至少看到半个世纪之后，如果处在一个变动不居的新技术领域，我很清醒地知道我没有这个能力；第二、随着岁月流逝，年龄越来越大，即使开始能追上潮流，到老年时还是要被潮流落下，那时再改弦更张就太迟了。

哪些行业会免于被数字化颠覆呢？人类生活必需品，生老病死和原子的搬运业务。也许我会在以后的文章中具体分析一些公司。

二、人口学预测三分之二事情

我接触过许多学科，但一直忽视了关于我们自身的这门人口学。但有两件事让我开始注重这个学科。一是我读到思想大师德鲁克的一篇文章，他在1989年从人口学的角度预测到了苏联的解体，他的切入点就是人口组成的变迁。人口学是观察“已经发生的未来”的重要窗口，抑或说它就是“已经发生的未来”的重要部分。二是美国婴儿潮一代进入大批退休的年龄，大量的图书在谈论这一人口现象。人口学是一门很有趣的学科，你很容易忽视它，一旦你开始熟悉它，应用它，就会发现它威力强大。

David K.Foot在Boom,Bust&Echo一书中说：“人口学可以解释三分之二的事情。它可以告诉你5年后哪些产品会畅销；能预先精准预测学校的注册人数；能让我们知道10年后哪些药物会流行；也能告知我们哪类犯罪会上升；有助于我们判断何时房价会上涨何时会下跌。”（page2）而年龄是预测人类行为的一个最强有力的手段，如果知道某个年龄段的人数，就可以准确预测零售、娱乐和其他活动的趋势。因为不同年龄段的人肯定会做不同的事情，而同年龄段的人基本上会做同样的事情，30多岁的人比20多岁的人更有可能结婚，一个40岁的人，其收入肯定比其30岁时要高。

美国婴儿潮一代是人口学上最有名的现象，已经有许多研究著作，他们结婚成家时抬高了房价，他们有钱投资时造就了2000年前后的美国最大的股市泡沫，当他们大面积进入老年退休时，很多跟养老有关的医疗、药品、公寓等都被看好。

在中国，也有一个重要的人口结构，那就是1966年到1973年出生的3亿人口（引自万科毛大庆的数据）。如此巨大的人口体量，会带来商业上的巨大机会。中国人的置业偏好，加上这批人正处于成家婚育阶段，已经产生了1998年以来长达15年的超级房产牛市。当前，这批人正处于财富最多的阶段，投资、旅游和保健的需求将变成下一波潮流，再过15年左右，这批人开始退休进入老年，其对医疗、药品和照料的需求将爆发，这一批巨量人口对中国社会的影响力

跟美国婴儿潮一代有得一比。

一个有强大定位的产品，如果又处于某一个特殊年龄段人口的消费期，那会导致公司业务暴涨，业绩飞升，如果在做投资研究时忽视了这个因素，就会错失极佳的投资机会。

三、现代金字塔式财富结构

在人的一生中，40岁以后是财富较多的阶段，在财富不同的年龄段，人的消费需求会有一定的改变。财富少的时候，希望价廉物美，财富多的时候会追求品质。当特殊的巨量人口进入其财富较多的年龄段，就会带来一些物品销量的暴升。

同样，社会的财富结构可以决定某些行业的兴衰，财富结构本身就可以帮助我们准确预测一些行业的未来。现在全球尤其欧美这些发达国家，财富越来越向小比例人群集中，如那些大型企业的传承家族，沃尔玛家族之类可谓典型，创业成功的新兴企业家，谷歌，脸书创始人之类。还有就是从工作中获得丰厚薪水的人员，如大型企业高管、高级技术研发人员和科学家等。加拿大作家Chrystia Freeland 在其plutocrats（巨富）一书中写道：“20世纪70年代，前1％的高