金融市场学复习(DOC)

金融市场学复习
简答题
1、外汇市场的特点：
①宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著；
②全球外汇市场已在时空上联成一个国际性外汇大市场；
③外汇市场动荡不安；
④政府对外汇市场的联合干预日趋加强；
⑤金融创新层出不穷。

2、外汇市场的作用：
①实现购买力的国际转移；
②为国际经济交易提供资金通融；
③提供外汇保值和投机的场所。

3、金融市场的功能：
①聚敛功能；②配置功能；③调节功能；④反映功能。

4、资产证券化的影响：
①资产证券化有利于分流储蓄资金，壮大资本市场规模；
②资产证券化能提供新的金融市场产品，丰富资本市场结构；
③资产证券化降低融资成本，丰富了融资方式；
④资产证券化为投资者提供了新的投资选择；
⑤资产证券化能促进贸易市场和资本市场的协调发展。

5、普通股和优先股有何权利差异：
①普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分
配的股票合同；
②普通股股东具有优先认股权；
③优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。

6、套利组合要满足的三个条件：
①要求投资者不追加资金，即套利组合属于自融资组合；
②对任何因素的敏感度为零，即套利组合没有因素风险；
③套利组合的预期收益率应大于零。

名词解释：
远期利率协议：远期利率协议是协议双方约定在名义本金的基础上进行协议利率与参照利率差额支付的远期合约。

同业拆借市场：指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。

掉期交易：掉期交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流的交易。

商业票据：是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。

衍生金融工具：是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。

回购协议：指的是商业银行在出售证券等金融资产时签订协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，以获得即时可用资金；协议期满时，再以即时可用资金作相反交易。

转贴现：是指持有票据的金融机构为了融通资金,在票据到期日之前将票据权利转让给其他金融机构,由其收取一定利息后,将约定金额支付给持票人的票据行为。

利率期限结构：是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。

可赎回收益率：是指允许发行人在债券到期以前按某一约定的价格赎回已发行的债券.赎回收益率的计算和其他收益率相同,是计算使预期现金流量的现值等于债券价格的利率.
马考勒久期：使用加权平均数的形式计算债券的平均到期时间。

抵押担保债券：以土地、房屋等各种不动产为抵押品而发行的公司债是抵押债券；以公司特有的各种动产或有价证券为抵押品而发行的公司债是担保债券。

内在价值：是0与多方行使期权时所获回报最大贴现值的较大值。

三、判断题
1. 预期假说理论
2．商业票据的定义及其发行者 (商业票据市场就是一些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场)
3．狭义的和冠以的外汇市场
4. 影响可转换债券的收益的因素
5．债券逆回购的风险大小
6. 利率期限结构
7．政府除在金融市场上的地位
8. 剩余索取权
9．正回购和逆回购协议
10. 利率互换和货币互换的定义
11. 金融风险的分类
12．利率互换的优势、目的
13．债券价格与债券收益率的关系
14．金融市场上的主体及其地位
15.同业拆借市场 <P22>
16．收益性与流动性的关系
一、单选题
1. 实际利率和名义利率的关系及其影响因素 P254
2. 资产证券化的参与方 P228
3. 货币市场参与者及其主要目的 P6
4. 贴现、转贴现及再贴现的区别 P37
5. 投资基金的特点 P83
6. 金融市场的定义 (以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。

）7．金融市场的功能。

（①聚敛功能；②配置功能；③调节功能；④反映功能。

8.常见证券资风险大小的排序（利率风险物价风险市场风险企业风险）
9.决定债券内在价值的主要变量有哪些？（票面利率,税收政策,市场利率,发行价格,回购条款,期限）
10.外汇汇率的择期选择方法 P107
11.同业拆借市场的参与者 (首推银行、非银行金融机构也是、外国银行的代理机构和分支机构）
12.债券转让的理论价格 (债券转让的理论价格取决于它的期值、待偿期限和市
场收益率三个条件)
13. 债券定价定理 <P127>
14. 金融工具流动性的影响因素
15．短期政府债券是出售方式 ( 以贴现方式发行：发行目的1满足政府部门短期资金周转的需要2为中央银行的公开市场业务提供可操作的工具拍卖方式发行：竞争性方式投标非竞争性方式投标
16. 正常收益曲线的定义。

(是显示一组货币和信贷风险均相同，但期限不同的债券或其他金融工具收益率的图表。

纵轴代表收益率，横轴则是距离到期的时间。

收益率曲线是分析利率走势和进行市场定价的基本工具，也是进行投资的重要依据。

)
17. 衡量货币市场基金表现好坏的标准
18．市盈率的基本定义 (市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比率。

即：市盈率=股价/每股收益（年）。

19．掉期交易的特点
20. 货币市场区别于其它市场的重要特征
二、多选题
1．资产证券化的主要特征决定
(先决条件：可预见的现金流
本质特征：资产证券化以资产所产生的现金流为支持。

分配：资产收益和风险的再分配
应用：广泛应用于银行资金流动性管理
2.衍生性金融资产的类型
1）按照产品类型，可以将金融衍生工具分为远期，期货，期权和掉期四大类型。

（2）按照衍生工具的原生资产性质，可以将金融衍生工具分为股票类，利率类，汇率类和商品类。

3．进行期汇交易的目的
4. 导致提前偿付风险发生的原因
5. 信用增级常见形式
6．政府短期债券的市场特征 (1违约风险小2流动性强3面额小4收入免税)
7. 债券实际收益率水平的主要因素
8. 影响股票价格的宏观经济因素
9. 利率与远期汇率和升、贴水之间的关系P112-113
10. 金融市场的含义
计算题
1.假设A公司股票目前的市价为每股20远。

用15000元自由资金加上从经纪人处借入的5000元保证金贷款买了1000股A股票。

贷款年利率为6%。

（1）如果A股票价格立即变为①22元②20元③18元，在经纪人账户上的净值会变动多少百分比？
解：原来在账户上的净值为15 000元。

若股价升到22元，则净值增加2000元，上升了13.33%；
若股价维持在20元，则净值不变；
若股价跌到18元，则净值减少2000元，下降了13.33%。

（2）如果维持担保比率为125%，A股票价格跌到多少才会收到追缴保证金通知？
解：令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为X，则X满足下式：（1000X-5000）/1000X=25%
所以X=6.67元。

（3）如果在购买时只用了10000元自有资金，那么第二题的答案会有何变化？
解：此时X要满足下式：
（1000X-10000）/1000X=25%
所以X=13.33元。

（4）假设该公司未支付现金红利。

一年以后，若A顾价格为：①22元②20元③18元，投资收益率是多少？投资收益率与该股票价格变动的百分比有何关系？
解：一年以后保证金贷款的本息和为5000×1.06=5300元。

若股价升到22元，则投资收益率为：
（1000×22-5300-15000）/15000=11.33%
若股价维持在20元，则投资收益率为：
（1000×20-5300-15000）/15000=-2%
若股价跌到18元，则投资收益率为：
（1000×18-5300-15000）/15000=-15.33%
投资收益率与股价变动的百分比的关系如下：
投资收益率=股价变动率×投资总额/投资者原有净值－利率×所借资金/投资者原有净值
2.假设B公司股票目前市价为每股20元。

你在你的经纪人保证金账户中存入5000元并卖空1000股该股票。

保证金账户上的资金不生息。

（1）如果该股票不付现金红利，则当一年后该股票价格变动为22元，20元，18元时，投资收益率是多少？
解：你原来在账户上的净值为15 000元。

若股价升到22元，则净值减少2000元，投资收益率为-13.33%；
若股价维持在20元，则净值不变，投资收益率为0；
若股价跌到18元，则净值增加2000元，投资收益率为13.33%。

（2）如果维持担保比率为125%，当该股票价格升到什么价位时会受到追缴保证金通知？
解：令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为Y，则Y满足下式：（15000+20000-1000Y）/1000Y=25%
所以Y=28元。

（3）若该公司在一年内每股支付了0.5元现金红利，（1）和（2）踢会有什么变化？
解：当每股现金红利为0.5元时，你要支付500元给股票的所有者。

这样第（1）题的收益率分别变为-16.67%、-3.33%和10.00%。

Y则要满足下式：
（15000+20000-1000Y-500）/1000Y=25%
所以Y=27.60元。

3.3个月贴现式国库券价格为97.64元，6个月贴现式国库券价格为95.39元，两者的面值都是100元。

哪个年收益率较高？
解：令3个月和6个月国库券的年收益率分别为r3和r6，则
1+r3=（100/97.64）4=1.1002
1+r6=（100/95.39）2=1.0990
求得r3=10.02%，r6=9.90%。

所以3个月国库券的年收益率较高。

4.远期对远期的掉期交易。

英国某银行在6个月后应向外支付500万美元，同时在1年后又将收到另一笔500万美元的收入。

假设目前外汇市场行情为：
即期汇率GBP1=USD 1.677 0/80
1个月的汇水20/10
2个月的汇水30/20
3个月的汇水40/30
6个月的汇水40/30
12个月的汇水30/20
可见，英镑兑美元是贴水，其原因在于英国的利率高于美国。

但是若预测英美两国的利率在6个月将发生变化，届时英国利率可能反过来低于美国，因此英镑兑美元会升水。

此时，
外汇市场的行情变为：
即期汇率GBP1=USD 1.670 0/10
6个月汇水100/200
那么，如何进行掉期交易以获利呢？（提示：先做“6个月对12个月”的远期对远期
掉期交易；当第6个月到期时，市场汇率发生变动后，再进行一次“即期对6个月”的即期
对远期的掉期交易。

）
解：该银行可以做“6个月对12个月”的远期对远期掉期交易。

（1）按“1英镑=1.6730美元”的远期汇率水平购买6个月远期美元500万，需要5,000,000÷1.6730=2,988,643.2英镑；
（2）按“1英镑=1.6760美元”的远期汇率水平卖出12个月远期美元500万，可得到5,000,000÷1.6760=2,983,293.6英镑；当第6个月到期时，市场汇率果然因利率变化发生变动，此时整个交易使该银行损失2,988,643.2-2,983,293.6=5,349.6英镑。

（3）按“1英镑=1.6710美元”的即期汇率将第一次交易时卖出的英镑在即期市场上买回，为此需要4,994,022.8美元；
（4）按“1英镑=1.6800美元”的远期汇率将买回的英镑按6个月远期售出，可得到5,020,920.5美元（注意，在第一次交易时曾买入一笔为期12个月的远期英镑，此时正好相抵）。

这样一买一卖获利5,020,920.5-4,994,922.8=25,997.7美元，按当时的即期汇率折合为15,567.485英镑，如果除去第一次掉期交易时损失的5,349.6英镑，可以获利：15,567.485-5,349.6=10,217.885英镑。

5.一种新发行的债券每年支付一次利息，息票率为5%，期限为20年，到期收益率8%。

（1）如果一年后该债券的到期收益率变为7%，请问这一年的持有期收益率等于多少？
解：用8%的到期收益率对20年的所有现金流进行折现，可以求出该债券目前的价格
为705.46元。

用7%的到期收益率对后19年的所有现金进流行折现，可以求出该债券一年
后的价格为793.29元。

持有期收益率=（50+793.29-705.46）/705.46=19.54%。

（2）假设你在2年后卖掉该债券，在第2年年底时的到期收益率为7%，息票按3%的
利率存入银行，请问在这两年中你实现的税前年持有期收益率（一年计一次复利）是多少？
解：该债券2年后的价值=798.82元。

两次息票及其再投资所得=50 1.03+50=101.50元。

2年你得到的总收入=798.82+101.50=900.32元。

这样，由705.46（1+hpr）2=900.32可
以求出持有期收益率hpr=12.97%。

6.预期F公司的股息增长率是5%。

（1）预期今年年底的股息是8美元/股，资本化率为10%，请根据股息贴现模型求该公司股
票的内在价值。

解：ｇ=5%，D1=8美元，y=10%，V= D1／（y－ｇ）=8/（10%－5%）=160美元
（2）预期每股盈利12美元，求股东权益收益率。

解：E1=12美元，b = D1／E1 =8/12 =0.67，ROE= g/（1－b）=5%/（1－0.67）=15%
（3）市场为公司的成长而支付的成本为多少？
解：g=0时，V0= D1／y =12/10% =120美元，所以，市场为公司的成长而支付的成本为：
C =V－V0 =160－120=40美元
7.已知无风险资产收益率为8%，市场组合收益率为15%，某股票的贝塔系数为1.2，派息比
率为40%，最近每股盈利10美元，每年付一次的股息刚刚支付。

预期该股票的股东权益收
益率为20%。

（1）求该股票的内在价值。

解：y =r f +（r m－r f）β =8%+（15%－8%）⨯1.2 =16.4%
g=（1－b）ROE =（1－40%）⨯20% =12%
V= D1／（y－ｇ）=10⨯40%⨯（1+12%）/（16.4%－12%）=101.82美元
（2）假如当前的股价为100美元/股，预期一年内股价与其价值相符，求持有该股票1年的回报率。

解：P1= V1=V（1+g ）=101.82⨯（1+12%）=114.04美元
y =（P1－P0 + D1）/ P0 =[114.04－100+4⨯（1+12%）]/100 =18.52%
7.MM公司去年的税前经营性现金流为200万美元，预期年增长率为5%。

公司每年将税前经营性现金流的20%用于在投资。

税率为34%。

去年的折旧为20万美元，预期每年增长5%。

资本化率为12%。

公司目前的债务为20万美元。

求公司的股票价值。

解：
项目金额
税前经营性现金流2,000,000
折旧200,000
应税所得1,800,000
应交税金（税率34%）612,000
税后盈余1,188,000
税后经营性现金流（税后盈余+折旧）1,388,000
追加投资（税前经营性现金流⨯20%）400,000
自由现金流（税后经营性现金流－追加投资）938,000
事实上，可以直接运用公式（6.31）
FF=AF－RI=PF（1－T－K）+M﹡T=2,000,000⨯（1－34%－20%）+200,000⨯34%=938,000美元
从而，总体价值为：
Q=FF/（y－ｇ）=938,000/（12%－5%）=13,400,000美元
扣除债务2,000,000美元，得到股票价值为11,400,000美元。

8.预期C公司今年的实际股息是1美元/股，实际股息增长率为4%。

股票的当前价格是20美元/股。

（1）假定股票的内在价值等于其价格，求该股票的实际资本化率。

解：V=D1/（y-g）, 20=1.04/（y-4%）, y=9.2%.
（2）预期通货膨胀率为6%，求名义资本化率、名义股息以及名义股息增长率。

解：名义资本化率y=（1+y*）（1+i）-1=（1+9.2%）⨯（1+6%）-1=15.75% 名义股息D1=（1+i）D1*=（1+6%）⨯1.04=1.10
名义股息增长率g=（1+g*）（1+i）-1=（1+4%）⨯（1+6%）-1=10.24%
9.A公司的5年期债券的面值为1000元，年息票率为7%，每半年支付一次，目前市价为960元，请问该债券的到期收益率是多少？
解：A公司债券的定价公式为：
210
70701070
960
(1)(1)(1)
x x x
+++=
+++，解该方程得到
的x即为所要求的到期收益率。

请注意，这个到期收益率是半年期的到期收益率。

根据公
式
2
(1)1
x
+-计算出年到期收益率。

10.1年期零息票债券的到期收益率为7%，2年期零息票债券的到期收益率为8%，财政部计划发行2年期的附息票债券，息票率为9%，每年支付一次。

债券面值为100元。

（1）该债券的售价将是多少？
解：P=9/107+109/1.082=101.86元。

（2）该债券的到期收益率将是多少？
解：到期收益率可通过下式求出：
9/（1+y）+109/（1+y）2=101.86
解得：y=7.958%。

（3）如果预期假说正确的话，市场对1年后该债券价格的预期是多少？
解：从零息票收益率曲线可以推导出下一年的远期利率（f2）：
1+f2=1.082/1.07=1.0901
解得:f2=9.01%。

由此我们可以求出下一年的预期债券价格：
P=109/1.0901=99.99元。

11.1年期面值为100元的零息票债券目前的市价为94.34元，2年期的零息票债券目前的市价为84.99元。

你正考虑购买2年期、面值为100元、票息率为12%（每年支付一次利息）的债券。

（1)2年期零息票债券和2年期附息票债券的到期收益率分别是多少？
解：1年期零息票债券的到期收益率（y1）可通过下式求得：
94.34=100/（1+y1）
解得：y1=6%
2年期零息票债券的到期收益率（y2）可通过下式求得：
84.99=100/（1+y2）2
解得：y2=8.47%
2年期附息票债券的价格等于：
12/1.06+112/1.08472=106.51
2年期附息票债券的到期收益率可通过下式求得：
12/（1+y）+112/（1+y）2=106.51
解得：y=8.33%。

（2）第2年的远期利率是多少？
解：f2=（1+y2）2/（1+y1）-1=1.08472/1.06-1=11%。

（3）如果预期理论成功的话，第1年末2年期附息票债券的预期价格等于多少？
解：第1年末2年期附息票债券的预期价格为：
112/1.11=100.9元
12.你的投资组合由一个风险投资组合（12%的期望收益率和25%的标准差）以及一个无风险资产（7%的收益率）组成。

如果你的总投资组合的标准差为20%，那么它的期望收益率为多少？
解：假设风险组合的投资比例为X，则X必须满足下式：
25%X=20%
由此可得：X=80%，因此投资组合的期望收益率为：
12%⨯80%+7%⨯20%=11%。

13.假设某投资者的效用函数为：U=R —½A σ2。

国库券的收益率为6%，而某一资产组合的预期收益率和标准差分别为14%和20%。

要使该投资者更偏好风险资产组合，其风险厌恶系数不能超过多少？要使该投资者更偏好国库券，其风险厌恶度不能低于多少？
解：风险资产组合的效用为：214%-0.520%A ⨯⨯，而国库券的效用为6%。

为了使他更偏好风险资产组合，214%-0.520%A ⨯⨯必须大于6%，即A 必须小于4。

为了使他更偏好国库券，214%-0.520%A ⨯⨯必须小于6%，即A 必须大于4。

14.假设无风险利率为4%，某个风险资产组合的预期收益率为10%，其β系数等于1.根据CAPM ：
（1）市场组合的预期收益率是多少？
解：由于市场组合本身的β值等于1，因此其预期收益率应等于10%。

（2）β=0的股票的预期收益率应是多少？
解：β=0意味着没有系统性风险，因此其预期收益率应等于无风险利率4%。

（3）某股票目前的市价为30元，其β值为-0.4，预计该股票1年后将支付1元红利，期末除权价为31元。

请问该股票目前的价格是被高估还是被低估？
解：根据证券市场线, β= -0.4的股票的预期收益率应等于
4%+（-0.4）⨯（10%-4%）=1.6%，
而根据该股票目前的市价、未来的股息和股价计算的预期收益率为：
（31+1 ）/30-1=6.67%，
显然，该股票目前的价格被低估了。